beregne virksomhedsværdi


Den komplette guide til iværksættere

På denne side: Her præsenterer vi alt, hvad du behøver at vide om beregning af virksomhedsværdi, der er interessant fra en iværksætters synspunkt. Vi udvider løbende siden. Hvordan ser det nuværende markedsmiljø ud? Hvad nytter online virksomhedsværdiberegnere? Hvilken værdiansættelsesmetode er den rigtige for min virksomhed? Hvilke fejl skal jeg undgå? Her finder du alt dette og meget mere.

Relaterede emner : Brug vores nuværende online virksomhedsvurdering til en evaluering baseret på aktuelle markedsdata og individuelle værdidrivere. Derudover offentliggør vi de aktuelle værdiansættelsesmultipler for mange lande og brancher hver måned. På vores side finder du også en detaljeret beskrivelse af de mest almindelige virksomhedsvurderingsmetoder og en guide til salg af en virksomhed .

sideindhold


4 ting, du skal vide, før du beregner goodwill


En virksomhedsvurdering er ikke en videnskab, men at fortælle en historie

At beregne værdien af en virksomhed er ikke en videnskab og er ikke objektiv. Der bruges tilsyneladende neutrale tal, “hårde fakta” og beregninger baseret på akademiske modeller. Disse er dog baseret på antagelser om en usikker fremtid. Hver vurderingsmetode giver dig de værktøjer, du har brug for til konsekvent at kvantificere dine antagelser og meninger. Der ligger dog altid en subjektiv historie bag, påvirket af anmelderens forfatter.

Ratingen vil afspejle, hvad man allerede tror om virksomheden

De fleste, der er optaget af at værdiansætte en virksomhed, har allerede en idé om, hvad de mener, en virksomhed er værd. Denne forudfattede opfattelse vil finde en vej ind i evalueringen. Det være sig gennem valget af værdiansættelsesmetode, forudsætningerne for fremtidig vækst eller udvælgelsen af de virksomheder, der skal sammenlignes. Bedømmelsen vil afspejle, hvad skaberen allerede mener om virksomheden. Vær derfor opmærksom på din egen bias, og når du overvejer en virksomhedsgennemgang, så spørg altid: Hvem har forberedt eller betalt for denne anmeldelse, og hvad er bias og motiver bag den?

Mere kompliceret betyder ikke bedre

Pas på tilsyneladende nøjagtighed ved beregning af virksomhedens værdi! Jo mere kompliceret en ratingmodel er, jo flere måder vil forfatteren finde, bevidst eller ubevidst, til at afspejle sin bias i vurderingen. Hvis du ikke kan forklare din virksomhedsvurdering til en anden på en enkel måde, har du ikke selv forstået det.

Tænk i form af båndbredder og scenarier

Når det er muligt, skal du bruge mindst to metoder til virksomhedsvurdering og se på virksomhedsværdi fra flere vinkler . Prøv at forstå, hvorfor forskellige evalueringsmetoder giver forskellige resultater. Undersøg, hvordan ændrede antagelser og prognoser ændrer værdiansættelsesresultater. Dette giver dig en fornemmelse for den mulige række af virksomhedsværdi, og hvad dette afhænger af.

Bestemmelse af virksomhedsværdi: 3 tilgange


Alle almindelige virksomhedsvurderingsmetoder er baseret på en af følgende tilgange. Hver tilgang ser på virksomhedens værdi fra en anden vinkel.

Markedsorienteret tilgang: Til hvilke priser blev lignende virksomheder solgt?

Virksomhedens værdi er, hvad købere ville betale for det. Du leder efter offentliggjorte salgspriser fra virksomheder i samme branche, af samme størrelse og i samme land. Den tilhørende værdiansættelsesmetode kaldes multiplikatormetoden (eller "markedsværdimetoden", "sammenligningsværdimetoden") .

Profitorienteret tilgang: Hvor meget overskud vil virksomheden generere i fremtiden?

Værdien af virksomheden er summen af alle fremtidige overskud eller pengestrømme. Jo længere ude i fremtiden og jo mere risikabelt, jo mere "diskonteres" det enkelte overskud. Der er den diskonterede pengestrømsmetode , den forenklede indtjeningsværdimetode og venturekapitalmetoden (til nystartede virksomheder).

Omkostningsbaseret tilgang: Hvad er værdien af alle individuelle dele?

Værdien af virksomheden er summen af alle dens dele. Alle maskiner, inventar, inventar, patenter, fast ejendom, værdipapirer mv værdiansættes Gæld fratrækkes. Denne tilgang kaldes nettoaktivværdimetoden .

Du kan finde ud af, hvilken værdiansættelsesmetode, der passer til din virksomhed, i næste afsnit.

Hvilken virksomhedsvurderingsmetode er bedst egnet til DIN situation?


Ikke alle værdiansættelsesmetoder er egnede til alle virksomheder. Nedenstående figur viser et beslutningstræ, der hjælper dig med at vælge den rigtige evalueringsmetode. Hvis det er muligt, så brug flere værdiansættelsesmetoder for at få en række mulige virksomhedsværdier.

Multiplikatormetoden og den forenklede indtjeningsmetode er velegnet til stabile og profitable virksomheder. Din fordel er, at du er enklere og nemmere at forstå (f.eks. sammenlignet med diskonterede pengestrømsmetoden), du kan nøjes med færre forudsætninger, og du behøver ikke en detaljeret resultatprognose for de kommende år. De er baseret på den aktuelle situation i virksomheden. De kan dog ikke tage højde for den fremtidige udvikling.

Den diskonterede pengestrømsmetode (DCF) er meget fleksibel og kan som udgangspunkt bruges i enhver situation. Metoden er dog baseret på mange forudsætninger, og der skal laves prognoser for flere år. Små ændringer kan betyde store udsving i værdiansættelsesresultatet. Scoringsmodellen kan også give et falsk indtryk af nøjagtighed. Ved stabile virksomheder kan metoden i bedste fald bruges som et supplement til mere simple metoder.

Nettoværdimetoden tager kun hensyn til en virksomheds omsætningsaktiver. Hvis der er tale om en profitabel virksomhed, er den indre værdi væsentligt lavere end værdiansættelsesresultatet af andre metoder. Hvis dette ikke var tilfældet, ville det betyde, at det ville give mening at sælge virksomhedens individuelle aktiver (og dermed afvikle virksomheden). Fordelen ved indre værdi-metoden er, at den er forholdsvis enkel og "objektiv". Den indre værdi kan ses som den nedre grænse for virksomhedsværdien. I visse lande er skattemyndighedens værdiansættelse i det mindste delvist baseret på denne værdiansættelsesmetode.

Venturekapitalmetoden er meget udbredt i praksis til evaluering af nystartede virksomheder. Det er en tilpasning af den tilbagediskonterede pengestrømsmetode.

De enkelte evalueringsmetoder i oversigten


Læs også vores mere detaljerede oversigt over de gængse værdiansættelsesmetoder .

Multiplikatormetode: Hvad betaler markedet for lignende virksomheder?

Til evalueringen anvendes løbende priser fra sammenlignelige virksomheder. Salgsprisen ses som et multiplum (“multiplikator”) af et grundlæggende nøgletal, såsom EBIT, EBITDA eller salg.

Den fastsatte værdi af virksomheden svarer til værdien af egenkapitalen plus de finansielle forpligtelser (såkaldt "enterprise value"). Gælden fratrækkes for værdien af egenkapitalen. Udfordringen med denne metode er tilgængeligheden af data. Små og mellemstore virksomheders indkøbspriser offentliggøres kun sjældent. En sammenligning med selskaber noteret på børsen er nytteløs, da der normalt betales meget lavere multipla for mindre selskaber. Hver måned offentliggør NIMBO de aktuelt observerede EBIT, EBITDA, EBITC og salgsmultipler for forskellige lande, virksomhedsstørrelser og brancher. Læs venligst også den detaljerede forklaring af de enkelte multipla inklusive et detaljeret eksempel.

Simpel indtjeningsværdimetode: Bæredygtig indtjening diskonteret i takt med risikoen

Formlen for denne værdiansættelsesmetode er: virksomhedsværdi = indtjening divideret med diskonteringsrenten. Kapitaliseringsrenten viser, at denne indkomst kun er i fremtiden og er underlagt risiko. Niveauet af denne forudsatte rente er subjektiv. For mindre virksomheder er det i intervallet 10-20%. Små ændringer i renten har stor betydning for den beregnede virksomhedsværdi. Denne optjente værdi-metode kaldes "simpel", fordi den kun forudsætter en justeret bæredygtig fortjeneste. En detaljeret fremtidig udvikling af indtjeningen afstås fra. Selvfølgelig fører kun profitable virksomheder til positive anmeldelser. At værdsætte urentable virksomheder ved hjælp af denne metode er meningsløst. Her finder du mere detaljeret information om den simple indtjeningsværdimetode , herunder en prøveberegning .

Diskonteret pengestrømsmetode (DCF): Den fleksible indtjeningsværdimetode

Denne værdiansættelsesmetode er tæt forbundet med den simple optjente værdi metode beskrevet ovenfor. Renten anvendes individuelt på fremtidige pengestrømme ("frie pengestrømme") for de næste 5 år. For tiden derefter tillægges den såkaldte restværdi. Dette er meget lig den simple indtjeningsværdi beskrevet ovenfor. Summen af disse tilbagediskonterede pengestrømme og virksomhedens restværdi giver virksomheden værdi. Denne evalueringsmetode er meget fleksibel og ud fra et teoretisk synspunkt "best practice". Den er dog endnu mere subjektiv og følsom end optjent værdi-metoden. Stol aldrig på en DCF-vurdering, som du ikke selv har kalket. Du kan finde mere information om den diskonterede pengestrømsmetode her.

Indre værdi metode: Beregning af virksomhedsværdi som summen af aktiver

Den indre værdi opnås ved først at tilføje værdierne for anlægs- og omsætningsaktiver til markedspriser. Dette omfatter balanceposter af materiel og immateriell karakter. Skatter, gæld og forpligtelser fratrækkes. Skjulte reserver afvikles. Så det, der er objektivt tilgængeligt, vurderes nøgternt. En køber er normalt ikke kun interesseret i virksomhedens substans. Han vil gerne vide, hvilken fortjeneste der kan genereres med dette stof i fremtiden. Derfor anvendes denne evalueringsmetode kun i kombination med andre metoder. Hvis salgsprisen er lavere end aktivværdien, vil det give mening for iværksætteren blot at likvidere virksomheden. Derfor fungerer aktivværdien som den nedre grænse for virksomhedens værdi. Stofværdimetoden bruges også, når andre metoder fører til negative anmeldelser. Du kan finde en mere detaljeret beskrivelse af indre værdis metode , herunder et regneeksempel, her.

Metodemix og middelværdimetoder

Hver metode har styrker og svagheder. Det er derfor tilrådeligt ikke at stole på kun én metode. En blanding af forskellige metoder, gennemgået flere gange med varierende scenarier, giver en fornemmelse for den mulige båndbredde af virksomhedens værdi. Med gennemsnitsmetoderne tages der ofte et vægtet gennemsnit af den forenklede indtjeningsværdi og den indre værdi. Disse omfatter for eksempel Berlin-metoden , Wien-metoden , overskudsmetoden og den schweiziske eller praktiserende metode . Den såkaldte Stuttgart-procedure blev afskaffet i 2009.

vurderingsstandarder

Der er etableret retssikre standarder for arve- og familieretlige tvister.

IDW S1 procedure

I Tyskland blev IDW S1-proceduren udviklet af Institute of Public Accountants (IDW). Den definerer grundlæggende begreber for, hvordan individuelle værdiansættelsesmetoder skal anvendes. I de fleste tilfælde anvendes de definerede principper på metoden med tilbagediskonteret indtjening. De kan dog også overføres til andre metoder. IDW S1-metoden adskiller sig fra den forenklede indtjeningsværdimetode på mange måder og er mere kompliceret at bruge. For eksempel kræves en planlægningsberegning for de næste 3 år, og diskonteringsfaktoren skal beregnes individuelt ud fra flere faktorer.

AWH-proceduren for evaluering af håndværksvirksomheder

Denne procedure er udviklet af arbejdsgruppen af værdibestemmende konsulenter i branchen. Den er baseret på optjent værdi-metoden. De grundlæggende principper er stærkt baseret på IDW S1-proceduren. Disse tilpasses, hvis de er svære at implementere for små og mellemstore håndværksvirksomheder.

Nuværende markedsmiljø februar 2024


Siden lavpunktet i slutningen af 2020 er det nuværende markedsmiljø for salg af virksomheder efter Corona kommet sig markant. Afhængigt af virksomhedens, landets og industriens størrelse var de opnåede priser igen tæt på eller endda over niveauet før krisen. Siden krigen i Ukraine og den stigende inflation er priserne dog faldet lidt igen. Vores markedsdata om salg, EBIT og EBITDA-multipler for individuelle lande og sektorer kan findes på vores multipla-side .

De vigtigste faktorer for virksomhedens værdi


Udbud & Efterspørgsel

Der er ingen objektiv virksomhedsværdi, når du vil sælge en virksomhed. Ved et salg bestemmer udbud og efterspørgsel virksomhedens værdi.

økonomiske tal

Virksomheder værdiansættes ud fra deres forventede fremtidige afkast. En analyse af tidligere og nuværende afkast giver en indikation af en mulig fremtidig udvikling. Afkastet kontrolleres for bæredygtighed. Ekstraordinære gevinster og tab fratrækkes. I hvilken retning trender salg og afkast? Kan dårlige år forklares?

Tillid til sælgeren og hans dokumenter

Jo større risici, jo lavere er virksomhedens værdi. Der må ikke være tvivl om oplysningernes rigtighed og fuldstændighed. Det øger unødigt usikkerheden på købers side. Det er vigtigt at udarbejde alle dokumenter i overensstemmelse hermed. Disse skal vise et gennemsigtigt og fejlfrit billede af virksomheden. Dårlige overraskelser skal undgås for enhver pris.

Virksomhedens afhængighed af ejeren

For en investor er en høj afhængighed af ejeren en risiko. Hvordan fortsætter virksomheden, hvis den nuværende ejer ikke længere er der? Når hans erfaring, hans viden og hans relationer til kunder og leverandører ikke længere kan bruges?

virksomhedens markedsposition

Hvor udskiftelig er virksomheden for sine kunder? Er en interessant niche ved at blive udfyldt? Er der bæredygtige konkurrencefordele? Et klart fokus, et fremragende omdømme og langvarige kunderelationer er svære at kopiere.

risici

En afbalanceret kundebase, udskiftelige samarbejdspartnere og lav afhængighed af individuelle medarbejdere reducerer risikoen.

vækstudsigter

Er forretningsmodellen gearet til vækst? Hvad er oddsene for en potentiel køber? Er der attraktive stordriftsfordele?

personale

Hvor høj er medarbejderomsætningen? Hvad er sygeprocenten? Hvad er aldersstrukturen? Hvor eftertragtede er medarbejdere på arbejdsmarkedet?

Beregn de 5 mest almindelige fejl i virksomhedens værdi


partiskhed

Virksomhedsejere har forståeligt nok svært ved at se objektivt på deres egen virksomhed. Prisforventningerne er ofte for høje. Så spørg dig selv: Ville du selv købe virksomheden til denne pris? Kunne du ikke oprette et nyt firma med dette beløb? Hvor lang tid vil det tage for en køber at refinansiere salgsprisen i form af fortjeneste? Tip: Ingen ønsker at være i minus 8 år efter køb af virksomheden.

Ingen markedsløn til ejeren

En sejr er kun rigtig en gevinst, hvis alle medarbejdere – og det inkluderer den administrerende direktør! – blev aflønnet markedsmæssigt. Alt andet er en skævvridning af indtjeningssituationen, som fører til en overvurdering.

Orientering mod store virksomheder

Er markedslederen i din branche værdsat til tre gange salget? Amazon var allerede milliarder værd, før det overhovedet gav overskud. EBIT-multiplene for børsnoterede virksomheder er ofte tocifrede. Men for virksomheder med en omsætning på under 20 millioner er EBIT- eller EBITDA-multipler mellem 3-6 normen. I vores oversigt finder du realistiske værdiansættelsesmultipler for en virksomhed af din størrelse og din branche . Er din virksomhed den sjældne undtagelse? Så vil du bemærke dette gennem regelmæssige, uopfordrede og konkrete købstilbud.

“Fuldt lager” og “Fantastisk maskineri”

De fleste værdiansættelsesmetoder er baseret på virksomhedens indtjening. Virksomheden ses som et instrument til at skabe fremtidig overskud. Alt hvad der skal til for at kunne generere disse overskud i fremtiden er allerede taget i betragtning. Dette omfatter maskiner, lagre, innovative produkter osv. Hvis disse ting ikke sikrer højere profit i fremtiden, er de værdiløse set fra dette synspunkt. Mange ejere vil dog gerne lægge lageret til f.eks. virksomhedens indtjeningsværdi. Dette er ikke passende med disse metoder.

“Virksomheden har et stort potentiale”

Næsten alle virksomheder “har stadig et stort potentiale”. At udnytte dette kræver en stor del iværksætterånd og ressourcer og bør derfor kun indregnes forsigtigt i evalueringen. Hvis du vil udnytte virksomhedens fulde potentiale, bør du gøre det selv og først sælge virksomheden senere. Ingen tror på en sælger, at virksomheden er ved at tage et stort spring i overskud. Hvorfor skulle han så ønske at sælge på dette præcise tidspunkt?

Beregn VIRKSOMHEDSVÆRDI: udløb


1) Rengøring af regnskabsbilag: årsregnskabet for de sidste 3-5 år er normaliseret. Ekstraordinære udgifter og indtægter, ikke-væsentlige udgifter, skjulte reserver og skatteoptimering fratrækkes. Forviklinger med ejerens privatliv er løst. Ved behov reguleres lønnen af ejeren eller andre nærtstående personer, som ikke er markedstilpas. De resulterende økonomiske tal skal afspejle virksomhedens bæredygtige indtjeningssituation så præcist som muligt, hvilket også er realistisk under nyt ejerskab.

2) Oprettelse af budgettal for de næste 3-5 år (bedst til forskellige scenarier).

3) Evaluering ved hjælp af de forskellige populære evalueringsmetoder under hensyntagen til de foregående punkter.

4) Blanding af de enkelte metoder til at danne middelværdier og intervaller, også under hensyntagen til forskellige scenarier og antagelser.

Beregn virksomhedens værdi tommelfingerregel


Virksomhedsvurderingsformel for en første indikation

Vil du blot have en indikation af virksomhedsværdien af en lille eller mellemstor virksomhed baseret på en grov virksomhedsvurderingsformel?

  • Beregning af virksomhedsværdi Tommelfingerregel 1: Beregn den gennemsnitlige EBIT (indtjening før renter og skat) for de seneste tre år. Multiplicer dette med en faktor på 4 (lav værdi) til 6 (høj værdi). Træk virksomhedens gæld fra resultaterne. Du vil modtage et interval, hvor din virksomheds værdi nogenlunde vil variere.
  • Beregning af virksomhedsværdi. Tommelfingerregel 2: Overvej, hvor meget overskud en køber kan tage ud af virksomheden i løbet af de næste par år. Sæt prisen, så den kan amortisere købesummen inden for 4 til 7 år.

Beregn værdien af en virksomhed med onlinetjenester


En online virksomhedsvurdering kan give en god første indikation af en mulig salgspris. For en endelig prisfastsættelse bør der dog altid konsulteres en teknisk ekspert.

Karakteristika for en god online virksomhedsvurdering

  • Systematisk vejledning gennem et struktureret spørgeskema
  • Forståeligt for lægfolk
  • Der kan ryddes op i økonomiske tal
  • Beregning af virksomhedsværdi baseret på aktuelle markedsdata
  • Overvejer forskellige brancher
  • Tager forskellige virksomhedsstørrelser i betragtning (en virksomhed med 5 ansatte vurderes anderledes end en med 50 ansatte)

Online virksomhedsanmeldelser er IKKE egnede…

  • … til evaluering af startups
  • … beregne værdien af en virksomhed, der vokser meget hurtigt
  • … beregne værdien af en virksomhed, hvis den giver underskud eller meget lille fortjeneste

Pas på marketingtricks!

Mange online-beregnere har kun ét mål: at generere kundeemner til virksomhedens salg. De foreslår, at du vil modtage en automatisk evaluering efter spørgeskemaet. Til sidst kommer overraskelsen: Du skal indtaste dine kontaktoplysninger og en “teknisk ekspert” (sælger) vil svare på telefonen.

Maksimer virksomhedens værdi på kort sigt (“gør bruden smuk”)


Der er en række ting, der kan gøres inden salget for at mindske usikkerheden og fremhæve virksomhedens styrker. Dette maksimerer salgsprisen.

Distribuere viden, dokumentere processer, definere substitutter

Dette minimerer den mulige skade, hvis en vigtig medarbejder er fraværende eller forlader virksomheden. Dette afhjælper en stor bekymring hos en potentiel køber.

Sikre kunde- og leverandørforhold

En køber vil bekymre sig om at miste vigtige kunde- eller leverandørforhold, efter at ejeren forlader.

  • Overfør vigtige relationer til medarbejdere, der sandsynligvis vil forblive i virksomheden.
  • Hvis det er muligt, sikre kunderelationer gennem serviceniveauaftaler og loyalitetsprogrammer.
  • Identifikation af alternativer til nøgleleverandører for at mindske risikoen for misligholdelser og prisstigninger.

Optimering af debitorstyring

Reducer kapitalbindingen i omsætningsaktiver. Dette øger direkte virksomhedens værdi. Kortere betalingsbetingelser for kunder og en konsekvent rykkerproces bør kontrolleres.

Udarbejde årsregnskab

Årsregnskabet for de sidste 5 år skal være gennemskueligt og letforståeligt. Udsving i omsætning, fald i overskud, mærkbare omkostningsstigninger osv. skal på forespørgsel endeligt kunne forklares. Dette skaber tillid og øger planlægningssikkerheden.

Dokumenter velkendte referencer

Få referencer fra kendte og tilfredse kunder og medtag dem i salgsdokumenterne.

Overbevisende formulering af markedsfordele

Hvad gør produkterne eller tjenesterne unikke på markedet? Hvad er svært for konkurrencen at kopiere? Fokuser på det, der er vigtigt og kom til sagen. Vedhæft de formulerede fordele til salgsdokumenterne.

Lav en plausibel vækstplan

Identificer realistisk og konkret potentiale for yderligere vækst og øget effektivitet og vis konkret hvordan dette kan realiseres. Vær også parat til at spørge, hvorfor du ikke allerede har implementeret det selv.

Foregribe og forberede sig på købers behov for yderligere information

Jo større usikkerhed og tvivl køber har, jo lavere er købsprisen. Opbyg tillid med veldokumenterede, klare, fuldstændige svar på forventede spørgsmål.

Afklar uregulerede medarbejderkrav

Afklar og dokumenter alle krav om bonus, ferie, lovede lønstigninger osv. Negative overraskelser for sælger skal undgås.

Sikre erhvervslokaler

Øg planlægningssikkerheden ved at sikre langsigtede lejemål til dine lokaler, om nødvendigt med genforhandlinger med udlejer.

Løs interne konflikter

Skænderi skal afklares og dårlig stemning i holdet skal forbedres. Salgsprocessen og overgangsfasen er krævende, og ejeren er afhængig af medarbejdernes opbakning.

Klargøring af erhvervslokaler

Øjet vurderede:

  • rengøring af lokalerne
  • Gennemførelse af behørige renoveringer
  • Sikre overholdelse af lovkrav
  • Salg eller bortskaffelse af overflødige maskiner og inventar
  • Oprydning af lager

Opdater virksomhedens hjemmeside

Undgå en forældet eller uprofessionel hjemmeside.

Evaluer startups


At evaluere startups er endnu mere subjektivt end at vurdere etablerede virksomheder. Kun et løfte for fremtiden vurderes.

Nøglevilkår: Pre-Money vs Post-Money Rating

Når en startup lukker en finansieringsrunde, flyder penge ind på startup’ens bankkonto. Værdien af virksomheden stiger således med dette beløb. Det er derfor vigtigt, at det er tydeligt, når man skal vurdere, om man taler om en “pre-money”-evaluering (værdi før finansieringsrunden) eller en “post-money”-evaluering (værdi efter finansieringsrunden).

Forventet afkast fra investorer for startups

Startups er risikable investeringer. Derfor forventer investorerne et højt afkast. Jo tidligere finansieringsfasen er, jo større er risikoen og dermed det forventede afkast. Det forventede afkast er nødvendigt for DCF- og VC-metoderne.

finansieringsfasenForventet afkast / diskonteringsrenteForventet tilbagebetaling om 5 år
1 frøstadium (fundament)70-90%20x
2 opstartsfase (før markedslancering)50-70%10x
3 Første fase (succesfuld markedsadgang)40-60%8x
4. anden fase (udvidelse)35-50%6x
5 senere trin (positivt cash flow)30-40%5x

Kilde: Venture Valuation, Lecture_IF-Company Valuation_2012.pdf, slide 29

Discounted cash flow-metode for startups (DCF)

DCF-metoden beskrevet ovenfor kan anvendes til opstartsforretningsplaner. Den anvendte diskonteringsrente er afledt af investorernes forventede afkast (se tabel ovenfor).

Venturekapitalmetoden (VC-metoden)

Denne metode er enklere end DCF-metoden. Du bruger den simple multiplikatormetode . Dette er faktisk kun egnet til etablerede, profitable virksomheder. Hvis virksomheden endnu ikke giver overskud, er der ikke noget at formere sig. Derfor forestiller du dig som et første skridt, at alt foregår præcis som i forretningsplanen. Multiplikatormetoden anvendes derefter på de fremskrevne tal om for eksempel 5 år fra nu. Dette resulterer så i den håbede værdi om 5 år. Det er naturligvis meget usikkert, om dette scenarie rent faktisk vil opstå. Den fremtidige værdi beregnes derfor tilbage til nutiden ved hjælp af investorernes afkastforventninger (se tabel ovenfor).

Eksempel: En startup (første fase) forventer en exit om 5 år. Det forventede overskud om 5 år er 1 mio.. Efter multiplikatormetoden ville virksomheden så være 6 mio. værd. Investorer forventer et årligt afkast på 40 pct. Værdien af virksomheden skal derfor stige med 40 % hvert år. Det skal tilbageregnes vha. følgende regnestykke: 6,0 mio. / (1 + 40%) ^ 5 = 1,1 mio.. Virksomheden får således en post-money værdiansættelse på 1,1 mio.

Ordliste: Vigtige termer i virksomhedsvurdering


DCF

Står for “Discounted Cash Flow”. DCF-metoden er en hyppigt anvendt evalueringsmetode.

Afledt virksomhedsværdi

Afledt virksomhedsværdi er forskellen mellem den faktiske købspris for en virksomhed og dens indre værdi. Værdien afspejles i regnskabet for en virksomhed, der har købt en anden virksomhed. Regnskabsmæssigt svarer det til “goodwill” og “virksomhedsværdi”. Kommer værdien ikke til gennem en købesum, men skønnes, taler man om “oprindelig virksomhedsværdi”.

virksomhedsværdi

Den samlede værdi af virksomheden set fra perspektivet af egenkapital og gældsinvestorer. I modsætning til egenkapitalværdien fratrækkes den lånte kapital ikke. Værdien tillader en sammenligning mellem virksomheder med forskellige kapitalstrukturer.

egenkapitalværdi

Værdien set fra aktieudbydernes synspunkt. Egenkapitalværdien er lig med virksomhedens værdi minus gæld plus likviditetsreserver.

virksomhedsværdi

I praksis sidestilles denne værdi ofte med virksomhedens samlede værdi. Regnskabsmæssigt refererer “goodwill” kun til den del, der går ud over indre værdi (se “indre værdi”) i tilfælde af et salg. Svarende til “goodwill” og “afledt goodwill”.

goodwill

Se “derivativ virksomhedsværdi”.

Immaterielle aktiver

Immaterielle aktiver er aktiver, der optræder på en virksomheds balance, men som ikke er fysisk materielle. Dette omfatter for eksempel patenter, varemærker og licenser. Summen udgør virksomhedens immaterielle værdi.

materiel værdi

Fysisk materielle aktiver såsom maskiner og varebeholdninger.

oprindelig goodwill

Den oprindelige goodwill er forskellen mellem den selvestimerede samlede goodwill og aktivværdien. Det kan ikke afspejles i regnskabet. I modsætning til afledt goodwill er værdien ikke afledt af en faktisk salgspris, men er et skøn. Derfor kan det ikke redegøres for.

Pre-money værdiansættelse

Refererer til værdien af en opstart, før der rejses en ekstra finansieringsrunde.

Post penge værdiansættelse

Refererer til værdien af en nystartet virksomhed , efter at der er strømmet nye penge ind i virksomheden.

indre værdi

Se indre værdis metode .

Ofte stillede spørgsmål


Hvad gør et godt evalueringsværktøj til virksomhedsevaluering?

Den skal være velstruktureret, let at forstå og forståelig, tage højde for forskellige sektorer og virksomhedsstørrelser og være baseret på aktuelle markedsdata.

Er online virksomhedsanmeldelser egnet til alle?

Medmindre andet udtrykkeligt er angivet, er de IKKE egnede til indledende indikation af startups, hurtigtvoksende virksomheder og virksomheder, der går med tab eller kun er marginalt rentable.

Beregning af værdien af en virksomhed: hvilken er den bedste metode?

Hver metode har styrker og svagheder. Stol ikke på kun én metode. En blanding af forskellige metoder, gennemgået flere gange med varierende scenarier, giver en fornemmelse for den mulige båndbredde af virksomhedens værdi. 

Kan jeg beregne virksomhedsværdien med en tommelfingerregel?

Beregning af virksomhedsværdi Tommelfingerregel 1. Gang den gennemsnitlige EBIT for de sidste tre år med fire og derefter med seks. Træk virksomhedens gæld fra resultaterne. Du vil modtage et interval, hvor din virksomheds værdi nogenlunde vil variere.

Beregning af virksomhedsværdi. Tommelfingerregel 2: Overvej, hvor meget overskud en køber kan tage ud af virksomheden i løbet af de næste par år. Sæt prisen, så den kan amortisere købesummen inden for 4 til 7 år.

Hvordan forholder man sig til fast ejendom, når man skal opgøre virksomhedens værdi?

Ønsker man at opgøre værdien af en virksomhed, der ejer fast ejendom, vurderes disse normalt særskilt og lægges derefter sammen. Når en ejendom sælges, er det ofte sådan, at ejendommene først udskilles og derefter lejes ud til køber. I dette tilfælde justeres virksomhedens historiske regnskabstal ved at trække en hypotetisk markedsleje fra. Til gengæld kan udgifter til vedligeholdelse af ejendommen tillægges overskuddet.