Método del valor de mercado para la valoración de empresas

En términos muy simplificados, este proceso consiste en

encontrar empresas comparables en cuanto a sector y tamaño y analizar sus precios de venta
Utilizar ratios comparativos, como el ratio ingresos/beneficios.
aplique estos ratios a su propia empresa para determinar el valor de mercado.

Este enfoque es popular por su franqueza y el uso de datos de mercado, y se utiliza a menudo para la venta de empresas, la elaboración de informes financieros y la valoración jurídica. La selección de empresas homólogas pertinentes y la interpretación de los datos de mercado son decisivas para la exactitud de la valoración.

Dos enfoques diferentes del método del valor de mercado

El Análisis de Empresas Comparables (ACB) es un método basado en la comparación con empresas que cotizan en bolsa. Para obtener el valor de una empresa se utilizan ratios financieros y múltiplos sectoriales, como el ratio precio/beneficios o el valor de empresa en relación con el EBITDA. El reto reside en la selección de empresas realmente comparables y el ajuste correcto de sus cifras clave para compensar las diferencias en los modelos empresariales, las tasas de crecimiento y el posicionamiento en el mercado.

El Análisis de Transacciones Comparables ( ATC) analiza las ventas recientes de empresas similares para determinar un valor de mercado realista. Este método refleja lo que los compradores están dispuestos a pagar en las condiciones actuales del mercado y tiene en cuenta las primas por oportunidades de control o sinergias. La dificultad de la CTA radica en la disponibilidad y comparabilidad de los datos de las transacciones, ya que no todos los detalles de las ventas son de acceso público y las transacciones suelen tener características específicas del sector.

Múltiplos de valoración en el método del valor de mercado

Los múltiplos de valoración son un elemento central del enfoque de mercado y desempeñan un papel decisivo en la valoración de empresas. Permiten comparar las empresas a partir de referencias de valor normalizadas.

Múltiplo de EBITDA

Explicación: Mide el valor de una empresa en relación con sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones.
Ventajas: Proporciona información sobre los resultados de explotación sin la influencia de la estructura de capital.
Desventajas: Puede distorsionarse en el caso de modelos de negocio intensivos en capital que requieren elevadas inversiones.
Frecuencia de uso: Frecuentemente, especialmente en sectores en los que la depreciación y la amortización tienen un impacto significativo en el resultado financiero.

Múltiplo EBIT

Explicación: Representa el valor de empresa en relación con los beneficios de explotación antes de intereses e impuestos.
Ventajas: Se centra en la rentabilidad de explotación y es útil para comparar empresas con distintas políticas de amortización.
Desventajas: No es adecuado para empresas con altos niveles de endeudamiento, ya que no se tienen en cuenta los gastos por intereses.
Frecuencia de uso: Se utiliza a menudo, sobre todo cuando las estrategias de amortización de las empresas no son comparables.

SDE-Múltiple

Explicación: Son las siglas de "Seller’s Discretionary Earnings" y miden el valor de una empresa en relación con los ingresos de que dispone el propietario.
Ventajas: Tiene en cuenta los ingresos que benefician directamente al propietario y, por tanto, es pertinente para las PYME gestionadas personalmente.
Desventajas: Puede ser subjetivo y depende del patrón de gasto del propietario.
Frecuencia de uso: Muy común en empresas más pequeñas y gestionadas por el propietario, donde las decisiones personales de éste influyen en los beneficios.

Múltiplo PER (relación precio/beneficios)

Explicación: Mide el precio de las acciones de una empresa en relación con sus beneficios por acción.
Ventajas: Sencillo e intuitivo, refleja las expectativas de beneficio del mercado.
Desventajas: Menos significativo para empresas que no generan beneficios o cuyos beneficios fluctúan mucho.
Frecuencia de uso: Ampliamente utilizado por empresas cotizadas y también aplicable a pymes con beneficios estables.

Ventas múltiples

Explicación: Compara el valor de la empresa con el volumen de negocio y suele utilizarse en la valoración de empresas que aún no obtienen beneficios.
Ventajas: Útil para evaluar empresas en crecimiento que aún no son rentables.
Desventajas: No tiene en cuenta la estructura de costes y la rentabilidad de la empresa.
Frecuencia de uso: Especialmente común en industrias jóvenes y de rápido crecimiento o en start-ups.

Múltiplo del valor contable

Explicación: Establece el valor de la empresa en relación con el valor contable de los fondos propios.
Ventajas: Basado en valores objetivos y de balance, cálculo sencillo.
Desventajas: No siempre refleja el valor real de mercado o el potencial de ganancias futuras.
Frecuencia de uso: Principalmente utilizado en industrias intensivas en activos o en valoración con fines de liquidación.

En la práctica, los múltiplos preferidos varían en función del sector, la situación del mercado y el ciclo de vida de la empresa. En el caso de las PYME, también hay que tener en cuenta la disponibilidad de datos comparativos. Seleccionar el múltiplo adecuado es crucial para lograr una valoración realista y acorde con el mercado.

Datos de mercado y valoración de las PYME

Los datos de mercado plantean un reto especial a las pequeñas y medianas empresas (PYME), que rara vez cotizan en bolsa. El Análisis de Empresas Comparables (ECC) requiere una cuidadosa selección de empresas similares, que a menudo se ve limitada por el diferente tamaño de las empresas y las condiciones del mercado. El Análisis de Transacciones Comparables (ATC) puede ser más pertinente, ya que examina casos reales de ventas que pueden reflejar las condiciones de mercado específicas de las PYME. Sin embargo, el acceso a estos datos suele estar restringido.

NIMBO es una plataforma líder en transacciones múltiples para PYME de varios países. Publicamos mensualmente los múltiplos actuales para diversos países, tamaños de empresa y sectores.

Instrucciones paso a paso con ejemplos

Análisis de empresas comparables (ECC)

Selección de empresas homólogas: Identificar un grupo de empresas que tengan modelos de negocio, tamaños y mercados similares a los de la PYME evaluada.
Recopilación de datos: Reúna datos financieros de estas empresas, incluidos ingresos, EBITDA y beneficios netos.
Cálculo de múltiplos: Determine múltiplos de valoración como P/E, EV/EBITDA o EV/Ventas para cada empresa homóloga.
Realice ajustes: Ajuste los múltiplos para tener en cuenta las diferencias de crecimiento, riesgo y estructura de capital (véase la sección siguiente).
Aplicación de los multiplicadores: Aplicar los múltiplos ajustados a los ratios financieros pertinentes de la PYME objeto de valoración.

Ejemplo:

Una PYME tiene un EBITDA de 2 millones. Empresas similares cotizaban a un múltiplo EV/EBITDA medio de 5. Tras los ajustes para una mayor tasa de crecimiento, un multiplicador de 6 podría ser apropiado, resultando en un valor de empresa de 12 millones (2 millones de EBITDA x 6).

Análisis de transacciones comparables (ATC)

Selección de transacciones relevantes: Buscar ventas recientemente realizadas de empresas similares a la PYME objeto de valoración.
Analice los detalles de la transacción: Examine los términos de cada transacción para comprender detalles relevantes como el precio de compra y los datos financieros.
Cálculo de los múltiplos de las transacciones: Determinar los múltiplos de estas transacciones, como el precio de compra respecto a las ventas o el precio de compra respecto al EBITDA.
Ajuste por características especiales: Considerar factores específicos de las transacciones que no se aplican a la PYME objeto de valoración.
Aplicación a la PYME: Utilice los múltiplos de transacción personalizados para estimar el valor de la PYME.

Ejemplo:

La PYME factura 5 millones. Las transacciones comparables muestran un multiplicador medio de precio de compra/ventas de 1,2. Teniendo en cuenta un mayor posicionamiento de la PYME en el mercado, podría ser adecuado un multiplicador de 1,3, lo que daría como resultado un precio de venta estimado de 6,5 millones (5 millones de ventas x 1,3).

NIMBO ofrece una calculadora en línea del valor de la empresa, que se basa en el método CTA y tiene en cuenta datos actuales del mercado y características especiales.

Valor de empresa vs. Valor patrimonial como parte del método del valor de mercado

La distinción entre valor de empresa (VE) y valor patrimonial (valor de la empresa) es de vital importancia a la hora de valorar una empresa utilizando el enfoque de mercado. Ambos conceptos reflejan aspectos diferentes del valor de la empresa y desempeñan un papel importante en la interpretación de los múltiplos de valoración.

Valor de empresa (VE)

El VE mide el valor total de la empresa, incluida la deuda y menos el efectivo y los equivalentes de efectivo. Representa el valor de todas las reclamaciones a la empresa, tanto de los proveedores de capital como de deuda. En el contexto del enfoque de mercado, el VE se utiliza a menudo junto con los múltiplos de EBITDA o EBIT para evaluar la rentabilidad operativa independientemente de la estructura de financiación.

Ventajas: Proporciona una evaluación holística, ya que incluye todas las fuentes de capital.

Desventajas: Puede ser más complicado de calcular, sobre todo si hay que tener en cuenta activos o pasivos no operativos.

Valor de los fondos propios (valor de empresa)

El valor patrimonial es el valor al que tienen derecho los propietarios de la empresa, es decir, los accionistas. Se calcula deduciendo la deuda financiera neta (deuda menos efectivo y equivalentes de efectivo) del VE. Cuando se utilizan múltiplos como la relación precio/beneficios (PER) o el múltiplo del valor contable, el valor calculado se refiere al valor de los fondos propios.

Ventajas: Directamente relevante para los accionistas, ya que representa el valor de sus acciones.

Desventajas: Puede inducir a error en el caso de empresas con un elevado endeudamiento o un volumen significativo de efectivo y equivalentes de efectivo.

Al aplicar el enfoque de mercado a las PYME, es esencial comprender si el valor calculado se refiere al VE o al valor de los fondos propios para extraer las conclusiones correctas. Esto es especialmente relevante cuando se trata de negociaciones sobre el precio de compra o decisiones de financiación en las que hay que tener en cuenta las demandas de las distintas partes interesadas. La correcta aplicación e interpretación de estos valores permite a los tasadores realizar valoraciones precisas y pertinentes para las PYME.

Ejemplo de aplicación del múltiplo de EBITDA al valor de la empresa y al valor de los fondos propios

Para calcular tanto el Valor de Empresa (VE) como el Valor Patrimonial de una PYME valorada sobre la base de un múltiplo de EBITDA, necesitamos información adicional sobre la estructura de capital de la empresa, en particular el importe del pasivo y el efectivo y equivalentes de efectivo. He aquí un ejemplo:

Datos dados:

EBITDA: 3 millones
Múltiplo EBITDA: 5
Total pasivo: 2 millones
Efectivo y equivalentes de efectivo: 500.000

Cálculo del valor de empresa (VE):

EV= EBITDA × múltiplo de EBITDA = 3 millones × 5= 15 millones

Cálculo del valor patrimonial:

Deuda financiera neta = pasivo total – efectivo y equivalentes = 2 millones – 0,5 millones = 1,5 millones

Valor de los fondos propios = VE – deuda financiera neta = 15 millones – 1,5 millones = 13,5 millones

En este ejemplo, el valor empresarial de la compañía sería de 15 millones, mientras que el valor patrimonial, es decir, el valor al que tienen derecho los propietarios, es de 13,5 millones. La diferencia representa la deuda financiera neta de la empresa.

Ejemplo de aplicación del múltiplo P/E al valor de los fondos propios

Supongamos que la misma PYME tiene un beneficio neto después de impuestos de 1 millón. Si en el mercado cotizan empresas comparables con un múltiplo PER de 8, el valor de los fondos propios se calcularía del siguiente modo:

Valor de los fondos propios = beneficio neto × múltiplo del PER = 1 millón × 8 = 8 millones

El valor patrimonial de 8 millones muestra el valor directamente atribuible a los propietarios de la empresa. Esto representaría el valor de sus acciones cuando se venda la empresa.

Ajustes y correcciones de valoración en el método del valor de mercado

Al aplicar el método del valor de mercado a las PYME, a menudo es necesario realizar ajustes para tener en cuenta las características especiales de cada empresa y determinar un valor exacto. Estos son los elementos clave de las personalizaciones:

Ajustes por tamaño: Las pymes pueden tener perfiles de riesgo y perspectivas de crecimiento diferentes en comparación con las grandes empresas. Para tener en cuenta estas diferencias, es necesario ajustar las primas de tamaño o los descuentos.
Ajustes específicos del mercado: Los mercados locales y regionales pueden diferir significativamente de las condiciones en las que se valoraron empresas comparables. Por lo tanto, a menudo es necesario realizar ajustes para tener en cuenta factores geográficos y específicos del mercado.
Activos no operativos: en ocasiones, las PYME poseen activos que no contribuyen directamente a la rentabilidad de la empresa. El valor de estos activos debe determinarse por separado y deducirse o añadirse al fondo de comercio de explotación.
Partidas no recurrentes: Los ingresos o gastos puntuales que no son recurrentes deben identificarse y eliminarse de la valoración para obtener una imagen precisa de la situación sostenible de los beneficios.
Sinergias y primas de control: A la hora de valorar las adquisiciones, deben tenerse en cuenta las posibles sinergias o primas por la asunción del control, que pueden incrementar el valor por encima del valor puro de mercado.
Almacén: lea nuestro artículo principal sobre el tratamiento de los almacenes.

Estos ajustes son cruciales para tener en cuenta las características especiales de las PYME en la valoración y garantizar que el valor calculado sea lo más exacto posible. La capacidad de realizar ajustes con conocimiento de causa es un aspecto clave de la pericia de valoración en el proceso del valor de mercado.

Ventajas y limitaciones del método del valor de mercado

El enfoque de mercado puede ser un método de valoración eficaz para las PYME si se utiliza con cuidado y teniendo en cuenta sus limitaciones.

Ventajas

Relación con el mercado: Refleja lo que los compradores están dispuestos a pagar en la realidad, lo que permite una valoración realista de la empresa.
Base de negociación: Proporciona a los propietarios de PYME una base sólida para negociar los precios a partir de los datos actuales del mercado.
Transparencia: Aumenta la transparencia de la valoración, ya que se basa en datos reales del mercado y no en apreciaciones subjetivas.

Límites

Disponibilidad de datos: A menudo faltan datos públicos sobre las ventas de empresas privadas comparables.
Comparabilidad: La singularidad de muchas PYME hace difícil encontrar empresas que sean realmente comparables.
Condiciones regionales del mercado: Las influencias regionales que pueden afectar al valor pueden no estar recogidas en los datos generales del mercado.
Particularidades de la empresa: Los atributos específicos de las PYME, como las relaciones con los clientes y la posición en el mercado, son difíciles de integrar en las comparaciones generales del mercado.

A la visión general de los métodos más importantes de valoración de empresas