Los 4 mejores métodos de valoración para empresas en 2026 (con ejemplos)

Los cuatro métodos más importantes para calcular el valor de la empresa para pequeñas y medianas empresas son el método de los múltiplos, el método del Substanzwertmethode, el método del Ertragswertmethode y el método DCF. Aquí puede encontrar lo que debe saber sobre cada método. Explicado de forma sencilla y con ejemplos.

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El método de múltiplos

Para obtener una visión general de nuestros actuales datos de mercado sobre los Bewertungsmultiple.

Valoración = Indicador básico multiplicado por el Bewertungsmultiple

El método de múltiplos (también conocido como “método del multiplicador”) es un método que se utiliza con frecuencia en el ámbito de las fusiones y adquisiciones. El método permite comprobar rápidamente si el precio de venta de una empresa es realista y adecuado tanto para el comprador como para el vendedor.

Esto se basa en los precios alcanzados actualmente por empresas comparables que ya han sido vendidas. Se examina por qué múltiplo (“múltiplo”, “multiplicador”) se vendieron estas empresas y se aplica este factor a la empresa que se va a valorar. Los múltiplos pueden ser, por ejemplo, múltiplos del resultado antes de intereses e impuestos («múltiplo EBIT»), del resultado antes de impuestos, intereses y amortizaciones (múltiplo EBITDA) o de las ventas («múltiplo de ventas»).

El método es adecuado sobre todo para las empresas que llevan tiempo existiendo. En este caso, se puede utilizar una tendencia de beneficios de varios años como base para la valoración. Cuanto mejores sean los valores empíricos, más significativo será el resultado. En cualquier caso, es aconsejable utilizar el método múltiple además de la comprobación de la plausibilidad de un valor de la empresa que haya resultado de otro método.

El valor indicativo de la empresa determinado con el múltiplo corresponde al “valor de empresa”. Es el valor de los fondos propios más la deuda financiera. Esto significa que para el valor del capital propio, las deudas financieras deben deducirse del valor de la empresa determinado.

Valoración con el método de múltiplo EBIT

En una valoración de la empresa con el método de múltiplo EBIT, el beneficio neto medio antes de intereses e impuestos («EBIT», earnings before profit and taxes) de los últimos años se multiplica por el múltiplo EBIT. Se considera el beneficio antes de impuestos e intereses para que los múltiplos sigan siendo comparables incluso para empresas con diferentes tipos impositivos y estructuras de capital ajeno. Para las pequeñas empresas con una facturación de hasta 20 millones, el rango observado para los múltiplos se sitúa principalmente en el intervalo de 4 a 10. Un multiplicador de 6 o superior indica un alto atractivo de la empresa. El lugar que ocupe la empresa dentro de este rango depende, además de las cifras, de diversos y numerosos «factores blandos».

NIMBO utiliza EBITC Multiple para la valoración de empresas

Se basa en el EBIT más la remuneración total de los ejecutivos (salario bruto, contribuciones del empleador a la seguridad social, gastos de automóvil).

En las empresas más pequeñas, el director general puede determinar su propio salario dentro de ciertos límites. El “EBITC” permite una comparación con el poder de ganancia de otras empresas sin distorsiones debidas a los salarios por encima o por debajo del salario de mercado, a las peculiaridades de las estructuras de capital y a los diferentes tipos impositivos. En la variante EBIT también se realiza un ajuste del salario del gerente, pero NIMBO prefiere la variante EBITC porque, desde un punto de vista empírico, puede explicar mejor las ofertas de compra observadas que la variante EBIT.

Valoración con el método EBITDA Multiple

En comparación con el EBIT, el EBITDA (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) no incluye las depreciaciones y amortizaciones. Para un mismo EBIT, el EBITDA de una empresa intensiva en activos puede ser significativamente mayor que el de una intensiva en personal.

En el caso de empresas con gran intensidad de activos y un elevado valor patrimonial, tiene sentido desde el punto de vista del comprador trabajar con EBITDA Multiple, ya que el importe de las amortizaciones permite cierto margen de maniobra, lo que puede distorsionar el resultado. Siempre hay que tener en cuenta la fase del ciclo de inversión en la que se encuentra la empresa. ¿Hay que invertir?

Valoración con múltiplos de ventas

Desde el punto de vista de un inversor, lo interesante es sobre todo el beneficio potencial de una empresa. Sin embargo, si el beneficio actual no es significativo, es muy pequeño o incluso negativo, debe considerarse otro ratio, como el de la facturación. Esto puede tener sentido, por ejemplo, si el comprador cree que puede mejorar la rentabilidad de las ventas con sus propias estructuras de costes, más eficientes. El comprador potencial asume un mayor riesgo con este método y debe creer que la empresa obtendrá beneficios en el futuro.

Una valoración por múltiplo de ingresos también puede utilizarse de forma complementaria o para comprobar la plausibilidad de otras valoraciones.

Los múltiplos de ingresos son significativamente menores que los múltiplos EBIT. El rango observado se sitúa mayoritariamente entre 0,2 y 2, dependiendo del sector, la rentabilidad, las perspectivas de crecimiento y algunos otros factores. Para las empresas con bajo crecimiento y poca o ninguna rentabilidad, son realistas los múltiplos de ingresos de entre 0,2 y 0,6. Dependiendo del volumen de ingresos, un cambio en el múltiplo de ingresos por un factor de 0,1 puede tener ya un gran impacto en el valor de la empresa.

Si se realiza una valoración tanto con múltiplos EBIT como con múltiplos de ingresos, y la valoración con el múltiplo de ingresos arroja un valor superior a la valoración con el múltiplo EBIT, esto indica un margen de ventas inferior al de las empresas comparables.

También encontrará información más detallada en nuestra entrada del blog «Métodos de valor de mercado para la valoración de empresas».

El Substanzwertmethode

Valoración = Substanzwert de la empresa

Este es el método más sencillo para determinar el Substanzwert.

Se suman los valores de los activos fijos y corrientes a precios de mercado del balance, se ajustan para tener en cuenta las reservas ocultas y se deducen los impuestos, las deudas y el pasivo.

En el Substanzwert se muestra un valor de empresa más bien bajo.

En el caso de que el Substanzwert no se capitalice de forma adecuada al riesgo o de que la empresa incluso tenga pérdidas, el valor financiero de la empresa -sin posibles efectos de sinergia que aumenten el valor con un posible comprador- es básicamente igual al valor de liquidación.

El Substanzwert tiene un valor informativo en relación con la venta de una empresa y, por lo general, se encuentra por debajo del rango de valoración de los métodos de múltiplos, ya que no se muestra ni el fondo de comercio ni el potencial de ingresos por encima de la capitalización mínima.

Ventajas y desventajas de este método

El Substanzwertmethode como complemento, por ejemplo, en combinación con un método más optimista, como el Ertragswertmethode, (véase la sección sobre métodos de valor medio), puede tener mucho sentido.

Cuantifica el valor actual de los activos de la empresa y muestra el importe real de los fondos propios. Esto es importante para la financiación.

Importancia del Substanzwertmethode

El Substanzwertmethode hoy en día solo desempeña un papel secundario. Las ventajas son claramente la sencillez de aplicación y la buena trazabilidad del resultado. Negativo es el escaso valor informativo para muchas empresas, ya que no se tienen en cuenta los valores intangibles ni el desarrollo futuro.

Procedimiento de Ertragswertmethode simplificado

Valoración = ingresos divididos por la tasa de capitalización

En la valoración de empresas según el método de valor de rendimiento, la empresa se considera una inversión que genera rendimientos constantes. Estos rendimientos constantes se valoran según la fórmula matemática financiera de un flujo de ingresos anual perpetuo. Los beneficios medios sostenibles después de impuestos previstos para los próximos tres a cinco años se dividen por un tipo de interés ajustado al riesgo (“tasa de capitalización”). El valor así determinado da como resultado el valor del capital (el llamado “Equity Value”).

Dado que el Ertragswertmethode se basa en previsiones, los valores subyacentes deben ser lo más realistas posible. También debe comprobarse la sensibilidad del resultado a la modificación de las hipótesis (por ejemplo, un rendimiento y un tipo de interés más bajos o más altos). Siempre se plantea la cuestión de hasta qué punto el poder de ganancia existente de la empresa valorada es transferible al comprador en caso de venta. (Puede encontrar información detallada sobre los métodos de valor de rendimiento en el artículo «Método de valor de rendimiento para la valoración de empresas»)

En este cálculo ya se incluyen las máquinas o las existencias de bienes necesarios para el funcionamiento normal, ya que son un requisito previo para alcanzar el rendimiento sostenible en el que se basa la valoración.

Cálculo de la tasa de capitalización

Tipo de capitalización = tipo básico más prima de riesgo de mercado más prima de riesgo específica de la empresa

La tasa de capitalización se compone de tres factores.

El tipo de interés básico, o tipo de interés sin riesgo. Suele ser el tipo de interés de los bonos del Estado con un vencimiento de 10 o 30 años. A finales de 2021, el tipo básico en Alemania era un 0,10% redondo.

La prima de riesgo de mercado, que refleja el riesgo empresarial en el sector y el país en cuestión.

La prima de riesgo específica de la empresa, que evalúa los riesgos comerciales específicos de la empresa.

Por ejemplo, para la valoración de una empresa de artesanía, un tipo de interés de alrededor del 20 % suele ser realista debido a que la dependencia del propietario suele ser mayor. Esto se demostró empíricamente con los precios de compra reales.

Factores para determinar la prima de riesgo

Fungibilidad: El negocio se puede monetizar de forma rápida, segura y sin grandes costes. Este no suele ser el caso de las empresas que no cotizan en bolsa.

Papel del propietario de la empresa: La empresa depende en gran medida del propietario. Todas las decisiones y contactos se concentran en él.

Estrategia de la empresa: No existe una estrategia comprensible a corto, medio y largo plazo.

Competencia: La presión competitiva es alta y, como empresa pequeña con una cuota de mercado reducida, existe un mayor riesgo de presión sobre los márgenes o incluso de ser expulsada del mercado.

Estructura de la clientela: Una gran parte de la facturación se realiza con unos pocos clientes. Apenas hay obstáculos para que los clientes cambien de proveedor. Los clientes han envejecido con el propietario y ya no están allí en un futuro previsible.

Estructura de los proveedores: Pueden producirse cuellos de botella en el suministro o retrasos en la producción debido a la dependencia de los proveedores individuales y no hay opciones de reserva.

Dirección: Insuficiente cualificación y/o experiencia. Existe el riesgo de que abandone la empresa tras un cambio de propietario.

Personal: El nivel de formación del personal es bastante bajo. Es difícil encontrar trabajadores cualificados adecuados en el mercado laboral, lo que repercute negativamente en el crecimiento futuro. Hay una dependencia de algunas personas clave que no son fáciles de sustituir.

Ventas no recurrentes: Las ventas se generan predominantemente con clientes no recurrentes.

Ventajas y desventajas de este método

Importancia del procedimiento de Ertragswertmethode en Alemania

En Alemania, el procedimiento de Ertragswertmethode es el método más extendido (IDW S 1). Es el método de valoración prescrito por ley para la valoración de empresas a efectos del impuesto sobre sucesiones y donaciones. El procedimiento de Ertragswertmethode es aplicado en consecuencia por la administración financiera y goza de una gran aceptación en los litigios judiciales.

El Arbeitsgemeinschaft der Wert ermitteln Betriebsberater im Handwerk (Grupo de Trabajo de Consultores de Valoración en la Artesanía) ha desarrollado la Norma AWH para la valoración de pequeñas y medianas empresas de artesanía. También se basa en el procedimiento de Ertragswertmethode y se adapta en consecuencia a las particularidades de estas empresas. Puede obtener más información sobre la evaluación según la norma AWH en ZdH.

El método del flujo de caja descontado (DCF)

Este método tiene su origen en la valoración clásica de las inversiones. A nivel internacional, este es el método de evaluación con mayor nivel de conocimiento.

En teoría, el método DCF produce el valor de empresa más preciso. Sin embargo, el quid radica en la necesidad de proyectar detalladamente los beneficios o flujos de caja futuros y los correspondientes tipos de interés ajustados al riesgo (tipo de interés de cálculo) para descontarlos a su valor actual.

La ventaja con respecto al Ertragswertmethode es la gran flexibilidad, ya que no solo hay que partir de un único «ingreso sostenible», sino que se puede, por ejemplo, pronosticar por separado la evolución de la situación de los ingresos para los próximos 5 años. Sin embargo, esto también aumenta la complejidad y la necesidad de explicar la evaluación.

El método DCF es más adecuado para determinar el valor de grandes empresas. El punto de partida es siempre un plan de negocio para los próximos 5-7 años. Este método suele dar lugar a valores empresariales más elevados.

A diferencia del Ertragswertmethode, que tiene como punto de partida los ingresos futuros, aquí se consideran los excedentes de ingresos, los denominados flujos de caja.

Se distingue entre el método bruto o de la entidad y el método neto o de la participación. En la práctica, la mayoría de las empresas utilizan el método de la entidad, que se utiliza para determinar el valor de la empresa, es decir, el valor de la empresa incluyendo los pasivos financieros.

El flujo de caja libre de la empresa, incluidos los intereses del capital prestado, se descuenta a día de hoy utilizando el coste medio ponderado del capital de los recursos financieros inmovilizados en la empresa. El cálculo del valor actual neto tiene como objetivo principal reflejar el potencial operativo de una empresa.

En la medida de lo posible, debe considerarse un ciclo de inversión completo, ya que las inversiones en activos corrientes e inmovilizados tienen un impacto significativo en los flujos de caja.

La previsión de los flujos de caja y la elección de los factores de descuento son tornillos de ajuste con los que se pueden mover los resultados en la dirección deseada. Para garantizar la seriedad de los resultados, es esencial un análisis de sensibilidad que muestre la influencia de los cambios en los supuestos sobre el valor de la empresa.

La elección entre el método DCF y el Ertragswertmethode, con las mismas premisas, en principio no influye en el resultado de la valoración. Por lo tanto, la elección de uno de los métodos de valoración debe depender de los destinatarios y de la finalidad de la valoración.

Ventajas y desventajas de este método

Diferentes métodos de promediación/mezcla

La estimación de los valores hace que el Ertragswertmethode esté asociado a incertidumbres. Los métodos de combinación incluyen además la sustancia de la empresa en su valoración.

La idea que subyace a los métodos de valor medio es incluir tanto las expectativas como los riesgos pasados y futuros. Esto conlleva un alto nivel de aceptación, también y especialmente entre las empresas del sector de las PYME. Las empresas comerciales y artesanales y las empresas del sector manufacturero lo utilizan para las transacciones planificadas, pero también se utiliza con frecuencia para los acuerdos de sucesión interna de la familia.

El resultado se basa en la media ponderada del Substanzwert y el Ertragswert. Ponderado significa, por lo general, que al Substanzwert se le añade el doble del Ertragswert. El resultado dividido por tres y aumentado por los activos no operativos da el valor de la empresa. Sin embargo, también se utilizan métodos alternativos en los que se ponderan de forma diferente las partes de sustancia y de renta en el valor total.

El método del valor medio o método de Berlín

En el método del valor medio o método de Berlín, se calcula la media aritmética del Ertragswert y el Substanzwert. Se basa en la idea de que las empresas con poca sustancia y altos beneficios suelen estar expuestas a una gran presión competitiva, que previsiblemente reducirá estos beneficios en el futuro.

Valoración = (Ertragswert + Substanzwert) / 2

El procedimiento de Viena

En el método de Viena también se calcula la media aritmética del Ertragswert y el Substanzwert (valor de los activos). Sin embargo, el cálculo de estos dos valores difiere, por ejemplo, del método de Berlín.

La suma de los factores más difíciles de determinar hace que el procedimiento de Viena sea un procedimiento simplificado. El tipo de interés de capitalización está fijado en el 9%. La previsión incierta de los beneficios futuros se elude tomando la media de los tres últimos ejercicios. El método de Viena se utiliza a menudo como método alternativo cuando las partes no han podido ponerse de acuerdo sobre otros métodos de valoración.

Valoración = (Ertragswert + Substanzwert) / 2

El método del exceso de beneficios

El método del exceso de beneficios es otro método de valor medio y se basa en la suposición de que el beneficio a largo plazo solo corresponde a una capitalización adecuada del Substanzwert.

Como consecuencia de la consideración de que los márgenes de beneficio más elevados retroceden con el tiempo, los beneficios excedentes que superan la tasa de rendimiento normal se capitalizan a un tipo de interés más elevado. Los factores que pueden ser responsables de una disminución de los beneficios son, por ejemplo, el empeoramiento de la economía, el aumento de la competencia o similares.

El método suizo o el método del practicante

El método de los profesionales es fácil de entender y seguir, y suele considerarse el primer punto de referencia tanto para el comprador como para el vendedor.

En el caso de las empresas de éxito, el método de los profesionales conduce a valores muy conservadores y bajos para la empresa.

La administración fiscal suiza también utiliza este método de valoración. Calcula con un tipo de capitalización del 9,5%.

Valoración = 2/3 x Ertragswert + 1/3 Substanzwert

El procedimiento de Stuttgart

En el método de Stuttgart, el valor de una empresa resulta de la suma del Substanzwert y el Ertragswert. Este procedimiento se utilizaba principalmente para determinar el valor de las empresas no cotizadas en bolsa en caso de herencia o donación. Como este procedimiento ya no está actualizado, se suprimió en 2009.

Casos especiales

Caso especial: Bajo rendimiento con mucha sustancia

El método Schnettler trata el caso especial de las empresas poco rentables o no rentables con un alto Substanzwert, que no capitalizan el Substanzwert de forma adecuada. Es mi método mixto de Substanzwert y Ertragswert.

La depreciación del elevado nivel de propiedad, planta y equipo da lugar a pérdidas contables. Un comprador contabilizaría los activos fijos a costes de reposición reducidos, lo que reduciría las amortizaciones y aumentaría el Ertragswert en consecuencia.

Preguntas frecuentes