Ambiente di mercato attuale – Gennaio 2022

L’attuale ambiente di mercato ha recuperato significativamente nel secondo anno Corona. Il punto più basso fu l’estate del 2020. A seconda delle dimensioni dell’azienda, del paese e del settore, i prezzi raggiunti sono di nuovo vicini o addirittura superiori al livello pre-crisi. I nostri dati di mercato sui multipli di fatturato, EBIT e EBITDA possono essere trovati sulla nostra pagina dei multipli.

Valutazione aziendale: guida rapida all’orientamento

A seconda della situazione personale e dello scopo della valutazione, è consigliabile utilizzare diversi metodi di valutazione.

Caso A: l’azienda è redditizia e stabile

Caso B: L’azienda non è o non è molto redditizia

Caso C: L’azienda è una start-up o è in forte crescita

Selezione del metodo secondo l’occasione di valutazione

Prima indicazione rapida

Acquisto e vendita di aziende

  • Calcolo del valore dell’azienda con un mix di metodi
  • La valutazione viene effettuata dal broker / consulente M&A (indicazione gratuita prima della conclusione del contratto)
  • Il prezzo di vendita è determinato dal mercato e dalla migliore offerta

Successione interna

  • Valutare l’azienda con un mix di metodi
  • Cercare l’aiuto di un esperto neutrale in materia
  • Il prezzo di vendita è definito da aspetti familiari, potere negoziale o aspetti fiscali
  • Il prezzo di vendita è di solito inferiore a quello di una vendita esterna (ø -20%)

Vendita e acquisto di quote di minoranza

  • Determinazione dell’enterprise value con un mix di metodi
  • Il prezzo di vendita è determinato dal potere negoziale
  • Trovare acquirenti esterni è difficile
  • sono spesso venduti a condizioni peggiori delle quote di maggioranza

Tasse, eredità, regali

I fattori principali per il valore dell’ azienda

Domanda e offerta

Non esiste un avviamento oggettivo quando si vuole vendere un’azienda. Il prezzo di acquisto è determinato dalla domanda e dall’offerta.

Cifre finanziarie chiave

Le aziende sono valutate in base al loro rendimento futuro atteso. Un’analisi dei rendimenti passati e presenti fornisce informazioni su un possibile sviluppo futuro. I ritorni sono controllati per la sostenibilità. Gli utili e le perdite straordinari sono eliminati. In quale direzione punta la tendenza delle vendite e dei resi? I cattivi anni possono essere spiegati?

Fiducia nel venditore e nella sua documentazione

Più grandi sono i rischi, più basso è il valore dell’azienda. Non ci saranno dubbi sull’accuratezza e la completezza di qualsiasi informazione. Questo aumenta inutilmente l’incertezza. È importante preparare tutti i documenti di conseguenza. Questi dovrebbero mostrare un’immagine trasparente e senza errori dell’azienda. Le brutte sorprese devono essere evitate a tutti i costi.

Dipendenza dell’azienda dal proprietario

Per un investitore, una forte dipendenza dal proprietario è un rischio. Come funziona l’azienda se un giorno l’attuale proprietario non c’è più? Quando tutta la sua esperienza, conoscenza e relazioni con i clienti, i fornitori non ci sono più?

Posizione di mercato dell’azienda

Quanto è sostituibile l’azienda per i clienti? Si sta riempiendo una nicchia interessante? Ci sono vantaggi competitivi sostenibili? Un obiettivo chiaro, un’eccellente reputazione e relazioni di lunga data con i clienti sono difficili da copiare.

Rischi

Una base di clienti equilibrata, partner commerciali sostituibili e una bassa dipendenza dai singoli dipendenti riducono il rischio.

Prospettive di crescita

Il modello di business è orientato alla crescita? Quali sono le opportunità per un potenziale acquirente? Ci sono interessanti economie di scala?

Personale

Quanto è alto il turnover del personale? Qual è il tasso di malattia? Qual è la struttura dell’età? Quanto sono ricercati i dipendenti sul mercato del lavoro?

Calcolare il valore dell’azienda: I 5 errori più comuni nella valutazione

Bias

I proprietari di aziende trovano comprensibilmente difficile guardare la propria azienda in modo obiettivo. Le aspettative di prezzo sono spesso troppo alte. Quindi chiedetevi: comprereste voi stessi l’azienda a questo prezzo? Non si potrebbe costruire una nuova azienda con questa somma? Quanto tempo ci vorrebbe per un acquirente per rifinanziare il prezzo di vendita sotto forma di profitti? Suggerimento: nessuno vuole essere in rosso 8 anni dopo l’acquisto di un’azienda.

Nessun salario di mercato per il proprietario

Un profitto è davvero un profitto solo se tutti i dipendenti – e questo include l’amministratore delegato! – sono stati pagati in linea con il mercato. Tutto il resto è una distorsione della situazione dei guadagni, che porta a una valutazione troppo alta.

Orientamento verso le grandi aziende

Il leader di mercato nel vostro settore è valutato tre volte il fatturato? Amazon valeva già miliardi prima ancora di realizzare un profitto. I multipli dell’EBIT delle società quotate sono spesso a due cifre. Per le aziende con un fatturato inferiore a 20 milioni, tuttavia, i multipli EBIT o EBITDA tra 3-6 sono la regola. Nella nostra panoramica troverete multipli di valutazione realistici per un’azienda delle vostre dimensioni e del vostro settore. La vostra azienda è la rara eccezione? Allora lo noterete attraverso offerte regolari, non richieste e concrete di acquisto.

“Magazzino pieno” e “Grandi macchinari”.

La maggior parte dei metodi di valutazione si basa sui guadagni dell’azienda. L’azienda è vista come uno strumento per generare profitti futuri. Tutto ciò che è necessario per poter generare questi profitti in futuro è già stato preso in considerazione. Questo include macchinari, magazzini, prodotti innovativi, ecc. Se queste cose non assicurano un profitto maggiore in futuro, non hanno valore da questo punto di vista. Tuttavia, molti proprietari vorrebbero aggiungere il magazzino, per esempio, al valore del reddito dell’azienda. Questo non è appropriato con questi metodi.

“L’azienda ha molto potenziale”

Quasi tutte le aziende hanno “ancora molto potenziale”. Approfittare di questo richiede molto spirito imprenditoriale e risorse e dovrebbe quindi essere incluso solo con cautela nella valutazione. Se vuoi sfruttare tutto il potenziale dell’azienda, dovresti farlo tu stesso e vendere l’azienda solo dopo. Nessuno crede a un venditore che dice che l’azienda sta per fare un grande profitto. Perché poi dovrebbe voler vendere in quel preciso momento?

Panoramica: metodi per calcolare il valore di un’azienda

Leggete anche la nostra panoramica più dettagliata dei metodi di valutazione comuni.

Metodo del moltiplicatore: cosa paga il mercato per aziende simili?

La valutazione si basa sui prezzi attuali raggiunti da società comparabili. Il prezzo di vendita è considerato come un multiplo di una cifra chiave di base, per esempio EBIT, EBITDA o fatturato.

Il valore determinato dell’azienda corrisponde al valore del capitale più i debiti finanziari (il cosiddetto “enterprise value”). Per il valore del patrimonio netto, si detraggono i debiti. La sfida con questo metodo è la disponibilità dei dati. I prezzi d’acquisto delle piccole e medie imprese sono raramente pubblicati. Un confronto con le società quotate in borsa è inutile, poiché di solito si pagano multipli molto più bassi per le società più piccole. Ogni mese, NIMBO pubblica i multipli di EBIT, EBITDA, EBITC e vendite attualmente osservati per vari paesi, dimensioni aziendali e settori. Si prega di leggere anche la spiegazione dettagliata dei singoli multipli, compreso un esempio dettagliato.

Metodo semplice del valore dei guadagni capitalizzati: guadagni sostenibili scontati in linea con il rischio

La formula di questo metodo di valutazione è: avviamento = reddito diviso per il tasso di capitalizzazione. Il tasso di capitalizzazione rappresenta che questi guadagni sono solo nel futuro e sono soggetti a rischio. Il livello di questo tasso di interesse presunto è soggettivo. Per le aziende più piccole, è nell’intervallo 10-20%. Piccoli cambiamenti nel tasso d’interesse hanno un grande impatto sull’avviamento calcolato. Questo metodo del valore di guadagno capitalizzato è detto “semplice” perché si presuppone solo un profitto sostenibile rettificato. Ci si astiene da un dettagliato sviluppo futuro dei guadagni. Naturalmente, solo le aziende redditizie portano a valutazioni positive. Valutare le aziende non redditizie con questo metodo è inutile. Qui troverete informazioni più dettagliate sul metodo del valore reddituale semplice , compreso un esempio di calcolo.

Metodo del flusso di cassa scontato (DCF): l’approccio flessibile al reddito

Questo metodo di valutazione è strettamente legato al metodo semplice del valore degli utili capitalizzati descritto sopra. Il tasso di interesse è applicato individualmente ai flussi di cassa futuri (“free cash flow”) per i prossimi 5 anni. Per il tempo successivo si aggiunge il cosiddetto valore residuo. Questo è molto simile al semplice valore del reddito descritto sopra. La somma di questi flussi di cassa scontati e il valore residuo dell’azienda risulta nell’enterprise value. Questo metodo di valutazione è molto flessibile e “best practice” da un punto di vista teorico. Tuttavia, è ancora più soggettivo e sensibile del metodo del valore degli utili capitalizzati. Non fidatevi mai di una valutazione DCF che non avete abbellito voi stessi. Qui potete trovare maggiori informazioni sul metodo del flusso di cassa scontato.

Metodo del valore patrimoniale netto: attività totali come limite inferiore dell’avviamento

Il valore patrimoniale netto si ottiene sommando prima i valori delle attività fisse e correnti ai prezzi di mercato. Questo include voci di bilancio di natura materiale e immateriale. Le tasse, i debiti e le passività sono dedotti. Le riserve nascoste si dissolvono. Quindi ciò che è oggettivamente disponibile viene valutato in modo sobrio. Tuttavia, un acquirente di solito non è interessato solo alla sostanza dell’azienda. Vorrebbe sapere quale profitto può essere generato con questa sostanza in futuro. Pertanto, questo metodo di valutazione è utilizzato solo in combinazione con altri metodi. Se il prezzo di vendita è inferiore al valore patrimoniale netto, avrebbe senso per l’imprenditore liquidare semplicemente l’azienda. Pertanto, il valore patrimoniale netto serve come limite inferiore per il valore dell’azienda. Il metodo del valore patrimoniale netto viene utilizzato anche quando altri metodi portano a valutazioni negative. Troverete una descrizione più dettagliata del metodo del valore patrimoniale netto, compreso un esempio di calcolo qui.

Mix di metodi e metodi di mediazione

I singoli metodi hanno punti di forza e di debolezza. È quindi consigliabile non fare affidamento su un solo metodo. Un mix di metodi diversi, eseguiti più volte con scenari diversi, dà una sensazione della possibile gamma di valore dell’azienda. Con i metodi del valore medio, un valore medio ponderato è spesso preso dal valore semplificato degli utili capitalizzati e dal valore patrimoniale netto. Questi includono, per esempio, ilmetodo di Berlino , ilmetodo di Vienna , il metodo dell’eccesso di profitto e il metodo svizzero o del professionista.

Standard di valutazione

Per le controversie in materia di eredità e di diritto di famiglia sono stati stabiliti degli standard da parte dei tribunali.

Procedura IDW S1

In Germania, la procedura IDW S1 è stata sviluppata dall’Istituto dei revisori pubblici in Germania (IDW). Definisce i concetti di base su come applicare i singoli metodi di valutazione. Per lo più, i principi definiti sono applicati al metodo del valore degli utili capitalizzati. Ma possono anche essere trasferiti ad altri metodi. Il metodo IDW S1 differisce dal metodo semplificato degli utili capitalizzati in molti aspetti ed è più complicato da applicare. Per esempio, è richiesto un calcolo del piano per i prossimi 3 anni e il fattore di sconto deve essere calcolato individualmente da diversi fattori.

Il metodo AWH per la valutazione delle imprese artigianali

Questa procedura è stata sviluppata dal gruppo di lavoro dei consulenti di valutazione dell’artigianato specializzato. Si basa sul metodo del valore reddituale capitalizzato. I principi di base sono fortemente basati sulla procedura IDW S1. Questi sono adattati se sono difficili da attuare per le piccole e medie imprese artigianali.

Calcolare il valore di un’azienda: Procedura

1) Pulizia delle registrazioni contabili: I bilanci degli ultimi 3-5 anni vengono normalizzati. Le spese e i ricavi straordinari, le spese non operative, le riserve nascoste e le ottimizzazioni fiscali sono eliminate. Gli intrecci con la vita privata del proprietario sono risolti. Se necessario, gli stipendi del proprietario o di altre persone collegate che non sono in linea con il mercato vengono adeguati. Le cifre finanziarie risultanti dovrebbero riflettere il più accuratamente possibile la situazione di guadagno sostenibile dell’azienda, che è anche realistica sotto la nuova proprietà.

2) Creare cifre di pianificazione per i prossimi 3-5 anni (preferibilmente per diversi scenari).

3) Valutazione con i vari metodi di valutazione comuni, tenendo conto dei punti precedenti.

5) Mix dei singoli metodi per la formazione dei valori medi e delle larghezze di banda, tenendo conto anche di diversi scenari e ipotesi.

Calcolare il valore dell’azienda Regola empirica

Pi greco per la formula del pollice per una prima indicazione

Non volete una derivazione scientifica, ma in realtà volete solo un’indicazione molto approssimativa del valore aziendale di una piccola o media azienda?

  • Regola empirica 1: Calcolare la media dell’EBIT (utili prima di interessi e tasse) degli ultimi tre anni. Moltiplicatelo per un fattore da 4 (valore basso) a 6 (valore alto). Sottrarre i debiti della società dai risultati. Si ottiene un intervallo in cui il valore della vostra azienda si muove approssimativamente.
  • Regola empirica 2: considerare la quantità di profitti che un compratore potrebbe prendere dall’azienda nei prossimi anni. Fissare il prezzo in modo che possa recuperare il prezzo di acquisto entro 4-7 anni.

Calcolatrice dell’avviamento online

Una valutazione aziendale online può fornire una buona prima indicazione di un possibile prezzo di vendita. Tuttavia, uno specialista dovrebbe sempre essere consultato per una determinazione definitiva del prezzo.

Caratteristiche di una buona valutazione aziendale online

  • Guida sistematica attraverso un questionario strutturato
  • Comprensibile per i profani
  • Può fare gli aggiustamenti più frequenti alle cifre finanziarie
  • Sulla base degli attuali dati di mercato
  • Prende in considerazione le diverse industrie
  • Tiene conto delle diverse dimensioni dell’azienda (un’azienda con 5 dipendenti è valutata diversamente da una con 50 dipendenti)

Naturalmente, a questo punto vorremmo rimandarvi alla nostra valutazione aziendale online.

Le valutazioni aziendali online non sono adatte per un’indicazione iniziale…

  • … Startup
  • … aziende in rapida crescita
  • … Aziende con perdite o redditività molto bassa

Attenzione ai trucchi di marketing!

Molti calcolatori online hanno un solo obiettivo: generare lead per le vendite dell’azienda. Suggeriscono che si riceve una valutazione automatica dopo il questionario. Alla fine arriva la sorpresa: devi inserire i tuoi dati di contatto e un “esperto in materia” (venditore) si metterà in contatto per telefono.

Massimizzare il valore dell’azienda a breve termine (“rendere bella la sposa”)

Un certo numero di cose possono essere fatte prima della vendita per ridurre l’incertezza ed evidenziare i punti di forza del business. Questo massimizza il prezzo di vendita.

Distribuire la conoscenza, documentare i processi, definire i delegati

Questo può minimizzare il danno potenziale se un dipendente importante abbandona o lascia l’azienda. Questo riduce una delle principali preoccupazioni di un potenziale acquirente.

Garantire le relazioni con clienti e fornitori

Un acquirente sarà preoccupato di perdere importanti relazioni con clienti o fornitori dopo la partenza del proprietario.

  • Trasferire le relazioni importanti ai dipendenti che probabilmente rimarranno con l’azienda.
  • Se possibile, assicurarsi le relazioni con i clienti attraverso accordi di servizio e programmi di fidelizzazione.
  • Identificare alternative per i fornitori chiave per mitigare il rischio di inadempienze e aumenti di prezzo.

Ottimizzazione della gestione dei crediti

Ridurre il capitale immobilizzato in attività correnti. Questo aumenta direttamente il valore dell’azienda. Si dovrebbero esaminare termini di pagamento più brevi per i clienti e un sistema di sollecito coerente.

Preparare i bilanci annuali

I bilanci annuali degli ultimi 5 anni devono essere preparati in modo trasparente e facilmente comprensibile. Le fluttuazioni del fatturato, i crolli dei profitti, i salti vistosi dei costi, ecc. devono essere spiegabili su richiesta. Questo crea fiducia e aumenta la sicurezza della pianificazione.

Documento di riferimento ben noto

Ottieni referenze da clienti rispettabili e soddisfatti e includile nei documenti di vendita.

Formulazione convincente dei vantaggi di mercato

Cosa rende i prodotti o i servizi unici sul mercato? Cosa è difficile da copiare per la concorrenza? Concentratevi su ciò che è importante e arrivate al punto. Includere i benefici formulati nei documenti di vendita.

Creare un piano di crescita plausibile

Identificare potenziali realistici e concreti per un’ulteriore crescita e una maggiore efficienza e come questi possono essere realizzati. Inoltre, siate pronti a chiedere perché non li avete già implementati voi stessi.

Anticipare e prepararsi per ulteriori esigenze informative dell’acquirente

Maggiori sono le incertezze e i dubbi dell’acquirente, minore è il prezzo di acquisto. Costruisci la fiducia con risposte ben documentate, chiare e complete alle domande previste.

Chiarire i reclami irrisolti dei dipendenti

Chiarire e documentare tutte le richieste di bonus, vacanze, aumenti salariali promessi, ecc. Evitare sorprese negative per il venditore.

Locali commerciali sicuri

Aumentate la sicurezza della pianificazione assicurandovi contratti di locazione a lungo termine per i vostri locali, se necessario con rinegoziazioni con il padrone di casa.

Chiarire i conflitti interni

Le controversie dovrebbero essere risolte e i malumori nella squadra migliorati. Il processo di vendita e la fase di transizione sono impegnativi e il proprietario dipende dal sostegno dei dipendenti.

Preparare i locali

L’occhio valuta anche:

  • Pulizia dei locali
  • Eseguire le ristrutturazioni che sono dovute
  • Garantire la conformità ai requisiti legali
  • Vendita o smaltimento di macchinari e inventari superflui
  • Regolazione del magazzino

Aggiornare il sito web dell’azienda

Evitare una presenza su internet obsoleta o poco professionale.

Valutazione di start-up

Valutare le start-up è ancora più soggettivo che valutare le aziende consolidate. Si valuta esclusivamente una promessa per il futuro.

Termini importanti: valutazione pre-money vs post-money

Quando una start-up chiude un round di finanziamento, il denaro fluisce nel conto bancario della start-up. Il valore dell’azienda aumenta quindi di questa quantità di denaro. È quindi importante essere chiari in una valutazione se si sta parlando di una valutazione “pre-money” (valore prima del round di finanziamento) o “post-money” (valore dopo il round di finanziamento).

Ritorno atteso dagli investitori per le start-up

Le start-up sono investimenti rischiosi. Ecco perché gli investitori si aspettano un rendimento elevato. Più la fase di finanziamento è precoce, maggiore è il rischio e quindi il rendimento atteso. Il rendimento atteso è necessario per i metodi DCF e VC.

Fase di finanziamentoRendimento atteso / tasso di scontoPayback previsto in 5 anni
1 Fase del seme (fondazione)70-90%20x
2 Fase di avvio (prima del lancio sul mercato)50-70%10x
3 Prima fase (ingresso riuscito nel mercato)40-60%8x
4 Seconda fase (espansione)35-50%6x
5 Fase successiva (flusso di cassa positivo)30-40%5x

Fonte: Venture Valuation, Lecture_IF-Unternehmensbewertung_2012.pdf, Slide 29

Metodo del flusso di cassa scontato per le start-up (DCF)

Il metodo DCF descritto sopra può essere applicato ai business plan delle start-up. Il tasso di sconto utilizzato è derivato dal rendimento atteso dagli investitori (vedi tabella sopra).

Metodo del capitale di rischio (metodo VC)

Questo metodo è più semplice del metodo DCF. Uno usa il metodo del moltiplicatore semplice. Questo è davvero adatto solo per aziende consolidate e redditizie. Perché se l’azienda non sta ancora facendo profitti, non c’è niente da moltiplicare. Ecco perché il primo passo è immaginare che tutto funzioni esattamente come nel business plan. Il metodo del moltiplicatore viene poi applicato alle cifre proiettate in, diciamo, 5 anni. Questo si traduce poi nel valore sperato tra 5 anni. Naturalmente, è molto incerto se questo scenario si realizzerà. Il valore futuro viene quindi estrapolato al presente utilizzando le aspettative di rendimento degli investitori (vedi tabella sopra).

Esempio: una start-up (prima fase) prevede di uscire in 5 anni. Il profitto previsto in 5 anni è di 1 milione. Secondo il metodo del moltiplicatore, l’azienda varrebbe allora 6 milioni. Gli investitori si aspettano un ritorno annuale del 40%. Il valore dell’azienda deve quindi aumentare del 40% ogni anno. Si deve utilizzare il seguente calcolo: 6,0 milioni / (1 + 40%) ^ 5 = 1,1 milioni. La società riceve così una valutazione post-money di 1,1 milioni.

Glossario: termini importanti nella valutazione aziendale

DCF

Sta per “Discounted Cash Flow”. Il metodo DCF è un metodo di valutazione frequentemente usato.

Avviamento derivato

L’avviamento derivato è la differenza tra il prezzo d’acquisto effettivo di una società e il valore patrimoniale netto effettivo. Il valore si riflette nei conti di una società che ha acquistato un’altra società. Corrisponde all'”avviamento” e al “goodwill” da un punto di vista contabile. Se il valore non è determinato da un prezzo di acquisto ma è stimato, si parla di “avviamento originale”.

Valore azienda

Il valore totale dell’azienda dal punto di vista dei fornitori di capitale e di debito. Contrariamente al valore del capitale proprio, il capitale di debito non viene dedotto. Il valore permette un confronto tra aziende con diverse strutture di capitale.


Valore azionario

Il valore dal punto di vista dell’investitore azionario. Il valore del patrimonio netto è uguale al valore dell’azienda meno il debito più le riserve di liquidità.

Buona volontà

In pratica, questo valore è spesso equiparato al valore totale dell’azienda. Da un punto di vista contabile, il valore dell’aziends si riferisce solo alla parte che supera il valore patrimoniale netto (vedi “valore patrimoniale netto”) in caso di vendita. Equivalente a “avviamento” e “avviamento derivato”.

Buona volontà

Si veda il paragrafo “Avviamento dei derivati”.

Attività immateriali

I beni immateriali sono beni che sono elencati nel bilancio di un’azienda ma non sono beni fisici e tangibili. Questi includono, per esempio, brevetti, marchi e licenze. La somma forma il valore intangibile dell’azienda.

Valore materiale

Beni fisicamente tangibili come macchinari e inventari.

Avviamento originale

L’avviamento originale è la differenza tra l’avviamento totale autostimato e il valore patrimoniale netto. Non può riflettersi nella contabilità. A differenza dell’avviamento derivato, il valore non è derivato da un prezzo di vendita effettivo ma è stimato. Pertanto, non può essere contabilizzato nel bilancio.

Valutazione Pre Money

Si riferisce al valore di una start up prima di raccogliere un ulteriore round di finanziamento.

Valutazione post denaro

Si riferisce al valore di una start up dopo che il nuovo denaro è affluito nell’azienda.

Valore della sostanza

Vedi metodo del valore patrimoniale netto.