Calcolare il valore dell’azienda


La guida completa per gli imprenditori

In questa pagina: Qui presentiamo tutto ciò che vale la pena sapere sul calcolo del valore di un’azienda e che è interessante dal punto di vista dell’imprenditore. Il sito è in continua espansione. Qual è l’attuale contesto di mercato? A cosa servono i calcolatori di valore aziendale online? Quale metodo di valutazione è quello giusto per la mia azienda? Quali sono gli errori da evitare? Qui troverete tutto questo e molto altro ancora.

Argomenti correlati: Utilizzate la nostra valutazione aziendale online per ottenere una valutazione basata sui dati di mercato attuali e sui singoli fattori di valore. Ogni mese pubblichiamo anche i multipli di valutazione attuali per molti paesi e settori. Sul nostro sito troverete anche una descrizione dettagliata dei più comuni metodi di valutazione aziendale e una guida alla vendita di un’azienda.

Contenuto della pagina


4 cose da sapere prima di calcolare l’avviamento


La valutazione di un’azienda non è una scienza, ma la narrazione di una storia.

Il calcolo del valore di un’azienda non è una scienza e non è oggettivo. È vero che vengono utilizzate cifre apparentemente neutre, “fatti concreti” e calcoli basati su modelli accademici. Tuttavia, questi si basano su ipotesi di un futuro incerto. I metodi di valutazione individuale vi forniscono gli strumenti necessari per tradurre in numeri le vostre ipotesi e opinioni in modo coerente. Tuttavia, dietro c’è sempre una storia soggettiva, influenzata dall’autore della valutazione.

La valutazione rifletterà ciò che si già si pensa dell’azienda

La maggior parte delle persone coinvolte nella valutazione di un’azienda ha già un’idea del valore che ritiene di avere. L’opinione preconcetta si insinuerà nella valutazione. Che si tratti della scelta del metodo di valutazione, delle ipotesi di crescita futura o della selezione delle società con cui confrontarsi. La valutazione rifletterà ciò che il creatore già crede dell’azienda. Pertanto, bisogna essere consapevoli dei propri pregiudizi e, quando si esamina la valutazione di una società, chiedersi sempre: chi ha preparato o pagato questa valutazione e quali pregiudizi e motivazioni contiene?

Più complicato non significa migliore

Attenzione alla falsa precisione nel calcolo del valore d’impresa! Più un modello di valutazione è complicato, più l’autore troverà, consciamente o inconsciamente, il modo di riflettere i propri pregiudizi nella valutazione. Se non riuscite a spiegare la vostra valutazione aziendale a qualcuno in modo semplice, non l’avete capita nemmeno voi.

Pensare in termini di larghezze di banda e scenari

Se possibile, utilizzate almeno due metodi per la valutazione dell’azienda e guardate al valore dell’azienda da diversi punti di vista. Cercate di capire perché i diversi metodi di valutazione producono risultati diversi. Analizzare come la modifica delle ipotesi e delle previsioni modifichi i risultati della valutazione. Questo vi darà un’idea del possibile range del valore d’impresa e da cosa dipende.

Determinare il valore d’impresa: 3 approcci


Tutti i comuni metodi di valutazione aziendale si basano su uno dei seguenti approcci. Ogni approccio guarda al valore dell’azienda da un’angolazione diversa.

Approccio orientato al mercato: a quali prezzi sono state vendute aziende simili?

Il valore dell’azienda è pari a quello che gli acquirenti pagherebbero per averla. Si cercano i prezzi di vendita pubblicati di aziende dello stesso settore, con dimensioni simili e nello stesso Paese. Il metodo di valutazione associato è chiamato Metodo del moltiplicatore (o"metodo del valore di mercato", "metodo del valore comparativo").

Approccio orientato al profitto: quanto profitto genererà l’azienda in futuro?

Il valore dell’azienda è la somma di tutti i profitti o flussi di cassa futuri. Più il futuro è lontano e più è rischioso, più i singoli profitti vengono "scontati". Esiste il Metodo del flusso di cassa scontatoil metodo semplificato del valore reddituale e il metodo del capitale di rischio (per le start-up).

Approccio basato sui costi: qual è il valore di tutte le singole parti?

Il valore dell’azienda è la somma di tutte le singole parti. Vengono valutati tutti i macchinari, i beni mobili, le scorte, i brevetti, gli immobili, i titoli, ecc. I debiti vengono dedotti. Questo approccio è chiamato metodo del valore patrimoniale netto chiamato metodo del valore patrimoniale.

Per sapere qual è il metodo di valutazione più adatto alla vostra azienda, consultate la sezione successiva.

Quale metodo di valutazione aziendale è più adatto alla VOSTRA situazione?


Non tutti i metodi di valutazione sono adatti a tutte le aziende. La figura seguente mostra un albero decisionale che aiuta a scegliere il giusto metodo di valutazione. Se possibile, utilizzare diversi metodi di valutazione per ottenere una gamma di possibili valori aziendali.

Il metodo del moltiplicatore e il metodo metodo semplificato degli utili capitalizzati sono adatti a società stabili e redditizie. Il loro vantaggio è che sono più semplici e comprensibili (ad esempio rispetto al metodo dei flussi di cassa scontati), si basano su un minor numero di ipotesi e non richiedono una previsione dettagliata degli utili per gli anni successivi. Si basano sulla situazione attuale dell’azienda. Tuttavia, non possono tenere conto degli sviluppi futuri.

Il Metodo del flusso di cassa scontato (DCF) è molto flessibile e può essere applicato in qualsiasi situazione. Tuttavia, il metodo si basa su molte ipotesi e le previsioni devono essere fatte per diversi anni. Piccole modifiche possono comportare grandi fluttuazioni nel risultato della valutazione. Il modello di valutazione può anche fingere di essere impreciso. Per le aziende stabili, il metodo può essere utilizzato al massimo come integrazione di metodi più semplici.

Il metodo del valore patrimoniale netto considera solo le attività correnti di un’azienda. Per una società redditizia, il valore patrimoniale netto è significativamente più basso rispetto al risultato di valutazione ottenuto con altri metodi. Se così non fosse, avrebbe senso vendere i singoli beni della società (e quindi sciogliere la società). Il vantaggio del metodo del valore patrimoniale netto è che è relativamente semplice e "oggettivo". Il valore patrimoniale netto può essere considerato il limite inferiore del valore d’impresa. In alcuni Paesi, la valutazione da parte dell’autorità fiscale si basa almeno in parte su questo metodo di valutazione.

Il metodo del capitale di rischio è ampiamente utilizzato nella pratica per valutare le start-up. Si tratta di un adattamento del metodo dei flussi di cassa scontati.

Panoramica dei singoli metodi di valutazione


Leggete anche la nostra panoramica più dettagliata sui metodi di valutazione più comuni.

Metodo del moltiplicatore: quanto paga il mercato per aziende simili?

La valutazione si basa sui prezzi correnti raggiunti da società comparabili. Il prezzo di vendita viene considerato come un multiplo di una cifra chiave di base, ad esempio EBIT, EBITDA o fatturato.

Il valore determinato dell’azienda corrisponde al valore del patrimonio netto più i debiti finanziari (il cosiddetto "enterprise value"). Per il valore del capitale proprio, si deducono i debiti. Il problema di questo metodo è la disponibilità dei dati. I prezzi di acquisto delle piccole e medie imprese sono raramente pubblicati. Un confronto con le società quotate in borsa è inutile, poiché per le società più piccole vengono solitamente pagati multipli molto più bassi. NIMBO pubblica ogni mese i multipli di EBIT, EBITDA, EBITC e vendite attualmente osservati per diversi Paesi, dimensioni di aziende e settori. Leggete anche la spiegazione dettagliata dei singoli multipli, con un esempio dettagliato.

Metodo del valore reddituale semplice: reddito sostenibile attualizzato in base al rischio

La formula di questo metodo di valutazione è: valore d’impresa = utili divisi per il tasso di capitalizzazione. Il tasso di capitalizzazione rappresenta che questi guadagni sono solo futuri e sono soggetti a rischio. Il livello di questo tasso di interesse presunto è soggettivo. Per le aziende più piccole, la percentuale si aggira intorno al 10-20%. Piccole variazioni del tasso di interesse hanno un forte impatto sul valore d’impresa calcolato. Questo metodo del valore reddituale è definito "semplice" perché si ipotizza solo un utile sostenibile rettificato. Ci si astiene da uno sviluppo dettagliato dei guadagni futuri. Naturalmente, solo le aziende redditizie portano a valutazioni positive. Valutare le società non redditizie con questo metodo è inutile. Qui troverete informazioni più dettagliate sul metodo del valore reddituale semplice , compreso un esempio di calcolo.

Metodo del flusso di cassa scontato (DCF): l’approccio flessibile al reddito

Questo metodo di valutazione è strettamente correlato al metodo del valore reddituale semplice descritto in precedenza. Il tasso di interesse viene applicato individualmente ai flussi di cassa futuri ("free cash flows") per i prossimi 5 anni. Per il tempo successivo, si aggiunge il cosiddetto valore residuo. Si tratta di un valore molto simile a quello del reddito semplice descritto in precedenza. La somma di questi flussi di cassa attualizzati e del valore residuo dell’azienda dà come risultato l’enterprise value. Questo metodo di valutazione è molto flessibile e "best practice" da un punto di vista teorico. Tuttavia, è ancora più soggettivo e sensibile del metodo degli utili capitalizzati. Non fidatevi mai di una valutazione DCF che non sia stata abbellita da voi stessi. Qui potete trovare maggiori informazioni sul metodo del flusso di cassa scontato.

Metodo del valore netto dell’attivo: calcolo del valore dell’azienda come somma degli attivi

Il valore patrimoniale netto si ottiene sommando i valori delle attività fisse e correnti ai prezzi di mercato. Questo include voci di bilancio di natura materiale e immateriale. Vengono dedotte le imposte, i debiti e le passività. Le riserve nascoste vengono sciolte. Quindi, ciò che è oggettivamente disponibile viene valutato sobriamente. Tuttavia, un acquirente di solito non è interessato solo alla sostanza dell’azienda. Vorrebbe sapere quali profitti si possono generare in futuro con questa sostanza. Pertanto, questo metodo di valutazione viene utilizzato solo in combinazione con altri metodi. Se il prezzo di vendita è inferiore al valore patrimoniale netto, sarebbe opportuno che l’imprenditore liquidasse semplicemente l’azienda. Pertanto, il valore patrimoniale netto funge da limite inferiore per il valore d’impresa. Il metodo del valore patrimoniale netto viene utilizzato anche quando altri metodi portano a valutazioni negative. Una descrizione più dettagliata del metodo del valore patrimoniale netto, con un esempio di calcolo, è disponibile qui.

Mix di metodi e metodi di mediazione

I singoli metodi hanno punti di forza e di debolezza. È quindi consigliabile non affidarsi a un solo metodo. Un mix di metodi diversi, eseguiti più volte con scenari diversi, fornisce un’idea della possibile gamma del valore d’impresa. Con i metodi del valore medio, spesso si ricava un valore medio ponderato dal valore semplificato degli utili capitalizzati e dal valore patrimoniale netto. Si tratta, ad esempio, del Metodo di Berlino, del Metodo di Vienna, del Metodo del Profitto in Eccesso e del Metodo Svizzero o del Metodo del Praticante. La cosiddetta procedura di Stoccarda è stata abolita nel 2009.

Standard di valutazione

Per le controversie in materia di eredità e di diritto di famiglia sono stati stabiliti degli standard di riferimento per i tribunali.

Procedura IDW S1

In Germania, la procedura IDW S1 è stata sviluppata dall’Institute of Public Auditors in Germany (IDW). Definisce i concetti di base per l’applicazione dei singoli metodi di valutazione. I principi definiti sono per lo più applicati al metodo del valore reddituale capitalizzato. Tuttavia, possono essere trasferiti anche ad altri metodi. Il metodo IDW S1 differisce dal metodo semplificato degli utili capitalizzati sotto molti aspetti ed è più complicato da applicare. Ad esempio, è richiesto un calcolo del piano per i prossimi 3 anni e il fattore di sconto deve essere calcolato individualmente da diversi fattori.

Il metodo AWH per la valutazione delle imprese artigiane

Questa procedura è stata sviluppata dal Gruppo di lavoro dei consulenti di valutazione dell’artigianato qualificato. Si basa sul metodo del valore reddituale capitalizzato. I principi di base sono fortemente basati sulla procedura IDW S1. Questi vengono adattati se sono difficili da attuare per le piccole e medie imprese artigiane.

Attuale contesto di mercato Aprile 2024


Dopo aver toccato il fondo alla fine del 2020, l’attuale contesto di mercato per la vendita di un’azienda a Corona ha registrato una notevole ripresa. A seconda delle dimensioni dell’azienda, del Paese e del settore, i prezzi raggiunti sono stati nuovamente vicini o addirittura superiori al livello pre-crisi. Dopo la guerra in Ucraina e l’aumento del tasso di inflazione, tuttavia, i prezzi sono tornati a scendere un po’. I nostri dati di mercato sui multipli del fatturato, dell’EBIT e dell’EBITDA per i singoli Paesi e settori sono disponibili alla pagina dei multipli.

I fattori principali del valore d’impresa


Domanda e offerta

Non esiste un valore aziendale oggettivo quando si vuole vendere un’azienda. Il valore dell’azienda è determinato dalla domanda e dall’offerta in caso di vendita.

Principali dati finanziari

Le società sono valutate sulla base dei loro rendimenti futuri attesi. L’analisi dei rendimenti passati e presenti fornisce informazioni su un possibile sviluppo futuro. I rendimenti vengono controllati per verificarne la sostenibilità. Gli utili e le perdite straordinari vengono eliminati. In che direzione va l’andamento delle vendite e dei resi? Le annate negative possono essere spiegate?

Fiducia nel venditore e nella sua documentazione

Maggiori sono i rischi, minore è il valore d’impresa. Non vi sarà alcun dubbio sull’accuratezza e la completezza di tutte le informazioni. Questo aumenta inutilmente l’incertezza da parte dell’acquirente. È importante preparare tutti i documenti di conseguenza. Questi devono mostrare un’immagine trasparente e priva di errori dell’azienda. Le brutte sorprese devono essere evitate a tutti i costi.

Dipendenza dell’azienda dal proprietario

Per un investitore, una forte dipendenza dal proprietario è un rischio. Come fa l’azienda a continuare a funzionare quando l’attuale proprietario non c’è più? Quando non è più possibile attingere alla sua esperienza, alle sue conoscenze e alle sue relazioni con clienti e fornitori?

Posizione di mercato dell’azienda

Quanto è sostituibile l’azienda per i suoi clienti? Si sta riempiendo una nicchia interessante? Esistono vantaggi competitivi sostenibili? Un obiettivo chiaro, un’eccellente reputazione e relazioni di lunga durata con i clienti sono difficili da copiare.

I rischi

Una base di clienti equilibrata, partner commerciali sostituibili e una bassa dipendenza dai singoli dipendenti riducono il rischio.

Prospettive di crescita

Il modello di business è orientato alla crescita? Quali sono le opportunità per un potenziale acquirente? Esistono interessanti economie di scala?

Personale

Quanto è alto il turnover del personale? Qual è il tasso di malattia? Qual è la struttura per età? Quanto sono ricercati i dipendenti sul mercato del lavoro?

I 5 errori più comuni nel calcolo del valore di un’azienda


Pregiudizio

È comprensibile che i proprietari di un’azienda abbiano difficoltà a guardare la propria impresa in modo obiettivo. Le aspettative di prezzo sono spesso troppo alte. Quindi chiedetevi: comprereste voi stessi l’azienda a questo prezzo? Non si potrebbe costruire una nuova azienda con questa somma? Quanto tempo ci vorrebbe per un acquirente per rifinanziare il prezzo di vendita sotto forma di profitti? Suggerimento: nessuno vuole trovarsi in rosso 8 anni dopo aver acquistato un’azienda.

Nessun salario di mercato per il proprietario

Un profitto è davvero tale solo se tutti i dipendenti, compreso l’amministratore delegato, sono in grado di gestire la propria attività. – sono stati pagati in linea con il mercato. Tutto il resto è una distorsione della situazione degli utili, che porta a una valutazione eccessivamente elevata.

Orientamento verso le grandi aziende

Il leader di mercato del vostro settore è valutato tre volte il fatturato? Amazon valeva già miliardi prima ancora di realizzare un profitto. I multipli dell’EBIT delle società quotate in borsa sono spesso a due cifre. Per le aziende con un fatturato inferiore ai 20 milioni, invece, i multipli dell’EBIT o dell’EBITDA tra 3 e 6 sono la regola. Nella nostra panoramica troverete multipli di valutazione realistici per un’azienda delle vostre dimensioni e del vostro settore. La vostra azienda è una rara eccezione? Poi ve ne accorgerete attraverso offerte di acquisto regolari, non richieste e concrete.

“Magazzino pieno” e “Grandi macchinari”.

La maggior parte dei metodi di valutazione si basa sugli utili della società. L’azienda è vista come uno strumento per generare profitti futuri. Tutto ciò che è necessario per poter generare questi profitti in futuro è già stato preso in considerazione. Questo include macchinari, magazzini, prodotti innovativi, ecc. Se queste cose non garantiscono un maggiore profitto in futuro, non hanno alcun valore da questo punto di vista. Tuttavia, molti proprietari vorrebbero aggiungere il magazzino, ad esempio, al valore del reddito dell’azienda. Questo non è appropriato con questi metodi.

“L’azienda ha un grande potenziale”.

Quasi tutte le aziende hanno “ancora molto potenziale”. Sfruttare questo vantaggio richiede molto spirito imprenditoriale e risorse e quindi dovrebbe essere incluso nella valutazione solo con cautela. Se volete sfruttare tutto il potenziale dell’azienda, dovreste farlo voi stessi e vendere l’azienda solo in un secondo momento. Nessuno crede a un venditore che dice che l’azienda sta per realizzare un grande profitto. Perché allora avrebbe voluto vendere proprio in quel momento?

Calcolare la VALUTAZIONE DELL’AZIENDA: Procedura


1) Ripulire i registri contabili: i bilanci degli ultimi 3-5 anni vengono normalizzati. Vengono eliminati gli oneri e i proventi straordinari, le spese non operative, le riserve latenti e le ottimizzazioni fiscali. Vengono risolti gli intrecci con la vita privata del proprietario. Se necessario, vengono adeguati gli stipendi del proprietario o di altre persone collegate che non sono in linea con il mercato. I dati finanziari risultanti dovrebbero riflettere il più accuratamente possibile la situazione reddituale sostenibile dell’azienda, che è realistica anche sotto la nuova proprietà.

2) Creare cifre di pianificazione per i prossimi 3-5 anni (preferibilmente per diversi scenari).

3) Valutazione con i vari metodi di valutazione comuni, tenendo conto dei punti precedenti.

4) Mix dei singoli metodi per la formazione dei valori medi e delle larghezze di banda, tenendo conto anche di diversi scenari e ipotesi.

Calcolo del valore dell’azienda Regola empirica


Valutazione dell’azienda Formula per una prima indicazione

Volete solo un’indicazione del valore d’impresa di una piccola o media azienda basata su una formula approssimativa di valutazione aziendale?

  • Calcolo del valore dell’azienda Regola empirica 1: calcolare la media dell’EBIT (utile prima degli interessi e delle imposte) degli ultimi tre anni. Moltiplicare per un fattore da 4 (valore basso) a 6 (valore alto). Sottrarre i debiti dell’azienda dai risultati. Si ottiene un intervallo in cui si colloca approssimativamente il valore della propria azienda.
  • Calcolo del valore dell’azienda Regola empirica 2: considerare l’ammontare dei profitti che un acquirente potrebbe trarre dall’azienda nei prossimi anni. Stabilite il prezzo in modo da poter recuperare il prezzo di acquisto entro 4-7 anni.

Calcolare il valore di un’azienda con servizi online


Una valutazione aziendale online può fornire una prima indicazione di un possibile prezzo di vendita. Tuttavia, è sempre opportuno consultare uno specialista per una determinazione definitiva del prezzo.

Caratteristiche di una buona valutazione aziendale online

  • Guida sistematica attraverso un questionario strutturato
  • Comprensibile per i non addetti ai lavori
  • I dati finanziari possono essere modificati
  • Calcolo del valore d’impresa sulla base dei dati di mercato attuali
  • Tiene conto di diversi settori industriali
  • Tiene conto delle diverse dimensioni dell’azienda (un’azienda con 5 dipendenti viene valutata diversamente da una con 50 dipendenti)

Le valutazioni aziendali online NON sono adatte …

  • … per la valutazione delle start-up
  • … calcolare il valore di un’azienda in rapida crescita
  • … calcolare il valore di un’azienda in caso di perdite o di profitti minimi

Attenzione ai trucchi del marketing!

Molti calcolatori online hanno un solo obiettivo: generare lead per le vendite aziendali. Suggeriscono di ricevere una valutazione automatica dopo il questionario. Alla fine arriva la sorpresa: dovete inserire i vostri dati di contatto e un “esperto in materia” (venditore) vi contatterà telefonicamente.

Massimizzare il valore dell’azienda nel breve termine (“rendere bella la sposa”)


Prima della vendita si possono fare diverse cose per ridurre l’incertezza ed evidenziare i punti di forza dell’azienda. In questo modo si massimizza il prezzo di vendita.

Distribuire le conoscenze, documentare i processi, definire i sostituti

In questo modo si può ridurre al minimo il danno potenziale se un dipendente importante si ritira o lascia l’azienda. Questo riduce una delle principali preoccupazioni di un potenziale acquirente.

Assicurare le relazioni con i clienti e i fornitori

Un acquirente sarà preoccupato di perdere importanti relazioni con i clienti o i fornitori dopo la partenza del titolare.

  • Trasferire le relazioni importanti ai dipendenti che probabilmente resteranno in azienda.
  • Se possibile, assicuratevi le relazioni con i clienti attraverso accordi di servizio e programmi di fidelizzazione.
  • Individuare alternative per i fornitori chiave per mitigare il rischio di inadempienze e aumenti di prezzo.

Ottimizzazione della gestione dei crediti

Ridurre il capitale immobilizzato in attività correnti. In questo modo, aumentate direttamente il valore dell’azienda. Dovrebbero essere esaminati termini di pagamento più brevi per i clienti e un sistema di sollecito coerente.

Preparare il bilancio annuale

I bilanci annuali degli ultimi 5 anni devono essere redatti in modo trasparente e facilmente comprensibile. Le fluttuazioni del fatturato, i crolli dei profitti, le vistose impennate dei costi, ecc. devono essere spiegabili in modo inequivocabile su richiesta. Questo crea fiducia e aumenta la sicurezza della pianificazione.

Un documento di riferimento ben noto

Procuratevi referenze di clienti affidabili e soddisfatti e includetele nella documentazione di vendita.

Formulazione convincente dei vantaggi di mercato

Cosa rende i prodotti o i servizi unici sul mercato? Cosa è difficile da copiare per la concorrenza? Concentratevi su ciò che è importante e arrivate al punto. Allegare i benefici formulati ai documenti di vendita.

Creare un piano di crescita plausibile

Identificare potenziali realistici e concreti per un’ulteriore crescita e una maggiore efficienza e mostrare concretamente come possono essere realizzati. Inoltre, siate pronti a chiedere perché non li avete già implementati voi stessi.

Anticipare e preparare le ulteriori esigenze informative dell’acquirente.

Maggiori sono le incertezze e i dubbi dell’acquirente, minore è il prezzo di acquisto. Creare fiducia con risposte ben documentate, chiare e complete alle domande previste.

Chiarire i reclami irrisolti dei dipendenti

Chiarire e documentare tutte le richieste di bonus, ferie, aumenti salariali promessi, ecc. Evitare sorprese negative per il venditore.

Locali commerciali sicuri

Aumentate la sicurezza della pianificazione assicurandovi contratti di locazione a lungo termine per i vostri locali, se necessario rinegoziando con il proprietario.

Chiarire i conflitti interni

Le controversie devono essere risolte e il malumore nel team deve essere migliorato. Il processo di vendita e la fase di transizione sono impegnativi e il titolare dipende dal sostegno dei dipendenti.

Preparare i locali

L’occhio valuta anche:

  • Pulizia dei locali
  • Esecuzione di lavori di ristrutturazione dovuti
  • Garantire la conformità ai requisiti legali
  • Vendita o smaltimento di macchinari e scorte in esubero
  • Regolazione del magazzino

Aggiornare il sito web aziendale

Evitate una presenza su Internet obsoleta o poco professionale.

Avviamenti a tariffa


La valutazione delle start-up è ancora più soggettiva di quella delle aziende consolidate. Si valuta esclusivamente una promessa per il futuro.

Termini importanti: valutazione pre-money vs post-money

Quando una start-up chiude un round di finanziamento, il denaro affluisce sul conto bancario della start-up. Il valore dell’azienda aumenta quindi di questa somma di denaro. È quindi importante che in una valutazione sia chiaro se si tratta di una valutazione “pre-money” (valore prima del round di finanziamento) o “post-money” (valore dopo il round di finanziamento).

Rendimento atteso dagli investitori per le start-up

Le start-up sono investimenti rischiosi. Per questo motivo gli investitori si aspettano un rendimento elevato. Quanto più precoce è la fase di finanziamento, tanto maggiore è il rischio e quindi il rendimento atteso. Il rendimento atteso è necessario per i metodi DCF e VC.

Fase di finanziamentoRendimento atteso / tasso di scontoRitorno dell’investimento previsto in 5 anni
1 Stadio del seme (fondazione)70-90%20x
2 Fase di avvio (prima del lancio sul mercato)50-70%10x
3 Prima fase (ingresso nel mercato con successo)40-60%8x
4 Seconda fase (espansione)35-50%6x
5 Fase successiva (flusso di cassa positivo)30-40%5x

Fonte: Venture Valuation, Lecture_IF-Unternehmensbewertung_2012.pdf, slide 29

Metodo del flusso di cassa scontato per le start-up (DCF)

Il metodo DCF sopra descritto può essere applicato ai business plan delle start-up. Il tasso di sconto utilizzato deriva dal rendimento atteso dagli investitori (vedi tabella precedente).

Metodo del capitale di rischio (metodo VC)

Questo metodo è più semplice del metodo DCF. Uno utilizza il metodo del moltiplicatore semplice. Questa soluzione è adatta solo alle aziende consolidate e redditizie. Se l’azienda non produce ancora profitti, non c’è nulla da moltiplicare. Ecco perché il primo passo è immaginare che tutto si svolga esattamente come nel business plan. Il metodo del moltiplicatore viene quindi applicato alle cifre previste, ad esempio, tra 5 anni. Si ottiene così il valore sperato tra 5 anni. Naturalmente, è molto incerto se questo scenario si realizzerà. Il valore futuro viene quindi estrapolato al presente utilizzando le aspettative di rendimento degli investitori (vedi tabella precedente).

Esempio: una start-up (prima fase) prevede di uscire tra 5 anni. L’utile previsto in 5 anni è di 1 milione. Secondo il metodo del moltiplicatore, l’azienda varrebbe 6 milioni. Gli investitori si aspettano un rendimento annuo del 40%. Il valore dell’azienda deve quindi aumentare del 40% ogni anno. Si deve utilizzare il seguente calcolo: 6,0 milioni / (1 + 40%) ^ 5 = 1,1 milioni. La società riceve quindi una valutazione post-money di 1,1 milioni.

Glossario: termini importanti nella valutazione d’impresa


DCF

Sta per “Discounted Cash Flow” (flusso di cassa scontato). Il metodo DCF è un metodo di valutazione frequentemente utilizzato.

Avviamento derivato

L’avviamento derivato è la differenza tra l’effettivo prezzo di acquisto di una società e l’effettivo valore patrimoniale netto. Il valore si riflette sui conti di una società che ha acquistato un’altra società. Corrisponde a “goodwill” e “valore dell’impresa” dal punto di vista contabile. Se il valore non è determinato da un prezzo di acquisto ma è stimato, si parla di “avviamento originario”.

Valore d’impresa

Il valore totale dell’azienda dal punto di vista dei fornitori di capitale e di debito. A differenza del valore del capitale proprio, il capitale di terzi non viene dedotto. Il valore consente un confronto tra aziende con strutture di capitale diverse.

Valore azionario

Il valore dal punto di vista dell’investitore azionario. Il valore del capitale è pari al valore dell’impresa meno il debito più le riserve di liquidità.

Valore dell’azienda

In pratica, questo valore viene spesso equiparato al valore totale dell’azienda. Dal punto di vista contabile, il termine “avviamento” si riferisce solo alla parte che eccede il valore patrimoniale netto (vedi “valore patrimoniale netto”) in caso di vendita. Equivale a “avviamento” e “avviamento derivato”.

Goodwill

Vedere “valore dell’azienda derivato”.

Attività immateriali

Le attività immateriali sono beni che figurano nel bilancio di un’azienda ma non sono fisicamente tangibili. Questi includono, ad esempio, brevetti, marchi e licenze. La somma costituisce il valore intangibile dell’azienda.

Valore materiale

Beni fisicamente tangibili, come macchinari e scorte.

Avviamento originario

Il valore aziendale originale è la differenza tra il valore aziendale totale autovalutato e il valore patrimoniale netto. Non può essere riflessa nella contabilità. A differenza dell’avviamento derivato, il valore non deriva da un prezzo di vendita effettivo, ma è stimato. Pertanto, non può essere contabilizzata nel bilancio.

Valutazione pre-soldi

Si riferisce al valore di una start up prima di raccogliere un ulteriore round di finanziamenti.

Valutazione post-moneta

Si riferisce al valore di una start up dopo l’ afflusso di nuovo denaro nell’azienda.

Valore della sostanza

Vedi metodo del valore patrimoniale netto.

Domande frequenti


Cosa rende un buon strumento di valutazione aziendale?

Dovrebbe essere ben strutturato, facile da capire e comprensibile, tenere conto di diversi settori e dimensioni aziendali e basarsi sui dati di mercato attuali.

Le valutazioni aziendali online sono adatte a tutti?

A meno che non sia esplicitamente indicato diversamente, NON sono adatti per una prima indicazione di start-up, aziende in rapida crescita e aziende in perdita o solo marginalmente redditizie.

Calcolare il valore di un’azienda: Qual è il metodo migliore?

I singoli metodi hanno punti di forza e di debolezza. Non bisogna affidarsi a un solo metodo. Un mix di metodi diversi, eseguiti più volte con scenari diversi, fornisce un’idea della possibile gamma del valore d’impresa. 

Posso calcolare il valore dell’azienda con una regola empirica?

Calcolo del valore dell'azienda Regola empirica 1. Moltiplicare l'EBIT medio degli ultimi tre anni una volta per quattro e una volta per sei. Sottrarre i debiti dell'azienda dai risultati. Si ottiene un intervallo in cui si colloca approssimativamente il valore della propria azienda.

Calcolo del valore dell'azienda Regola empirica 2: considerare l'ammontare dei profitti che un acquirente potrebbe trarre dall'azienda nei prossimi anni. Stabilite il prezzo in modo da poter recuperare il prezzo di acquisto entro 4-7 anni.

Come ci si comporta con gli immobili quando si determina il valore di un’azienda?

Se si vuole calcolare il valore di un’azienda che possiede immobili, questi vengono normalmente valutati separatamente e poi sommati. Spesso, quando una proprietà viene venduta, viene prima scorporata e poi affittata all’acquirente. In questo caso, i dati finanziari storici dell’azienda vengono rettificati deducendo un ipotetico affitto equo di mercato. Le spese di manutenzione dell’immobile, invece, possono essere aggiunte al profitto.