Filosofia
A abordagem do rendimento baseia-se na filosofia de que o valor de uma empresa é determinado pelos seus lucros futuros. Reflete a visão prospectiva dos investidores e avalia uma empresa com base no valor presente dos seus fluxos de caixa esperados.
Desconto
Os retornos são descontados. A taxa de desconto reflete não apenas a preferência temporal pelo dinheiro, mas também o risco específico do investimento. Representa o retorno esperado que os investidores exigem para compensar o risco dos fluxos de caixa futuros e determinar o valor presente.
Abordagens diferentes
Existem diferentes modelos dentro do método do valor da renda. Esses modelos diferem em termos dos fluxos de caixa descontados. Eles também variam em termos da taxa de desconto utilizada.
Método de renda simplificado
Abordagem : Este método pressupõe fluxos de caixa consistentes e constantes e é ideal para empresas com situação de lucros estável.
O que é descontado : Um lucro líquido anual representativo e normalizado.
Como descontar : Com uma taxa de capitalização que reflita o risco da empresa e as expectativas de retorno do mercado.
Exemplo : O excedente anual de 120.000 descontado com uma taxa de juros de capitalização de 10% resulta num valor de rendimento de 1.200.000.
Fluxo de caixa descontado (DCF)
Abordagem : A abordagem DCF prevê fluxos de caixa futuros, que podem variar, tornando-a adequada para empresas cujos lucros mudam ao longo do tempo.
O que está sendo descontado : Fluxos de caixa futuros estimados durante um período de previsão específico.
Como descontar Usando o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC), que reflete o custo médio do capital empregado.
Exemplo : Fluxos de caixa de 50.000, 70.000, 90.000 e 110.000 ao longo de quatro anos com um WACC de 8% resultam em um valor presente de aproximadamente 269.000.
Método de valor residual
Abordagem : Este modelo é aplicado na previsão de fluxos de caixa futuros até um determinado momento e assumindo um valor permanente a partir de então.
O que é descontado : Os fluxos de caixa para um período de previsão explícito mais um valor residual aplicado após esse período.
Como descontar : Também aqui o WACC é frequentemente utilizado para descontar tanto os fluxos de caixa como o valor residual para o valor de hoje.
Exemplo : Fluxos de caixa de 100.000 anuais durante 5 anos e um valor residual de 500.000 descontados com um WACC de 8% dão um valor total de aproximadamente 700.000.
Desconto de dividendos em vários períodos
Abordagem : Esta abordagem é adequada para empresas cujos dividendos variam ao longo do tempo, especialmente para empresas cotadas.
O que está sendo descontado : Pagamentos de dividendos projetados, que podem mudar em diferentes períodos.
Como descontar : Usando o custo do capital próprio, geralmente calculado usando o Capital Asset Pricing Model (CAPM) para refletir o risco da ação.
Exemplo : Dividendos de 1,00, 1,20, 1,40 ao longo de três anos e um dividendo constante esperado de 1,50 a partir de então, com um custo de capital próprio de 5%, resultam num valor por ação de aproximadamente 27,00.
Métodos de valor agregado em comparação com outros métodos
O método do rendimento centra-se no fluxo de caixa futuro e, portanto, é orientado para o futuro. É particularmente valioso quando se trata de avaliar o potencial de crescimento e a rentabilidade sustentável de uma empresa.
Em contraste com isso está o método do valor intrínseco , que mede o valor de uma empresa com base em seus ativos circulantes menos passivos. Este método é frequentemente relevante na avaliação de empresas com utilização intensiva de ativos ou em cenários de liquidação.
O método de valor comparativo , por outro lado, utiliza dados de mercado para determinar o valor da empresa e faz comparações com empresas semelhantes que foram vendidas recentemente. Este método depende fortemente da disponibilidade e comparabilidade dos dados de mercado. (Aqui a NIMBO oferece uma calculadora de avaliação de empresas , baseada em dados atuais de mercado para os respectivos países).
O método de opções reais analisa uma empresa da perspectiva de opções estratégicas futuras e é particularmente aplicável em indústrias com elevada incerteza e mudanças rápidas.
Finalmente, a abordagem do valor de liquidação estima o montante que os proprietários receberiam em caso de dissolução empresarial. Esta abordagem é frequentemente utilizada quando as empresas enfrentam o encerramento e tem um forte foco no presente.
Cada um destes métodos oferece uma perspetiva diferente sobre o valor de uma empresa e pode ser escolhido dependendo do contexto específico e do objetivo da avaliação.
O método do valor do rendimento num contexto internacional
A aplicação da abordagem do rendimento e dos seus modelos é influenciada pelas práticas de avaliação locais e pelos quadros regulamentares. Uma análise das práticas em diferentes países mostra quão diversas estas abordagens podem ser:
Europa
Na Alemanha, o método do rendimento simplificado é um método preferido, particularmente utilizado na avaliação de empresas de média dimensão. Esta abordagem é apoiada pelas normas do Institute of Public Accountants. Metodologias de avaliação semelhantes são utilizadas em Itália , Espanha e Polónia , com GAAP locais e diretrizes da União Europeia influenciando práticas de avaliação específicas. O método DCF também é difundido nestes países, especialmente entre empresas maiores que operam internacionalmente.
Na Suíça e nos Países Baixos , com as suas economias altamente orientadas para o internacional, a abordagem DCF, que é familiar aos investidores internacionais e está em conformidade com as IFRS, domina frequentemente. Na Suécia e na Noruega existe também uma forte preferência pelo DCF, devido à transparência dos mercados nórdicos e ao domínio das IFRS.
O Reino Unido segue padrões de avaliação semelhantes aos dos EUA, com uma forte tendência para a abordagem DCF. Isto é facilitado por uma perspectiva orientada para o mercado e pela disponibilidade de informações financeiras detalhadas.
América do Norte
Nos Estados Unidos e no Canadá , o DCF é o método dominante, apoiado pela preferência pelo valor para os acionistas e pelos mercados de capitais maduros. Os GAAP dos EUA e os GAAP do Canadá fornecem uma estrutura sólida para previsão e avaliação de fluxo de caixa.
África e Médio Oriente
Na África do Sul , a abordagem do rendimento também é utilizada, embora a escolha específica do modelo dependa da dimensão e do sector da empresa. Devido ao dinamismo económico e à volatilidade em alguns mercados africanos, a abordagem simplificada do rendimento pode ser apropriada para mitigar o risco de avaliação neste caso.
Nos Emirados Árabes Unidos , onde o mercado imobiliário desempenha um papel importante, o método do rendimento simplificado é particularmente comum na avaliação imobiliária, enquanto no sector empresarial o DCF é preferido para atrair investidores internacionais.
Oceânia
Na Austrália , com um mercado de capitais desenvolvido e um forte foco em investidores internacionais, o DCF é o método dominante, apoiado pela aplicação das IFRS.
Em resumo, nos mercados desenvolvidos com forte exposição internacional e informação financeira facilmente acessível, o DCF é o método dominante. Nos mercados que se caracterizam por um maior enfoque nas médias empresas e nos investimentos locais, o método do rendimento simplificado é utilizado com mais frequência. Os modelos específicos utilizados em cada país refletem as necessidades dos investidores locais e internacionais e dependem das respetivas condições regulatórias e de mercado.
