Os 4 principais métodos de avaliação de empresas para 2026 (com exemplos)

Os quatro métodos mais importantes para calcular o valor de uma empresa de pequena e média dimensão são o método do múltiplo, o método do valor patrimonial, o método do rendimento e o método DCF. Aqui pode descobrir o que deve saber sobre cada método. Explicado de forma simples e com exemplos.

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O método dos múltiplos

Para uma visão geral dos nossos atuais dados de mercado sobre os múltiplos de avaliação.

Avaliação = Indicador base multiplicado pelo múltiplo de avaliação

O método dos múltiplos (também conhecido como “método do multiplicador”) é um método frequentemente utilizado no domínio das fusões e aquisições. O método permite verificar rapidamente se um preço pedido nas vendas de uma empresa é realista e adequado, tanto para o comprador como para o vendedor.

Este valor baseia-se nos preços actualmente alcançados por empresas comparáveis que já foram vendidas. Examina-se por que múltiplo (“múltiplo”, “multiplicador”) estas empresas foram vendidas e aplica-se este factor à empresa a avaliar. Os múltiplos podem ser, por exemplo, múltiplos do resultado antes de juros e impostos («Múltiplo EBIT»), do resultado antes de impostos, juros e depreciações (Múltiplo EBITDA) ou do volume de negócios («Múltiplo de Vendas»).

O método é principalmente adequado para empresas que já existem há algum tempo. Neste caso, uma tendência de lucro de vários anos pode ser utilizada como base para a avaliação. Quanto melhores forem os valores empíricos, mais significativo será o resultado. Em qualquer caso, é aconselhável utilizar o método múltiplo para além da verificação da plausibilidade de um valor da empresa que tenha resultado de outro método.

O valor indicativo da empresa determinado com o múltiplo corresponde ao “valor da empresa”. Este é o valor do capital próprio mais a dívida financeira. Isto significa que, para o valor do capital próprio, as dívidas financeiras devem ser deduzidas do valor determinado da empresa.

Avaliação com o método do EBIT Multiple

Numa avaliação da empresa com o método do EBIT Multiple, o lucro líquido médio antes de juros e impostos (“EBIT”, earnings before profit and taxes) dos últimos anos é multiplicado pelo EBIT Multiple. Considera-se o lucro antes de impostos e juros para que os múltiplos permaneçam comparáveis também entre empresas com diferentes taxas de imposto e estruturas de financiamento. Para pequenas empresas com até 20 milhões de volume de negócios, a faixa observada de múltiplos situa-se sobretudo entre 4 e 10. Um multiplicador de 6 ou superior indica uma elevada atratividade da empresa. A posição da empresa dentro desta faixa depende, para além dos números, de vários “soft factors”.

A NIMBO utiliza EBITC Multiples para a avaliação de empresas

Este valor baseia-se no EBIT mais a remuneração total dos executivos (salário bruto, contribuições do empregador para a segurança social, despesas de automóvel).

Nas empresas mais pequenas, o director-geral pode determinar o seu próprio salário dentro de certos limites. O “EBITC” permite uma comparação com o poder de lucro de outras empresas sem distorções devidas a salários superiores ou inferiores ao salário de mercado, a particularidades das estruturas de capital e a diferentes taxas de imposto. Na variante EBIT, também é feito um ajuste ao salário do gestor, mas a NIMBO prefere a variante EBITC, porque, de uma perspetiva empírica, consegue explicar melhor as ofertas de compra observadas do que a variante EBIT.

Avaliação com o método do EBITDA Multiple

Comparado com o EBIT, o EBITDA (resultado antes de juros, impostos, depreciação e amortização) não inclui depreciação e amortização. Para o mesmo EBIT, o EBITDA de uma empresa com utilização intensiva de activos pode ser significativamente mais elevado do que o de uma empresa com utilização intensiva de pessoal.

Em empresas intensivas em ativos, com um elevado valor patrimonial, faz sentido, do ponto de vista do comprador, trabalhar com EBITDA Multiples, uma vez que o nível das amortizações permite alguma margem, o que pode distorcer o resultado. A fase do ciclo de investimento em que a empresa se encontra actualmente deve ser sempre tida em consideração. Há investimentos a fazer?

Avaliação com múltiplos de vendas

Do ponto de vista de um investidor, é sobretudo o lucro potencial de uma empresa que é interessante. No entanto, se o lucro corrente não for significativo, for muito pequeno ou mesmo negativo, deve ser considerado outro rácio, como o volume de negócios. Isto pode fazer sentido, por exemplo, se o comprador acredita que pode melhorar o retorno das vendas com as suas próprias estruturas de custos existentes e mais eficientes. O potencial comprador assume um risco maior com este método e deve acreditar que a empresa terá lucro no futuro.

Uma avaliação por múltiplo de receitas também pode ser utilizada como complemento ou para validar a plausibilidade de outras avaliações.

Os múltiplos de receitas são significativamente mais baixos do que os múltiplos de EBIT. O intervalo observado situa-se principalmente entre 0,2 e 2, dependendo do sector, da rentabilidade, das perspectivas de crescimento e de alguns outros factores. Para empresas com baixo crescimento e com pouca ou nenhuma rentabilidade, são realistas múltiplos de receitas entre 0,2 e 0,6. Consoante o nível de receitas, uma alteração do múltiplo de receitas em 0,1 pode já ter um grande impacto no valor da empresa.

Se realizar uma avaliação tanto com múltiplos de EBIT como com múltiplos de receitas e a avaliação com o múltiplo de receitas resultar num valor superior ao da avaliação com o múltiplo de EBIT, isso indica uma margem de lucro sobre as receitas inferior à das empresas comparáveis.

Pode encontrar mais informações detalhadas também no nosso artigo do blog “Método do valor de mercado para a avaliação de empresas”.

O método do valor patrimonial

Avaliação = valor patrimonial da empresa

Este é o método mais simples para determinar o valor patrimonial.

Somam-se os valores dos activos fixos e correntes a preços de mercado do balanço, ajustam-se as reservas ocultas e deduzem-se os impostos, as dívidas e o passivo.

No valor patrimonial, é apresentado um valor de empresa relativamente baixo.

Caso o valor patrimonial não seja capitalizado de forma adequada ao risco ou a empresa esteja mesmo a ter prejuízos, o valor financeiro da empresa – sem quaisquer efeitos de sinergia que aumentem o valor com um possível comprador – é, em princípio, igual ao valor de liquidação.

O valor patrimonial tem, no contexto da venda de uma empresa, sobretudo um valor informativo e, normalmente, encontra-se abaixo do intervalo de avaliação dos métodos de múltiplos, uma vez que não é apresentado qualquer goodwill nem potencial de rendimento acima da capitalização mínima.

Vantagens e desvantagens deste método

O método do valor patrimonial como complemento, por exemplo, em combinação com um método mais otimista, como o método do rendimento (ver secção sobre métodos de valor médio), pode ser bastante útil.

Quantifica o valor actual dos activos existentes da empresa e mostra o montante real do capital próprio. Este facto é importante para o financiamento.

Significado do método do valor patrimonial

O método do valor patrimonial desempenha, atualmente, apenas um papel secundário. As vantagens são claramente a aplicação simples e a boa rastreabilidade do resultado. Negativo é o baixo valor informativo para muitas empresas, uma vez que os valores intangíveis e o desenvolvimento futuro não são tidos em conta.

Método do rendimento simplificado

Avaliação = rendimento dividido pela taxa de capitalização

Na avaliação de empresas pelo método do rendimento, a empresa é considerada um investimento que gera rendimentos constantes. Estes rendimentos constantes são avaliados de acordo com a fórmula matemática financeira de um fluxo de rendimento anual perpétuo. Os lucros sustentáveis médios após impostos previstos para os próximos três a cinco anos são divididos por uma taxa de juro ajustada ao risco (“taxa de capitalização”). O valor assim determinado resulta no valor do capital próprio (o chamado “valor de ações (“Equity Value”)”).

Uma vez que o método do rendimento se baseia em previsões, os valores subjacentes devem ser o mais realistas possível. O resultado deve também ser verificado quanto à sua sensibilidade à alteração dos pressupostos (por exemplo, rendimento e taxa de juro mais baixos/mais altos). Coloca-se sempre a questão de saber em que medida o actual poder de lucro da empresa avaliada é transferível para o comprador em caso de venda. (Informações mais detalhadas sobre métodos do rendimento podem ser consultadas no artigo “Método do rendimento para a avaliação de empresas”.)

As máquinas ou as existências de bens necessários ao funcionamento normal já estão incluídas neste cálculo, uma vez que constituem uma condição prévia para atingir o rendimento sustentável em que se baseia a avaliação.

Cálculo da taxa de capitalização

Taxa de capitalização = taxa de base mais prémio de risco de mercado mais prémio de risco específico da empresa

A taxa de capitalização é composta por três factores.

A taxa de base, ou taxa de juro sem risco. É normalmente a taxa de juro das obrigações do Estado com um prazo de 10 ou 30 anos. No final de 2021, a taxa de base na Alemanha era de 0,10%.

O prémio de risco de mercado, que reflecte o risco empresarial no sector e no país em causa.

O prémio de risco específico da empresa, que avalia os riscos comerciais específicos da empresa.

Por exemplo, para a avaliação de uma empresa de artesanato, uma taxa de juro de cerca de 20 % é normalmente realista devido à dependência frequentemente mais elevada do proprietário. Este facto foi comprovado empiricamente pelos preços de compra reais.

Factores de determinação do prémio de risco

Fungibilidade: A actividade pode ser rentabilizada rapidamente, de forma segura e sem custos elevados. Normalmente, este não é o caso das empresas não cotadas.

Papel do proprietário da empresa: A empresa depende muito do proprietário. Todas as decisões e contactos estão concentrados nele.

Estratégia da empresa: Não existe uma estratégia compreensível a curto, médio e longo prazo.

Concorrência: A pressão concorrencial é elevada e, tratando-se de uma pequena empresa com uma pequena quota de mercado, existe um risco acrescido de pressão sobre as margens ou mesmo de ser excluída do mercado.

Estrutura de clientes: Uma grande parte do volume de negócios é efectuada com um pequeno número de clientes. Os clientes não têm praticamente quaisquer dificuldades em mudar de fornecedor. Os clientes envelheceram com o proprietário e já não estão presentes num futuro previsível.

Estrutura dos fornecedores: Pode haver estrangulamentos no fornecimento ou atrasos na produção devido à dependência de fornecedores individuais e não existem opções de recurso.

Direcção: insuficientemente qualificada e/ou experiente. Existe o risco de abandonar a empresa após uma mudança de proprietário.

Pessoal: O nível de formação do pessoal é bastante baixo. É difícil encontrar no mercado de trabalho trabalhadores qualificados adequados, o que tem um impacto negativo no crescimento futuro. Existe uma dependência de algumas pessoas-chave que não são facilmente substituídas.

Vendas não recorrentes: As vendas são predominantemente geradas com clientes não recorrentes.

Vantagens e desvantagens deste método

Significado do método do rendimento na Alemanha

Na Alemanha, o método do rendimento é o método mais utilizado (IDW S 1). É o método de avaliação legalmente previsto para efeitos de imposto sobre heranças e doações na avaliação de empresas. O método do rendimento é aplicado em conformidade pela administração financeira e goza de grande aceitação em litígios judiciais.

Para a avaliação de pequenas e médias empresas artesanais, o Grupo de Trabalho de Consultores de Avaliação no Sector do Artesanato desenvolveu a Norma AWH. Baseia-se igualmente no método do rendimento e é adaptado em conformidade às particularidades destas empresas. Mais informações sobre a avaliação de acordo com a norma AWH estão disponíveis na ZdH.

O método do fluxo de caixa actualizado (DCF)

Este método tem as suas origens na avaliação clássica de investimentos. A nível internacional, este é o método de avaliação com maior notoriedade.

Teoricamente, o método DCF produz o valor empresarial mais exacto. No entanto, o cerne da questão reside na necessidade de projectar detalhadamente os rendimentos ou fluxos de caixa futuros e as correspondentes taxas de juro ajustadas ao risco (taxa de juro de cálculo), a fim de os descontar para o seu valor actual.

A vantagem em relação ao método do rendimento é a elevada flexibilidade, uma vez que não é necessário partir de um único «rendimento sustentável», mas, por exemplo, é possível prever separadamente a evolução da situação dos rendimentos para os próximos 5 anos. No entanto, este facto também aumenta a complexidade e a necessidade de explicação da avaliação.

O método DCF é mais adequado para a determinação do valor de grandes empresas. O ponto de partida é sempre um plano de negócios para os próximos 5–7 anos. Este método tende a resultar em valores empresariais mais elevados.

Ao contrário do método do rendimento, que tem como ponto de partida os rendimentos futuros, aqui são consideradas as receitas excedentes, os chamados fluxos de caixa.

É feita uma distinção entre o método bruto ou de entidade e o método líquido ou de capital próprio. Na prática, a maioria das empresas utiliza o método da entidade, que é utilizado para determinar o valor da empresa, ou seja, o valor da empresa incluindo o passivo financeiro.

O fluxo de tesouraria livre da empresa, incluindo os juros sobre o capital alheio, é actualizado utilizando o custo médio ponderado do capital dos recursos financeiros afectos à empresa. O cálculo do valor actual líquido destina-se principalmente a reflectir o potencial operacional de uma empresa.

Na medida do possível, deve ser considerado todo um ciclo de investimento, uma vez que os investimentos em activos correntes e fixos têm um impacto significativo nos fluxos de caixa.

A previsão dos fluxos de caixa e a escolha dos factores de desconto são parafusos de ajuste com os quais os resultados podem ser movidos na direcção desejada. Para garantir a seriedade dos resultados, é indispensável uma análise de sensibilidade que mostre a influência das alterações nas premissas sobre o valor da empresa.

A escolha entre o método DCF e o método do rendimento, com as mesmas premissas, não tem, em princípio, qualquer influência no resultado da avaliação. A decisão por um dos métodos de avaliação deve, por isso, depender do público-alvo e do objetivo da avaliação.

Vantagens e desvantagens deste método

Diferentes métodos de cálculo da média / métodos de mistura

Devido à estimativa dos valores, o método do rendimento está associado a incertezas. Os métodos de combinação incluem adicionalmente a substância da empresa na sua avaliação.

A ideia subjacente aos métodos de valor médio é incluir as expectativas e os riscos passados e futuros. Isto conduz a um elevado nível de aceitação, também e especialmente entre as empresas do sector das PME. As empresas comerciais e artesanais e as empresas do sector da indústria transformadora utilizam-no para transacções planeadas, mas também é frequentemente utilizado para acordos de sucessão no seio da família.

O resultado baseia-se na média ponderada do valor patrimonial e do valor de lucros futuros. Ponderado significa, normalmente, que ao valor patrimonial é adicionado o dobro do valor de lucros futuros. O resultado dividido por três e acrescido dos activos não operacionais dá o valor da empresa. No entanto, são também utilizados métodos alternativos em que as partes da substância e do rendimento no valor total são ponderadas de forma diferente.

O método do valor médio ou o método de Berlim

No método do valor médio ou método de Berlim, é calculada a média aritmética do valor de lucros futuros e do valor patrimonial. Baseia-se na ideia de que as empresas com pouca substância e ganhos elevados estão normalmente expostas a uma elevada pressão concorrencial, que previsivelmente reduzirá esses ganhos no futuro.

Avaliação = (Valor de lucros futuros + Valor patrimonial) / 2

O procedimento de Viena

No método de Viena, é igualmente calculada a média aritmética do valor de lucros futuros e do valor patrimonial (ativo). No entanto, o cálculo destes dois valores difere do método de Berlim, por exemplo.

O montante fixo dos factores mais difíceis de determinar torna o procedimento de Viena um procedimento simplificado. A taxa de juro de capitalização é fixada em nove por cento. A previsão incerta dos rendimentos futuros é contornada através da média dos três últimos exercícios financeiros. O método de Viena é frequentemente utilizado como método alternativo quando as partes não conseguem chegar a acordo sobre outros métodos de avaliação.

Avaliação = (Valor de lucros futuros + Valor patrimonial) / 2

O método do excedente de lucro

O método do superlucro é outro método de valor médio e baseia-se no pressuposto de que o lucro, a longo prazo, corresponde apenas a uma capitalização adequada do valor patrimonial.

Em consequência da consideração de que as margens de lucro mais elevadas diminuem com o tempo, os lucros excedentários que ultrapassam a taxa de retorno normal são capitalizados a uma taxa de juro mais elevada. Os factores que podem ser responsáveis por uma diminuição dos lucros são, por exemplo, a deterioração da economia, o aumento da concorrência ou outros.

O Método Suíço ou o Método do Praticante

O método prático é fácil de compreender e seguir e é frequentemente considerado o primeiro ponto de referência tanto do lado do comprador como do lado do vendedor.

Para as empresas bem sucedidas, o método prático conduz a valores muito conservadores e baixos para a empresa.

A administração fiscal suíça também utiliza este método de avaliação. Calcula assim uma taxa de juro de capitalização de 9,5%.

Avaliação = 2/3 x Valor de lucros futuros + 1/3 Valor patrimonial

O procedimento de Estugarda

No método de Estugarda, o valor de uma empresa resulta da soma do valor patrimonial e do valor de lucros futuros. Este método foi utilizado principalmente para determinar o valor de empresas não cotadas em bolsa em casos de herança ou doação. Como este procedimento já não está actualizado, foi abolido em 2009.

Casos especiais

Caso especial: Baixo rendimento com muito património

O caso especial de empresas com baixos rendimentos ou não rentáveis com um elevado valor patrimonial, que não capitalizam o valor patrimonial de forma adequada, é tratado pelo método Schnettler. É o meu método misto de valor patrimonial e valor de lucros futuros.

A depreciação do elevado nível de activos fixos tangíveis resulta em perdas contabilísticas. Um comprador contabilizaria os ativos fixos a custos de reposição reduzidos, o que reduziria a depreciação e aumentaria, em conformidade, o valor de lucros futuros.

Perguntas mais frequentes