MÉTODOS DE AVALIAÇÃO DE EMPRESAS

Aqui você encontrará os métodos mais importantes para avaliação de empresas de PMEs explicados de forma compreensível.

Os quatro métodos mais importantes para calcular o valor da empresa para pequenas e médias empresas são o método múltiplo, o método do valor patrimonial líquido, o método do valor do lucro e o método DCF. Aqui está o que você deve saber sobre cada método. Simplesmente explicado e com exemplos.

Tópicos relacionados : Use nossa avaliação de empresa on-line atual para uma avaliação usando o método múltiplo, com base em múltiplos atuais e direcionadores de valor individuais. Além disso, publicamos os múltiplos de avaliação atuais para muitos países, setores e tamanhos de empresas todos os meses. Você pode encontrar informações mais detalhadas sobre a venda de uma empresa e o tema de avaliação de empresas no guia sobre o tema de vendas de empresas e no guia geral sobre o tema de avaliação de empresas .

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OS MÉTODOS DE AVALIAÇÃO MAIS IMPORTANTES EM BREVE:

Método múltiplo

Orientação para preços de compra alcançados por empresas similares

Método do patrimônio líquido

Valores de mercado dos ativos tangíveis objetivamente existentes na empresa

Método Simplificado de Valor de Ganhos

A empresa como um investimento que gera uma determinada taxa de juros

procedimento DCF

Os fluxos de caixa futuros são descontados a uma taxa apropriada

O método múltiplo

Para obter uma visão geral de nossos dados de mercado atuais sobre múltiplos de avaliação .

Classificação = métrica base multiplicada pelo múltiplo de classificação

O método múltiplo (também «método multiplicador») é um procedimento frequentemente utilizado na área das fusões e aquisições. O método permite verificar rapidamente se o preço de compra esperado para a venda de uma empresa é realista e adequado tanto para o comprador quanto para o vendedor. 

São utilizados os preços atualmente alcançados por empresas comparáveis que já foram vendidas. Examina-se o múltiplo (“múltiplo”, “multiplicador”) pelo qual essas empresas foram vendidas e aplica-se esse fator à empresa a ser avaliada. Múltiplos podem ser, por exemplo, múltiplos de lucro operacional (“EBIT multiple”), lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA multiple) ou vendas (“sales multiple”).

O método é adequado principalmente para empresas estabelecidas há muito tempo. Aqui, um desenvolvimento de lucro ao longo de vários anos pode ser usado como base para avaliação. Quanto melhores os valores empíricos, mais significativo será o resultado. Em qualquer caso, aconselha-se a utilização do método múltiplo em complemento da verificação da plausibilidade de um valor de empresa que tenha resultado de outro método.

O valor indicativo da empresa determinado com o múltiplo corresponde ao “valor da empresa”. Este é o valor do patrimônio líquido mais a dívida financeira. Isso significa que a dívida financeira deve ser deduzida do valor determinado da empresa pelo valor do patrimônio.

Avaliação usando o método múltiplo EBIT

Ao avaliar a empresa pelo método do múltiplo EBIT, o lucro líquido médio antes de juros e impostos (“EBIT”, lucro antes do lucro e impostos) dos últimos anos é multiplicado pelo múltiplo EBIT. Os lucros antes de impostos e juros são considerados para que os múltiplos permaneçam comparáveis para empresas com diferentes alíquotas de impostos e estruturas de capital de terceiros. Para empresas menores com vendas de até 20 milhões, a faixa observada para múltiplos está principalmente na faixa de 4 a 10. Um múltiplo de 6 ou superior significa que a empresa é altamente atraente. Onde a empresa está dentro do intervalo depende dos números e de vários numerosos “fatores suaves”. 

NIMBO usa múltiplos EBITC para avaliação de empresas

Aqui, o EBIT mais toda a remuneração da administração (salário bruto, contribuição do empregador para a previdência social, despesas de carro) é tomado como base.

Em empresas menores, o diretor administrativo pode determinar seu próprio salário até certo ponto. O “EBITC” permite a comparação com o poder aquisitivo de outras empresas sem distorções decorrentes de salários acima ou abaixo do salário de mercado, peculiaridades nas estruturas de capital e diferentes alíquotas. Com a variante EBIT, o salário do gerente também é ajustado, mas a NIMBO prefere a variante EBITC porque, do ponto de vista empírico, pode explicar melhor as ofertas de compra observadas do que a variante EBIT.

Avaliação usando o método múltiplo de EBITDA

Ao contrário do EBIT, o EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) não inclui depreciação e amortização. Com o mesmo EBIT, o EBITDA de uma empresa intensiva em capital pode ser significativamente maior do que o de uma intensiva em pessoal.

No caso de empresas intensivas em capital e com alto valor intrínseco, faz sentido do ponto de vista do comprador trabalhar com múltiplos de EBITDA, pois o nível de depreciação permite certa margem de manobra, o que pode distorcer o resultado. Deve-se sempre considerar em qual fase do ciclo de investimento a empresa se encontra. Investimentos chegando?

Avaliação com múltiplos de vendas

Do ponto de vista do investidor, o possível lucro de uma empresa é de particular interesse. No entanto, se o lucro atual não for significativo, muito pequeno ou até negativo, outra métrica, como vendas, deve ser analisada. Isso pode fazer sentido, por exemplo, se o comprador acreditar em melhorar o retorno sobre as vendas com suas próprias estruturas de custos mais eficientes. O potencial comprador assume um risco maior com esse método e tem que acreditar que a empresa terá lucros no futuro. 

Uma avaliação múltipla de vendas também pode ser usada como suplemento ou para verificar a plausibilidade de outras avaliações.

Os múltiplos de receita são significativamente menores do que os múltiplos de EBIT. A faixa observada é principalmente entre 0,2 e 2, dependendo da indústria, lucratividade, perspectivas de crescimento e alguns outros fatores. Múltiplos de vendas entre 0,2-0,6 são realistas para empresas de baixo crescimento e pouco ou nenhum lucro. Dependendo da quantidade de vendas, mesmo uma mudança no múltiplo de vendas por um fator de 0,1 pode ter um grande impacto no valor da empresa.

Se você executar uma avaliação com múltiplos EBIT e de vendas, e se a avaliação com o múltiplo de vendas resultar em um valor maior do que a avaliação com o múltiplo EBIT, isso indica um retorno sobre as vendas menor do que em empresas comparáveis.

Exemplo de cálculo para o método múltiplo:

  1. A empresa de exemplo está obtendo atualmente 1 milhão de ganhos sustentáveis antes de juros e impostos (EBIT). “Sustentável” significa que é plausível que esse lucro também possa ser alcançado no futuro. 
  2. Pode-se observar no mercado que as pequenas e médias empresas são vendidas em sua maioria na faixa de 4 a 7 vezes o seu EBIT. 
  3. Como a empresa está em uma posição melhor do que a média em muitos “fatores flexíveis” (por exemplo, poucos riscos de cluster na estrutura do cliente), a empresa é avaliada com um EBIT múltiplo de 6 na extremidade superior da faixa observada. 
  4. Valor da empresa: 1 milhão x 6 = 6 milhões (este é o chamado “valor da empresa”)
  5. Derivação do preço de venda (“equity value”) a partir do valor da empresa: A empresa tem um empréstimo bancário de 1 milhão, que é assumido pelo comprador. Isso é subtraído do valor da empresa e fornece o preço de venda do capital da empresa.
  6. Preço base de venda = 6M – 1M = 5M 
  7. No momento da venda, a empresa tinha temporariamente estoques excepcionalmente altos no valor de 1 milhão, a média usual é de 500.000. Como os estoques podem ser vendidos com alto grau de certeza neste caso, $ 500.000 são adicionados ao preço de venda (o chamado ajuste de balanço final).
  8. Preço de venda final: 5M + 0,5M = 5,5M

O método do valor da substância

Valuation = valor intrínseco da empresa

Este é o método mais simples de determinar o valor intrínseco.

Você soma os valores do ativo imobilizado e circulante a preços de mercado do balanço, corrige-os para as reservas ocultas e deduz os impostos, dívidas e passivos. 

O que existe objetivamente é valorizado, independentemente dos interesses do vendedor ou potencial comprador.  

A principal deficiência desse método é que ele ignora completamente o futuro da empresa. Por exemplo, não leva em consideração a receita futura, o conhecimento e a experiência dos funcionários ou os relacionamentos estabelecidos com clientes e fornecedores. Projetos que estão em fase de aquisição e produtos que estão em fase de desenvolvimento também são ignorados. O valor patrimonial líquido mostra um valor bastante baixo da empresa.

Em conexão com a venda de uma empresa, o valor intrínseco tem principalmente um valor informativo e geralmente está abaixo da faixa de avaliação dos métodos múltiplos, uma vez que não são mostrados ágio e potencial de ganhos acima da taxa de juros mínima.

Caso o valor do patrimônio líquido não receba juros adequados ao risco ou a empresa até mesmo apresente prejuízo, o valor da empresa financeira – sem nenhum efeito de grupo agregador de valor com um possível comprador – é basicamente o mesmo que o valor de liquidação.

Faz sentido usar o método do valor patrimonial líquido em combinação com outros métodos mais otimistas, como o método do valor agregado (consulte a seção sobre métodos de média) . Este método é totalmente inadequado para indústrias em que os ativos fixos desempenham um papel insignificante e nos quais os ativos intangíveis são decisivos (como empresas de consultoria ou software).

Exemplo de cálculo para o método do valor patrimonial líquido:

Valor dos ativos fixos e circulantes (a preços de mercado)EUR 1.000.000
– Passivos/Dívidas– EUR 500.000
– Acréscimos– 100.000 euros
+ Liberação de provisões economicamente desnecessárias+ 100.000 euros
= valor intrínseco= EUR 500.000

Importância do método do valor patrimonial líquido

O método do valor patrimonial líquido desempenha apenas um papel subordinado hoje. As vantagens são claramente a simplicidade de aplicação e a boa rastreabilidade do resultado. O baixo valor informativo para muitas empresas é negativo, uma vez que não são levados em consideração valores intangíveis e desenvolvimento futuro.

O método do valor do ativo faz todo o sentido como método complementar. Ele quantifica o valor justo dos ativos existentes da empresa e mostra o valor real do patrimônio líquido. Isso é importante para o financiamento.

método de ganhos simplificado

Avaliação = receita dividida pela taxa de capitalização

Ao avaliar uma empresa usando o método de lucro descontado, a empresa é vista como um investimento que gera retornos constantes. Esses retornos constantes são avaliados de acordo com a fórmula matemática de um fluxo perpétuo de renda anual. Os lucros médios sustentáveis após impostos esperados nos próximos três a cinco anos são divididos por uma taxa de juros ajustada ao risco (“cap rate”). O valor assim determinado resulta no valor do patrimônio (o chamado “valor do patrimônio”).

Como o método de ganhos descontados é baseado em previsões, os valores subjacentes devem ser o mais realistas possível. O resultado também deve ser verificado quanto à sua sensibilidade a suposições alteradas (por exemplo, renda e taxa de juros mais baixas/mais altas). Sempre surge a questão de saber até que ponto o poder aquisitivo existente da empresa avaliada pode ser transferido para o comprador no caso de uma venda.

As máquinas ou estoques de bens necessários para as operações normais já estão incluídos neste cálculo, pois são pré-requisitos para alcançar a renda sustentável na qual a avaliação é baseada.

Cálculo dos juros de capitalização

Taxa de juros de capitalização = taxa básica de juros mais prêmio de risco de mercado mais prêmio de risco específico da empresa

A taxa de capitalização é composta por três fatores.

 A taxa básica de juros, também conhecida como taxa de juros livre de risco. Geralmente é a taxa de juros dos títulos do governo com vencimento de 10 ou 30 anos. No final de 2021, a taxa básica de juros na Alemanha estava em torno de 0,10%.

O prêmio de risco de mercado, que reflete o risco empresarial no setor e país relevantes.

O prêmio de risco específico da empresa, que avalia os riscos específicos do negócio da empresa.

Por exemplo, uma taxa de juros de cerca de 20% é geralmente realista para a avaliação de uma empresa de artesanato devido à dependência frequentemente maior do proprietário. Isso foi comprovado empiricamente pelos preços reais de compra.

Fatores usados para determinar o prêmio de risco

Fungibilidade : A empresa pode ser rentabilizada de forma rápida, segura e sem custos elevados. Isso geralmente não é o caso de empresas não listadas.

Papel do empresário: A empresa é muito dependente do empresário. Todas as decisões e contatos estão focados nele.

Estratégia da empresa: Não existe uma estratégia compreensível de curto, médio e longo prazo.

Concorrência: A pressão competitiva é alta e como uma pequena empresa com pequena participação de mercado, há um risco maior de pressão sobre as margens ou mesmo de ser forçado a sair do mercado.

Estrutura de clientes: Grande parte do faturamento é feito com poucos clientes. Quase não há obstáculos de troca para os clientes. Os clientes envelheceram com o proprietário e irão embora no futuro previsível.

Estrutura do fornecedor: A dependência de fornecedores individuais pode levar a gargalos na entrega ou atrasos na produção e não há alternativas.

Gestão: É insuficientemente qualificada e/ou experiente. Existe o risco de deixar a empresa após uma mudança de propriedade.

Funcionários: O nível de treinamento dos funcionários é bastante baixo. Trabalhadores qualificados adequados são difíceis de encontrar no mercado de trabalho, o que tem um impacto negativo no crescimento futuro. Existe uma dependência de algumas pessoas-chave que não são fáceis de substituir.

Vendas pontuais: as vendas são geradas principalmente com clientes não recorrentes.

Exemplo de cálculo para o método do poder aquisitivo:

posição inicial

  • Rendimento sustentável: 1.000.000 (média de ganhos ajustados nos últimos três anos)
  • Taxa básica de juros aplicada: 2% (taxa de juros sem risco)
  • prêmio de risco de mercado aplicado: 8% (prêmio de mercado para a indústria)
  • Prêmio de risco específico da empresa: 10% (já que está acima da média e depende do proprietário e do tamanho da empresa)

Cálculo dos juros de capitalização

  • Taxa de capitalização = taxa básica de juros + prêmio de risco de mercado + prêmio de risco específico do empreendedor = 2% + 8% + 10% = 20%

Pergunta do ponto de vista do comprador

  • Como alternativa à compra de uma empresa, quanto dinheiro o comprador teria que investir em um investimento alternativo com o mesmo risco para obter um retorno de 1.000.000?

Cálculo do Valor Agregado

  • Valor do rendimento = rendimento / taxa de capitalização = 1.000.000 / 20% = 5.000.000

Conclusão / interpretação

  • Com um preço de compra de até 5.000.000, faz sentido para o comprador investir o dinheiro na empresa. Com um preço de compra de mais de 5.000.000, ele poderia obter um retorno melhor em outro lugar com o dinheiro com o mesmo risco.

Importância do método de lucro descontado na Alemanha

Na Alemanha, o método de lucros descontados é o método mais difundido (IDW S 1). É o procedimento de avaliação prescrito por lei para avaliações de empresas para imposto sobre herança e doações. O método de lucro descontado é utilizado adequadamente pelas autoridades fiscais e é amplamente aceito em disputas judiciais.

Para a avaliação de pequenas e médias empresas artesanais, o grupo de trabalho de consultores de negócios determinantes de valor na indústria artesanal desenvolveu o padrão AWH. Baseia-se também no método dos rendimentos descontados e adapta-se de acordo com as particularidades destas empresas. Mais informações estão disponíveis no ZdH sobre a avaliação de acordo com o padrão AWH.

O método do fluxo de caixa descontado (DCF) 

Este método tem sua origem nos cálculos clássicos de investimentos. Internacionalmente, este é o método de avaliação com maior nível de consciência.

Teoricamente, o método DCF fornece o valor mais preciso da empresa. O cerne da questão, entretanto, está na necessidade de projetar detalhadamente os rendimentos ou fluxos de caixa futuros e as correspondentes taxas de juros ajustadas ao risco (taxa de impacto) para descontá-los a seu valor presente.

A vantagem sobre o método do valor do lucro é o alto nível de flexibilidade, uma vez que não apenas um único “rendimento sustentável” deve ser assumido, mas o desenvolvimento da situação do lucro pode ser previsto separadamente para os próximos 5 anos, por exemplo. No entanto, isso também aumenta a complexidade e a necessidade de explicação da avaliação.

O método DCF é mais adequado para determinar o valor da empresa de grandes empresas. O ponto de partida é sempre um plano de negócios para os próximos 5-7 anos. Este método tende a resultar em valores mais elevados da empresa.

Em contraste com o método de lucros descontados, que usa lucros futuros como ponto de partida, os pagamentos excedentes, chamados de fluxos de caixa, são considerados aqui.

É feita uma distinção entre o método bruto ou da entidade e o método líquido ou patrimonial. Na prática, é maioritariamente utilizado o método da entidade, com o qual se determina o valor da empresa, ou seja, o valor da empresa incluindo os passivos financeiros.

Aqui, o fluxo de caixa livre da empresa, incluindo os juros sobre o capital emprestado, é descontado até os dias atuais pelo custo médio ponderado de capital dos recursos financeiros empatados na empresa. Com o cálculo do valor presente líquido, deve-se mostrar principalmente o potencial operacional de uma empresa.

Na medida do possível, todo um ciclo de investimento deve ser considerado, uma vez que os investimentos em ativos circulantes e fixos têm um impacto significativo nos fluxos de caixa.

A previsão dos fluxos de caixa e a escolha dos fatores de desconto são parâmetros que podem ser usados para mover os resultados na direção desejada. Para garantir que os resultados sejam confiáveis, é essencial uma análise de sensibilidade que mostre a influência de mudanças nas premissas sobre o valor da empresa. 

Em princípio, a escolha entre o método DCF e o método do lucro descontado não tem efeito no resultado da avaliação, desde que as premissas sejam as mesmas. A decisão por um dos métodos de avaliação deve, portanto, depender do grupo-alvo e do objetivo da avaliação.

Vários métodos de média/métodos de mistura

Devido à estimativa dos valores, o método do lucro descontado está associado a incertezas. Os métodos de combinação também incluem a substância da empresa em sua avaliação.

A ideia por trás dos métodos de média é incluir expectativas e riscos passados e futuros. Isso leva a um alto nível de aceitação, também e principalmente entre as empresas do setor de PME. Empresas de comércio e artesanato e empresas do setor manufatureiro as utilizam para transações planejadas, mas também são frequentemente utilizadas para planejamento de sucessão familiar interna.

O resultado é baseado na média ponderada do valor do ativo e valor do rendimento. Ponderado geralmente significa que o dobro do valor dos ganhos é adicionado ao valor patrimonial líquido. O resultado dividido por três e multiplicado pelos ativos não operacionais dá o valor da empresa. No entanto, também são utilizados métodos alternativos, nos quais as proporções de substância e renda no valor total são ponderadas de forma diferente.

O método do valor médio ou método de Berlim

Com o valor médio ou método de Berlim, a média aritmética é formada a partir do valor do lucro e do valor patrimonial líquido. Baseia-se na ideia de que empresas de alto rendimento e baixo capital são normalmente expostas a altos níveis de pressão competitiva que provavelmente reduzirão esses ganhos no futuro. 

Avaliação = (Valor do Lucro + Valor do Ativo Líquido) / 2

O processo de Viena

O método de Viena também calcula a média aritmética do valor do lucro e do valor patrimonial líquido (asset value). No entanto, o cálculo desses dois valores difere do método de Berlim, por exemplo. 

A generalização dos fatores mais difíceis de determinar torna o procedimento de Viena um procedimento simplificado. A taxa de juros de capitalização é fixada em nove por cento. A previsão incerta de ganhos futuros é contornada tomando a média dos últimos três anos financeiros. O método de Viena é freqüentemente usado como um método alternativo se as partes não concordarem com outros métodos de avaliação.

Avaliação = (Valor do Lucro + Valor do Ativo Líquido) / 2

O Método do Excedente

O método do lucro excedente é outro método de média e baseia-se no pressuposto de que o lucro no longo prazo corresponde apenas a um retorno razoável sobre o valor do ativo.

Como resultado da crença de que as margens de lucro mais altas diminuirão com o tempo, os lucros excedentes aos juros normais são capitalizados a uma taxa de juros mais alta. Os fatores que podem ser responsáveis por uma queda nos lucros são, por exemplo, uma economia mais pobre, aumento da concorrência, etc.

Duas coisas devem ser determinadas para a avaliação:

  1. Valor da taxa de juros, com o qual o valor patrimonial líquido rende juros de longo prazo (“taxa de juros normal”).
  2. Número de anos para os quais aplicar o excesso de lucro que é adicionado ao valor patrimonial líquido.

Ao lucro efetivo são deduzidos os juros sobre o valor intrínseco imobilizado na empresa a preços de reposição a juros normais. Esse “lucro excedente” em excesso à taxa de juros normal é adicionado ao valor patrimonial líquido ao longo de um determinado número de anos. Normalmente, um período de 3-8 anos é usado.

Avaliação

= valor intrínseco + valor em dinheiro dos lucros excedentes

= valor do ativo + número de anos com excesso de lucro x (lucro – (taxa de juros normal x valor do ativo)) 

Exemplo numérico: 1.000.000 + 3 x (200.000 – (10% x 1.000.000)) = 1.300.000

Significado do método do lucro excedente: Ele não desempenha nenhum papel na prática de avaliação da empresa.

O método suíço ou o método Praktiker

O método do praticante é fácil de entender e entender e é frequentemente usado como o primeiro ponto de referência tanto para o comprador quanto para o vendedor. 

No caso de empresas de sucesso, o método prático leva a valores muito conservadores e baixos para a empresa. 

As autoridades fiscais suíças também usam esse método de avaliação. Espera uma taxa de capitalização de 9,5%. 

Valoração = 2/3 x valor agregado + 1/3 valor intrínseco

O processo de Stuttgart

Com o método de Stuttgart, o valor de uma empresa resulta da soma do valor do patrimônio líquido e do valor do lucro. Este método foi usado principalmente para determinar o valor comercial de empresas não listadas em caso de herança ou doações. Como esse procedimento não está mais atualizado, ele foi abolido em 2009.

casos especiais

Caso especial: avaliação de startups

Caso especial: baixo rendimento com muita substância

O método Schnettler trata do caso especial de empresas de baixo rendimento ou não lucrativas com alto valor intrínseco que não pagam juros apropriados sobre a substância. É a minha mistura de valor intrínseco e valor de ganhos.

As perdas contábeis são incorridas como resultado da depreciação no alto nível do ativo imobilizado. Um comprador contabilizaria o ativo imobilizado a um custo de reposição reduzido, o que reduz a depreciação e aumenta os ganhos de acordo.

perguntas frequentes

Qual é o melhor método de avaliação de empresas?

Dependendo do motivo da avaliação e da fase em que a empresa se encontra, um ou outro método pode fazer mais sentido. Recomendamos experimentar vários métodos para ter uma ideia do intervalo dentro do qual o valor se move. O Nimbo trabalha com o método múltiplo.

Como funciona o método múltiplo?

Este método requer preços recentes de empresas comparáveis como base de cálculo. Examina-se o múltiplo (“múltiplo”, “multiplicador”) pelo qual essas empresas foram vendidas e aplica-se esse fator à empresa a ser avaliada. Múltiplos podem ser, por exemplo, múltiplos de lucro operacional (“EBIT multiple”), lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA multiple) ou vendas (“sales multiple”).

Que método é usado para avaliar uma start-up?

Com uma start-up que ainda não está gerando lucro e está crescendo fortemente, você avalia uma promessa para o futuro. O método DCF pode ser aplicado a planos de negócios iniciais. A taxa de desconto utilizada é derivada do retorno esperado dos investidores.

Para quem o método múltiplo (método multiplicador) é adequado?

Este método é adequado principalmente para empresas lucrativas e estabelecidas há muito tempo. Aqui, um desenvolvimento de lucro ao longo de vários anos pode ser usado como base para avaliação. Quanto mais estáveis os valores empíricos, mais significativo o resultado. Este método não é adequado para empresas que estão tendo prejuízo ou em uma fase de forte crescimento.