Método do Valor do Rendimento para Avaliação de Empresas

Como funcionam os métodos de valor do rendimento?

De forma muito simplificada, o método do valor do rendimento consiste em:

• estimar lucros futuros
• descontar esses lucros
• somar os lucros descontados

Isso resulta no valor atual da empresa de acordo com o método do valor do rendimento. A taxa de desconto considera o momento das receitas futuras e o risco específico do investimento.

Diferentes abordagens dos métodos de valor do rendimento

Existem diferentes modelos dentro do método do valor do rendimento. Esses modelos diferem em relação aos fluxos de caixa que são descontados. Além disso, eles variam em relação à taxa de desconto utilizada.

Método Simplificado do Valor do Rendimento

Abordagem: Este método parte de fluxos de caixa constantes e uniformes, sendo ideal para empresas com uma situação de rendimento estável.

O que é descontado: Um lucro anual representativo e normalizado. Note que os valores contábeis frequentemente precisam ser ajustados pelos chamados “add backs”.

Como é descontado: Com uma taxa de juro de capitalização que reflete o risco da empresa e as expectativas do mercado em relação ao retorno.

Vantagens e desvantagens deste método

Método do Fluxo de Caixa Descontado (DCF)

Abordagem: A abordagem DCF prevê fluxos de caixa futuros que podem variar, sendo, portanto, adequada para empresas cujos rendimentos mudam ao longo do tempo.

O que é descontado: Fluxos de caixa futuros estimados ao longo de um período de previsão específico.

Como é descontado: Utilizando o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC), que reflete o custo médio do capital empregado.

Vantagens e desvantagens deste método

Método do Valor Residual

Abordagem: Este método foca no lucro residual, que resulta dos lucros menos os custos de capital próprio. Ele calcula diretamente o valor do capital próprio, somando o valor contábil atual do capital próprio e os lucros residuais futuros descontados.

O que é descontado: Os fluxos de caixa para um período de previsão explícito e, adicionalmente, o valor residual assumido para o período subsequente.

Como é descontado: Também aqui, o WACC é frequentemente utilizado para descontar tanto os fluxos de caixa quanto o valor residual para o valor presente.

Desconto de Dividendos em Múltiplos Períodos

Abordagem: Esta abordagem é adequada para empresas cujos dividendos variam ao longo do tempo, especialmente para sociedades cotadas em bolsa.

O que é descontado: Pagamentos de dividendos previstos que podem mudar ao longo de diferentes períodos.

Como é descontado: Com base no custo do capital próprio, que é geralmente calculado com o Modelo de Precificação de Ativos Financeiros (CAPM) para refletir o risco da ação.

Exemplo: Dividendos de 1,00, 1,20, 1,40 ao longo de três anos e um dividendo constante esperado de 1,50 depois disso, com um custo de capital próprio de 5%, resultam num valor por ação de aproximadamente 29,00.

Vantagens e desvantagens deste método

Métodos de valor do rendimento em comparação com outros métodos

O método do valor do rendimento foca no fluxo de caixa futuro e, portanto, é orientado para o futuro. É particularmente valioso quando se trata de avaliar o potencial de crescimento e a capacidade de lucro sustentável de uma empresa.

Em contraste, o método do valor patrimonial avalia o valor de uma empresa com base em seus ativos atuais menos os passivos. Este método é frequentemente relevante na avaliação de empresas intensivas em ativos ou em cenários de liquidação.

O método de comparação, por outro lado, utiliza dados de mercado para determinar o valor da empresa, fazendo comparações com empresas semelhantes vendidas recentemente. Este método depende fortemente da disponibilidade e comparabilidade dos dados de mercado. (Aqui, a NIMBO oferece uma calculadora de avaliação de empresas, baseada em dados de mercado atuais para os respectivos países).

O método das opções reais considera uma empresa da perspetiva de futuras opções estratégicas e é particularmente aplicável em setores com alta incerteza e mudanças rápidas.

Finalmente, a abordagem do valor de liquidação estima o montante que os proprietários receberiam em caso de dissolução de uma empresa. Esta abordagem é frequentemente utilizada quando as empresas estão prestes a fechar e é fortemente orientada para o presente.

Cada um desses métodos oferece uma perspetiva diferente sobre o valor de uma empresa e pode ser escolhido dependendo do contexto específico e do objetivo da avaliação.

Os métodos de valor do rendimento no contexto internacional

A aplicação do método do valor do rendimento e dos seus modelos é influenciada pelas práticas de avaliação locais e pelos quadros regulamentares. Uma análise das práticas em diferentes países mostra a diversidade dessas abordagens:

Europa

Na Alemanha, o método simplificado do valor do rendimento é um método preferencial, especialmente utilizado na avaliação de empresas de médio porte. Esta abordagem é apoiada pelos padrões do Instituto de Auditores. Na Itália, Espanha e Polónia, métodos de avaliação semelhantes são aplicados, com os GAAPs locais e as diretrizes da União Europeia a influenciarem as práticas de avaliação específicas. Nestes países, o método DCF também é comum, especialmente em empresas maiores e com atuação internacional.

Na Suíça e nos Países Baixos, com as suas economias fortemente orientadas para o mercado internacional, a abordagem DCF frequentemente domina, sendo familiar aos investidores internacionais e em conformidade com as IFRS. Na Suécia e na Noruega, também se observa uma forte preferência pelo DCF, o que se deve à transparência dos mercados nórdicos e à predominância das IFRS.

O Reino Unido segue padrões de avaliação semelhantes aos dos EUA, com uma forte inclinação para a abordagem DCF. Isso é favorecido por uma perspetiva orientada para o mercado e pela disponibilidade de informações financeiras detalhadas.

América do Norte

Nos Estados Unidos e no Canadá, o DCF é o método dominante, apoiado pela preferência pelo valor para o acionista e pelos mercados de capitais maduros. Os US-GAAP e os GAAP canadianos fornecem uma estrutura sólida para a previsão e avaliação do fluxo de caixa.

África e Médio Oriente

Na África do Sul, o método do valor do rendimento também é utilizado, sendo a escolha específica do modelo dependente do tamanho e do setor da empresa. Devido à dinâmica económica e volatilidade em alguns mercados africanos, o método simplificado do valor do rendimento pode ser adequado para mitigar o risco de avaliação.

Nos Emirados Árabes Unidos, onde o mercado imobiliário desempenha um papel importante, o método simplificado do valor do rendimento é particularmente comum na avaliação imobiliária, enquanto no setor empresarial o DCF é preferido para atrair investidores internacionais.

Oceânia

Na Austrália, com um mercado de capitais desenvolvido e um forte foco em investidores internacionais, o DCF é o método predominante, apoiado pela aplicação das IFRS.

Em resumo, em mercados desenvolvidos com forte orientação internacional e informações financeiras facilmente acessíveis, o DCF é o método predominante. Em mercados caracterizados por um maior foco nas pequenas e médias empresas e em investimentos locais, o método simplificado do valor do rendimento é mais frequentemente utilizado. Os modelos específicos utilizados em cada país refletem as exigências dos investidores locais e internacionais e dependem das respetivas condições regulamentares e de mercado.

Visão geral dos métodos mais importantes para avaliação de empresas