Méthode de la valeur de marché pour l’évaluation d’entreprise

Déterminez la valeur marchande de votre entreprise simplement et facilement en

• trouvant des entreprises comparables en termes de secteur et de taille et en observant leurs prix de vente
• utilisant des indicateurs de référence tels que le rapport revenus/bénéfices
• en appliquant ces indicateurs à votre propre entreprise afin de déterminer la valeur marchande.

Cette approche est appréciée pour sa simplicité et l’utilisation de données de marché, et elle est fréquemment utilisée lors de ventes d’entreprises, de rapports financiers et de questions d’évaluation juridique. La sélection d’entreprises comparables pertinentes et l’interprétation des données de marché sont essentielles à la précision de l’évaluation.

Deux approches différentes de la méthode de la valeur de marché

L’analyse des sociétés comparables (CCA) est une méthode qui repose sur l’évaluation par comparaison avec des sociétés cotées en bourse. Elle utilise des ratios financiers et des multiplicateurs sectoriels tels que le ratio cours/bénéfice ou la valeur d’entreprise par rapport à l’EBITDA pour déduire la valeur d’une entreprise. Le défi réside dans la sélection d’entreprises réellement comparables et l’ajustement correct de leurs ratios pour compenser les différences dans les modèles commerciaux, les taux de croissance et le positionnement sur le marché.

L’analyse des transactions comparables (CTA) analyse les ventes récentes d’entreprises similaires afin de déterminer une valeur de marché réaliste. Cette méthode reflète ce que les acheteurs sont prêts à payer dans les conditions actuelles du marché et tient compte des primes pour les possibilités de contrôle ou les synergies. La difficulté de la CTA réside dans la disponibilité et la comparabilité des données de transaction, car tous les détails de vente ne sont pas accessibles au public et les transactions présentent souvent des particularités propres au secteur.

Multiples de valorisation dans la méthode de la valeur de marché

Les multiples de valorisation sont un élément central du Market Approach et jouent un rôle décisif dans l’évaluation d’entreprise. Ils permettent de comparer des entreprises sur la base d’échelles de valeur standardisées.

Multiple EBITDA

• Explication : Mesure la valeur d’une entreprise par rapport à son bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciations et amortissements.
• Avantages : Donne un aperçu de la performance opérationnelle sans l’influence de la structure du capital.
• Inconvénients : Peut être faussé dans le cas de modèles commerciaux à forte intensité de capital qui nécessitent des investissements élevés.
• Fréquence d’utilisation : Fréquent, en particulier dans les secteurs où les dépréciations et les amortissements ont une influence significative sur le résultat financier.

Multiple EBIT

• Explication : Représente la valeur de l’entreprise par rapport au bénéfice opérationnel avant intérêts et impôts.
• Avantages : Se concentre sur la rentabilité opérationnelle et est utile pour comparer des entreprises ayant des politiques d’amortissement différentes.
• Inconvénients : Ne convient pas aux entreprises fortement endettées, car les charges d’intérêts ne sont pas prises en compte.
• Fréquence d’utilisation : Souvent utilisé, en particulier lorsque les stratégies d’amortissement des entreprises ne sont pas comparables.

Multiple SDE

• Explication : Signifie Seller’s Discretionary Earnings et mesure la valeur d’une entreprise par rapport au revenu dont dispose le propriétaire.
• Avantages : Tient compte des revenus qui profitent directement au propriétaire et est donc pertinent pour les PME gérées personnellement.
• Inconvénients : Peut être subjectif et dépend de la structure des dépenses du propriétaire.
• Fréquence d’utilisation : Très courant dans les petites entreprises et les entreprises gérées par leur propriétaire, où les décisions personnelles du propriétaire influencent le bénéfice.

Multiple P/E (ratio cours/bénéfice)

• Explication : Mesure le cours de l’action d’une entreprise par rapport à son bénéfice par action.
• Avantages : Simple et intuitif, reflète les attentes de bénéfices du marché.
• Inconvénients : Moins significatif pour les entreprises qui ne réalisent pas de bénéfices ou dont les bénéfices fluctuent fortement.
• Fréquence d’utilisation : Très répandu dans les entreprises cotées en bourse et également applicable aux PME avec des bénéfices stables.

Multiple du chiffre d’affaires

• Explication : Compare la valeur de l’entreprise avec le chiffre d’affaires et est souvent utilisé lors de l’évaluation d’entreprises qui ne réalisent pas encore de bénéfices.
• Avantages : Utile pour l’évaluation d’entreprises en croissance qui ne sont pas encore rentables.
• Inconvénients : Ne tient pas compte de la structure des coûts et de la rentabilité de l’entreprise.
• Fréquence d’utilisation : Particulièrement répandu dans les secteurs jeunes et en croissance rapide ou chez les start-ups.

Multiple de la valeur comptable

• Explication : Met la valeur de l’entreprise en relation avec la valeur comptable des capitaux propres.
• Avantages : Basé sur des valeurs comptables objectives, calcul simple.
• Inconvénients : Ne reflète pas toujours la valeur de marché réelle ou le potentiel de rendement futur.
• Fréquence d’utilisation : Est principalement utilisé dans les secteurs à forte intensité d’actifs ou lors de l’évaluation à des fins de liquidation.

Dans la pratique, les multiples préférés varient en fonction du secteur, de la situation du marché et du cycle de vie de l’entreprise. Pour les PME, il faut également tenir compte de la disponibilité des données comparatives. Le choix du bon multiple est décisif pour obtenir une évaluation réaliste et conforme au marché.

Données de marché et évaluation des PME

Pour les petites et moyennes entreprises (PME), qui sont rarement cotées en bourse, les données de marché représentent un défi particulier. L’analyse des sociétés comparables (CCA) nécessite une sélection minutieuse d’entreprises similaires, qui est souvent limitée par des tailles d’exploitation et des conditions de marché différentes. L’analyse des transactions comparables (CTA) peut être plus pertinente, car elle examine les cas de vente réels qui pourraient refléter les conditions de marché spécifiques aux PME. Cependant, l’accès à ces données est souvent limité.

NIMBO est une plateforme leader pour les multiples de transaction pour les PME dans différents pays. Nous publions mensuellement des multiples actualisés pour différents pays, tailles d’entreprises et secteurs.

Analyse des sociétés comparables (CCA)

Procédure étape par étape :

1. Sélection des entreprises comparables : Identifiez un groupe d’entreprises qui ont des modèles commerciaux similaires, une taille comparable et des marchés similaires à ceux de la PME à évaluer.
2. Collecte de données : Collectez les données financières de ces entreprises, y compris le chiffre d’affaires, l’EBITDA et le résultat net.
3. Calcul des multiplicateurs : Déterminez les multiplicateurs d’évaluation tels que le PER, EV/EBITDA ou EV/chiffre d’affaires pour chaque entreprise comparable.
4. Réalisation d’ajustements : Ajustez les multiplicateurs pour tenir compte des différences de croissance, de risque et de structure du capital (voir chapitre ci-dessous).
5. Application des multiplicateurs : Appliquez les multiplicateurs ajustés aux ratios financiers correspondants de la PME à évaluer.

Analyse des transactions comparables (CTA)

1. Sélection de transactions pertinentes : Trouvez (sur Internet) des transactions de vente récemment conclues d’entreprises similaires à la PME à évaluer.
2. Analyse des détails de la transaction : Examinez les conditions de chaque transaction pour comprendre les détails pertinents tels que le prix d’achat et les ratios financiers.
3. Calcul des multiplicateurs de transaction : Déterminez les multiplicateurs de ces transactions, tels que le prix d’achat par rapport au chiffre d’affaires ou le prix d’achat par rapport à l’EBITDA.
4. Ajustement en cas de particularités : Tenez compte des facteurs spécifiques des transactions qui ne s’appliquent pas à la PME à évaluer.
5. Application à la PME : Utilisez les multiplicateurs de transaction ajustés pour estimer la valeur de la PME.

NIMBO propose un calculateur de valeur d’entreprise en ligne, basé sur la méthode CTA, qui tient compte des données de marché actuelles et des particularités.

Valeur d’entreprise vs. valeur des capitaux propres (« Equity Value ») dans le cadre de la méthode de la valeur de marché

Lors de l’évaluation d’entreprise au moyen du Market Approach, la distinction entre la valeur d’entreprise (EV) et la valeur des capitaux propres est d’une importance capitale. Les deux concepts reflètent différents aspects de la valeur d’entreprise et jouent un rôle important dans l’interprétation des multiples de valorisation.

Valeur d’entreprise (EV)

L’EV mesure la valeur totale de l’entreprise, y compris les dettes et moins les liquidités. Il représente la valeur de toutes les créances sur l’entreprise : tant les bailleurs de fonds propres que les bailleurs de fonds étrangers. Dans le contexte de la Market Approach, l’EV est souvent utilisé en relation avec les multiples EBITDA ou EBIT pour évaluer la capacité bénéficiaire opérationnelle indépendamment de la structure de financement.

Avantages : Offre une évaluation holistique, car il inclut toutes les sources de capital.

Inconvénients : Peut être plus compliqué à calculer, en particulier si des actifs ou des passifs non nécessaires à l’exploitation doivent être pris en compte.

Valeur des capitaux propres (« Equity Value »)

La valeur des capitaux propres est la valeur qui revient aux propriétaires de l’entreprise, c’est-à-dire aux actionnaires. Elle est calculée en soustrayant de l’EV les dettes financières nettes (dettes moins les liquidités). Lors de l’utilisation de multiples tels que le ratio cours/bénéfice (P/E) ou le multiple de la valeur comptable, la valeur calculée se réfère à la valeur des capitaux propres.

Avantages : Directement pertinent pour les actionnaires, car il représente la valeur de leurs parts.

Inconvénients : Peut être trompeur pour les entreprises fortement endettées ou disposant de liquidités importantes.

Lors de l’application du Market Approach aux PME, il est essentiel de comprendre si la valeur calculée se réfère à l’EV ou à la valeur des capitaux propres afin de tirer les bonnes conclusions. Ceci est particulièrement pertinent lorsqu’il s’agit de négociations de prix d’achat ou de décisions de financement, où les créances des différentes parties prenantes doivent être prises en compte. L’application et l’interprétation correctes de ces valeurs permettent aux évaluateurs de fournir des évaluations précises et pertinentes pour les PME.

Exemple d’application du multiple EBITDA à la valeur d’entreprise et à la valeur des capitaux propres

Afin de calculer aussi bien la valeur d’entreprise (EV) que la valeur des capitaux propres pour une PME qui est évaluée sur la base d’un multiple EBITDA, nous avons besoin d’informations supplémentaires sur la structure du capital de l’entreprise, en particulier le montant des dettes et des liquidités. Voici un scénario exemplaire :

Dans cet exemple, la valeur d’entreprise de l’entreprise serait de 15 millions, tandis que la valeur des capitaux propres, c’est-à-dire la valeur qui revient aux propriétaires, s’élèverait à 13,5 millions. La différence représente les dettes financières nettes de l’entreprise.

Ajustements et corrections d’évaluation dans la méthode de la valeur de marché

Lors de l’application de la méthode de la valeur de marché aux PME, des ajustements sont souvent nécessaires pour tenir compte des particularités de chaque entreprise et déterminer une valeur précise. Voici les éléments clés des ajustements :

• Ajustements de taille : Les PME peuvent présenter des profils de risque et des perspectives de croissance différents par rapport aux grandes entreprises. Des ajustements aux primes ou aux réductions de taille sont nécessaires pour tenir compte de ces différences.
• Ajustements spécifiques au marché : Les marchés locaux et régionaux peuvent différer considérablement des conditions dans lesquelles les entreprises comparables ont été évaluées. Des ajustements pour les facteurs géographiques et spécifiques au marché sont donc souvent nécessaires.
• Actifs non nécessaires à l’exploitation : Les PME détiennent parfois des actifs qui ne contribuent pas directement à la capacité bénéficiaire de l’entreprise. La valeur de ces actifs doit être déterminée séparément et déduite ou ajoutée à la valeur de l’activité opérationnelle.
• Postes non récurrents : Les revenus ou les dépenses ponctuels qui ne sont pas récurrents doivent être identifiés et exclus de l’évaluation afin d’obtenir une image précise de la situation bénéficiaire durable.
• Primes de synergie et de contrôle : Lors de l’évaluation dans le cadre d’acquisitions, les synergies potentielles ou les primes pour la prise de contrôle doivent être prises en compte, ce qui peut augmenter la valeur au-delà de la simple valeur de marché.
• Entrepôt de marchandises : Veuillez lire notre article de blog sur le traitement de l’entrepôt de marchandises.

Les ajustements mentionnés sont essentiels pour tenir compte des particularités des PME dans l’évaluation et garantir que la valeur déterminée soit aussi précise que possible. La capacité à effectuer des ajustements éclairés est un aspect clé de la compétence en matière d’évaluation dans le cadre de la méthode de la valeur de marché.

Avantages et limites de la méthode de la valeur marchande

La Market Approach peut être une méthode d’évaluation efficace pour les PME si elle est utilisée avec soin et en tenant compte de ses limites.

Pour un aperçu des principales méthodes d’évaluation pour l’évaluation d’entreprise.