Retraitements pour l’évaluation d’entreprise

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Que sont les retraitements?

Imaginez par exemple qu’un entrepreneur vende son entreprise, mais que les chiffres reflètent à peine son revenu réel.

Les retraitements – ajustements lors de l’évaluation d’entreprise – assurent une meilleure comparabilité avec des entreprises similaires, montrent également une valeur EBITDA plus réaliste et permettent globalement une valeur d’entreprise plus juste.

EBITDA normalisé vs. Run-Rate – retraitements typiques pour les PME

Lors de la vente d’une entreprise, les acheteurs s’orientent rarement sur l’EBITDA déclaré pur issu du bilan annuel. Ce qui est déterminant, c’est de savoir dans quelle mesure la capacité bénéficiaire est réellement durable et transmissible. Pour cela, différentes tailles d’EBITDA sont utilisées, qui purgent l’entreprise des effets liés aux propriétaires et des effets spéciaux.

Que signifient reported, adjusted, normalised et run-rate EBITDA ?

EBITDA Reported
Le résultat officiellement déclaré. Il contient tous les effets opérationnels, non opérationnels et ponctuels – et ne reflète donc souvent pas le niveau de rendement réel et durable.

EBITDA Adjusted
L’EBITDA reported, complété par des retraitements pour les valeurs aberrantes, les postes exceptionnels ou les dépenses non nécessaires à l’exploitation. Il s’agit de la première étape d’une purification.

EBITDA Normalised
L’EBITDA normalisé montre comment l’entreprise fonctionnerait dans des conditions normales de marché – indépendamment du propriétaire. La rémunération liée au propriétaire, les loyers surévalués ou sous-évalués, les dépenses privées ou les rôles manquants sont corrigés.

EBITDA Run-Rate
Une approche orientée vers l’avenir : elle tient compte des effets qui se sont déjà produits, mais qui ne sont pas encore entièrement visibles dans le bilan annuel (par exemple, nouveaux contrats, économies de coûts). Particulièrement pertinent pour les PME en croissance ou récemment restructurées.

Pourquoi est-ce important ?
Les acheteurs ne paient pas pour le passé, mais pour la capacité bénéficiaire future durable. Un EBITDA normalisé ou run-rate dérivé de manière propre crée la confiance, réduit les discussions lors de la due diligence et conduit souvent à de meilleures évaluations.

Catégories typiques des retraitements (avec exemples)

Ponctuel ou non opérationnel
Ces positions ne se produisent pas régulièrement et faussent le résultat.
Exemples :

  • Frais juridiques pour un litige ponctuel
  • Coûts pour l’introduction d’un nouveau système ERP
  • Réparations extraordinaires ou sinistres
  • Bénéfices/pertes provenant de ventes d’actifs non nécessaires à l’exploitation

Positions liées au propriétaire
Elles ne sont plus dues sous cette forme après un changement de propriétaire.
Exemples :

  • Salaire du directeur général supérieur ou inférieur à la moyenne
  • Frais de véhicule, voyages ou assurances privés
  • Membres de la famille avec une rémunération non conforme au marché
  • Accords de location non conformes au marché entre le propriétaire et l’entreprise

Corrections structurelles
Elles montrent à quoi ressemblerait l’entreprise sous une direction professionnelle et indépendante. Exemples :

  • Salaire de marché pour le fondateur, s’il est fortement impliqué opérationnellement
  • Nouvelle embauche d’un collaborateur dans un rôle clé manquant (directeur des ventes, CFO, etc.)
  • Purification des coûts inhabituellement bas ou élevés en raison de structures propriétaires

Ne pas tenir compte des synergies de l’acheteur
Les synergies qui ne sont créées que par l’acheteur ne font pas partie de l’EBITDA normalisé.
Exemples :

  • Économies de coûts informatiques au sein du groupe
  • Utilisation de l’organisation RH ou de distribution existante
  • Meilleures conditions d’achat de l’acheteur

Auto-évaluation en 3 étapes pour les entrepreneurs

Énumérer toutes les positions pertinentes
Rassembler systématiquement les dépenses et les revenus inhabituels, privés ou ponctuels – y compris une brève description et des justificatifs.

    Classer proprement les retraitements
    Attribution à :

    • ponctuel/non opérationnel
    • lié au propriétaire
    • structurel
    • (Noter les synergies séparément, mais ne pas les comptabiliser)

    Établir un rapprochement avec l’EBITDA normalisé
    En partant de l’EBITDA reported, les retraitements sont additionnés ou soustraits de manière compréhensible.
    En option, un run-rate EBITDA peut être calculé si la dynamique ou les mesures de réduction des coûts sont déjà une réalité.

    Une documentation propre crée la transparence et renforce votre propre position de négociation.