De logica achter de 3x winst bedrijfswaardering

Wilt u de waarde van uw bedrijf eenvoudig en ongecompliceerd berekenen?

Vooraf moet worden gezegd dat de vuistregel dat de waarde van een bedrijf driemaal de winst bedraagt, een mythe is die hardnekkig blijft bestaan en geenszins een zinvolle formule is voor elk bedrijf. Deze is te weinig gedifferentieerd en vereenvoudigt de realiteit van bedrijfswaardering te sterk.

In principe is de multiplemethode een moderne, zinvolle methode die gebaseerd is op sectorvergelijkingen. Een geschikte multiple voor uw sector en bedrijfsgrootte vindt u in de Nimbo marktgegevens.

Hoe werkt de 3x winstmethode?

Dit type waardering is gebaseerd op twee hoofdcomponenten:

• Keuze van de winstindicator
• Keuze van de multiple

Een winstindicator kiezen

De keuze van de juiste winstindicator (bijv. nettowinst, EBITDA of operationele winst) is een cruciale factor. Elk van deze indicatoren heeft zijn eigen voor- en nadelen. De branche, het bedrijfsmodel en de financiële structuur zijn factoren die de keuze van de winstindicator kunnen beïnvloeden.

Winstindicator afhankelijk van de branche

• De nettowinst is een gangbare winstindicator in veel sectoren, met name in traditionele en gevestigde bedrijven. Dit omvat sectoren zoals detailhandel, consumentengoederen, productie en gezondheidszorg. De nettowinst houdt rekening met alle kosten, inclusief rente, belastingen, afschrijvingen en amortisaties, en biedt een uitgebreid inzicht in de winstgevendheid van het bedrijf.
• De EBITDA-indicator (EBITDA: Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) wordt vaak gebruikt in sectoren waar hoge afschrijvings- en amortisatiekosten en hoge kapitaalinvesteringen gebruikelijk zijn. Dit omvat sectoren zoals technologie, telecommunicatie, private equity en vastgoedontwikkeling. EBITDA wordt vaak verkozen omdat het een beter inzicht biedt in de operationele winstgevendheid van het bedrijf, onafhankelijk van financieringskosten en afschrijvingen.
• De operationele winst, ook wel Earnings Before Interest and Taxes (EBIT) genoemd, wordt in veel sectoren gebruikt. Het biedt een duidelijke weergave van de winsten, voordat financieringskosten (rente) in aanmerking worden genomen. De operationele winst wordt gewaardeerd in sectoren zoals de automobielindustrie, luchtvaart en horeca.

Winstindicator afhankelijk van het bedrijfsmodel

• Kostenstructuur: Het bedrijfsmodel bepaalt hoe de kosten in een bedrijf ontstaan. Een bedrijf met een hoog aandeel operationele kosten in vergelijking met financieringskosten kan kiezen voor de operationele winst (EBIT) als winstindicator om de pure operationele winstgevendheid te beoordelen.
• Kapitaalintensiteit: Bedrijven die sterk afhankelijk zijn van kapitaalinvesteringen, zoals fabrikanten, kiezen voor EBITDA, omdat het de winstgevendheid vóór afschrijvingen en amortisaties toont en zo beter rekening houdt met de effecten van investeringen.
• Start-ups en groeigerichte bedrijven: Start-ups en bedrijven in groeifasen geven de voorkeur aan EBITDA, omdat ze vaak hoge investeringen doen en de nettowinst mogelijk wordt vertekend door hoge afschrijvingen. EBITDA biedt een beter inzicht in de operationele winstgevendheid en het groeipotentieel.
• Belastingen en juridische aspecten: De keuze van de winstindicator kan ook worden beïnvloed door fiscale overwegingen en wettelijke voorschriften. Sommige landen hebben specifieke belastingregels die de keuze van de winstindicator beïnvloeden.
• Investeerdersvoorkeuren: Als het bedrijf afhankelijk is van investeerders, kan de keuze van de winstindicator afhangen van de voorkeuren en verwachtingen van potentiële investeerders. Sommige investeerders geven mogelijk de voorkeur aan de nettowinst, terwijl anderen de voorkeur geven aan EBITDA om de financiële prestaties beter te begrijpen.
• Lange termijn versus korte termijn: Afhankelijk van of het bedrijf op lange of korte termijn plant, kan de winstindicator variëren. Lange termijn investeerders geven mogelijk de voorkeur aan de nettowinst, terwijl korte termijn investeerders EBITDA kunnen gebruiken voor een korte termijn winstgevendheidsbeoordeling.

Winstindicator afhankelijk van de financiële structuur van het bedrijf

De financiële structuur van een bedrijf verwijst naar de manier waarop het gefinancierd is en hoe de kapitaalstructuur eruitziet.

• Schuldgraad: De schuldgraad van een bedrijf, d.w.z. de verhouding tussen vreemd vermogen en eigen vermogen, kan de keuze van de winstindicator beïnvloeden. Bedrijven met een hoge schuld, waarbij de rente een aanzienlijk deel van de kosten uitmaakt, moeten de voorkeur geven aan EBITDA, omdat het de rente uitsluit en een beter beeld geeft van de operationele winstgevendheid.
• Afschrijvingen en amortisaties: bij bedrijven met aanzienlijke afschrijvings- en amortisatiekosten wordt de nettowinst negatief beïnvloed. In dergelijke gevallen kan ook EBITDA worden gebruikt om de winstgevendheid zonder deze kosten te beoordelen.
• Eigen vermogen financiering: Bedrijven die voornamelijk met eigen vermogen gefinancierd zijn, moeten de voorkeur geven aan de nettowinst, omdat ze niet zo sterk afhankelijk zijn van rentebetalingen en belastingvoordelen voor schulden.

Aanpassingen doen

De winst moet worden gecorrigeerd voor buitengewone of niet-terugkerende gebeurtenissen. Zie hiervoor ook de blogpost “Add backs voor de bedrijfswaardering“

Een multiple kiezen

De multiple wordt toegepast op het winstcijfer om de ondernemingswaarde te berekenen. De volgende factoren kunnen leiden tot een afwijking naar boven of beneden.

Invloed van de branche

• Afhankelijk van de branche zijn er verschillende standaarden voor de waardering. Het is belangrijk om de multiple te vergelijken met het sectorgemiddelde.

Risicofactoren inschatten

• Risicobeoordeling: Identificeer de specifieke risico’s waaraan uw bedrijf is blootgesteld. Dit kunnen economische risico’s, concurrentierisico’s, juridische risico’s of operationele risico’s zijn.
• Risiconiveau bepalen: Beoordeel hoe hoog het risico voor uw bedrijf is, op een schaal van laag tot hoog. Dit kan subjectief zijn, maar moet gebaseerd zijn op een grondige analyse.
• Aanpassing van de multiple: Hoe hoger het risico, hoe lager de multiple zou moeten zijn. Dit betekent dat uw onderneming bij hogere risico’s een lagere ondernemingswaarde zal hebben.

Groeipotentieel

• Groeiprognose: Schat het toekomstige groeipotentieel van uw bedrijf in. Dit kan gebaseerd zijn op historische groeicijfers, marktanalyses en strategische plannen.
• Lange termijn en korte termijn overweging: Houd rekening met zowel lange termijn als korte termijn groeipotentieel. Lange termijn groei kan de waarde aanzienlijk verhogen, terwijl korte termijn prognoses relevant zijn voor huidige beslissingen.
• Aanpassing van de multiple: Hoe hoger de verwachte groei, hoe hoger de multiple kan zijn. Een onderneming met sterk groeipotentieel zal een hogere waarde hebben.

Een bedrijf waarderen met de multiple methode

De Nimbo bedrijfswaardering gebruikt de multiple methode en houdt naast cijfers zoals omzet en winst ook rekening met diverse algemene en branchespecifieke waardedrijvers. Gratis versie beschikbaar!