Add-backs voor de bedrijfswaardering

Uren Geüpdatet op

Wat zijn add-backs?

Stel je bijvoorbeeld voor dat een ondernemer zijn bedrijf verkoopt, maar de cijfers weerspiegelen nauwelijks zijn werkelijke inkomen.

Add-backs – aanpassingen bij de bedrijfswaardering – zorgen voor een betere vergelijkbaarheid met soortgelijke bedrijven, tonen ook een realistischere EBITDA-waarde en maken een eerlijkere bedrijfswaarde mogelijk.

Genormaliseerde vs. Run-Rate EBITDA – typische add-backs bij MKB’s

Bij de verkoop van een bedrijf richten kopers zich zelden op de pure reported EBITDA uit de jaarrekening. Beslissend is hoe duurzaam en overdraagbaar de winstgevendheid werkelijk is. Hiervoor worden verschillende EBITDA-maatstaven gebruikt die het bedrijf corrigeren voor eigenaar- en bijzondere effecten.

Wat betekenen reported, adjusted, normalised en run-rate EBITDA?

Reported EBITDA
Het officieel gerapporteerde resultaat. Het bevat alle operationele, niet-operationele en eenmalige effecten – en weerspiegelt daarmee vaak niet het werkelijke, duurzame winstniveau.

Adjusted EBITDA
De reported EBITDA, aangevuld met add-backs voor uitschieters, eenmalige posten of niet-operationele kosten. Dit is de eerste stap van een normalisatie.

Normalised EBITDA
De genormaliseerde EBITDA laat zien hoe het bedrijf onder marktconforme omstandigheden zou presteren – onafhankelijk van de eigenaar. Eigenaarsgerelateerde vergoedingen, boven- of onderprijzige huren, privé-uitgaven of ontbrekende functies worden gecorrigeerd.

Run-Rate EBITDA
Een toekomstgerichte benadering: deze houdt rekening met effecten die al zijn opgetreden maar nog niet volledig zichtbaar zijn in de jaarrekening (bijv. nieuwe contracten, kostenbesparingen). Vooral relevant bij groeiende of recent geherstructureerde MKB’s.

Waarom is dit belangrijk?
Kopers betalen niet voor het verleden, maar voor de duurzame toekomstige winstgevendheid. Een zorgvuldig afgeleide normalised of run-rate EBITDA schept vertrouwen, vermindert discussies tijdens de due diligence en leidt vaak tot betere waarderingen.

Typische categorieën van add-backs (met voorbeelden)

Eenmalig of niet-operationeel
Deze posten komen niet regelmatig voor en vertekenen het resultaat.
Voorbeelden:

  • Juridische kosten voor een eenmalig geschil
  • Kosten voor de implementatie van een nieuw ERP-systeem
  • Buitengewone reparaties of schadegevallen
  • Winsten/verliezen uit verkoop van niet-operationele activa

Eigenaarsgerelateerde posten
Deze komen na een eigenaarswisseling niet meer in deze vorm voor.
Voorbeelden:

  • Boven- of ondergemiddeld directiesalaris
  • Private autokosten, reizen of verzekeringen
  • Familieleden met niet-marktconforme vergoeding
  • Niet-marktconforme huurovereenkomsten tussen eigenaar en bedrijf

Structurele correcties
Deze laten zien hoe het bedrijf er onder professioneel, onafhankelijk management uit zou zien. Voorbeelden:

  • Marktconform salaris voor de oprichter, indien deze operationeel sterk betrokken is
  • Aanstelling van een medewerker in een ontbrekende sleutelfunctie (sales manager, CFO etc.)
  • Correctie van ongewoon lage of hoge kosten door eigendomsstructuren

Geen kopersynergieën meerekenen
Synergieën die pas door de koper ontstaan, horen niet in de normalised EBITDA.
Voorbeelden:

  • IT-kostenbesparingen binnen het concern
  • Gebruik van bestaande HR- of verkooporganisatie
  • Betere inkoopvoorwaarden van de koper

3-stappen zelfcontrole voor ondernemers

Alle relevante posten inventariseren
Ongebruikelijke, private of eenmalige kosten en opbrengsten systematisch verzamelen – inclusief korte beschrijving en bewijsstukken.

    Add-backs zorgvuldig classificeren
    Toewijzing aan:

    • eenmalig/niet-operationeel
    • eigenaarsgerelateerd
    • structureel
    • (Synergieën apart noteren, maar niet meerekenen)

    Overgang naar genormaliseerde EBITDA opstellen
    Uitgaande van de reported EBITDA worden de add-backs navolgbaar opgeteld of afgetrokken.
    Optioneel kan een run-rate EBITDA worden berekend als momentum of kostenmaatregelen al realiteit zijn.

    Een zorgvuldige documentatie zorgt voor transparantie en versterkt de eigen onderhandelingspositie.

    Vergelijkbare berichten