Valoración de empresas franquiciadas: Guía para franquiciadores

La valoración de una empresa franquiciada, desde la perspectiva del franquiciador, requiere un enfoque práctico que tenga en cuenta tanto los indicadores financieros probados como las particularidades del sistema de franquicias. Ya sea para preparar una venta, para la admisión de inversores o para la planificación estratégica, un valor empresarial realista es crucial.

¿Cuál es la mejor manera de proceder? Nuestra recomendación: con una combinación de métodos y sensibilidad. Utilice indicadores como el EBITDA y los multiplicadores para obtener una visión general rápida, pero complételos con procedimientos más profundos como el DCF para reflejar el potencial de crecimiento, y con consideraciones sobre el valor de la marca para cuantificar los valores intangibles.

Si es posible, oriéntese con ejemplos prácticos de su sector, pero tenga en cuenta la situación individual de su sistema. De este modo, llegará a una valoración sólida y comprensible que le convenza tanto a usted, como franquiciador, como a los posibles inversores

Guía rápida para la valoración de franquicias: Indicadores clave y fórmulas

Paso 1: Determinar el EBITDA como base: Calcule primero el EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization) de su empresa franquiciada. Este resultado antes de intereses, impuestos y amortizaciones refleja la capacidad de generar beneficios operativos.

Fórmula: EBITDA = Beneficio neto + Intereses + Impuestos + Amortizaciones

Ejemplo: Si su central de franquicias tiene un beneficio neto de 200.000 € y unas amortizaciones de 50.000 €, el EBITDA resultante (con intereses e impuestos insignificantes) es de 250.000 €.

Paso 2: Seleccionar el multiplicador adecuado: Investigue los multiplicadores de EBITDA habituales en su sector o utilice datos comparativos de sistemas de franquicias similares. Este multiplicador (múltiplo) representa de forma simplificada el factor por el que se multiplica el beneficio anual para derivar el valor de la empresa. Los rangos típicos dependen en gran medida del sector, el tamaño y el crecimiento. Por ejemplo, los gimnasios individuales suelen valorarse entre 3 y 5 veces su EBITDA, mientras que los grandes franquiciadores establecidos pueden obtener múltiplos significativamente más altos. Para una primera impresión del valor, también puede utilizarse un multiplicador de ingresos (por ejemplo, 1× a 2× ingresos anuales), en caso de que el EBITDA fluctúe mucho.

En el contexto de las franquicias, se consideran especialmente los ingresos recurrentes (por ejemplo, las cuotas de franquicia anuales/royalties); un inversor podría fijar un múltiplo de los ingresos anuales por royalties como valor, de forma análoga al multiplicador de ingresos.

Paso 3: Calcular el valor de la empresa: Aplique el multiplicador seleccionado a su EBITDA.

Fórmula: Valor de la empresa = EBITDA x Multiplicador

Ejemplo: Con un EBITDA de 250.000 € y un múltiplo habitual en el sector de 6, se obtiene un valor de empresa de 1,5 millones de euros. Tenga en cuenta que esto representa el Enterprise Value (valor total de la empresa incluyendo deudas); para derivar el valor del capital, tendría que restar las deudas financieras y añadir los activos líquidos.

Paso 4: Comprobación de plausibilidad con otros métodos: Valide el resultado mediante una comprobación cruzada con otros procedimientos. Elabore, por ejemplo, un cálculo de flujo de caja descontado (DCF) aproximado basado en su planificación empresarial para comprobar si el valor del multiplicador está justificado. Del mismo modo, puede determinar el valor sustancial (valor neto de los activos) como límite inferior. Si todos los métodos coinciden en un orden de magnitud, aumenta la credibilidad de la valoración. Especialmente en el ámbito de las franquicias, se recomienda tener en cuenta, además de los ingresos por comisiones de la central, el valor de la marca y de la red, por ejemplo, con el método Relief-from-Royalty para el valor de la marca (véase más abajo).

¿Cómo determino el valor de marca del sistema de franquicias?

Una diferencia esencial con respecto a la valoración de una empresa clásica es que debe considerarse el valor de todo el sistema de franquicias, no solo el valor de una sola operación. Los franquiciadores suelen poseer activos intangibles valiosos, sobre todo la marca y el concepto de negocio.

Método Relief-from-Royalty (valor de marca a través de royalties)

Este método es un procedimiento especial para la valoración de este tipo de activos intangibles, en particular de los derechos de marca. A menudo se utiliza como complemento a la valoración de la empresa para determinar la parte del valor total que puede atribuirse a la propia marca.

Principio: El valor de una marca o concepto de franquicia se deriva de las tasas de licencia ficticias que una empresa tendría que pagar si no fuera propietaria de la marca, sino que la licenciara de un tercero. Dado que el franquiciador utiliza la marca de forma independiente, se ahorra estos costes de licencia; este “valor de ahorro” se descuenta al día de hoy y da como resultado el valor de la marca. En otras palabras: ¿cuánto pagaría otro por poder utilizar la marca?

Procedimiento: Primero se determinan los ingresos relacionados con las ventas previstos que pueden atribuirse a la marca; en el caso de las franquicias, suelen ser las ventas del sistema de los franquiciados o las cuotas de franquicia que se generan mediante el uso de la marca. A continuación, se aplica un tipo de licencia (%) adecuado. Los tipos de licencia habituales para marcas conocidas suelen oscilar entre el 1% y el 5% de las ventas, por ejemplo; los valores concretos pueden determinarse mediante comparaciones de mercado de acuerdos de licencia de marcas similares.

Esto da como resultado una tasa de licencia nocional anual. Tras la deducción de los impuestos sobre estos ingresos ficticios y el descuento a lo largo de la vida útil prevista de la marca (a menudo se asume una vida útil infinita o muy larga, posiblemente con un factor de crecimiento), el valor actual de todos los Royalty Savings se suma al valor de la marca.

Para las empresas franquiciadas, este método puede mostrar qué parte del valor total de la empresa se justifica por la marca y el know-how del sistema. En la práctica, el valor de marca calculado mediante Royalty-Relief suele incorporarse a los modelos DCF o de valor de rendimiento (por ejemplo, añadiéndolo al valor sustancial). Ejemplo: Supongamos que una franquicia de atención a personas mayores genera 50 millones de euros de ventas anuales en todo el sistema y que marcas de atención similares tienen tasas de licencia del 5% de las ventas. La tasa de licencia anual hipotética para la marca sería entonces de 2,5 millones de euros. Si se deduce, por ejemplo, un 30% de impuestos y se descuenta esta carga neta con un factor adecuado, se obtiene, en función de la tasa de crecimiento y descuento supuesta, un potencial de valor de marca considerable (por ejemplo, entre 15 y 20 millones de euros de valor actual a lo largo de los próximos años). Este valor vendría adicionalmente al valor sustancial puro de la central y explica por qué los compradores a menudo pagan un precio alto por los sistemas de franquicias establecidos: No solo adquieren los beneficios existentes, sino también una marca fuerte cuyo uso costaría tasas de licencia.

Nota: El método Royalty-Relief combina elementos de la valoración de mercado y de ingresos. Es útil cuando el valor de la marca juega un papel importante, por lo que es bastante relevante para las marcas de franquicia conocidas. Sin embargo, requiere una investigación cuidadosa de las tasas de licencia comparables y conlleva incertidumbre en la suposición de las ventas futuras. En Alemania, este procedimiento se utiliza a menudo en el marco de los informes de valoración de marcas (por ejemplo, para fines de contabilidad o fiscales), mientras que para la valoración total de la empresa en las negociaciones suelen dominar los métodos más fáciles de comunicar (DCF, múltiplos).

Puede encontrar más información sobre los métodos DCF y de valor sustancial en la entrada del blog Métodos de valoración