Método del valor de rendimiento para la valoración de empresas

¿Cómo funcionan los métodos del valor de rendimiento?

En resumen, y de forma muy simplificada, el método del valor de rendimiento consiste en

• estimar los beneficios futuros
• descontar estos beneficios
• sumar los beneficios descontados

Esto da como resultado el valor actual de la empresa según el método del valor de rendimiento. La tasa de descuento tiene en cuenta el momento de los ingresos en el futuro y el riesgo específico de la inversión.

Diferentes enfoques de los métodos del valor de rendimiento

Existen diferentes modelos dentro del método del valor de rendimiento. Estos modelos difieren en cuanto a los flujos de caja que se descuentan. Además, varían en cuanto a la tasa de descuento utilizada.

Método simplificado del valor de rendimiento

Enfoque: Este método parte de flujos de caja constantes e inalterables y es ideal para empresas con una situación de ingresos estable.

Qué se descuenta: Un superávit anual representativo y normalizado. Tenga en cuenta que los valores contables a menudo deben ajustarse por las llamadas “add backs”.

Cómo se descuenta: Con una tasa de capitalización que refleja el riesgo empresarial y las expectativas del mercado sobre el rendimiento.

Ventajas y desventajas de este método

Método del flujo de caja descontado (DCF)

Enfoque: El enfoque DCF pronostica flujos de caja futuros que pueden variar y, por lo tanto, es adecuado para empresas cuyos ingresos cambian con el tiempo.

Qué se descuenta: Flujos de caja futuros estimados durante un período de pronóstico determinado.

Cómo se descuenta: Utilizando el coste medio ponderado del capital (WACC), que refleja el coste medio del capital empleado.

Ventajas y desventajas de este método

Método del valor residual

Enfoque: Este método se centra en el beneficio residual, que resulta de los beneficios menos los costes de capital. Calcula directamente el valor del capital propio sumando el valor contable actual del capital propio y los beneficios residuales futuros descontados.

Qué se descuenta: Los flujos de caja para un período de pronóstico explícito y, además, el valor residual establecido para el período posterior.

Cómo se descuenta: También aquí se suele utilizar el WACC para descontar tanto los flujos de caja como el valor residual al valor actual.

Descuento de dividendos multietapa

Enfoque: Este enfoque es adecuado para empresas cuyos dividendos varían con el tiempo, especialmente para sociedades cotizadas.

Qué se descuenta: Pagos de dividendos previstos que pueden cambiar a lo largo de diferentes períodos.

Cómo se descuenta: Utilizando los costes de capital, que normalmente se calculan con el Capital Asset Pricing Model (CAPM) para reflejar el riesgo de la acción.

Ejemplo: Dividendos de 1,00, 1,20, 1,40 durante tres años y un dividendo constante esperado de 1,50 después, con una tasa de coste de capital del 5%, dan como resultado un valor por acción de aproximadamente 29,00.

Ventajas y desventajas de este método

Métodos del valor de rendimiento en comparación con otros métodos

El método del valor de rendimiento se centra en el flujo de caja futuro y, por lo tanto, está orientado al futuro. Es especialmente valioso cuando se trata de evaluar el potencial de crecimiento y la capacidad de generar ingresos sostenibles de una empresa.

En contraste con esto, el método del valor sustancial, que mide el valor de una empresa en función de sus activos actuales menos los pasivos. Este método suele ser relevante en la valoración de empresas con gran intensidad de activos o en escenarios de liquidación.

El método de valor comparativo, por otro lado, utiliza datos de mercado para determinar el valor de la empresa y establece comparaciones con empresas similares vendidas recientemente. Este método depende en gran medida de la disponibilidad y comparabilidad de los datos de mercado. (Aquí NIMBO ofrece una calculadora de valoración de empresas que se basa en datos de mercado actuales para cada país).

El método de las opciones reales considera una empresa desde la perspectiva de futuras opciones estratégicas y es especialmente aplicable en sectores con alta incertidumbre y cambios rápidos.

Por último, el enfoque del valor de liquidación estima el importe que los propietarios recibirían en caso de disolución de la empresa. Este enfoque se aplica con frecuencia cuando las empresas están a punto de cerrar y está muy orientado al presente.

Cada uno de estos métodos ofrece una perspectiva diferente sobre el valor de una empresa y puede elegirse en función del contexto específico y el objetivo de la valoración.

Los métodos del valor de rendimiento en el contexto internacional

La aplicación del método del valor de rendimiento y sus modelos se ve influida por las prácticas de valoración locales y los marcos regulatorios. Una mirada a las prácticas en diferentes países muestra cuán diversos pueden ser estos enfoques:

Europa

En Alemania, el método simplificado del valor de rendimiento es un método preferido, que se aplica especialmente en la valoración de empresas medianas. Este enfoque está respaldado por los estándares del Instituto de Auditores. En Italia, España y Polonia se aplican métodos de valoración similares, donde los PCGA locales y las directrices de la Unión Europea influyen en las prácticas de valoración específicas. En estos países también está extendido el método DCF, especialmente en empresas más grandes que operan a nivel internacional.

En Suiza y los Países Bajos, con sus economías fuertemente orientadas a nivel internacional, a menudo domina el enfoque DCF, que es familiar para los inversores internacionales y está en consonancia con las NIIF. En Suecia y Noruega también se encuentra una fuerte preferencia por el DCF, lo que se debe a la transparencia de los mercados nórdicos y al predominio de las NIIF.

El Reino Unido sigue estándares de valoración similares a los de EE. UU., con una marcada inclinación hacia el enfoque DCF. Esto se ve favorecido por una visión orientada al mercado y la existencia de información financiera detallada.

Norteamérica

En los Estados Unidos y Canadá, el DCF es el método dominante, lo que está respaldado por la preferencia por el valor para el accionista y los mercados de capitales desarrollados. Los PCGA estadounidenses y los PCGA canadienses ofrecen un marco sólido para la previsión y valoración del flujo de caja.

África y Oriente Medio

En Sudáfrica también se utiliza el método del valor de rendimiento, donde la elección específica del modelo depende del tamaño y el sector de la empresa. Debido a la dinámica económica y la volatilidad en algunos mercados africanos, el método simplificado del valor de rendimiento puede ser adecuado aquí para mitigar el riesgo de valoración.

En los Emiratos Árabes Unidos, donde el mercado inmobiliario juega un papel importante, el método simplificado del valor de rendimiento está especialmente extendido en la valoración de bienes inmuebles, mientras que en el sector empresarial se prefiere el DCF para atraer a inversores internacionales.

Oceanía

En Australia, con un mercado de capitales desarrollado y un fuerte enfoque en los inversores internacionales, el DCF es el método predominante, respaldado por la aplicación de las NIIF.

En resumen, se puede decir que en los mercados desarrollados con una fuerte orientación internacional e información financiera de fácil acceso, el DCF es el método predominante. En los mercados que se caracterizan por un mayor enfoque en las pequeñas y medianas empresas y las inversiones locales, el método simplificado del valor de rendimiento se aplica con mayor frecuencia. Los modelos específicos que se utilizan en cada país reflejan las necesidades de los inversores locales e internacionales y dependen de las respectivas condiciones regulatorias y específicas del mercado.

Resumen de los métodos más importantes para la valoración de empresas