Filosofi
Inntektstilnærmingen er basert på filosofien om at verdien av et selskap bestemmes av dets fremtidige inntjening. Det gjenspeiler det fremtidsrettede synet til investorer og verdsetter et selskap basert på nåverdien av dets forventede kontantstrømmer.
Rabatter
Avkastningen er rabattert. Diskonteringsrenten reflekterer ikke bare tidspreferansen for penger, men også den spesifikke risikoen ved investeringen. Den representerer den forventede avkastningen som investorer krever for å kompensere for risikoen for fremtidige kontantstrømmer og bestemme nåverdien.
Ulike tilnærminger
Det finnes ulike modeller innenfor inntektsverdimetoden. Disse modellene er forskjellige når det gjelder kontantstrømmene som neddiskonteres. De varierer også med hensyn til diskonteringsrenten som brukes.
Forenklet inntektsmetode
Tilnærming : Denne metoden forutsetter konsistente, konstante kontantstrømmer og er ideell for selskaper med en stabil inntjeningssituasjon.
Hva er diskontert : En representativ, normalisert årlig nettoinntekt.
Hvordan diskontere : Med en kapitaliseringsrente som reflekterer selskapets risiko og markedets forventninger til avkastning.
Eksempel : Årlig overskudd på 120 000 diskontert med en kapitaliseringsrente på 10 % gir en inntektsverdi på 1 200 000.
Rabattert kontantstrøm (DCF)
Tilnærming : DCF-tilnærmingen forutsier fremtidige kontantstrømmer, som kan variere, noe som gjør den egnet for selskaper hvis inntjening endres over tid.
Hva blir diskontert : Estimerte fremtidige kontantstrømmer over en spesifikk prognoseperiode.
Slik rabatter du ved å bruke den veide gjennomsnittlige kapitalkostnaden (WACC), som reflekterer den gjennomsnittlige kostnaden for sysselsatt kapital.
Eksempel : Kontantstrømmer på 50 000, 70 000, 90 000 og 110 000 over fire år med en WACC på 8 % gir en nåverdi på ca. 269 000.
Restverdimetode
Tilnærming : Denne modellen brukes når man forutsier fremtidige kontantstrømmer opp til et visst tidspunkt og antar en permanent verdi deretter.
Hva er neddiskontert : Kontantstrømmene for en eksplisitt prognoseperiode pluss en restverdi brukt etter denne perioden.
Hvordan diskontere : Også her brukes ofte WACC for å diskontere både kontantstrømmene og restverdien til dagens verdi.
Eksempel : Kontantstrømmer på 100 000 årlig i 5 år og en restverdi på 500 000 diskontert med en WACC på 8 % gir en totalverdi på ca 700 000.
Multi-period utbytte diskontering
Tilnærming : Denne tilnærmingen er egnet for selskaper hvis utbytte varierer over tid, spesielt for børsnoterte selskaper.
Hva blir diskontert : Forventede utbyttebetalinger, som kan endres over ulike perioder.
Slik diskonterer du : Bruk av egenkapitalkostnaden, vanligvis beregnet ved bruk av Capital Asset Pricing Model (CAPM) for å gjenspeile aksjerisikoen.
Eksempel : Utbytte på 1,00, 1,20, 1,40 over tre år og et forventet konstant utbytte på 1,50 deretter, med en egenkapitalkostnad på 5 %, gir en verdi per aksje på ca. 27,00.
Opptjente verdimetoder sammenlignet med andre metoder
Inntektsmetoden fokuserer på fremtidig kontantstrøm og er derfor fremtidsrettet. Det er spesielt verdifullt når det gjelder å vurdere vekstpotensialet og bærekraftig lønnsomhet til et selskap.
I motsetning til dette er egenverdimetoden , som måler verdien av et selskap basert på omløpsmidler minus gjeld. Denne metoden er ofte relevant ved verdsettelse av aktivaintensive selskaper eller i likvidasjonsscenarier.
Sammenligningsverdimetoden , derimot, bruker markedsdata for å bestemme selskapets verdi og trekker sammenligninger med lignende selskaper som nylig er solgt. Denne metoden avhenger sterkt av tilgjengeligheten og sammenlignbarheten til markedsdata. (Her tilbyr NIMBO en bedriftsvurderingskalkulator , som er basert på gjeldende markedsdata for respektive land).
Realopsjonsmetoden ser på et selskap ut fra fremtidige strategiske opsjoner og er spesielt anvendelig i bransjer med høy usikkerhet og raske endringer.
Til slutt estimerer likvidasjonsverditilnærmingen beløpet som eierne vil motta i tilfelle en virksomhetsoppløsning. Denne tilnærmingen brukes ofte når bedrifter står foran nedleggelse og har et sterkt fokus på nåtiden.
Hver av disse metodene gir et annet perspektiv på verdien av et selskap og kan velges avhengig av den spesifikke konteksten og formålet med verdsettelsen.
Inntektsverdimetoden i internasjonal sammenheng
Anvendelsen av inntektstilnærmingen og dens modeller påvirkes av lokal verdsettelsespraksis og regelverk. En titt på praksisen i forskjellige land viser hvor forskjellige disse tilnærmingene kan være:
Europa
I Tyskland er den forenklede inntektsmetoden en foretrukket metode som spesielt brukes i verdsettelsen av mellomstore selskaper. Denne tilnærmingen støttes av standardene til Institute of Public Accountants. Lignende verdsettelsesmetoder brukes i Italia , Spania og Polen , med lokale GAAP- og EU-retningslinjer som påvirker spesifikk verdsettelsespraksis. DCF-metoden er også utbredt i disse landene, spesielt blant større, internasjonalt opererende selskaper.
I Sveits og Nederland , med sine svært internasjonalt orienterte økonomier, dominerer ofte DCF-tilnærmingen, som er kjent for internasjonale investorer og er i tråd med IFRS. I Sverige og Norge er det også en sterk preferanse for DCF, på grunn av åpenheten i de nordiske markedene og dominansen til IFRS.
Storbritannia følger lignende verdsettelsesstandarder som USA, med en sterk skjevhet mot DCF-tilnærmingen. Dette tilrettelegges av et markedsorientert perspektiv og tilgjengeligheten av detaljert finansiell informasjon.
Nord Amerika
I USA og Canada er DCF den dominerende metoden, støttet av preferansen for aksjonærverdi og modne kapitalmarkeder. US GAAP og kanadisk GAAP gir et fast rammeverk for kontantstrømprognoser og verdsettelse.
Afrika og Midtøsten
I Sør-Afrika brukes også inntektstilnærmingen, selv om det spesifikke valget av modell avhenger av størrelsen og sektoren til selskapet. På grunn av den økonomiske dynamikken og volatiliteten i enkelte afrikanske markeder, kan den forenklede inntektstilnærmingen være hensiktsmessig for å redusere verdsettelsesrisikoen her.
I De forente arabiske emirater , hvor eiendomsmarkedet spiller en stor rolle, er den forenklede inntektsmetoden spesielt vanlig ved verdivurdering av eiendom, mens i bedriftssektoren foretrekkes DCF for å appellere til internasjonale investorer.
Oseania
I Australia , med et utviklet kapitalmarked og et sterkt fokus på internasjonale investorer, er DCF den dominerende metoden, støttet av anvendelsen av IFRS.
Oppsummert, i utviklede markeder med sterk internasjonal eksponering og lett tilgjengelig finansiell informasjon, er DCF den dominerende metoden. I markeder som er preget av sterkere fokus på mellomstore bedrifter og lokale investeringer, brukes den forenklede inntektsmetoden hyppigere. De spesifikke modellene som brukes i hvert land reflekterer behovene til lokale og internasjonale investorer og avhenger av de respektive regulerings- og markedsforholdene.
