Metodo del valore di rendimento per la valutazione aziendale

Come funzionano i metodi del valore di rendimento?

In termini molto semplificati, il metodo del valore di rendimento consiste nel:

• stimare i profitti futuri
• attualizzare tali profitti
• sommare i profitti attualizzati

Questo fornisce il valore odierno dell’azienda secondo il metodo del valore di rendimento. Il tasso di sconto tiene conto del momento in cui le entrate saranno percepite in futuro e del rischio specifico dell’investimento.

Diversi approcci dei metodi del valore di rendimento

Esistono diversi modelli all’interno del metodo del valore di rendimento. Questi modelli differiscono per quanto riguarda i flussi di cassa che vengono attualizzati. Inoltre, variano in termini di tasso di sconto utilizzato.

Metodo semplificato degli utili capitalizzati

Approccio: questo metodo si basa su flussi di cassa costanti e uniformi ed è ideale per le aziende con una situazione reddituale stabile.

Cosa viene attualizzato: un utile netto annuale rappresentativo e normalizzato.

Come viene attualizzato: con un tasso di capitalizzazione che riflette il rischio aziendale e le aspettative del mercato in termini di rendimento.

Vantaggi e svantaggi di questo metodo

Metodo del Discounted Cash Flow (DCF)

Approccio: l’approccio DCF prevede i flussi di cassa futuri, che possono variare, ed è quindi adatto alle aziende i cui ricavi cambiano nel tempo.

Cosa viene attualizzato: flussi di cassa futuri stimati su un determinato periodo di previsione.

Come viene attualizzato: utilizzando il Weighted Average Cost of Capital (WACC), che riflette il costo medio del capitale impiegato.

Vantaggi e svantaggi di questo metodo

Metodo del valore residuo

Approccio: questo metodo si concentra sull’utile residuo, che risulta dagli utili meno i costi del capitale proprio. Calcola direttamente il valore del capitale proprio sommando l’attuale valore contabile del capitale proprio e gli utili residui futuri scontati.

Cosa viene attualizzato: i flussi di cassa per un periodo di previsione esplicito e, in aggiunta, il valore residuo stimato per il periodo successivo.

Come viene attualizzato: anche in questo caso, viene spesso utilizzato il WACC per attualizzare sia i flussi di cassa che il valore residuo al valore odierno.

Attualizzazione dei dividendi multi-periodo

Approccio: questo approccio è adatto alle aziende i cui dividendi variano nel tempo, in particolare per le società quotate in borsa.

Cosa viene attualizzato: pagamenti di dividendi previsti che possono variare in diversi periodi.

Come viene attualizzato: sulla base dei costi del capitale proprio, che vengono solitamente calcolati con il Capital Asset Pricing Model (CAPM) per riflettere il rischio dell’azione.

Esempio: dividendi di 1,00, 1,20, 1,40 su tre anni e un dividendo costante previsto di 1,50 successivamente, con un tasso di costo del capitale proprio del 5%, portano a un valore per azione di circa 29,00.

Vantaggi e svantaggi di questo metodo

Metodi del valore di rendimento rispetto ad altri metodi

Il metodo del valore di rendimento si concentra sul flusso di cassa futuro ed è quindi orientato al futuro. È particolarmente utile quando si tratta di valutare il potenziale di crescita e la redditività sostenibile di un’azienda.

Al contrario, il metodo del valore patrimoniale misura il valore di un’azienda in base alle sue attività correnti meno le passività. Questo metodo è spesso rilevante nella valutazione di aziende ad alta intensità di capitale o in scenari di liquidazione.

Il metodo del valore comparativo, invece, utilizza i dati di mercato per determinare il valore aziendale e fa confronti con aziende simili vendute di recente. Questo metodo dipende fortemente dalla disponibilità e dalla comparabilità dei dati di mercato. (Qui NIMBO offre un calcolatore di valutazione aziendale che si basa sui dati di mercato attuali per i rispettivi paesi).

Il metodo delle opzioni reali considera un’azienda dalla prospettiva di future opzioni strategiche ed è particolarmente applicabile nei settori con elevata incertezza e rapidi cambiamenti.

Infine, l’approccio del valore di liquidazione stima l’importo che i proprietari riceverebbero in caso di liquidazione dell’azienda. Questo approccio viene spesso utilizzato quando le aziende sono in procinto di chiudere ed è fortemente orientato al presente.

Ciascuno di questi metodi offre una diversa prospettiva sul valore di un’azienda e può essere scelto a seconda del contesto specifico e dell’obiettivo della valutazione.

I metodi del valore di rendimento nel contesto internazionale

L’applicazione del metodo del valore di rendimento e dei suoi modelli è influenzata dalle consuetudini di valutazione locali e dai quadri normativi. Uno sguardo alle pratiche in diversi paesi mostra quanto possano essere diversificati questi approcci:

Europa

In Germania, il metodo semplificato del valore di rendimento è un metodo preferito, particolarmente utilizzato nella valutazione delle medie imprese. Questo approccio è supportato dagli standard dell’Istituto dei revisori dei conti. In Italia, Spagna e Polonia vengono applicati metodi di valutazione simili, con i GAAP locali e le direttive dell’Unione Europea che influenzano le specifiche pratiche di valutazione. In questi paesi è diffuso anche il metodo DCF, soprattutto per le aziende più grandi che operano a livello internazionale.

In Svizzera e nei Paesi Bassi, con le loro economie fortemente orientate a livello internazionale, domina spesso l’approccio DCF, che è familiare agli investitori internazionali ed è in linea con gli IFRS. In Svezia e Norvegia si riscontra anche una forte preferenza per il DCF, il che è dovuto alla trasparenza dei mercati nordici e alla predominanza degli IFRS.

Il Regno Unito segue standard di valutazione simili a quelli degli Stati Uniti, con una spiccata propensione per l’approccio DCF. Ciò è favorito da una visione orientata al mercato e dalla presenza di informazioni finanziarie dettagliate.

Nord America

Negli Stati Uniti e in Canada, il DCF è il metodo dominante, supportato dalla preferenza per lo Shareholder Value e dai mercati dei capitali maturi. Gli US-GAAP e i GAAP canadesi forniscono un quadro solido per la previsione e la valutazione dei flussi di cassa.

Africa e Medio Oriente

In Sudafrica viene utilizzato anche il metodo del valore di rendimento, con la specifica scelta del modello che dipende dalle dimensioni e dal settore dell’azienda. A causa delle dinamiche economiche e della volatilità in alcuni mercati africani, il metodo semplificato del valore di rendimento può essere adatto qui per mitigare il rischio di valutazione.

Negli Emirati Arabi Uniti, dove il mercato immobiliare gioca un ruolo importante, il metodo semplificato del valore di rendimento è particolarmente diffuso nella valutazione immobiliare, mentre nel settore aziendale si preferisce il DCF per attrarre investitori internazionali.

Oceania

In Australia, con un mercato dei capitali sviluppato e una forte attenzione agli investitori internazionali, il DCF è il metodo predominante, supportato dall’applicazione degli IFRS.

In sintesi, nei mercati sviluppati con un forte orientamento internazionale e informazioni finanziarie facilmente accessibili, il DCF è il metodo predominante. Nei mercati caratterizzati da una maggiore attenzione alle piccole e medie imprese e agli investimenti locali, il metodo semplificato del valore di rendimento è più frequentemente utilizzato. I modelli specifici utilizzati nei singoli paesi riflettono le esigenze degli investitori locali e internazionali e dipendono dalle rispettive condizioni normative e specifiche del mercato.

Panoramica dei principali metodi per la valutazione aziendale