Tillegg for verdivurderingen av selskapet
Hva er add backs?
Tenk deg for eksempel at en gründer selger selskapet sitt, men tallene gjenspeiler neppe hans faktiske inntekt.
Add-backs – justeringer i selskapets verdivurdering – sikrer bedre sammenlignbarhet med lignende selskaper, viser også en mer realistisk EBITDA-verdi og muliggjør en mer rettferdig selskapsverdi totalt sett.
Normalisert vs. Run-Rate EBITDA – typiske add-backs for SMB-er
Ved salg av et selskap orienterer kjøpere seg sjelden etter den rene rapporterte EBITDA-en fra årsregnskapet. Det avgjørende er hvor bærekraftig og overførbar inntjeningsevnen faktisk er. Til dette brukes ulike EBITDA-mål som renser selskapet for eier- og spesialeffekter.
Hva betyr rapportert, justert, normalisert og run-rate EBITDA?
Rapportert EBITDA
Det offisielt rapporterte resultatet. Det inneholder alle operative, ikke-operative og engangseffekter – og gjenspeiler dermed ofte ikke det faktiske, bærekraftige inntjeningsnivået.
Justert EBITDA
Den rapporterte EBITDA-en, supplert med add-backs for avvik, engangsposter eller ikke-driftsnødvendige utgifter. Dette er det første trinnet i en justering.
Normalisert EBITDA
Den normaliserte EBITDA-en viser hvordan selskapet ville operere under markedsmessige forhold – uavhengig av eieren. Eierrelatert godtgjørelse, over- eller underprisede leier, private utgifter eller manglende roller korrigeres.
Run-Rate EBITDA
En fremtidsrettet betraktning: Den tar hensyn til effekter som allerede har inntruffet, men som ennå ikke er fullt synlige i årsregnskapet (f.eks. nye kontrakter, kostnadsbesparelser). Spesielt relevant for voksende eller nylig omstrukturerte SMB-er.
Hvorfor er dette viktig?
Kjøpere betaler ikke for fortiden, men for den bærekraftige fremtidige inntjeningsevnen. En grundig utledet normalisert eller run-rate EBITDA skaper tillit, reduserer diskusjoner under due diligence og fører ofte til bedre verdivurderinger.
Typiske kategorier av add-backs (med eksempler)
Engangs eller ikke-operativt
Disse postene oppstår ikke regelmessig og forvrenger resultatet.
Eksempler:
- Juridiske kostnader for en engangsstrid
- Kostnader for innføring av et nytt ERP-system
- ekstraordinære reparasjoner eller skadetilfeller
- Gevinster/tap fra salg av ikke-driftsnødvendige eiendeler
Eierrelaterte poster
De oppstår ikke lenger i denne formen etter et eierskifte.
Eksempler:
- over- eller undergjennomsnittlig lederlønn
- private bilkostnader, reiser eller forsikringer
- Familiemedlemmer med ikke-markedsmessig godtgjørelse
- ikke-markedsmessige leieavtaler mellom eier og selskap
Strukturelle korreksjoner
De viser hvordan selskapet ville se ut under profesjonell, uavhengig ledelse. Eksempler:
- Markedslønn for grunnleggeren, dersom denne er sterkt operativt involvert
- Nyansettelse av en medarbeider i en manglende nøkkelrolle (salgsdirektør, CFO osv.)
- Justering av uvanlig lave eller høye kostnader på grunn av proprietære strukturer
Ikke medregne kjøpersynergier
Synergier som først oppstår gjennom kjøperen, skal ikke inkluderes i normalisert EBITDA.
Eksempler:
- IT-kostnadsbesparelser i konsernet
- Bruk av eksisterende HR- eller salgsorganisasjon
- bedre innkjøpsbetingelser for kjøperen
3-trinns selvvurdering for gründere
List opp alle relevante poster
Systematisk samle uvanlige, private eller engangsutgifter og inntekter – inkludert kort beskrivelse og bilag.
Klassifiser add-backs nøye
Kategorisering under:
- engangs/ikke-operativt
- eierrelatert
- strukturell
- (Merk synergier separat, men ikke inkluder dem)
Utarbeidelse av overgang til normalisert EBITDA
Med utgangspunkt i rapportert EBITDA blir add-backs lagt til eller trukket fra på en etterprøvbar måte.
Eventuelt kan en run-rate EBITDA beregnes, dersom momentum eller kostnadstiltak allerede er en realitet.
En grundig dokumentasjon skaper åpenhet og styrker egen forhandlingsposisjon.
