Tilføjelser til virksomhedens værdiansættelse

Hvad er add backs?

Forestil dig for eksempel, at en iværksætter sælger sin virksomhed, men tallene afspejler knap nok hans faktiske indkomst.

Add-backs – justeringer i virksomhedsvurderingen – sikrer en bedre sammenlignelighed med lignende virksomheder, viser også en mere realistisk EBITDA-værdi og muliggør samlet set en mere fair virksomhedsværdi.

Normaliseret vs. Run-Rate EBITDA – typiske add-backs ved SMV’er

Ved salg af en virksomhed orienterer købere sig sjældent efter den rene rapporterede EBITDA fra årsregnskabet. Afgørende er det, hvor bæredygtig og overførbar indtjeningen virkelig er. Derfor anvendes forskellige EBITDA-størrelser, som renser virksomheden for ejer- og specialeffekter.

Hvad betyder rapporteret, justeret, normaliseret og run-rate EBITDA?

Rapporteret EBITDA
Det officielt udviste resultat. Det indeholder samtlige operative, ikke-operative og engangseffekter – og afspejler dermed ofte ikke det faktiske, bæredygtige indtjeningsniveau.

Justeret EBITDA
Den rapporterede EBITDA, suppleret med add-backs for afvigelser, engangsposter eller ikke-driftsnødvendige omkostninger. Dette er det første skridt i en rensning.

Normaliseret EBITDA
Den normaliserede EBITDA viser, hvordan virksomheden ville køre under markedsmæssige betingelser – uafhængigt af ejeren. Ejerrelateret vederlag, over- eller underprissatte lejemål, private udgifter eller manglende roller korrigeres.

Run-Rate EBITDA
En fremtidsorienteret betragtning: Den tager højde for effekter, der allerede er indtrådt, men endnu ikke er fuldt synlige i årsregnskabet (f.eks. nye kontrakter, omkostningsbesparelser). Særligt relevant ved voksende eller nyligt omstrukturerede SMV’er.

Hvorfor er det vigtigt?
Købere betaler ikke for fortiden, men for den bæredygtige fremtidige indtjening. En rent herledt normaliseret eller run-rate EBITDA skaber tillid, reducerer diskussioner i forbindelse med due diligence og fører ofte til bedre vurderinger.

Typiske kategorier af add-backs (med eksempler)

Engangs- eller ikke-operativ
Disse poster optræder ikke regelmæssigt og forvrænger resultatet.
Eksempler:

• Juridiske omkostninger for en engangsstrid
• Omkostninger til indførelse af et nyt ERP-system
• ekstraordinære reparationer eller skader
• Gevinster/tab fra salg af ikke-driftsnødvendige aktiver

Ejerrelaterede poster
De bortfalder i den form efter et ejerskifte.
Eksempler:

• over- eller undergennemsnitlig direktørløn
• private bilomkostninger, rejser eller forsikringer
• Familie medlemmer med ikke markedskonform vederlag
• ikke-markedsmæssige lejeaftaler mellem ejer og firma

Strukturelle korrektioner
De viser, hvordan virksomheden ville se ud under professionel, uafhængig ledelse. Eksempler:

• Markedsløn for grundlæggeren, hvis denne er stærkt involveret operativt
• Nyansættelse af en medarbejder i en manglende nøglerolle (salgschef, CFO osv.)
• Rensning af usædvanligt lave eller høje omkostninger på grund af proprietære strukturer

Ingen købersynergier medregnes
Synergier, der først opstår gennem køberen, hører ikke ind under den normaliserede EBITDA.
Eksempler:

• IT-omkostningsbesparelser i koncernen
• Udnyttelse af den eksisterende HR- eller salgsorganisation
• bedre indkøbsbetingelser for køberen

3-trins-selvtest for iværksættere

Alle relevante poster listes
Usædvanlige, private eller engangsudgifter og -indtægter sammensættes systematisk – inklusive kort beskrivelse og dokumentation.

Add-backs klassificeres rent
Tildeling til:

• engangs/ikke-operativ
• ejerrelateret
• strukturel
• (Synergier noteres separat, men ikke medregnes)

Overledning til den normaliserede EBITDA oprettes
Ud fra den rapporterede EBITDA bliver add-backs adderet eller fratrukket på en forståelig måde.
Valgfrit kan en run-rate EBITDA beregnes, hvis momentum eller omkostningsforanstaltninger allerede er en realitet.

En ren dokumentation skaber gennemsigtighed og styrker ens egen forhandlingsposition.