Korekty zwiększające wartość przedsiębiorstwa

Godziny Zaktualizowano

Czym są korekty zwiększające?

Wyobraźmy sobie na przykład, że przedsiębiorca sprzedaje swoją firmę, ale liczby ledwo odzwierciedlają jego rzeczywisty dochód.

Add-backi – korekty w wycenie przedsiębiorstwa – zapewniają lepszą porównywalność z podobnymi przedsiębiorstwami, pokazują również bardziej realistyczną wartość EBITDA i ogólnie umożliwiają uczciwszą wycenę firmy.

EBITDA znormalizowane a Run-Rate – typowe add-backi w MŚP

Przy sprzedaży przedsiębiorstwa kupujący rzadko kierują się wyłącznie wykazanym EBITDA (reported EBITDA) z rocznego sprawozdania finansowego. Decydujące jest to, jak trwała i przenoszalna jest naprawdę zdolność generowania zysków. W tym celu stosuje się różne wielkości EBITDA, które oczyszczają przedsiębiorstwo z efektów związanych z właścicielem i efektów nadzwyczajnych.

Co oznaczają reported, adjusted, normalised i run-rate EBITDA?

Reported EBITDA
Oficjalnie wykazany wynik. Zawiera wszystkie efekty operacyjne, nieoperacyjne i jednorazowe – i tym samym często nie odzwierciedla rzeczywistego, trwałego poziomu zysków.

Adjusted EBITDA
Reported EBITDA, uzupełnione o add-backi dla wartości odstających, pozycji jednorazowych lub wydatków nie związanych z działalnością operacyjną. Jest to pierwszy krok w procesie oczyszczania.

Normalised EBITDA
Znormalizowane EBITDA pokazuje, jak przedsiębiorstwo funkcjonowałoby w standardowych warunkach rynkowych – niezależnie od właściciela. Korygowane są wynagrodzenia związane z właścicielem, zawyżone lub zaniżone czynsze, wydatki prywatne lub brakujące role.

Run-Rate EBITDA
Spojrzenie w przyszłość: uwzględnia efekty, które już wystąpiły, ale nie są jeszcze w pełni widoczne w rocznym sprawozdaniu finansowym (np. nowe umowy, oszczędności kosztów). Szczególnie istotne w przypadku rozwijających się lub niedawno zrestrukturyzowanych MŚP.

Dlaczego to jest ważne?
Kupujący płacą nie za przeszłość, lecz za trwałą przyszłą zdolność generowania zysków. Czysto wyprowadzone normalised lub run-rate EBITDA buduje zaufanie, redukuje dyskusje w procesie due diligence i często prowadzi do lepszych wycen.

Typowe kategorie add-backów (z przykładami)

Jednorazowe lub nieoperacyjne
Pozycje te nie występują regularnie i zniekształcają wynik.
Przykłady:

  • Koszty prawne związane z jednorazowym sporem
  • Koszty wdrożenia nowego systemu ERP
  • nadzwyczajne naprawy lub szkody
  • zyski/straty ze sprzedaży aktywów nie związanych z działalnością operacyjną

Pozycje związane z właścicielem
W tej formie nie występują już po zmianie właściciela.
Przykłady:

  • zawyżone lub zaniżone wynagrodzenie dyrektora zarządzającego
  • prywatne koszty samochodu, podróże lub ubezpieczenia
  • członkowie rodziny z nierynkowym wynagrodzeniem
  • nierynkowe umowy najmu między właścicielem a firmą

Korekty strukturalne
Pokazują, jak wyglądałoby przedsiębiorstwo pod profesjonalnym, niezależnym kierownictwem. Przykłady:

  • Rynkowe wynagrodzenie dla założyciela, jeśli jest on silnie zaangażowany operacyjnie
  • Zatrudnienie nowego pracownika na brakującym kluczowym stanowisku (dyrektor sprzedaży, CFO itp.)
  • Oczyszczenie niezwykle niskich lub wysokich kosztów wynikających z zastrzeżonych struktur

Nie uwzględniać synergii kupującego
Synergie, które powstają dopiero dzięki kupującemu, nie należą do normalised EBITDA.
Przykłady:

  • Oszczędności kosztów IT w grupie
  • Wykorzystanie istniejącej organizacji HR lub sprzedaży
  • lepsze warunki zakupu kupującego

3-etapowa autokontrola dla przedsiębiorców

Wypisać wszystkie istotne pozycje
Systematycznie zestawiać nietypowe, prywatne lub jednorazowe wydatki i dochody – wraz z krótkim opisem i dowodami.

    Czysto sklasyfikować add-backi
    Przyporządkowanie do:

    • jednorazowe/nieoperacyjne
    • związane z właścicielem
    • strukturalne
    • (Synergie odnotować oddzielnie, ale nie uwzględniać)

    Utworzyć przejście do znormalizowanego EBITDA
    Wychodząc od reported EBITDA, add-backi są w sposób zrozumiały dodawane lub odejmowane.
    Opcjonalnie można obliczyć run-rate EBITDA, jeśli momentum lub działania związane z kosztami są już rzeczywistością.

    Czysta dokumentacja tworzy przejrzystość i wzmacnia własną pozycję negocjacyjną.

    Podobne wpisy