Metodo del valore di mercato per la valutazione aziendale
Determina il valore di mercato della tua azienda in modo semplice e diretto, individuando
- aziende comparabili per settore e dimensioni e analizzando i loro prezzi di vendita
- utilizzando indicatori di riferimento comparabili come il rapporto entrate/utile
- applicando questi indicatori alla tua azienda per determinare il valore di mercato.
Questo approccio è apprezzato per la sua immediatezza e l’utilizzo di dati di mercato ed è spesso impiegato in vendite aziendali, rendicontazioni finanziarie e questioni di valutazione legale. La selezione di società comparabili rilevanti e l’interpretazione dei dati di mercato sono fondamentali per l’accuratezza della valutazione.
Due diversi approcci del metodo del valore di mercato
La Comparable Companies Analysis (CCA) è un metodo che si basa sulla valutazione attraverso il confronto con società quotate in borsa. In questo caso, vengono utilizzati indicatori finanziari e moltiplicatori di settore come il rapporto prezzo/utile o l’Enterprise Value in rapporto all’EBITDA per derivare il valore di un’azienda. La sfida consiste nello scegliere aziende realmente comparabili e nell’adattare correttamente i loro indicatori per compensare le differenze nei modelli di business, nei tassi di crescita e nel posizionamento sul mercato.
La Comparable Transactions Analysis (CTA) analizza le vendite recenti di società simili per determinare un valore di mercato realistico. Questo metodo riflette ciò che gli acquirenti sono disposti a pagare nelle condizioni di mercato attuali e tiene conto dei premi per le opportunità di controllo o le sinergie. La difficoltà con la CTA risiede nella disponibilità e comparabilità dei dati sulle transazioni, poiché non tutti i dettagli di vendita sono accessibili al pubblico e le transazioni spesso presentano peculiarità specifiche del settore.
Multipli di valutazione nel metodo del valore di mercato
I multipli di valutazione sono un elemento centrale del Market Approach e svolgono un ruolo decisivo nella valutazione aziendale. Consentono di confrontare le aziende sulla base di parametri di valore standardizzati.
Multiplo EBITDA
- Spiegazione: Misura il valore di un’azienda in rapporto al suo utile prima di interessi, imposte, ammortamenti e svalutazioni.
- Vantaggi: Fornisce informazioni sulla performance operativa senza l’influenza della struttura del capitale.
- Svantaggi: Può essere distorto nei modelli di business ad alta intensità di capitale che richiedono investimenti elevati.
- Frequenza d’uso: Frequente, soprattutto nei settori in cui ammortamenti e svalutazioni hanno un impatto significativo sul risultato finanziario.
Multiplo EBIT
- Spiegazione: Rappresenta il valore aziendale in rapporto all’utile operativo prima di interessi e imposte.
- Vantaggi: Si concentra sulla redditività operativa ed è utile per confrontare aziende con diverse politiche di ammortamento.
- Svantaggi: Non adatto per aziende con un elevato indebitamento, poiché gli oneri finanziari non vengono presi in considerazione.
- Frequenza d’uso: Spesso utilizzato, soprattutto quando le strategie di ammortamento delle aziende non sono comparabili.
Multiplo SDE
- Spiegazione: Sta per Seller’s Discretionary Earnings e misura il valore di un’azienda in rapporto al reddito a disposizione del proprietario.
- Vantaggi: Tiene conto dei redditi che vanno direttamente a beneficio del proprietario ed è quindi rilevante per le PMI a conduzione personale.
- Svantaggi: Può essere soggettivo e dipende dalla struttura delle spese del proprietario.
- Frequenza d’uso: Molto comune nelle aziende più piccole e a conduzione familiare, dove le decisioni personali del proprietario influenzano il profitto.
Multiplo P/E (rapporto prezzo/utile)
- Spiegazione: Misura il prezzo delle azioni di una società in rapporto al suo utile per azione.
- Vantaggi: Semplice e intuitivo, riflette le aspettative di profitto del mercato.
- Svantaggi: Meno significativo per le aziende che non realizzano profitti o i cui profitti fluttuano notevolmente.
- Frequenza d’uso: Ampiamente utilizzato nelle società quotate in borsa e applicabile anche alle PMI con profitti stabili.
Multiplo del fatturato
- Spiegazione: Confronta il valore aziendale con il fatturato ed è spesso utilizzato nella valutazione di aziende che non realizzano ancora profitti.
- Vantaggi: Utile nella valutazione di aziende in crescita che non sono ancora redditizie.
- Svantaggi: Non tiene conto della struttura dei costi e della redditività dell’azienda.
- Frequenza d’uso: Particolarmente diffuso nei settori giovani e in rapida crescita o nelle start-up.
Multiplo del valore contabile
- Spiegazione: Mette in relazione il valore aziendale con il valore contabile del patrimonio netto.
- Vantaggi: Basato su valori di bilancio oggettivi, calcolo semplice.
- Svantaggi: Non sempre riflette il reale valore di mercato o il potenziale di guadagno futuro.
- Frequenza d’uso: Viene utilizzato principalmente nei settori ad alta intensità di capitale o nella valutazione a fini di liquidazione.
In pratica, i multipli preferiti variano a seconda del settore, della situazione del mercato e del ciclo di vita dell’azienda. Per le PMI, è necessario tenere conto anche della disponibilità di dati comparativi. La scelta del multiplo giusto è fondamentale per ottenere una valutazione realistica e adeguata al mercato.
Dati di mercato e valutazione delle PMI
Per le piccole e medie imprese (PMI), che raramente sono quotate in borsa, i dati di mercato rappresentano una sfida particolare. La Comparable Companies Analysis (CCA) richiede un’attenta selezione di aziende simili, che spesso è limitata da diverse dimensioni operative e condizioni di mercato. La Comparable Transactions Analysis (CTA) può essere più rilevante, poiché considera casi di vendita effettivi che potrebbero riflettere le condizioni di mercato specifiche delle PMI. Tuttavia, l’accesso a tali dati è spesso limitato.
NIMBO è una piattaforma leader per i multipli di transazione per le PMI in diversi paesi. Pubblichiamo multipli mensili aggiornati per diversi paesi, dimensioni aziendali e settori.
Comparable Companies Analysis (CCA)
Procedura passo dopo passo:
- Selezione delle società comparabili: Identifica un gruppo di aziende che abbiano modelli di business simili, dimensioni comparabili e mercati simili alla PMI da valutare.
- Raccolta dati: Raccogliere i dati finanziari di queste società, inclusi fatturato, EBITDA e utile netto.
- Calcolo dei moltiplicatori: Determinare i moltiplicatori di valutazione come P/E, EV/EBITDA o EV/fatturato per ogni società comparabile.
- Esecuzione degli adeguamenti: Adeguare i moltiplicatori per tenere conto delle differenze in termini di crescita, rischio e struttura del capitale (vedere il capitolo seguente).
- Applicazione dei moltiplicatori: Applicare i moltiplicatori adeguati ai corrispondenti indicatori finanziari della PMI da valutare.
Comparable Transactions Analysis (CTA)
- Selezione di transazioni rilevanti: Trova (su Internet) transazioni di vendita concluse di recente di aziende simili alla PMI da valutare.
- Analisi dei dettagli della transazione: Esaminare i termini di ogni transazione per comprendere i dettagli rilevanti come il prezzo di acquisto e gli indicatori finanziari.
- Calcolo dei moltiplicatori di transazione: Determinare i moltiplicatori da queste transazioni, come ad esempio il prezzo di acquisto rispetto al fatturato o il prezzo di acquisto rispetto all’EBITDA.
- Adeguamento in caso di particolarità: Considera fattori specifici delle transazioni che non si applicano alla PMI da valutare.
- Applicazione alla PMI: Utilizzare i moltiplicatori di transazione adeguati per stimare il valore della PMI.
NIMBO offre un calcolatore online del valore aziendale, basato sul metodo CTA e che tiene conto dei dati di mercato e delle particolarità attuali.
Enterprise Value vs. valore netto (“Equity Value”) nell’ambito del metodo del valore di mercato
Nella valutazione aziendale mediante il Market Approach, la distinzione tra Enterprise Value (EV) e valore netto (“Equity Value”) è di fondamentale importanza. Entrambi i concetti riflettono diversi aspetti del valore aziendale e svolgono un ruolo importante nell’interpretazione dei multipli di valutazione.
Enterprise Value (EV)
L’EV misura il valore complessivo dell’azienda, inclusi i debiti e al netto delle liquidità. Rappresenta il valore di tutti i crediti nei confronti dell’azienda, sia dei finanziatori di capitale proprio che di capitale di terzi. Nel contesto del Market Approach, l’EV viene spesso utilizzato in relazione ai multipli EBITDA o EBIT per valutare la capacità di guadagno operativa indipendentemente dalla struttura di finanziamento.
Vantaggi: Offre una valutazione olistica, poiché include tutte le fonti di capitale.
Svantaggi: Può essere più complicato nel calcolo, soprattutto se è necessario tenere conto di attività o passività non operative.
valore netto (“Equity Value”)
L’valore netto (“Equity Value”) è il valore spettante ai proprietari dell’azienda, ovvero agli azionisti. Viene calcolato sottraendo dall’EV i debiti finanziari netti (debiti al netto delle liquidità). Quando si utilizzano multipli come il rapporto prezzo/utili (P/E) o il multiplo del valore contabile, il valore calcolato si riferisce all’valore netto (“Equity Value”).
Vantaggi: Direttamente rilevante per gli azionisti, poiché rappresenta il valore delle loro azioni.
Svantaggi: Può essere fuorviante per le aziende con un elevato indebitamento o significative liquidità.
Nell’applicazione del Market Approach alle PMI, è essenziale capire se il valore calcolato si riferisce all’EV o all’valore netto (“Equity Value”) per trarre le giuste conclusioni. Ciò è particolarmente rilevante quando si tratta di negoziazioni sul prezzo di acquisto o decisioni di finanziamento, in cui è necessario tenere conto dei crediti dei diversi stakeholder. L’applicazione e l’interpretazione corrette di questi valori consentono ai valutatori di fornire valutazioni accurate e rilevanti per le PMI.
Esempio di applicazione del multiplo EBITDA a Enterprise Value e valore netto (“Equity Value”)
Per calcolare sia l’Enterprise Value (EV) che l’valore netto (“Equity Value”) per una PMI valutata sulla base di un multiplo EBITDA, abbiamo bisogno di ulteriori informazioni sulla struttura del capitale dell’azienda, in particolare l’ammontare delle passività e delle liquidità. Ecco un esempio di scenario:
In questo esempio, l’Enterprise Value dell’azienda sarebbe di 15 milioni, mentre l’valore netto (“Equity Value”), ovvero il valore spettante ai proprietari, è di 13,5 milioni. La differenza rappresenta i debiti finanziari netti dell’azienda.
Adeguamenti e correzioni di valutazione nel metodo del valore di mercato
Quando si applica il metodo del valore di mercato alle PMI, sono spesso necessari adeguamenti per tenere conto delle particolarità della singola azienda e per determinare un valore preciso. Ecco gli elementi chiave degli adeguamenti:
- Adeguamenti delle dimensioni: Le PMI possono presentare profili di rischio e prospettive di crescita diversi rispetto alle aziende più grandi. Sono necessari adeguamenti ai premi o agli sconti sulle dimensioni per tenere conto di queste differenze.
- Adeguamenti specifici per il mercato: I mercati locali e regionali possono differire significativamente dalle condizioni in cui sono state valutate società comparabili. Sono quindi spesso necessari adeguamenti per fattori geografici e specifici del mercato.
- Attività non operative: Le PMI a volte detengono attività che non contribuiscono direttamente alla capacità di guadagno dell’azienda. Il valore di queste attività deve essere determinato separatamente e sottratto o aggiunto al valore operativo dell’azienda.
- Voci non ricorrenti: Le entrate o le spese una tantum che non sono ricorrenti devono essere identificate ed escluse dalla valutazione per ottenere un quadro preciso della redditività sostenibile.
- Premi di sinergia e di controllo: Nella valutazione nell’ambito di acquisizioni, è necessario tenere conto delle potenziali sinergie o dei premi per l’acquisizione del controllo, che possono aumentare il valore oltre il puro valore di mercato.
- Magazzino: Leggi il nostro articolo del blog sul trattamento del magazzino.
Gli adeguamenti menzionati sono fondamentali per tenere conto delle particolarità delle PMI nella valutazione e per garantire che il valore determinato sia il più preciso possibile. La capacità di effettuare adeguamenti competenti è un aspetto chiave della competenza di valutazione nell’ambito del metodo del valore di mercato.
Vantaggi e limiti del metodo del valore di mercato
Il Market Approach può essere un metodo di valutazione efficace per le PMI se utilizzato con attenzione e tenendo conto dei suoi limiti.
Per una panoramica dei principali metodi di valutazione per la valutazione aziendale.