Marknadsvärdesmetoden för företagsutvärdering
Bestäm marknadsvärdet på ditt företag enkelt och enkelt genom att:
- Hitta företag som är jämförbara i bransch och storlek och titta på deras försäljningspriser
- använda jämförelsetal som förhållandet mellan intäkter och vinst
- tillämpa dessa nyckeltal på det egna företaget för att bestämma marknadsvärdet.
Detta tillvägagångssätt är populärt på grund av sin direkthet och användningen av marknadsdata och används ofta vid företagsförsäljningar, finansiell rapportering och rättsliga värderingsfrågor. Valet av relevanta jämförelseföretag och tolkningen av marknadsdata är avgörande för värderingens noggrannhet.
Två olika tillvägagångssätt för marknadsvärdesmetoden
Comparable Companies Analysis (CCA) är en metod som bygger på värdering genom jämförelse med börsnoterade företag. Här används finansiella nyckeltal och branschmultiplar som pris-vinst-förhållandet eller Enterprise Value i förhållande till EBITDA för att härleda värdet av ett företag. Utmaningen ligger i att välja verkligt jämförbara företag och att korrekt anpassa deras nyckeltal för att kompensera för skillnader i affärsmodeller, tillväxttakter och marknadspositionering.
Comparable Transactions Analysis (CTA) analyserar nyligen genomförda försäljningar av liknande företag för att fastställa ett realistiskt marknadsvärde. Denna metod återspeglar vad köpare är villiga att betala under aktuella marknadsförhållanden och tar hänsyn till premier för kontrollmöjligheter eller synergier. Svårigheten med CTA ligger i tillgängligheten och jämförbarheten av transaktionsdata, eftersom inte alla försäljningsdetaljer är offentligt tillgängliga och transaktioner ofta har branschspecifika särdrag.
Värderingsmultiplar i marknadsvärdesmetoden
Värderingsmultiplar är ett centralt element i Market Approach och spelar en avgörande roll i företagsutvärderingen. De möjliggör jämförelse av företag baserat på standardiserade värdemått.
EBITDA-multipel
- Förklaring: Mäter värdet av ett företag i förhållande till dess vinst före räntor, skatter, avskrivningar och amorteringar.
- Fördelar: Ger insikt i den operativa prestandan utan påverkan av kapitalstrukturen.
- Nackdelar: Kan vara snedvriden i kapitalintensiva affärsmodeller som kräver höga investeringar.
- Användningsfrekvens: Vanligt, särskilt i branscher där avskrivningar och amorteringar har en betydande inverkan på det finansiella resultatet.
EBIT-multipel
- Förklaring: Visar företagsvärdet i förhållande till den operativa vinsten före räntor och skatter.
- Fördelar: Fokuserar på den operativa lönsamheten och är användbar för att jämföra företag med olika avskrivningspolicyer.
- Nackdelar: Inte lämplig för företag med hög skuldsättning, eftersom räntekostnader inte beaktas.
- Användningsfrekvens: Används ofta, särskilt om företagens avskrivningsstrategier inte är jämförbara.
SDE-multipel
- Förklaring: Står för Seller’s Discretionary Earnings och mäter värdet av ett företag i förhållande till den inkomst som är tillgänglig för innehavaren.
- Fördelar: Tar hänsyn till inkomster som direkt gynnar ägaren och är därför relevant för personligt ledda små och medelstora företag.
- Nackdelar: Kan vara subjektiv och är beroende av ägarens utgiftsstruktur.
- Användningsfrekvens: Mycket vanligt bland mindre och ägarledda företag, där ägarens personliga beslut påverkar vinsten.
P/E-multipel (pris-inkomstkvot)
- Förklaring: Mäter aktiekursen för ett företag i förhållande till dess vinst per aktie.
- Fördelar: Enkelt och intuitivt, speglar marknadens vinstförväntningar.
- Nackdelar: Mindre meningsfullt för företag som inte gör vinster eller vars vinster varierar kraftigt.
- Användningsfrekvens: Vanligt förekommande bland börsnoterade företag och även tillämpbart på små och medelstora företag med stabila vinster.
Försäljning flera
- Förklaring: Jämför företagsvärdet med omsättningen och används ofta vid värdering av företag som ännu inte gör vinster.
- Fördelar: Användbart vid värdering av tillväxtföretag som ännu inte är lönsamma.
- Nackdelar: Tar inte hänsyn till företagets kostnadsstruktur och lönsamhet.
- Användningsfrekvens: Särskilt vanligt i unga, snabbväxande branscher eller bland start-ups.
Bokvärdesmultipel
- Förklaring: Sätter företagsvärdet i förhållande till bokvärdet av eget kapital.
- Fördelar: Baserat på objektiva, balansräkningsmässiga värden, enkel beräkning.
- Nackdelar: Speglar inte alltid det faktiska marknadsvärdet eller den framtida intjäningspotentialen.
- Användningsfrekvens: Används främst i kapitalintensiva branscher eller vid värdering för likvidationsändamål.
I praktiken varierar de föredragna multiplarna beroende på bransch, marknadssituation och företagets livscykel. För små och medelstora företag måste dessutom tillgången till jämförelsedata beaktas. Valet av rätt multipel är avgörande för att uppnå en realistisk och marknadsmässig värdering.
Marknadsdata och värderingen av små och medelstora företag
För små och medelstora företag (SMF), som sällan är noterade på börser, utgör marknadsdata en särskild utmaning. Comparable Companies Analysis (CCA) kräver ett noggrant urval av liknande företag, vilket ofta begränsas av olika driftsstorlekar och marknadsförhållanden. Comparable Transactions Analysis (CTA) kan vara mer relevant, eftersom den betraktar faktiska försäljningsfall som kan återspegla SMF-specifika marknadsförhållanden. Tillgången till sådan data är dock ofta begränsad.
NIMBO är en ledande plattform för transaktionsmultiplar för små och medelstora företag i olika länder. Vi publicerar månatligen aktuella multiplar för olika länder, företagsstorlekar och branscher.
Comparable Companies Analysis (CCA)
Procedur steg för steg:
- Urval av jämförbara företag : Identifiera en grupp företag som har liknande affärsmodeller, en jämförbar storlek och liknande marknader som det små och medelstora företag som utvärderas.
- Datainsamling: Samla in finansiell data för dessa företag, inklusive omsättning, EBITDA och nettoresultat.
- Beräkning av multiplikatorer: Fastställ värderingsmultiplikatorer som KGV, EV/EBITDA eller EV/omsättning för varje jämförelseföretag.
- Genomförande av anpassningar: Anpassa multiplikatorerna för att beakta skillnader i tillväxt, risk och kapitalstruktur (se kapitel nedan).
- Tillämpning av multiplikatorerna: Tillämpa de anpassade multiplikatorerna på motsvarande finansiella nyckeltal för det SMF som ska värderas.
Comparable Transactions Analysis (CTA)
- Urval av relevanta transaktioner : Hitta (på internet) nyligen genomförda försäljningstransaktioner av företag som liknar det SME som värderas.
- Analys av transaktionsdetaljer: Undersök villkoren för varje transaktion för att förstå relevanta detaljer som köpeskilling och finansiella nyckeltal.
- Beräkning av transaktionsmultiplikatorer: Fastställ multiplikatorerna från dessa transaktioner, som till exempel köpeskilling till omsättning eller köpeskilling till EBITDA.
- Justera för detaljer : Tänk på specifika faktorer för transaktionerna som inte gäller det små och medelstora företaget som värderas.
- Tillämpning på SMF: Använd de anpassade transaktionsmultiplikatorerna för att uppskatta värdet av SMF.
NIMBO erbjuder en online företagsutvärderingskalkylator, som bygger på CTA-metoden och beaktar aktuell marknadsdata och särdrag.
Enterprise Value vs. Equity Value inom ramen för marknadsvärdesmetoden
Vid företagsutvärdering med hjälp av Market Approach är åtskillnaden mellan Enterprise Value (EV) och Equity Value (företagsvärde) av central betydelse. Båda koncepten återspeglar olika aspekter av företagets värde och spelar en viktig roll vid tolkningen av värderingsmultiplar.
Enterprise Value (EV)
EV mäter det totala värdet av företaget, inklusive skulder och exklusive likvida medel. Det representerar värdet av alla anspråk på företaget – både eget kapital och främmande kapital. I samband med Market Approach används EV ofta i samband med EBITDA- eller EBIT-multiplar för att bedöma den operativa intjäningsförmågan oberoende av finansieringsstrukturen.
Fördelar: Ger en helhetsbedömning, eftersom den inkluderar alla kapitalanskaffningskällor.
Nackdelar: Kan vara mer komplicerad att beräkna, särskilt om icke-rörelsedrivande tillgångar eller skulder måste beaktas.
Equity Value (företagsvärde)
Equity Value är det värde som tillkommer ägarna av företaget, det vill säga aktieägarna. Det beräknas genom att dra av nettofinansskulderna (skulder minus likvida medel) från EV. Vid användning av multiplar som pris-vinst-förhållandet (P/E) eller bokvärdesmultipeln avser det beräknade värdet Equity Value.
Fördelar: Direkt relevant för aktieägare, eftersom det representerar värdet av deras andelar.
Nackdelar: Kan vara missvisande för företag med hög skuldsättning eller betydande likvida medel.
Vid tillämpning av Market Approach på små och medelstora företag är det viktigt att förstå om det beräknade värdet avser EV eller Equity Value för att dra rätt slutsatser. Detta är särskilt relevant när det gäller köpeskillingförhandlingar eller finansieringsbeslut, där hänsyn måste tas till olika intressenters anspråk. Korrekt tillämpning och tolkning av dessa värden gör det möjligt för värderare att leverera exakta och relevanta värderingar för små och medelstora företag.
Exempel på tillämpning av EBITDA-multipel på Enterprise Value och Equity Value
För att beräkna både Enterprise Value (EV) och Equity Value (företagsvärde) för ett SMF som värderas baserat på en EBITDA-multipel, behöver vi ytterligare information om företagets kapitalstruktur, särskilt storleken på skulderna och de likvida medlen. Här är ett exempelscenario:
I detta exempel skulle företagets Enterprise Value vara 15 miljoner, medan Equity Value, det vill säga det värde som tillkommer ägarna, är 13,5 miljoner. Skillnaden representerar företagets nettofinansskulder.
Anpassningar och värderingskorrigeringar i marknadsvärdesmetoden
Vid tillämpning av marknadsvärdesmetoden på små och medelstora företag krävs ofta anpassningar för att beakta särdragen hos det enskilda företaget och fastställa ett exakt värde. Här är de viktigaste elementen i anpassningarna:
- Storleksanpassningar: SMF kan ha olika riskprofiler och tillväxtutsikter jämfört med större företag. Anpassningar av storlekspremier eller -avdrag är nödvändiga för att beakta dessa skillnader.
- Marknadsspecifika anpassningar: Lokala och regionala marknader kan skilja sig avsevärt från de förhållanden under vilka jämförbara företag har värderats. Anpassningar för geografiska och marknadsspecifika faktorer är därför ofta nödvändiga.
- Icke-rörelsedrivande tillgångar: SMF innehar ibland tillgångar som inte direkt bidrar till företagets intjäningsförmåga. Värdet av dessa tillgångar måste fastställas separat och dras av från eller läggas till det operativa affärsvärdet.
- Icke-återkommande poster: Engångsinkomster eller utgifter som inte är återkommande måste identifieras och räknas bort från värderingen för att få en korrekt bild av den hållbara intjäningssituationen.
- Synergi- och kontrollpremier: Vid värdering inom ramen för förvärv måste potentiella synergier eller premier för övertagande av kontroll beaktas, vilket kan öka värdet utöver det rena marknadsvärdet.
- Lager : Läs vårt blogginlägg om hantering av lagret .
De nämnda anpassningarna är avgörande för att beakta särdragen hos SMF i värderingen och säkerställa att det fastställda värdet är så exakt som möjligt. Förmågan att göra sakkunniga anpassningar är en viktig aspekt av värderingskompetensen inom ramen för marknadsvärdesmetoden.
Fördelar och begränsningar med marknadsvärdesmetoden
Market Approach kan vara en effektiv värderingsmetod för små och medelstora företag om den används noggrant och med beaktande av dess begränsningar.
För en översikt över de viktigaste värderingsmetoderna för företagsvärdering.
