Marktwaardemethode voor bedrijfswaardering

Bepaal de marktwaarde van uw onderneming eenvoudig en ongecompliceerd door

• vergelijkbare bedrijven in dezelfde branche en omvang te vinden en hun verkoopprijzen te bekijken
• Vergelijkingskengetallen zoals de omzet-winstverhouding gebruiken
• deze kengetallen toepassen op het eigen bedrijf om de marktwaarde te bepalen.

Deze aanpak is populair vanwege zijn directheid en het gebruik van marktgegevens en wordt vaak gebruikt bij bedrijfsovernames, financiële rapportages en juridische waarderingsvraagstukken. De selectie van relevante vergelijkbare bedrijven en de interpretatie van marktgegevens zijn cruciaal voor de nauwkeurigheid van de waardering.

Twee verschillende benaderingen van de marktwaardemethode

De Comparable Companies Analysis (CCA) is een methode die gebaseerd is op waardering door vergelijking met beursgenoteerde bedrijven. Hierbij worden financiële kengetallen en branchemultiplicatoren zoals de koers-winstverhouding of de Enterprise Value in verhouding tot de EBITDA gebruikt om de waarde van een bedrijf af te leiden. De uitdaging ligt in de selectie van werkelijk vergelijkbare bedrijven en de correcte aanpassing van hun kengetallen om verschillen in bedrijfsmodellen, groeicijfers en marktposities te compenseren.

De Comparable Transactions Analysis (CTA) analyseert recentelijk voltooide verkopen van vergelijkbare bedrijven om een realistische marktwaarde te bepalen. Deze methode weerspiegelt wat kopers bereid zijn te betalen onder de huidige marktomstandigheden en houdt rekening met premies voor controle of synergieën. De moeilijkheid bij de CTA ligt in de beschikbaarheid en vergelijkbaarheid van transactiegegevens, aangezien niet alle verkoopdetails openbaar toegankelijk zijn en transacties vaak branchespecifieke bijzonderheden vertonen.

Waarderingsmultiples in de marktwaardemethode

Waarderingsmultiples zijn een centraal element van de Market Approach en spelen een cruciale rol bij bedrijfswaardering. Ze maken de vergelijking van bedrijven mogelijk op basis van gestandaardiseerde waardemaatstaven.

EBITDA-multiple

• Uitleg: Meet de waarde van een bedrijf in verhouding tot de winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie.
• Voordelen: Geeft inzicht in de operationele prestaties zonder invloed van de kapitaalstructuur.
• Nadelen: Kan vertekend zijn bij kapitaalintensieve bedrijfsmodellen die hoge investeringen vereisen.
• Frequentie van gebruik: Vaak, vooral in sectoren waar afschrijvingen en amortisatie een significante invloed hebben op het financiële resultaat.

EBIT-multiple

• Uitleg: Vertegenwoordigt de bedrijfswaarde in verhouding tot de operationele winst vóór rente en belastingen.
• Voordelen: Richt zich op de operationele winstgevendheid en is nuttig om bedrijven met verschillende afschrijvingsbeleiden te vergelijken.
• Nadelen: Niet geschikt voor bedrijven met hoge schulden, aangezien rentelasten buiten beschouwing blijven.
• Frequentie van gebruik: Vaak gebruikt, vooral wanneer de afschrijvingsstrategieën van de bedrijven niet vergelijkbaar zijn.

SDE-multiple

• Uitleg: Staat voor Seller’s Discretionary Earnings en meet de waarde van een bedrijf in verhouding tot het inkomen dat de eigenaar ter beschikking staat.
• Voordelen: Houdt rekening met inkomsten die direct ten goede komen aan de eigenaar en is daarom relevant voor persoonlijk geleide MKB’s.
• Nadelen: Kan subjectief zijn en is afhankelijk van de uitgavenstructuur van de eigenaar.
• Frequentie van gebruik: Zeer gebruikelijk bij kleinere en door de eigenaar geleide bedrijven, waar de persoonlijke beslissingen van de eigenaar de winst beïnvloeden.

P/E-multiple (koers-winstverhouding)

• Uitleg: Meet de aandelenkoers van een bedrijf in verhouding tot de winst per aandeel.
• Voordelen: Eenvoudig en intuïtief, weerspiegelt de winstverwachtingen van de markt.
• Nadelen: Minder veelzeggend voor bedrijven die geen winst maken of waarvan de winst sterk fluctueert.
• Frequentie van gebruik: Wijdverspreid bij beursgenoteerde bedrijven en ook toepasbaar bij MKB’s met stabiele winsten.

Omzet-multiple

• Uitleg: Vergelijkt de bedrijfswaarde met de omzet en wordt vaak gebruikt bij de waardering van bedrijven die nog geen winst maken.
• Voordelen: Nuttig bij de waardering van groeibedrijven die nog niet winstgevend zijn.
• Nadelen: Houdt geen rekening met de kostenstructuur en winstgevendheid van het bedrijf.
• Frequentie van gebruik: Vooral wijdverspreid in jonge, snelgroeiende sectoren of bij start-ups.

Boekwaarde-multiple

• Uitleg: Stelt de bedrijfswaarde in verhouding tot de boekwaarde van het eigen vermogen.
• Voordelen: Gebaseerd op objectieve, boekhoudkundige waarden, eenvoudige berekening.
• Nadelen: Weerspiegelt niet altijd de werkelijke marktwaarde of het toekomstige verdienpotentieel.
• Frequentie van gebruik: Wordt voornamelijk gebruikt in kapitaalintensieve sectoren of bij waardering voor liquidatiedoeleinden.

In de praktijk variëren de voorkeursmultiples afhankelijk van de branche, marktsituatie en bedrijfscyclus. Bij MKB’s moet bovendien rekening worden gehouden met de beschikbaarheid van vergelijkingsgegevens. De keuze van de juiste multiple is cruciaal om een realistische en marktconforme waardering te verkrijgen.

Marktgegevens en de waardering van MKB’s

Voor kleine en middelgrote ondernemingen (MKB), die zelden beursgenoteerd zijn, vormen marktgegevens een bijzondere uitdaging. De Comparable Companies Analysis (CCA) vereist een zorgvuldige selectie van vergelijkbare bedrijven, die vaak beperkt is door verschillende bedrijfsgroottes en marktomstandigheden. De Comparable Transactions Analysis (CTA) kan relevanter zijn, aangezien deze daadwerkelijke verkoopgevallen bekijkt die MKB-specifieke marktomstandigheden kunnen weerspiegelen. De toegang tot dergelijke gegevens is echter vaak beperkt.

NIMBO is een toonaangevend platform voor transactiemultiples voor MKB’s in verschillende landen. Wij publiceren maandelijks actuele multiples voor verschillende landen, bedrijfsgroottes en sectoren.

Comparable Companies Analysis (CCA)

Stapsgewijze aanpak:

1. Selectie van vergelijkbare bedrijven: Identificeer een groep bedrijven met vergelijkbare bedrijfsmodellen, vergelijkbare omvang en vergelijkbare markten als het te waarderen MKB-bedrijf.
2. Gegevensverzameling: Verzamel financiële gegevens van deze bedrijven, inclusief omzet, EBITDA en nettoresultaat.
3. Berekening van de multiplicatoren: Bepaal waarderingsmultiplicatoren zoals K/W, EV/EBITDA of EV/Omzet voor elk vergelijkbaar bedrijf.
4. Uitvoeren van aanpassingen: Pas de multiplicatoren aan om rekening te houden met verschillen in groei, risico en kapitaalstructuur (zie hoofdstuk hieronder).
5. Toepassing van de multiplicatoren: Pas de aangepaste multiplicatoren toe op de overeenkomstige financiële kengetallen van de te waarderen MKB.

Comparable Transactions Analysis (CTA)

1. Selectie van relevante transacties: Zoek (op internet) recent afgesloten verkooptransacties van bedrijven die vergelijkbaar zijn met het te waarderen MKB-bedrijf.
2. Analyse van de transactiedetails: Onderzoek de voorwaarden van elke transactie om relevante details zoals koopprijs en financiële kengetallen te begrijpen.
3. Berekening van de transactiemultiplicatoren: Bepaal de multiplicatoren uit deze transacties, zoals koopprijs ten opzichte van omzet of koopprijs ten opzichte van EBITDA.
4. Aanpassing bij bijzonderheden: Houd rekening met specifieke factoren van de transacties die niet van toepassing zijn op het te waarderen MKB-bedrijf.
5. Toepassing op de MKB: Gebruik de aangepaste transactiemultiplicatoren om de waarde van de MKB te schatten.

NIMBO biedt een online bedrijfswaarderingscalculator die gebaseerd is op de CTA-methode en rekening houdt met actuele marktgegevens en bijzonderheden.

Enterprise Value vs. eigen vermogen (“Equity Value”) in het kader van de marktwaardemethode

Bij bedrijfswaardering via de Market Approach is het onderscheid tussen Enterprise Value (EV) en eigen vermogen (“Equity Value”) van essentieel belang. Beide concepten weerspiegelen verschillende aspecten van de bedrijfswaarde en spelen een belangrijke rol bij de interpretatie van waarderingsmultiples.

Enterprise Value (EV)

De EV meet de totale waarde van het bedrijf, inclusief schulden en minus liquide middelen. Het vertegenwoordigt de waarde van alle claims op het bedrijf – zowel van eigen vermogen- als vreemd vermogenverschaffers. In de context van de Market Approach wordt de EV vaak gebruikt in combinatie met EBITDA- of EBIT-multiples om de operationele winstgevendheid onafhankelijk van de financieringsstructuur te waarderen.

Voordelen: Biedt een holistische waardering, aangezien het alle kapitaalbronnen omvat.

Nadelen: Kan ingewikkelder zijn in de berekening, vooral wanneer niet-operationele activa of passiva moeten worden meegenomen.

Eigen vermogen (“Equity Value”)

Het eigen vermogen (“Equity Value”) is de waarde die toekomt aan de eigenaren van het bedrijf, dus de aandeelhouders. Deze wordt berekend door de netto financiële schulden (schulden minus liquide middelen) van de EV af te trekken. Bij het gebruik van multiples zoals de koers-winstverhouding (P/E) of de boekwaardemultiple heeft de berekende waarde betrekking op het eigen vermogen (“Equity Value”).

Voordelen: Direct relevant voor aandeelhouders, aangezien het de waarde van hun aandelen vertegenwoordigt.

Nadelen: Kan misleidend zijn bij bedrijven met hoge schulden of aanzienlijke liquide middelen.

Bij de toepassing van de Market Approach op het MKB is het essentieel om te begrijpen of de berekende waarde betrekking heeft op de EV of het eigen vermogen (“Equity Value”), om de juiste conclusies te kunnen trekken. Dit is bijzonder relevant bij onderhandelingen over de koopprijs of financieringsbeslissingen, waarbij rekening moet worden gehouden met de belangen van verschillende stakeholders. De correcte toepassing en interpretatie van deze waarden stelt waarderingsdeskundigen in staat nauwkeurige en relevante waarderingen voor MKB’s te leveren.

Voorbeeld van de toepassing van EBITDA-multiple op Enterprise Value en eigen vermogen (“Equity Value”)

Om zowel de Enterprise Value (EV) als het eigen vermogen (“Equity Value”) voor een MKB-bedrijf te berekenen dat wordt gewaardeerd op basis van een EBITDA-multiple, hebben we aanvullende informatie nodig over de kapitaalstructuur van het bedrijf, met name de hoogte van de verplichtingen en de liquide middelen. Hier is een voorbeeldscenario:

In dit voorbeeld zou de Enterprise Value van het bedrijf €15 miljoen zijn, terwijl het eigen vermogen (“Equity Value”), dus de waarde die toekomt aan de eigenaren, €13,5 miljoen bedraagt. Het verschil vertegenwoordigt de netto financiële schulden van het bedrijf.

Aanpassingen en waarderingscorrecties in de marktwaardemethode

Bij de toepassing van de marktwaardemethode op MKB’s zijn vaak aanpassingen nodig om rekening te houden met de bijzonderheden van het individuele bedrijf en een nauwkeurige waarde te bepalen. Hier zijn de belangrijkste elementen van de aanpassingen:

• Grootteaanpassingen: MKB’s kunnen in vergelijking met grotere bedrijven verschillende risicoprofielen en groeivooruitzichten hebben. Aanpassingen voor groottepremies of -kortingen zijn noodzakelijk om deze verschillen te compenseren.
• Marktspecifieke aanpassingen: Lokale en regionale markten kunnen aanzienlijk verschillen van de omstandigheden waaronder vergelijkbare bedrijven werden gewaardeerd. Aanpassingen voor geografische en marktspecifieke factoren zijn daarom vaak vereist.
• Niet-operationele activa: MKB’s bezitten soms activa die niet direct bijdragen aan de winstgevendheid van het bedrijf. De waarde van deze activa moet afzonderlijk worden bepaald en van de operationele bedrijfswaarde worden afgetrokken of toegevoegd.
• Niet-recurrente posten: Eenmalige inkomsten of uitgaven die niet recurrent zijn, moeten worden geïdentificeerd en uit de waardering worden gehaald om een nauwkeurig beeld te krijgen van de duurzame winstgevendheid.
• Synergie- en controlepremies: Bij de waardering in het kader van acquisities moet rekening worden gehouden met potentiële synergieën of de premies voor de overname van controle, die de waarde boven de pure marktwaarde kunnen verhogen.
• Voorraad: Lees hierover ons blogbericht over de behandeling van voorraad.

De genoemde aanpassingen zijn cruciaal om rekening te houden met de bijzonderheden van MKB’s in de waardering en ervoor te zorgen dat de vastgestelde waarde zo nauwkeurig mogelijk is. Het vermogen om deskundige aanpassingen te doen is een sleutelaspect van de waarderingscompetentie binnen de marktwaardemethode.

Voordelen en beperkingen van de marktwaardemethode

De Market Approach kan een effectieve waarderingsmethode zijn voor MKB’s, indien deze zorgvuldig en met inachtneming van zijn beperkingen wordt toegepast.

Naar het overzicht van de belangrijkste waarderingsmethoden voor bedrijfswaardering.