Wat is er anders bij het waarderen van kleine bedrijven?

In principe werkt het waarderen van een klein bedrijf hetzelfde als dat van een groot bedrijf. Over het algemeen is het minder complex. Maar er zijn een paar dingen die de waardering lastiger maken en die je moet weten.

Waarom is de waardering minder complex?

Grootte en diversificatie: kleine bedrijven hebben minder bedrijfsonderdelen, dochterondernemingen en geografische markten waarin ze actief zijn. Er hoeft minder mee te worden gerekend, wat de complexiteit vermindert.

Kapitaalstructuur: Terwijl grote bedrijven meestal een complexere kapitaalstructuur hebben met verschillende soorten schulden en eigen vermogen, inclusief preferente aandelen, converteerbare obligaties en andere financiële instrumenten, is de kapitaalstructuur in een klein bedrijf veel simpeler. De waardering hoeft geen rekening te houden met de effecten van verschillende financieringsvormen.

Gebrek aan beschikbaarheid van financiële informatie

Afhankelijk van hoe de openbaarmakingsplicht in het land is geregeld, moeten ook kleinere bedrijven, afhankelijk van hun rechtsvorm, hun bedrijfsresultaten publiceren. In principe is het echter zo dat er voor kleine bedrijven aanzienlijk minder informatie openbaar beschikbaar is. Grote bedrijven krijgen vaak ook uitgebreide verslaggeving van financiële analisten, die een waardering kunnen ondersteunen. Kleine bedrijven hebben weinig of geen van dergelijke verslaggeving.

Hoe makkelijk kun je een aandeel verkopen?

De aandelen van grote bedrijven zijn over het algemeen liquider en makkelijker te verhandelen, wat het bepalen van hun marktwaarde vergemakkelijkt. Aandelen in kleine bedrijven, vooral minderheidsbelangen, zijn moeilijk te verhandelen, wat de waardering complexer maakt.

Waar zijn kleine bedrijven gevoeliger voor qua risico’s?

Kleine ondernemingen zijn gevoeliger voor marktschommelingen, concurrentiedruk en managementfouten dan grote ondernemingen. Hier moet bij de waardering rekening mee worden gehouden. Deze verhoogde risicogevoeligheid wordt ook weerspiegeld in de statistische overlevingskansen van kleine ondernemingen.

Overlevingskansen & veerkracht

Kleine ondernemingen hebben in vergelijking met grotere bedrijven een aanzienlijk hogere kans op falen: ongeveer 20% faalt in het eerste jaar, na vijf jaar is bijna de helft niet meer actief op de markt. Kopers letten daarom vooral op factoren die de veerkracht verhogen: terugkerende omzet (voor voorspelbare cashflow), klantendiversificatie (om clusterrisico’s te verminderen) en voldoende liquiditeit (als buffer voor schommelingen). Hoe stabieler deze gebieden zijn, hoe lager het risico – en hoe hoger doorgaans de waardering uitvalt.

Hoe zit het met de overdraagbaarheid naar een opvolger en de kwaliteit van het management?

Hoe afhankelijk is het bedrijf van de eigenaar? Een grote afhankelijkheid heeft een negatief effect op de waardering. Ook de kwaliteit van het management heeft bij kleine bedrijven een grotere invloed op de bedrijfswaarde. De vaardigheid en ervaring van het management zijn beslissende factoren, waarbij verzekerd moet zijn dat het management een eigenaarswisseling ondersteunt en ten minste voor een bepaalde periode in het bedrijf blijft.

Marktdynamiek en aanpassingsvermogen

Als kleine bedrijven actief zijn in nichemarken die sneller veranderen en volatieler zijn dan de markten van grote bedrijven, vereist dit een nauwkeurige analyse van de marktdynamiek. Heeft het bedrijf de middelen om zich snel aan te passen aan veranderende markten?

Welke waarderingsmethoden zijn geschikt voor kleine bedrijven?

Nimbo publiceert maandelijks op zijn website actuele multiples voor kleine ondernemingen in verschillende branches in talrijke landen. Dit biedt ook kleine ondernemingen de mogelijkheid om hun bedrijf te waarderen volgens de marktwaardemethode. Andere gangbare waarderingsmethoden voor kleine ondernemingen zijn de rendementswaardemethode of de intrinsieke waarderingsmethode.

Heb je meer informatie nodig?

Is dit onderwerp relevant voor jou? Verdiepende informatie vind je in de Nimbo Gids.