Obliczanie wartości firmy przy użyciu typowych zasad (z przykładami)
Wyobraź sobie, że chcesz szybko dowiedzieć się, ile mniej więcej warta jest Twoja firma – bez natychmiastowego angażowania drogiego doradcy. W takich przypadkach proste uproszczone wzory oferują wstępną orientację: od mnożników obrotów i zysków po wartość aktywów netto. Jednak uwaga: każda formuła ma swoje ograniczenia i nie nadaje się w równym stopniu do wszystkich rodzajów przedsiębiorstw. W tym artykule dowiesz się, jak prawidłowo stosować najważniejsze uproszczone wzory, jakie pułapki istnieją i jak praktyczne przykłady mogą pomóc Ci w przybliżonej ocenie wartości Twojej firmy. Czytaj dalej, aby dowiedzieć się, która metoda najlepiej pasuje do Twojej branży i modelu biznesowego.
Okres amortyzacji Wzór
Cena zakupu amortyzuje się w ciągu 4-7 lat
Rozważania: Ile zysku nabywca może wyciągnąć ze spółki w ciągu najbliższych kilku lat? Po ilu latach inwestycja nabywcy zamortyzuje się? Amortyzacja po 4-7 latach wydaje nam się uczciwa.
Ustal cenę tak, aby cena zakupu została zamortyzowana w ciągu 4 do 7 lat.
Dla kogo przeznaczona jest ta metoda?
Formuła amortyzacji
Zyski nie powinny podlegać zbyt dużym wahaniom, aby wynik nie został zniekształcony. W razie potrzeby można uśrednić zyski z ostatnich trzech lub pięciu lat i/lub zważyć zyski z ostatnich kilku lat, przy czym największą wagę należy przypisać bieżącemu rokowi.
Mnożnik EBIT
Wartość przedsiębiorstwa = EBIT x 5
W Internecie można znaleźć wiele stron, na których liczba 3 jest podawana jako mnożnik, tj. wzór “3 x EBIT = wartość firmy”. Nie uwzględnia to jednak zupełnie sektora i wielkości spółki. Odpowiednie aktualne mnożniki można znaleźć na naszej stronie internetowej.
Wskaźnik zysku “EBIT” obejmuje wszystkie koszty operacyjne, w tym amortyzację, a tym samym zapewnia kompleksowy obraz efektywności operacyjnej. EBIT pokazuje rzeczywistą rentowność operacyjną firmy bez wpływu struktury finansowania i podatków.
Dla kogo przeznaczona jest ta metoda?
Wzór na mnożnik EBIT
Czy masz stabilne zyski? Jeśli wynik ma być w ogóle znaczący, firma powinna generować stabilne i przewidywalne zyski. Stabilne zyski wymagają solidnych i niezawodnych strumieni przychodów, stabilnych kosztów i marż zysku.
Czy firma działa na rynku o ugruntowanej pozycji? Od pewnego czasu istnieje rynek dla produktów lub usług firmy. Sytuacja konkurencyjna, zmienność i ogólne ryzyko itp. są możliwe do opanowania.
Czy kapitałochłonność w Twojej branży jest raczej niska? Niska kapitałochłonność oznacza, że trzeba mniej inwestować w aktywa fizyczne, takie jak maszyny, budynki czy infrastruktura. W rezultacie amortyzacja tych aktywów jest niższa.
Mnożnik EBITDA
Wartość przedsiębiorstwa = EBITDA x 4,5
Jak już wyjaśniono w przypadku powyższego uproszczonego wzoru, często wspomina się również w związku z tą formułą liczbę „3”, czyli „3 x EBITDA = wartość firmy”. Uważamy, że ten mnożnik w większości przypadków nie jest prawidłowy. Również tutaj odsyłamy do aktualnych i specyficznych dla branży mnożników na naszej stronie internetowej.
Dla kogo przeznaczona jest ta metoda?
Wzór na mnożnik EBITDA
Wskaźnik zysku EBITDA zapewnia neutralność w odniesieniu do amortyzacji i kosztów finansowania, co jest szczególnie korzystne w branżach kapitałochłonnych, branżach o wysokim wzroście inwestycji lub o zmiennych kosztach finansowania, ponieważ pozwala na jaśniejszy obraz efektywności operacyjnej.
Jednak również w tym przypadku zastosowanie formuły ma sens tylko wtedy, gdy spółka jest firmą o ugruntowanej pozycji, stabilną i przynoszącą stabilne zyski.
Mnożnik obrotu
Wartość przedsiębiorstwa = obrót x 1,0
Weź średni obrót i pomnóż go przez mnożnik, aby uzyskać wartość firmy. Wspólne mnożniki różnią się znacznie w zależności od branży. Ważne jest, aby wybrać mnożnik w oparciu o porównywalne firmy z tej samej branży. Podobnie jak w przypadku dwóch powyższych wzorów, zalecamy wybranie odpowiedniego mnożnika na naszej stronie internetowej.
Wzór na mnożnik obrotów
Zasada ta nie uwzględnia aktywów, długów ani zysków.
wartość aktywów netto = wartość firmy
Oblicz wartość swojej firmy, wyceniając istniejące aktywa tak dokładnie, jak to możliwe i odejmując od tego długi.
Dla kogo przeznaczona jest ta metoda?
wartość aktywów netto
Ta formuła jest szczególnie odpowiednia, jeśli Twoja firma jest niewypłacalna lub planujesz ją zlikwidować. Jeśli spółka ma zostać rozwiązana, a aktywa sprzedane, decydująca jest wartość rynkowa aktywów. wartość aktywów netto wskazuje realistyczną wartość, której mogą oczekiwać wierzyciele lub udziałowcy.
Wartość klientów
Wartość na klienta x liczba klientów
Przy silnej bazie użytkowników ocena firmy może opierać się na liczbie użytkowników lub klientów.
Dla kogo przeznaczona jest ta metoda?
Wartość na klienta
Pomnóż liczbę aktywnych użytkowników przez realistyczną wartość na klienta.
Koszty reprodukcji firmy
Aktywa materialne + niematerialne + infrastruktura + zasoby operacyjne
Oblicz, ile kosztowałoby nabywcę opracowanie tego samego produktu lub usługi od podstaw. Oprócz aktywów obejmuje to również badania i rozwój, koszty marketingu, technologię i infrastrukturę.
Dla kogo przeznaczona jest ta metoda?
Koszty reprodukcji
Mnożnik rund finansowania
Wartość po ostatniej rundzie finansowania x premia w %
Użyj wartości osiągniętej w ostatniej rundzie inwestycyjnej jako punktu odniesienia dla wyceny i dostosuj wycenę do postępów, które zostały poczynione od tego czasu i kamieni milowych, które zostały osiągnięte.
Dla kogo przeznaczona jest ta metoda?
Mnożnik rund finansowania
Dlaczego uproszczone wzory mają swoje słabe strony
Uproszczone wzory zapewniają szybką i nieskomplikowaną orientację w zakresie wartości przedsiębiorstwa. Jednak ich prostota ma swoją cenę: pomijają one kluczowe czynniki wartości, które decydują o tym, czy firma faktycznie tworzy wartość, czy tylko pozornie wydaje się rentowna. Szczególnie dwa czynniki są całkowicie pomijane w niemal wszystkich modelach mnożnikowych:
ROIC – Jak efektywnie Twoja firma wykorzystuje kapitał
ROIC (Return on Invested Capital) pokazuje, ile zysku generuje Twoja firma na każdy zainwestowany euro. Mierzy zatem produktywność kapitału – kluczowy czynnik, którego proste formuły nie uwzględniają.
Dwie firmy mogą mieć ten sam EBIT lub EBITDA, ale tylko jedna z nich efektywnie wykorzystuje swój kapitał. Kto ignoruje tę różnicę, nieuchronnie otrzymuje rażąco zniekształconą wycenę.
Potrzeba reinwestycji – Ile kapitału pochłania Twój wzrost
Wzrost jest wartościowy tylko wtedy, gdy prowadzi do zwrotu, który przewyższa koszt kapitału. Niektóre firmy mogą rosnąć przy stosunkowo niewielkim dodatkowym kapitale, inne muszą masowo inwestować, aby w ogóle utrzymać się na właściwym kursie.
Uproszczone wzory udają, że wzrost jest „darmowy”. W rzeczywistości nigdy tak nie jest – a ta słaba strona może znacząco zniekształcić wycenę.
ROIC + Wzrost: Rdzeń trwałego tworzenia wartości
Nowoczesne analizy finansów korporacyjnych jasno pokazują: długoterminowe tworzenie wartości wynika ze zrównoważonego połączenia wysokiej rentowności kapitału i rozsądnego, możliwego do sfinansowania wzrostu.
- Wysoki ROIC + wzrost → znaczące tworzenie wartości
- Wysoki ROIC + niewielki wzrost → solidna, ale ograniczona wartość
- Niski ROIC + wzrost → niszczenie wartości
- Niski ROIC + stagnujący rozwój → niewielki wzrost wartości
Uproszczone wzory całkowicie pomijają ten związek. Dlatego nadają się jedynie jako wstępna orientacja, ale nigdy jako solidna podstawa do realistycznej wyceny.
Praktyczne zasady wyceny przedsiębiorstw
Wzory do wyceny spółek są użytecznym narzędziem do szybkiego, efektywnego kosztowo i porównywalnego szacowania wartości spółki. Ich prostota sprawia, że są one szczególnie atrakcyjne na wczesnych etapach wyceny, chociaż ich dokładność i możliwość zastosowania różni się w zależności od branży i specyficznych warunków firmy.
