METODI DI VALUTAZIONE AZIENDALE


Qui troverete i metodi più importanti per la valutazione aziendale delle PMI spiegati in modo comprensibile.

I quattro metodi di valutazione più importanti per le piccole e medie imprese sono il metodo multiplo, il metodo del valore patrimoniale netto, il metodo del valore degli utili capitalizzati e il metodo DCF. Qui puoi scoprire cosa dovresti sapere su ogni metodo. Semplicemente spiegato e con esempi.

Argomenti correlati: Utilizzate la nostra valutazione aziendale online per una valutazione con metodo multiplo basata sui dati di mercato attuali e sui singoli fattori di valore. Ogni mese pubblichiamo anche gli attuali multipli di valutazione per molti Paesi, settori e dimensioni di aziende. Inoltre, sul nostro sito web Guide to the Sale of Companies troverete una guida generale sul tema della valutazione delle aziende.

VENGONO PRESENTATI BREVEMENTE I PIÙ IMPORTANTI METODI DI VALUTAZIONE:


Il metodo multiplo


Per una panoramica del nostro attuale Dati di mercato sui multipli di valutazione.

Valutazione = rapporto di base moltiplicato per il multiplo di valutazione

Il metodo multiplo (noto anche come “metodo del moltiplicatore”) è un metodo frequentemente usato nel campo delle fusioni e acquisizioni. Il metodo permette di verificare rapidamente se un prezzo richiesto nelle vendite aziendali è realistico e appropriato sia dal lato dell’acquirente che del venditore.

Questo si basa sui prezzi attualmente raggiunti da aziende comparabili che sono già state vendute. Si esamina per quale multiplo (“multiplo”, “moltiplicatore”) queste aziende sono state vendute e si applica questo fattore all’azienda da valutare. I multipli possono essere, per esempio, multipli dell’utile operativo (“multiplo EBIT”), dell’utile prima di interessi, tasse, svalutazione e ammortamento (multiplo EBITDA) o del fatturato (“multiplo fatturato”).

Il metodo è adatto principalmente per le aziende che esistono da un po’ di tempo. Qui, una tendenza pluriennale dei profitti può essere usata come base per la valutazione. Migliori sono i valori empirici, più significativo è il risultato. In ogni caso, è consigliabile utilizzare il metodo multiplo in aggiunta al controllo di plausibilità di un valore aziendale che è risultato da un altro metodo.

Il valore indicativo dell’azienda determinato con il multiplo corrisponde all'”enterprise value”. Questo è il valore del capitale più il debito finanziario. Ciò significa che per il valore del capitale proprio, i debiti finanziari devono essere dedotti dal valore d’impresa determinato.

Valutazione con il metodo del multiplo dell’EBIT

Quando si valuta l’azienda con il metodo del multiplo EBIT, la media degli utili netti prima di interessi e tasse (“EBIT”) degli ultimi anni viene moltiplicata per il multiplo EBIT. L’utile prima degli interessi e delle tasse è preso in considerazione in modo che i multipli rimangano comparabili anche per le aziende con diverse aliquote fiscali e strutture di capitale di debito. Per le aziende più piccole fino a 20 milioni di fatturato, la gamma osservata per i multipli è principalmente nella gamma 4 – 10. Un multiplo di 6 o superiore indica un’alta attrattiva dell’azienda. Dove si trova l’azienda all’interno della banda dipende da vari e numerosi “fattori soft” oltre che dai numeri.

NIMBO utilizza i multipli dell’EBITC per calcolare i valori aziendali

Questo si basa sull’EBIT più il totale dei compensi dei dirigenti (stipendio lordo, contributi del datore di lavoro alle assicurazioni sociali, spese per l’auto).

Nelle aziende più piccole, l’amministratore delegato può determinare il proprio stipendio entro certi limiti. L'”EBITC” permette un confronto con la capacità di guadagno di altre aziende senza distorsioni dovute a salari superiori o inferiori a quelli di mercato, particolarità nella struttura del capitale e diverse aliquote fiscali. Nella variante EBIT, viene fatto anche un aggiustamento del salario del CEO, ma NIMBO preferisce la variante EBITC perché, da un punto di vista empirico, può spiegare le offerte di acquisto osservate meglio della variante EBIT.

Valutazione con il metodo del multiplo dell’EBITDA

Rispetto all’EBIT, l’EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and amortisation) non include gli ammortamenti. Per lo stesso EBIT, l’EBITDA di un’azienda ad alta intensità di risorse può essere significativamente più alto di quello di un’azienda ad alta intensità di personale.

Per le aziende ad alta intensità di beni con un alto valore patrimoniale netto, ha senso dal punto di vista dell’acquirente lavorare con i multipli dell’EBITDA, poiché la quantità di ammortamento permette un certo margine di manovra, che può distorcere il risultato. La fase del ciclo d’investimento in cui si trova attualmente l’azienda deve essere sempre presa in considerazione. Ci sono investimenti da fare?

Valutazione con i multipli di vendita

Dal punto di vista di un investitore, è soprattutto il profitto potenziale di un’azienda che è interessante. Tuttavia, se il profitto corrente non è significativo, molto piccolo o addirittura negativo, un altro rapporto, come il fatturato, dovrebbe essere considerato. Questo può avere senso, per esempio, se l’acquirente crede di migliorare il ritorno sulle vendite con le proprie strutture di costo esistenti e più efficienti. Il potenziale acquirente prende un rischio maggiore con questo metodo e deve credere che l’azienda farà un profitto in futuro.

Una valutazione del multiplo di fatturato può anche essere usata come supplemento o per verificare la plausibilità di altre valutazioni.

I multipli del fatturato sono significativamente più piccoli dei multipli dell’EBIT. L’intervallo osservato è per lo più tra 0,2 e 2, a seconda del settore, della redditività, delle prospettive di crescita e di alcuni altri fattori. Per le aziende a bassa crescita e poco o non redditizie, i multipli di fatturato tra 0,2-0,6 sono realistici. A seconda dell’ammontare del fatturato, un cambiamento nel multiplo del fatturato di un fattore di 0,1 può già avere un impatto importante sul goodwill.

Se si esegue una valutazione con entrambi i multipli di EBIT e di fatturato, e se la valutazione con il multiplo di fatturato risulta in un valore più alto della valutazione con il multiplo di EBIT, questo indica un ritorno minore sulle vendite rispetto alle aziende comparabili.

Esempio di calcolo per il metodo multiplo:

  1. L’azienda dell’esempio fa attualmente 1 milione di guadagni sostenibili prima di interessi e tasse (EBIT). “Sostenibile” significa che è plausibile che questo profitto possa essere raggiunto anche in futuro.
  2. Nel mercato, si può osservare che le piccole e medie imprese sono per lo più vendute nell’intervallo 4-7 volte il loro EBIT.
  3. Poiché l’azienda è in una posizione molto migliore della media in molti fattori soft (ad esempio, pochi rischi di cluster nella struttura dei clienti), l’azienda è valutata all’estremità superiore della gamma osservata con un multiplo EBIT di 6.
  4. Avviamento: 1 milione x 6 = 6 milioni (questo è il cosiddetto “Enterprise Value”)
  5. Derivazione del prezzo di vendita (“Equity Value”) dall’Enterprise Value: L’azienda ha un prestito bancario di 1 milione, che viene rilevato dall’acquirente. Questo viene dedotto dall’Enterprise Value e risulta nel prezzo di vendita del patrimonio netto dell’azienda.
  6. Prezzo base di vendita = 6m – 1m = 5m.
  7. Al momento della data chiave della vendita, l’azienda ha temporaneamente scorte eccezionalmente alte di merci per un valore di 1 milione. La media abituale è di 500.000. Dato che le scorte possono essere vendute con un alto grado di certezza in questo caso, 500.000 viene aggiunto al prezzo di vendita (il cosiddetto aggiustamento del bilancio di chiusura).
  8. Prezzo finale di vendita: 5 m + 0. 5 m = 5,5 m.

Il metodo del valore patrimoniale netto


Valutazione = valore patrimoniale netto della società

Il metodo del valore patrimoniale netto è il metodo più semplice per determinare il valore dell’impresa.

Si sommano i valori delle attività fisse e correnti ai prezzi di mercato del bilancio, li si aggiusta per le riserve nascoste e si deducono le tasse, i debiti e le passività.

Si valuta ciò che è oggettivamente disponibile, indipendentemente dagli interessi del venditore o del potenziale acquirente.

Il grande difetto di questo metodo è che ignora completamente il futuro dell’azienda. Per esempio, non tiene conto delle entrate future, della conoscenza e dell’esperienza del personale o delle relazioni consolidate con clienti e fornitori. Anche i progetti che sono in fase di acquisizione e i prodotti che sono in fase di sviluppo non vengono presi in considerazione. Il valore patrimoniale netto mostra un avviamento piuttosto basso.

In relazione alla vendita di una società, il valore patrimoniale netto ha principalmente un valore informativo ed è generalmente al di sotto della gamma di valutazione dei metodi multipli, poiché non è raffigurato alcun avviamento e potenziale di guadagno al di sopra del rendimento minimo.

Nel caso in cui il valore netto d’inventario non produca un rendimento adeguato al rischio o l’azienda sia addirittura in perdita, il valore finanziario dell’azienda – senza alcun effetto composto di aumento del valore con un possibile acquirente – è sostanzialmente uguale al valore di liquidazione.

Ha perfettamente senso usare il metodo del valore patrimoniale netto in combinazione con altri metodi più ottimistici, come il metodo del valore degli utili capitalizzati (vedi sezione sui metodi del valore medio). Per le industrie dove le immobilizzazioni giocano un ruolo insignificante e dove le attività immateriali sono decisive (come le società di consulenza o di software), questo metodo è completamente inadatto.

Esempio di calcolo per il metodo del valore patrimoniale netto:

Valore delle attività fisse e correnti (a prezzi di mercato)EUR 1.000.000
– Passivo/debito– EUR 500.000
– Disposizioni– EUR 100.000
+ Annullamento di accantonamenti economicamente inutili+ EUR 100.000
= valore patrimoniale netto= EUR 500.000

Significato del metodo del valore patrimoniale netto

Il metodo del valore patrimoniale netto gioca oggi solo un ruolo subordinato. I vantaggi sono chiaramente la semplice applicazione e la buona tracciabilità del risultato. Negativo è il basso valore informativo per molte aziende, poiché i valori intangibili e lo sviluppo futuro non sono presi in considerazione.

Come metodo complementare, il metodo del valore patrimoniale netto è abbastanza utile. Quantifica il valore attuale delle attività esistenti dell’azienda e mostra la quantità effettiva di capitale proprio. Questo è importante per il finanziamento.

Metodo degli utili capitalizzati semplificato


Valutazione = reddito diviso per il tasso di capitalizzazione

In questo metodo, l’azienda è considerata come un investimento che produce rendimenti costanti. Questo reddito costante è valutato secondo la formula matematica finanziaria di un flusso di reddito annuale perpetuo. I profitti sostenibili medi attesi al netto delle imposte nei prossimi tre-cinque anni sono divisi per un tasso di interesse corretto per il rischio (“tasso di capitalizzazione”). Il valore determinato in questo modo risulta nel valore del patrimonio netto (il cosiddetto “equity value”).

Poiché il metodo del valore degli utili capitalizzati si basa su previsioni, i valori sottostanti dovrebbero essere il più realistici possibile. Il risultato dovrebbe anche essere controllato per la sua sensibilità a ipotesi cambiate (per esempio rendimento e tasso d’interesse più bassi/più alti). C’è sempre la questione della misura in cui la potenza di guadagno esistente della società valutata è trasferibile all’acquirente in caso di vendita.

Le macchine o le scorte di beni che sono necessarie per le operazioni normali sono già incluse in questo calcolo, poiché sono un prerequisito per raggiungere il rendimento sostenibile su cui si basa la valutazione.

Calcolo del tasso di capitalizzazione

Tasso di capitalizzazione = tasso di base più premio di rischio di mercato più premio di rischio specifico dell’azienda

Il tasso di capitalizzazione è composto da tre fattori.

Il tasso di base, o tasso di interesse privo di rischio. Di solito è il tasso d’interesse dei titoli di stato con una scadenza di 10 o 30 anni. Alla fine del 2021, il tasso di base in Germania era pari allo 0,10% arrotondato.

Il premio per il rischio di mercato, che riflette il rischio imprenditoriale nel settore e nel paese in questione.

Il premio di rischio specifico dell’azienda, che valuta i rischi commerciali specifici dell’azienda.

Per esempio, per la valutazione di un’impresa artigianale, un tasso d’interesse di circa il 20% è di solito realistico a causa della dipendenza spesso maggiore dal proprietario. Questo è stato provato empiricamente dai prezzi d’acquisto reali.

Fattori per determinare il premio di rischio

Fungibilità: il business può essere monetizzato rapidamente, in modo sicuro e senza costi elevati. Questo di solito non è il caso delle aziende non quotate.

Ruolo del proprietario dell’azienda: l’azienda dipende molto dal proprietario. Tutte le decisioni e i contatti sono concentrati su di lui.

Strategia aziendale: Non c’è una strategia comprensibile a breve, medio e lungo termine.

Concorrenza: La pressione della concorrenza è alta e come piccola azienda con una piccola quota di mercato, c’è un rischio maggiore di pressione sui margini o addirittura di essere schiacciati fuori dal mercato.

Struttura della clientela: gran parte del fatturato è realizzato con pochi clienti. Non ci sono quasi nessun ostacolo al cambio per i clienti. I clienti sono invecchiati con il proprietario e non sono più presenti nel prossimo futuro.

Struttura dei fornitori: ci possono essere colli di bottiglia o ritardi nella produzione dovuti alla dipendenza da singoli fornitori e non ci sono opzioni di ripiego.

Management: Insufficientemente qualificato e/o esperto. C’è il rischio che lasci l’azienda dopo un cambio di proprietà.

Personale: Il livello di istruzione del personale è piuttosto basso. I lavoratori qualificati adatti sono difficili da trovare sul mercato del lavoro, il che ha un impatto negativo sulla crescita futura. C’è una dipendenza da alcune persone chiave che non sono facilmente sostituibili.

Vendite non ricorrenti: Le vendite sono generate prevalentemente con clienti non ricorrenti.

Esempio di calcolo per il metodo del valore degli utili capitalizzati:

Situazione iniziale

  • Guadagni sostenibili: 1.000.000 (media dei guadagni aggiustati degli ultimi tre anni)
  • Tasso d’interesse di base applicato: 2% (tasso d’interesse privo di rischio)
  • Premio di rischio di mercato applicato: 8% (premio di mercato per il settore)
  • Premio di rischio specifico dell’azienda applicato: 10% (poiché dipende in misura superiore alla media dal proprietario e dalle dimensioni dell’azienda)

Calcolo del tasso di capitalizzazione

  • Tasso di capitalizzazione = tasso di base + premio di rischio di mercato + premio di rischio specifico dell’impresa = 2% + 8% + 10% = 20%.

Domanda dal punto di vista dell’acquirente

  • In alternativa all’acquisto di un’azienda, quanti soldi dovrebbe mettere l’acquirente per ottenere un rendimento di 1.000.000 su un investimento alternativo con lo stesso livello di rischio?

Calcolo del valore degli utili capitalizzati

  • Valore del reddito = reddito / tasso di capitalizzazione = 1.000.000 / 20% = 5.000.000

Conclusione / Interpretazione

  • Con un prezzo d’acquisto fino a 5.000.000, ha senso per l’acquirente investire il denaro nell’azienda. Con un prezzo d’acquisto superiore a 5.000.000, potrebbe guadagnare meglio altrove con i soldi a parità di rischio.

Importanza del metodo degli utili capitalizzati in Germania

In Germania, il metodo degli utili capitalizzati è il metodo più utilizzato (IDW S 1). È la procedura di valutazione prescritta dalla legge per le valutazioni aziendali per l’imposta di successione e di donazione. Il metodo degli utili capitalizzati viene applicato di conseguenza dalle autorità fiscali e trova grande consenso nelle controversie giudiziarie.

L’Arbeitsgemeinschaft der Wert ermitteln Betriebsberater im Handwerk (Gruppo di lavoro dei consulenti di valutazione nell’artigianato) ha sviluppato lo Standard AWH per la valutazione delle piccole e medie imprese artigianali. Si basa inoltre sul metodo degli utili capitalizzati ed è adattato di conseguenza alle caratteristiche specifiche di queste società. Esiste un manuale per la valutazione secondo lo standard AWH.

Il metodo del flusso di cassa scontato (DCF)


Questo metodo ha le sue origini nella valutazione classica degli investimenti. A livello internazionale, questo è il metodo di valutazione con il più alto livello di consapevolezza.

Teoricamente, il metodo DCF produce il valore d’impresa più accurato. Il punto cruciale, tuttavia, è la necessità di proiettare dettagliatamente i guadagni futuri o i flussi di cassa e i corrispondenti tassi d’interesse corretti per il rischio per scontarli al loro valore attuale.

Il vantaggio rispetto al metodo del valore di guadagno capitalizzato è l’alto grado di flessibilità, poiché non è necessario assumere un solo “guadagno sostenibile”, ma si può, per esempio, prevedere il corso della situazione dei guadagni separatamente per ognuno dei prossimi 5 anni. Tuttavia, questo aumenta anche la complessità e la necessità di spiegazione della valutazione.

Il metodo DCF è più adatto per determinare il valore delle grandi aziende. Il punto di partenza è sempre un business plan per i prossimi 5-7 anni. Questo metodo tende a risultare in valori d’impresa più alti.

In contrasto con il metodo degli utili capitalizzati, che prende gli utili futuri come punto di partenza, il metodo dei flussi di cassa guarda i flussi di cassa.

Si fa una distinzione tra il metodo lordo o dell’entità e il metodo netto o del patrimonio netto. In pratica, la maggior parte delle aziende usa il metodo dell’entità, che viene utilizzato per determinare l’enterprise value, cioè il valore dell’azienda comprese le passività finanziarie.

Il flusso di cassa libero dell’azienda, incluso l’interesse sul capitale preso in prestito, viene attualizzato utilizzando il costo medio ponderato del capitale delle risorse finanziarie vincolate nell’azienda. Il calcolo del valore attuale netto è destinato principalmente a riflettere il potenziale operativo di un’azienda.

Per quanto possibile, si dovrebbe considerare un intero ciclo di investimento, poiché gli investimenti in attività correnti e fisse hanno un impatto significativo sui flussi di cassa.

La previsione dei flussi di cassa e la scelta dei fattori di sconto sono viti di regolazione con cui i risultati possono essere spostati nella direzione desiderata. Per garantire la serietà dei risultati, è essenziale un’analisi di sensibilità che mostri l’influenza dei cambiamenti nelle ipotesi sul goodwill.

La scelta tra il metodo DCF e il metodo degli utili capitalizzati non ha in linea di principio alcuna influenza sul risultato della valutazione se le premesse sono le stesse. La decisione per uno dei metodi di valutazione dovrebbe quindi dipendere dal gruppo target e dallo scopo della valutazione.

Diversi metodi di mediazione/miscelazione


A causa della stima dei valori, il metodo del valore degli utili capitalizzati è associato a delle incertezze. I metodi di combinazione includono inoltre la sostanza dell’azienda nella loro valutazione.

L’idea dietro i metodi del valore medio è di includere sia le aspettative che i rischi passati e futuri. Questo porta ad un alto livello di accettazione, anche e soprattutto tra le aziende del settore delle PMI. Le imprese commerciali e artigianali e le aziende del settore manifatturiero lo usano per transazioni pianificate, ma è anche frequentemente usato per accordi di successione interna alla famiglia.

Il risultato si basa sulla media ponderata del valore patrimoniale netto e del valore degli utili capitalizzati. Ponderato di solito significa che il doppio del valore del reddito viene aggiunto al valore patrimoniale netto. Il risultato diviso per tre e aumentato per le attività non operative dà l’enterprise value. Tuttavia, vengono utilizzati anche metodi alternativi in cui le quote di sostanza e di reddito nel valore totale sono ponderate in modo diverso.

Il metodo del valore medio o il metodo di Berlino

Nel metodo del valore medio o di Berlino, si forma la media aritmetica del reddito e del valore patrimoniale. Si basa sull’idea che le aziende con bassa sostanza e alti guadagni sono tipicamente esposte ad un’alta pressione competitiva, che ridurrà prevedibilmente questi guadagni in futuro.

Valutazione = (valore del reddito + valore del patrimonio) / 2

La procedura di Vienna

Il metodo Vienna calcola anche la media aritmetica dei valori del reddito e del patrimonio. Tuttavia, il calcolo di questi due valori differisce, per esempio, dal metodo di Berlino.

La somma forfettaria dei fattori più difficili da determinare rende la procedura di Vienna una procedura semplificata. Il tasso di interesse di capitalizzazione è fissato al nove per cento. La previsione incerta dei guadagni futuri è aggirata prendendo la media degli ultimi tre esercizi. La procedura di Vienna è spesso usata come procedura alternativa quando le parti non possono accordarsi su altri metodi di valutazione.

Valutazione = (valore del reddito + valore del patrimonio) / 2

Il metodo del profitto in eccesso

Il metodo dell’eccesso di profitto è un altro metodo del valore medio e si basa sul presupposto che il profitto nel lungo periodo corrisponde solo a un rendimento adeguato del valore patrimoniale netto.

Come conseguenza della considerazione che i margini di profitto più alti si riducono nel tempo, i profitti in eccesso che superano il tasso di rendimento normale sono capitalizzati ad un tasso di interesse più alto. I fattori che possono essere responsabili di un calo dei profitti sono, per esempio, un peggioramento dell’economia, una maggiore concorrenza o simili.

Per la valutazione bisogna stabilire due cose:

  1. Importo del tasso di interesse al quale il valore dell’attività guadagna interessi su base sostenibile (“tasso di interesse normale”).
  2. Numero di anni per i quali si deve applicare l’eccedenza di profitto, che si aggiunge al valore patrimoniale netto.

L’interesse sul valore netto d’inventario vincolato nella società a prezzi di sostituzione al tasso d’interesse normale è dedotto dall’utile effettivo. Questo “profitto in eccesso” rispetto al normale tasso d’interesse viene aggiunto al valore patrimoniale netto per un certo numero di anni. Come regola, si usa un periodo di 3-8 anni.

Valutazione

= valore patrimoniale netto + valore attuale dei profitti in eccesso

= valore patrimoniale netto + numero di anni con eccesso di profitto x (profitto – (tasso d’interesse normale x valore patrimoniale netto))

Esempio numerico: 1.000.000 + 3 x (200.000 – (10% x 1.000.000)) = 1.300.000

Significato del metodo dell’eccesso di profitto: non gioca alcun ruolo nella pratica della valutazione aziendale.

Il metodo svizzero o il metodo del praticante

Il metodo del praticante è facile da capire e da seguire ed è spesso considerato il primo punto di riferimento sia dal lato dell’acquirente che del venditore.

Per le aziende di successo, il metodo del praticante porta a valori molto conservativi e bassi per l’azienda.

Anche l’amministrazione fiscale svizzera utilizza questo metodo di valutazione. Si calcola con un tasso d’interesse di capitalizzazione del 7%.

Valutazione = 2/3 x valore del reddito + 1/3 valore patrimoniale netto

Casi speciali


Caso speciale: valutazione di una start-up

Valutare le start-up è ancora più soggettivo che valutare le aziende consolidate. Si valuta esclusivamente una promessa per il futuro.

Termini importanti: valutazione pre-money vs post-money

Quando una start-up chiude un round di finanziamento, il denaro fluisce nel conto bancario della start-up. Il valore dell’azienda aumenta quindi di questa quantità di denaro. È quindi importante essere chiari in una valutazione se si sta parlando di una valutazione “pre-money” (valore prima del round di finanziamento) o “post-money” (valore dopo il round di finanziamento).

Ritorno atteso dagli investitori per le start-up

Le start-up sono investimenti rischiosi. Ecco perché gli investitori si aspettano un rendimento elevato. Più la fase di finanziamento è precoce, maggiore è il rischio e quindi il rendimento atteso. Il rendimento atteso è necessario per i metodi DCF e VC.

Fase di finanziamentoRendimento atteso / tasso di scontoPayback previsto in 5 anni
1 Fase del seme (fondazione)70-90%20x
2 Fase di avvio (prima del lancio sul mercato)50-70%10x
3 Prima fase (ingresso riuscito nel mercato)40-60%8x
4 Seconda fase (espansione)35-50%6x
5 Fase successiva (flusso di cassa positivo)30-40%5x

Fonte: Venture Valuation, Lecture_IF-Unternehmensbewertung_2012.pdf, Slide 29

Metodo del flusso di cassa scontato per le start-up (DCF)

Il metodo DCF descritto sopra può essere applicato ai business plan delle start-up. Il tasso di sconto utilizzato è derivato dal rendimento atteso dagli investitori (vedi tabella sopra).

Metodo del capitale di rischio (metodo VC)

Questo metodo è più semplice del metodo DCF. Uno usa il metodo del moltiplicatore semplice. Questo è davvero adatto solo per aziende consolidate e redditizie. Perché se l’azienda non sta ancora facendo profitti, non c’è niente da moltiplicare. Ecco perché il primo passo è immaginare che tutto funzioni esattamente come nel business plan. Il metodo del moltiplicatore viene poi applicato alle cifre proiettate in, diciamo, 5 anni. Questo si traduce poi nel valore sperato tra 5 anni. Naturalmente, è molto incerto se questo scenario si realizzerà. Il valore futuro viene quindi estrapolato al presente utilizzando le aspettative di rendimento degli investitori (vedi tabella sopra).

Esempio: una start-up (prima fase) prevede di uscire in 5 anni. Il profitto previsto in 5 anni è di 1 milione. Secondo il metodo del moltiplicatore, l’azienda varrebbe allora 6 milioni. Gli investitori si aspettano un ritorno annuale del 40%. Il valore dell’azienda deve quindi aumentare del 40% ogni anno. Si deve utilizzare il seguente calcolo: 6,0 milioni / (1 + 40%) ^ 5 = 1,1 milioni. La società riceve così una valutazione post-money di 1,1 milioni.

Caso speciale: basso rendimento con molta sostanza

Il metodo Schnettler si occupa del caso speciale di aziende a basso reddito o non redditizie con un alto valore patrimoniale netto che non pagano un interesse adeguato sul valore patrimoniale netto. È il mio metodo misto di valore patrimoniale e valore di reddito.

L’ammortamento dell’elevato livello di immobili, impianti e attrezzature si traduce in perdite contabili. Un acquirente contabilizzerebbe le proprietà, gli impianti e le attrezzature al costo di sostituzione ridotto, il che riduce l’ammortamento e aumenta di conseguenza il valore degli utili capitalizzati.

domande frequenti


Qual è il metodo migliore per valutare un’azienda?

A seconda dell’occasione di valutazione e della fase in cui si trova l’azienda, può essere più sensato uno o l’altro metodo. Si consiglia di giocare con diversi metodi per capire l’intervallo entro il quale si muove il valore. Nimbo funziona con il metodo multiplo.

Come funziona il Metodo Multiplo?

Questo metodo richiede come base di calcolo i prezzi recentemente raggiunti da società comparabili. Si esamina per quale multiplo (“multiplo”, “moltiplicatore”) queste aziende sono state vendute e si applica questo fattore all’azienda da valutare. I multipli possono essere, ad esempio, multipli dell’utile operativo (“multiplo EBIT”), dell’utile al lordo di interessi, imposte, svalutazioni e ammortamenti (multiplo EBITDA) o del fatturato (“multiplo del fatturato”).

Quale metodo viene utilizzato per valutare una start-up?

Con una start-up che non produce ancora profitti e che è in forte crescita, si apprezza una promessa per il futuro. Il metodo DCF può essere applicato ai business plan delle start-up. Il tasso di sconto utilizzato deriva dal rendimento atteso dagli investitori.

Per chi è adatto il metodo multiplo (metodo del moltiplicatore)?

Questo metodo è adatto soprattutto alle aziende redditizie che esistono da tempo. Qui, una tendenza pluriennale dei profitti può essere usata come base per la valutazione. Quanto più stabili sono i valori empirici, tanto più significativo è il risultato. Questo metodo non è adatto alle aziende in perdita o in forte crescita.