De top 4 waarderingsmethoden voor bedrijven 2025 (met voorbeelden)

De vier belangrijkste methoden voor de berekening van de bedrijfswaarde voor kleine en middelgrote bedrijven zijn de Multiple-methode, de intrinsieke waarderingsmethode, de rendementswaardemethode en de DCF-methode. Hier vindt u wat u moet weten over elke methode. Eenvoudig uitgelegd en met voorbeelden.

Online bedrijfswaardering, gratis en zonder registratie, onmiddellijke evaluatie, rapport van 13 pagina’s, algoritme op basis van duizenden bedrijfswaarderingen

> Naar de online bedrijfswaardering <

De multiples-methode

Voor een overzicht van onze actuele marktgegevens over de waarderingsmultiples.

Waardering = basiskengetal vermenigvuldigd met de waarderingsmultiple

De multiples-methode is een methode die vaak wordt gebruikt op het gebied van fusies en overnames. Met deze methode kan snel worden nagegaan of een vraagprijs bij bedrijfsverkopen realistisch en passend is voor zowel koper als verkoper.

Dit is gebaseerd op de prijzen die momenteel door vergelijkbare, reeds verkochte bedrijven worden behaald. Men gaat na voor welk veelvoud (“multiple”, “multiplier”) deze ondernemingen werden verkocht en past deze factor toe op de te waarderen onderneming. Multiples kunnen bijvoorbeeld veelvouden zijn van het resultaat vóór rente en belastingen (“EBIT-multiple”), van het resultaat vóór belastingen, rente en afschrijvingen (EBITDA-multiple) of van de omzet (“omzet-multiple”).

De methode is vooral geschikt voor bedrijven die al enige tijd bestaan. Hier kan een meerjarige winstontwikkeling worden gebruikt als basis voor de waardering. Hoe beter de empirische waarden, hoe zinvoller het resultaat. In ieder geval is het raadzaam de meervoudige methode te gebruiken naast de plausibiliteitscontrole van een bedrijfswaarde die uit een andere methode is voortgekomen.

De indicatieve waarde van de onderneming die met het veelvoud wordt bepaald, komt overeen met de “ondernemingswaarde”. Dit is de waarde van het eigen vermogen plus de financiële schuld. Dit betekent dat voor de waarde van het eigen vermogen de financiële schulden van de vastgestelde ondernemingswaarde moeten worden afgetrokken.

Waardering met de EBIT-multiple-methode

Bij de waardering van de onderneming met de EBIT-multiple-methode wordt het gemiddelde nettoresultaat vóór rente en belastingen (“EBIT”) van de laatste jaren vermenigvuldigd met de EBIT-multiple. Er wordt rekening gehouden met de winst vóór rente en belastingen, zodat de multiples vergelijkbaar blijven, zelfs voor ondernemingen met verschillende belastingtarieven en schuldkapitaalstructuren. Voor kleinere ondernemingen tot 20 miljoen omzet ligt de waargenomen bandbreedte voor multiples voornamelijk tussen 4 en 10. Een multiple van 6 of hoger wijst op een grote aantrekkelijkheid van de onderneming. Waar binnen de bandbreedte het bedrijf zich bevindt, hangt, naast de cijfers, af van verschillende talrijke “kwalitatieve factoren”.

NIMBO gebruikt EBITC multiples voor bedrijfswaardering

Dit is gebaseerd op de EBIT plus de totale beloning van de bestuurders (brutosalaris, werkgeversbijdragen aan de sociale verzekeringen, autokosten).

In kleinere ondernemingen kan de directeur binnen bepaalde grenzen zijn eigen salaris bepalen. De “EBITC” maakt een vergelijking mogelijk met de verdiencapaciteit van andere ondernemingen zonder vertekeningen als gevolg van lonen boven of onder het marktloon, bijzonderheden in de kapitaalstructuren en verschillende belastingtarieven. Bij de EBIT-variant vindt ook een aanpassing van het salaris van de directeur plaats, maar NIMBO geeft echter de voorkeur aan de EBITC-variant, omdat deze vanuit empirisch oogpunt geobserveerde koopaanbiedingen beter kan verklaren dan de EBIT-variant.

Waardering met de EBITDA-multiple-methode

In vergelijking met EBIT omvat EBITDA (winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie) geen afschrijvingen en amortisatie. Bij eenzelfde EBIT kan de EBITDA van een activa-intensief bedrijf aanzienlijk hoger zijn dan die van een personeelsintensief bedrijf.

Bij kapitaalintensieve ondernemingen met een hoge intrinsieke waarde is het vanuit het oogpunt van de koper zinvol om met EBITDA multiples te werken, aangezien de hoogte van de afschrijvingen een zekere speelruimte toelaat, wat het resultaat kan vertekenen. Er moet altijd rekening worden gehouden met de fase van de investeringscyclus waarin de onderneming zich momenteel bevindt. Zijn er investeringen te doen?

Waardering met omzetmultiples

Voor een belegger is vooral de potentiële winst van een onderneming interessant. Indien de huidige winst echter niet betekenisvol, zeer klein of zelfs negatief is, moet een andere ratio, zoals de omzet, worden overwogen. Dit kan bijvoorbeeld zinvol zijn als de koper gelooft in het verbeteren van het rendement op de verkoop met zijn eigen bestaande, efficiëntere kostenstructuren. De potentiële koper neemt bij deze methode een groter risico en moet geloven dat de onderneming in de toekomst winst zal maken.

Een waardering op basis van de omzetmultiplicator kan ook worden gebruikt als aanvulling of om de plausibiliteit van andere waarderingen te controleren.

De omzetmultiples zijn aanzienlijk kleiner dan de EBIT-multiples. Het waargenomen bereik ligt meestal tussen 0,2 en 2, afhankelijk van de bedrijfstak, de winstgevendheid, de groeivooruitzichten en enkele andere factoren. Voor ondernemingen met een lage groei en weinig of geen winst zijn omzetmultiples tussen 0,2-0,6 realistisch. Afhankelijk van de omzet kan een verandering van de omzetmultiple met een factor 0,1 al grote gevolgen hebben voor de bedrijfswaarde.

Indien men een waardering uitvoert met zowel EBIT- als omzetmultiples, en indien de waardering met de omzetmultiple resulteert in een hogere waarde dan de waardering met de EBIT-multiple, wijst dit op een lager rendement op de omzet dan voor vergelijkbare ondernemingen.

Meer gedetailleerde informatie vindt u ook in onze blogpost “Marktwaardemethoden voor bedrijfswaardering”.

De intrinsieke waarderingsmethode

Waardering = intrinsieke waarde van de onderneming

Dit is de eenvoudigste methode voor het bepalen van de intrinsieke waarde.

Men telt de waarden voor vaste en vlottende activa tegen marktprijzen van de balans op, corrigeert ze voor stille reserves en trekt er belastingen, schulden en verplichtingen van af.

Bij de intrinsieke waarde wordt eerder een lage bedrijfswaarde gerapporteerd.

In het geval dat de intrinsieke waarde niet risicogewijs wordt vergoed of de onderneming zelfs verlies lijdt, is de financieel-economische bedrijfswaarde – zonder eventuele waardeverhogende synergie-effecten met een mogelijke koper – in principe gelijk aan de liquidatiewaarde.

De intrinsieke waarde heeft in verband met de verkoop van een onderneming vooral een informatieve waarde en ligt doorgaans onder de waarderingsmarge van de Multiple-methoden, aangezien er geen goodwill en geen rendementspotentieel boven de minimumrente wordt weergegeven.

Voor- en nadelen van deze methode

De intrinsieke waarderingsmethode als aanvulling, bijvoorbeeld in combinatie met een optimistischer methode, zoals de rendementswaardemethode, (zie paragraaf over gemiddelde waarderingsmethoden), toe te passen, kan zeker zinvol zijn.

Het kwantificeert de huidige waarde van de bestaande activa van de onderneming en toont het werkelijke bedrag van het eigen vermogen. Dit is van belang voor de financiering.

Betekenis van de intrinsieke waarderingsmethode

De intrinsieke waarderingsmethode speelt vandaag de dag slechts een ondergeschikte rol. De voordelen zijn duidelijk de eenvoudige toepassing en de goede traceerbaarheid van het resultaat. Negatief is de lage informatieve waarde voor veel ondernemingen, omdat immateriële waarden en toekomstige ontwikkeling niet in aanmerking worden genomen.

Vereenvoudigde rendementswaardemethode

Waardering = inkomen gedeeld door kapitalisatievoet

Bij de bedrijfswaardering volgens de rendementswaardemethode wordt de onderneming beschouwd als een investering die constante inkomsten genereert. Deze constante rendementen worden gewaardeerd volgens de financiële wiskundige formule van een eeuwigdurende jaarlijkse inkomstenstroom. De gemiddelde verwachte duurzame winst na belasting in de komende drie tot vijf jaar wordt gedeeld door een voor risico gecorrigeerde rentevoet (“kapitalisatierentevoet”). De zo bepaalde waarde geeft de waarde van het eigen vermogen (zogenaamde “Equity Value”).

Aangezien de rendementswaardemethode gebaseerd is op prognoses, moeten de onderliggende waarden zo realistisch mogelijk zijn. Het resultaat moet ook worden gecontroleerd op zijn gevoeligheid voor gewijzigde aannames (bijvoorbeeld lager/hoger rendement en rentevoet). Het is altijd de vraag in hoeverre het bestaande verdienvermogen van de gewaardeerde onderneming bij verkoop overdraagbaar is op de koper. (Gedetailleerde informatie over rendementswaardemethoden vindt u in de bijdrage “Rendementswaardemethoden voor bedrijfswaardering”)

Machines of goederenvoorraden die nodig zijn voor de normale bedrijfsvoering zijn reeds in deze berekening opgenomen, omdat deze een voorwaarde zijn voor het bereiken van het duurzame rendement waarop de waardering is gebaseerd.

Berekening kapitalisatiepercentage

Kapitalisatierentevoet = basisrentevoet plus marktrisicopremie plus bedrijfsspecifieke risicopremie

Het kapitalisatiepercentage bestaat uit drie factoren.

De basisrente, of risicovrije rente. Het is meestal de rente op staatsobligaties met een looptijd van tien of dertig jaar. Eind 2021 bedroeg de basisrente in Duitsland afgerond 0,10%.

De marktrisicopremie, die het ondernemersrisico in de betrokken bedrijfstak en het betrokken land weergeeft.

De bedrijfsspecifieke risicopremie, die de specifieke bedrijfsrisico’s van de onderneming beoordeelt.

Voor de waardering van een ambachtelijk bedrijf bijvoorbeeld is een rentevoet van ongeveer 20 % meestal realistisch vanwege de vaak grotere afhankelijkheid van de eigenaar. Dit werd empirisch bewezen door reële aankoopprijzen.

Factoren ter bepaling van de risicopremie

Fungibiliteit: Het bedrijf kan snel, veilig en zonder hoge kosten te gelde worden gemaakt. Dit is gewoonlijk niet het geval voor niet-beursgenoteerde ondernemingen.

Rol van de bedrijfseigenaar: Het bedrijf is sterk afhankelijk van de bedrijfseigenaar. Alle beslissingen en contacten zijn op hem gericht.

Bedrijfsstrategie: Er is geen begrijpelijke strategie op korte, middellange en lange termijn.

Concurrentie: De concurrentiedruk is hoog en als klein bedrijf met een klein marktaandeel is er een verhoogd risico van margedruk of zelfs van uit de markt drukken.

Klantenstructuur: Een groot deel van de omzet wordt gemaakt met enkele klanten. Er zijn nauwelijks overstapdrempels voor klanten. De klanten zijn verouderd met de eigenaar en zijn er binnen afzienbare tijd niet meer.

Leveranciersstructuur: Er kunnen zich knelpunten of vertragingen in de productie voordoen door de afhankelijkheid van individuele leveranciers en er zijn geen uitwijkmogelijkheden.

Management: onvoldoende gekwalificeerd en/of ervaren. Er is een risico dat het de onderneming verlaat na een verandering van eigenaar.

Personeel: Het opleidingsniveau van het personeel is vrij laag. Geschikte geschoolde arbeidskrachten zijn moeilijk te vinden op de arbeidsmarkt, wat een negatief effect heeft op de toekomstige groei. Er is een afhankelijkheid van enkele sleutelfiguren die niet gemakkelijk te vervangen zijn.

Eenmalige omzet: De omzet wordt voornamelijk gegenereerd bij eenmalige klanten.

Voor- en nadelen van deze methode

Betekenis van de rendementswaardemethode in Duitsland

In Duitsland is de rendementswaardemethode de meest wijdverspreide methode (IDW S 1). Het is de wettelijk voorgeschreven waarderingsprocedure voor bedrijfswaarderingen voor successie- en schenkingsrecht. De rendementswaardemethode wordt dienovereenkomstig toegepast door de belastingdienst en wordt breed geaccepteerd bij gerechtelijke geschillen.

De Arbeitsgemeinschaft der Wert ermitteln Betriebsberater im Handwerk (Werkgroep van Waarderingsadviseurs in het Ambacht) heeft de AWH-norm ontwikkeld voor de waardering van kleine en middelgrote ambachtelijke ondernemingen. Deze is eveneens gebaseerd op de rendementswaardemethode en is dienovereenkomstig aangepast aan de bijzonderheden van deze ondernemingen. Nadere informatie over de beoordeling volgens de AWH-norm is verkrijgbaar bij ZdH.

De discounted cash flow (DCF) methode

Deze methode vindt haar oorsprong in de klassieke investeringsbeoordeling. Internationaal is dit de meest bekende beoordelingsmethode.

In theorie levert de DCF-methode de meest nauwkeurige ondernemingswaarde op. De crux zit hem echter in de noodzaak om gedetailleerde toekomstige winsten of kasstromen en de bijbehorende risicogewogen rentevoeten (rekenrente) te projecteren om deze te verdisconteren tot hun huidige waarde.

Het voordeel ten opzichte van de rendementswaardemethode is de hoge flexibiliteit, aangezien niet alleen van één enkele “duurzame inkomst” hoeft te worden uitgegaan, maar men bijvoorbeeld voor de komende 5 jaar telkens afzonderlijk het verloop van de inkomstenpositie kan prognostiseren. Dit verhoogt echter ook de complexiteit en de behoefte aan toelichting bij de beoordeling.

De DCF-methode is eerder geschikt voor de waardebepaling van grote bedrijven. Het uitgangspunt is altijd een ondernemingsplan voor de komende 5-7 jaar. Deze methode leidt doorgaans tot hogere bedrijfswaarden.

In tegenstelling tot de rendementswaardemethode, die toekomstige inkomsten als uitgangspunt heeft, worden hier de kasoverschotten, zogenaamde cashflows, beschouwd.

Er wordt onderscheid gemaakt tussen de bruto- of entiteitsmethode en de netto- of vermogensmutatiemethode. In de praktijk gebruiken de meeste ondernemingen de entiteitsmethode, waarmee de ondernemingswaarde, d.w.z. de waarde van de onderneming inclusief financiële verplichtingen, wordt bepaald.

De vrije kasstroom van de onderneming, met inbegrip van de rente op geleend kapitaal, wordt verdisconteerd tot de dag van vandaag met gebruikmaking van de gewogen gemiddelde kapitaalkosten van de in de onderneming vastgelegde financiële middelen. De berekening van de netto contante waarde is vooral bedoeld om het operationele potentieel van een onderneming weer te geven.

Voor zover mogelijk moet een volledige investeringscyclus in aanmerking worden genomen, aangezien investeringen in vlottende en vaste activa een aanzienlijk effect hebben op de kasstromen.

De voorspelling van de kasstromen en de keuze van de discontofactoren zijn stelschroeven waarmee de resultaten in de gewenste richting kunnen worden gestuurd. Om de betrouwbaarheid van de resultaten te waarborgen, is een gevoeligheidsanalyse, die de invloed van veranderingen in de aannames op de bedrijfswaarde aantoont, onmisbaar.

De keuze tussen de DCF-methode en de rendementswaardemethode heeft bij gelijke uitgangspunten in principe geen invloed op het waarderingsresultaat. De keuze voor een van de waarderingsmethoden moet derhalve afhangen van de doelgroep en het doel van de waardering.

Voor- en nadelen van deze methode

Verschillende middelingsmethoden / mengmethoden

Door de schatting van de waarden is de rendementswaardemethode verbonden met onzekerheden. De combinatiemethoden nemen bovendien de substantie van de onderneming mee in hun waardering.

Het idee achter de mean value-methoden is dat zowel de verwachtingen en risico’s uit het verleden als uit de toekomst in aanmerking worden genomen. Dit leidt tot een hoge acceptatiegraad, ook en vooral bij bedrijven in het MKB. Commerciële en ambachtelijke ondernemingen en bedrijven uit de productiesector gebruiken het voor geplande transacties, maar het wordt ook vaak gebruikt voor familie-interne opvolgingsregelingen.

Het resultaat is gebaseerd op het gewogen gemiddelde van de intrinsieke waarde en de inkomstenwaarde. Gewogen betekent doorgaans dat de dubbele inkomstenwaarde bij de intrinsieke waarde wordt opgeteld. Het resultaat gedeeld door drie en vermeerderd met de niet-operationele activa geeft de ondernemingswaarde. Er worden echter ook alternatieve methoden gebruikt waarbij het aandeel van de inhoud en het inkomen in de totale waarde anders wordt gewogen.

De methode van de gemiddelde waarde of die van Berlijn

Bij de gemiddelde- of Berlijnse methode wordt het rekenkundig gemiddelde van de inkomsten- en intrinsieke waarde gevormd. Het is gebaseerd op het idee dat ondernemingen met weinig substantie en hoge winsten doorgaans blootstaan aan hoge concurrentiedruk, waardoor deze winsten in de toekomst naar verwachting zullen dalen.

Waardering = (inkomstenwaarde + intrinsieke waarde) / 2

De procedure van Wenen

Bij de Weense methode wordt eveneens het rekenkundig gemiddelde van de inkomsten- en intrinsieke waarde (vermogenswaarde) berekend. De berekening van deze twee waarden verschilt echter van de methode van Berlijn.

De forfaitaire som van de moeilijkst te bepalen factoren maakt van de Weense procedure een vereenvoudigde procedure. De kapitalisatierente is vastgesteld op negen procent. De onzekere prognose van toekomstige winsten wordt omzeild door het gemiddelde van de laatste drie boekjaren te nemen. De Weense procedure wordt vaak gebruikt als alternatieve procedure wanneer de partijen het niet eens konden worden over andere waarderingsmethoden.

Waardering = (inkomstenwaarde + intrinsieke waarde) / 2

De overwinstmethode

De overwinstmethode is een andere gemiddelde waarderingsmethode en is gebaseerd op de aanname dat de winst op lange termijn slechts overeenkomt met een passende intrinsieke waardevergoeding.

Als gevolg van de overweging dat hogere winstmarges mettertijd afnemen, worden overwinsten die het normale rendement overschrijden gekapitaliseerd tegen een hogere rentevoet. Factoren die verantwoordelijk kunnen zijn voor een winstdaling zijn bijvoorbeeld een verslechterende economie, toegenomen concurrentie en dergelijke.

De Zwitserse Methode of de Praktijkmethode

De praktijkmethode is gemakkelijk te begrijpen en te volgen en wordt vaak beschouwd als het eerste referentiepunt voor zowel koper als verkoper.

Voor succesvolle ondernemingen leidt de methode van de practicus tot zeer conservatieve, lage waarden voor de onderneming.

Ook de Zwitserse belastingdienst gebruikt deze waarderingsmethode. Daarbij berekent zij een kapitalisatiepercentage van 9,5%.

Waardering = 2/3 x inkomstenwaarde + 1/3 intrinsieke waarde

De procedure van Stuttgart

Bij de Stuttgart-methode wordt de waarde van een onderneming bepaald door de som van de intrinsieke waarde en de inkomstenwaarde. Deze methode werd voornamelijk toegepast voor de waardebepaling van niet-beursgenoteerde bedrijven bij erfopvolging of schenkingen. Aangezien deze procedure niet meer actueel is, is zij in 2009 afgeschaft.

Bijzondere gevallen

Speciaal geval: Winstzwak met veel intrinsieke waarde

Het speciale geval van ondernemingen met lage inkomsten of onrendabele ondernemingen met een hoge intrinsieke waarde, die de intrinsieke waarde niet adequaat vergoeden, wordt behandeld door de Schnettler-methode. Het is een gemengde methode van intrinsieke waarde en inkomstenwaarde.

De afschrijving op het hoge niveau van de materiële vaste activa leidt tot boekhoudkundige verliezen. Een koper zou de materiële vaste activa tegen gereduceerde vervangingskosten waarderen, waardoor de afschrijvingen verminderen en de inkomstenwaarde dienovereenkomstig stijgt.

Veelgestelde vragen