zakelijke evaluatiemethoden

Hier vindt u de belangrijkste methoden voor bedrijfswaardering van het MKB op een begrijpelijke manier uitgelegd.

De vier belangrijkste methoden voor de berekening van de ondernemingswaarde voor kleine en middelgrote ondernemingen zijn de multiple-methode, de nettovermogenswaardemethode, de gekapitaliseerde-winstwaardemethode en de DCF-methode. Hier vindt u wat u moet weten over elke methode. Eenvoudig uitgelegd en met voorbeelden.

Gerelateerde onderwerpen: Gebruik onze actuele online bedrijfswaardering voor een multiple methode waardering op basis van actuele multiples en individuele waardedrijvers. Wij publiceren ook elke maand de huidige waarderingsmultiples voor vele landen, sectoren en bedrijfsgrootten. Voor meer diepgaande informatie over de verkoop van een onderneming en het thema bedrijfswaardering wordt verwezen naar de gids over de verkoop van een onderneming en de algemene gids over het thema bedrijfswaardering.

Online bedrijfswaardering, gratis en zonder registratie, onmiddellijke evaluatie, rapport van 13 pagina’s, algoritme op basis van duizenden bedrijfswaarderingen

> Naar de online bedrijfswaardering <

DE BELANGRIJKSTE WAARDERINGSMETHODEN WORDEN KORT GEPRESENTEERD:

Meervoudige methode

Oriëntatie op gerealiseerde aankoopprijzen voor soortgelijke ondernemingen

Stoffelijke waarde methode

Marktwaarde van de objectief aanwezige materiële activa in de onderneming

Vereenvoudigde gekapitaliseerde winstmethode

De onderneming als een investering die een bepaalde rente oplevert

DCF-methode

Toekomstige kasstromen worden verdisconteerd tegen een passende rentevoet

De meervoudige methode

Voor een overzicht van onze huidige marktgegevens over waarderingsmultiples.

Waardering = basisratio vermenigvuldigd met de waarderingsmultiple

De meervoudige methode (ook bekend als de “vermenigvuldigingsmethode”) is een methode die vaak wordt gebruikt op het gebied van fusies en overnames. Met deze methode kan snel worden nagegaan of een vraagprijs bij bedrijfsverkopen realistisch en passend is voor zowel koper als verkoper. 

Dit is gebaseerd op de prijzen die momenteel door vergelijkbare, reeds verkochte bedrijven worden behaald. Men gaat na voor welk veelvoud (“multiple”, “multiplier”) deze ondernemingen werden verkocht en past deze factor toe op de te waarderen onderneming. Multiples kunnen bijvoorbeeld multiples zijn van het bedrijfsresultaat (“EBIT multiple”), de winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA multiple) of de omzet (“turnover multiple”).

De methode is vooral geschikt voor bedrijven die al enige tijd bestaan. Hier kan een meerjarige winstontwikkeling worden gebruikt als basis voor de waardering. Hoe beter de empirische waarden, hoe zinvoller het resultaat. In ieder geval is het raadzaam de meervoudige methode te gebruiken naast de plausibiliteitscontrole van een bedrijfswaarde die uit een andere methode is voortgekomen.

De indicatieve waarde van de onderneming die met het veelvoud wordt bepaald, komt overeen met de “ondernemingswaarde”. Dit is de waarde van het eigen vermogen plus de financiële schuld. Dit betekent dat voor de waarde van het eigen vermogen de financiële schulden van de vastgestelde ondernemingswaarde moeten worden afgetrokken.

Waardering met de EBIT-multiple-methode

Bij de waardering van de onderneming met de EBIT-multiple-methode wordt het gemiddelde nettoresultaat vóór rente en belastingen (“EBIT”) van de laatste jaren vermenigvuldigd met de EBIT-multiple. Er wordt rekening gehouden met de winst vóór rente en belastingen, zodat de multiples vergelijkbaar blijven, zelfs voor ondernemingen met verschillende belastingtarieven en schuldkapitaalstructuren. Voor kleinere ondernemingen tot 20 miljoen omzet ligt de waargenomen bandbreedte voor multiples voornamelijk tussen 4 en 10. Een multiple van 6 of hoger wijst op een grote aantrekkelijkheid van de onderneming. Waar binnen de bandbreedte het bedrijf zich bevindt, hangt, naast de cijfers, af van verschillende talrijke “zachte factoren”. 

NIMBO gebruikt EBITC-multiples voor bedrijfswaardering

Dit is gebaseerd op de EBIT plus de totale beloning van de bestuurders (brutosalaris, werkgeversbijdragen aan de sociale verzekeringen, autokosten).

In kleinere ondernemingen kan de directeur binnen bepaalde grenzen zijn eigen salaris bepalen. De “EBITC” maakt een vergelijking mogelijk met de verdiencapaciteit van andere ondernemingen zonder vertekeningen als gevolg van lonen boven of onder het marktloon, bijzonderheden in kapitaalstructuren en verschillende belastingtarieven. In de EBIT-variant wordt ook een aanpassing van het loon van de CEO gemaakt, maar NIMBO geeft de voorkeur aan de EBITC-variant omdat deze, vanuit empirisch oogpunt, de waargenomen koopaanbiedingen beter kan verklaren dan de EBIT-variant.

Waardering met de EBITDA-multiple-methode

In vergelijking met EBIT omvat EBITDA (winst voor rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie) geen afschrijvingen en amortisatie. Bij eenzelfde EBIT kan de EBITDA van een activa-intensief bedrijf aanzienlijk hoger zijn dan die van een personeelsintensief bedrijf.

Voor activa-intensieve bedrijven met een hoge netto vermogenswaarde is het vanuit het oogpunt van een koper zinvol om te werken met EBITDA-multiples, omdat het bedrag van de afschrijvingen enige speelruimte biedt, wat het resultaat kan vertekenen. Er moet altijd rekening worden gehouden met de fase van de investeringscyclus waarin de onderneming zich momenteel bevindt. Zijn er investeringen te doen?

Waardering met omzetmultiples

Voor een belegger is vooral de potentiële winst van een onderneming interessant. Indien de huidige winst echter niet betekenisvol, zeer klein of zelfs negatief is, moet een andere ratio, zoals de omzet, worden overwogen. Dit kan bijvoorbeeld zinvol zijn als de koper gelooft in het verbeteren van het rendement op de verkoop met zijn eigen bestaande, efficiëntere kostenstructuren. De potentiële koper neemt bij deze methode een groter risico en moet geloven dat de onderneming in de toekomst winst zal maken. 

Een waardering op basis van de omzetmultiple kan ook worden gebruikt als aanvulling of om de plausibiliteit van andere waarderingen te controleren.

Omzetmultiples zijn aanzienlijk kleiner dan EBIT-multiples. Het waargenomen bereik ligt meestal tussen 0,2 en 2, afhankelijk van de bedrijfstak, winstgevendheid, groeivooruitzichten en enkele andere factoren. Voor bedrijven met een lage groei en weinig of geen winst zijn omzetmultiples tussen 0,2-0,6 realistisch. Afhankelijk van de hoogte van de omzet kan een verandering van de omzetmultiple met een factor 0,1 al een grote impact hebben op de waarde van het bedrijf.

Indien men een waardering uitvoert met zowel EBIT- als omzetmultiples, en indien de waardering met de omzetmultiple resulteert in een hogere waarde dan de waardering met de EBIT-multiple, wijst dit op een lager rendement op de omzet dan voor vergelijkbare ondernemingen.

Rekenvoorbeeld voor de meervoudige methode:

  1. De voorbeeldonderneming maakt momenteel 1 miljoen duurzame winst voor rente en belastingen (EBIT). “Duurzaam” betekent dat het aannemelijk is dat deze winst ook in de toekomst kan worden behaald. 
  2. Op de markt kan worden geconstateerd dat kleine en middelgrote ondernemingen meestal worden verkocht binnen een bandbreedte van 4-7 maal hun EBIT. 
  3. Aangezien de onderneming in een veel betere positie verkeert dan het gemiddelde in vele zachte factoren (bv. weinig clusterrisico’s in de klantenstructuur), wordt de onderneming met een EBIT-multiple van 6 aan de bovenkant van het waargenomen bereik beoordeeld. 
  4. Ondernemingswaarde: 1 miljoen x 6 = 6 miljoen (Dit is de zogenaamde “ondernemingswaarde”).
  5. Afleiding van de verkoopprijs (“equity value”) van de ondernemingswaarde: De onderneming heeft een banklening van 1 miljoen, die door de koper wordt overgenomen. Dit wordt afgetrokken van de bedrijfswaarde om de verkoopprijs voor het kapitaal van de onderneming te bepalen.
  6. Basisverkoopprijs = 6m – 1m = 5m. 
  7. Op het moment van de sluitingsdatum van de verkoop heeft de onderneming tijdelijk uitzonderlijk hoge voorraden ter waarde van 1 miljoen. Het gebruikelijke gemiddelde is 500.000. Aangezien de voorraden in dit geval met een hoge mate van zekerheid kunnen worden verkocht, wordt 500.000 bij de verkoopprijs opgeteld (de zogenaamde balanscorrectie).
  8. Uiteindelijke verkoopprijs: 5 m + 0. 5 m = 5,5 m.

De vermogenswaardemethode

Waardering = intrinsieke waarde van de onderneming

Dit is de eenvoudigste methode om de intrinsieke waarde te bepalen.

Men telt de waarden voor vaste en vlottende activa tegen marktprijzen van de balans op, corrigeert ze voor stille reserves en trekt er belastingen, schulden en verplichtingen van af. 

Wat objectief beschikbaar is, wordt gewaardeerd, ongeacht de belangen van de verkoper of de potentiële koper.  

De grote tekortkoming van deze methode is dat ze volledig voorbijgaat aan de toekomst van het bedrijf. Er wordt bijvoorbeeld geen rekening gehouden met toekomstige inkomsten, kennis en ervaring van het personeel of gevestigde relaties met klanten en leveranciers. Projecten in de acquisitiefase en producten in de ontwikkelingsfase worden ook buiten beschouwing gelaten. De nettovermogenswaarde laat een vrij lage ondernemingswaarde zien.

Bij de verkoop van een onderneming heeft de intrinsieke waarde vooral een informatieve waarde en ligt deze meestal onder de waarderingsvork van de meervoudige methoden, omdat er geen goodwill en winstpotentieel boven het minimumrendement in beeld zijn.

Indien de intrinsieke waarde geen passend rendement oplevert of de onderneming zelfs verlies maakt, is de financiële waarde van de onderneming – zonder waardeverhogende samengestelde effecten met een eventuele koper – in principe gelijk aan de liquidatiewaarde.

Het is zeer zinvol om de methode van de nettovermogenswaarde te gebruiken in combinatie met andere, meer optimistische methoden, zoals de methode van de gekapitaliseerde winstwaarde (zie het hoofdstuk over methoden van de gemiddelde waarde). Voor bedrijfstakken waar vaste activa een onbelangrijke rol spelen en waar immateriële activa doorslaggevend zijn (zoals advies- of softwarebedrijven), is deze methode volledig ongeschikt.

Rekenvoorbeeld voor de nettovermogenswaardemethode:

Waarde van vaste en vlottende activa (tegen marktprijzen)EUR 1.000.000
– Verplichtingen/schulden– EUR 500.000
– Bepalingen– EUR 100.000
+ Terugdraaien van economisch onnodige voorzieningen+ EUR 100.000
= intrinsieke waarde= EUR 500.000

Betekenis van de nettovermogenswaardemethode

De methode van de intrinsieke waarde speelt tegenwoordig slechts een ondergeschikte rol. De voordelen zijn duidelijk de eenvoudige toepassing en de goede traceerbaarheid van het resultaat. Negatief is de lage informatieve waarde voor veel ondernemingen, omdat immateriële waarden en toekomstige ontwikkeling niet in aanmerking worden genomen.

Als aanvullende methode is de nettovermogenswaardemethode zeer nuttig. Het kwantificeert de huidige waarde van de bestaande activa van de onderneming en toont het werkelijke bedrag van het eigen vermogen. Dit is van belang voor de financiering.

Vereenvoudigde gekapitaliseerde winstmethode

Waardering = inkomen gedeeld door kapitalisatievoet

Bij de waardering van de onderneming volgens de methode van de gekapitaliseerde winst wordt de onderneming beschouwd als een investering die een constant rendement oplevert. Deze constante rendementen worden gewaardeerd volgens de financiële wiskundige formule van een eeuwigdurende jaarlijkse inkomstenstroom. De gemiddelde verwachte duurzame winst na belasting in de komende drie tot vijf jaar wordt gedeeld door een voor risico gecorrigeerde rentevoet (“kapitalisatiepercentage”). De aldus bepaalde waarde resulteert in de waarde van het eigen vermogen (de zogenaamde “equity value”).

Aangezien de methode van de gekapitaliseerde winstwaarde gebaseerd is op prognoses, moeten de onderliggende waarden zo realistisch mogelijk zijn. Het resultaat moet ook worden gecontroleerd op zijn gevoeligheid voor gewijzigde aannames (bijvoorbeeld lager/hoger rendement en rentevoet). Het is altijd de vraag in hoeverre het bestaande verdienvermogen van de gewaardeerde onderneming bij verkoop overdraagbaar is op de koper.

Machines of goederenvoorraden die nodig zijn voor de normale bedrijfsvoering zijn reeds in deze berekening opgenomen, omdat deze een voorwaarde zijn voor het bereiken van het duurzame rendement waarop de waardering is gebaseerd.

Berekening kapitalisatiepercentage

Kapitalisatierentevoet = basisrentevoet plus marktrisicopremie plus bedrijfsspecifieke risicopremie

Het kapitalisatiepercentage bestaat uit drie factoren.

 De basisrente, of risicovrije rente. Het is meestal de rente op staatsobligaties met een looptijd van tien of dertig jaar. Eind 2021 bedroeg de basisrente in Duitsland afgerond 0,10%.

De marktrisicopremie, die het ondernemersrisico in de betrokken bedrijfstak en het betrokken land weergeeft.

De bedrijfsspecifieke risicopremie, die de specifieke bedrijfsrisico’s van de onderneming beoordeelt.

Voor de waardering van een ambachtelijk bedrijf bijvoorbeeld is een rentevoet van ongeveer 20 % meestal realistisch vanwege de vaak grotere afhankelijkheid van de eigenaar. Dit werd empirisch bewezen door reële aankoopprijzen.

Factoren ter bepaling van de risicopremie

Fungibiliteit: Het bedrijf kan snel, veilig en zonder hoge kosten te gelde worden gemaakt. Dit is gewoonlijk niet het geval voor niet-beursgenoteerde ondernemingen.

Rol van de bedrijfseigenaar: Het bedrijf is sterk afhankelijk van de bedrijfseigenaar. Alle beslissingen en contacten zijn op hem gericht.

Bedrijfsstrategie: Er is geen begrijpelijke strategie op korte, middellange en lange termijn.

Concurrentie: De concurrentiedruk is hoog en als klein bedrijf met een klein marktaandeel is er een verhoogd risico van margedruk of zelfs van uit de markt drukken.

Klantenstructuur: Een groot deel van de omzet wordt gemaakt met enkele klanten. Er zijn nauwelijks overstapdrempels voor klanten. De klanten zijn verouderd met de eigenaar en zijn er binnen afzienbare tijd niet meer.

Leveranciersstructuur: Er kunnen zich knelpunten of vertragingen in de productie voordoen door de afhankelijkheid van individuele leveranciers en er zijn geen uitwijkmogelijkheden.

Management: onvoldoende gekwalificeerd en/of ervaren. Er is een risico dat het de onderneming verlaat na een verandering van eigenaar.

Personeel: Het opleidingsniveau van het personeel is vrij laag. Geschikte geschoolde arbeidskrachten zijn moeilijk te vinden op de arbeidsmarkt, wat een negatief effect heeft op de toekomstige groei. Er is een afhankelijkheid van enkele sleutelfiguren die niet gemakkelijk te vervangen zijn.

Eenmalige omzet: De omzet wordt voornamelijk gegenereerd bij eenmalige klanten.

Rekenvoorbeeld voor de methode van de gekapitaliseerde winstwaarde:

Oorspronkelijke situatie

  • Duurzame inkomsten: 1.000.000 (gemiddelde van de aangepaste inkomsten van de laatste drie jaar)
  • Toegepaste basisrente: 2% (risicovrije rente)
  • Toegepaste marktrisicopremie: 8% (marktpremie voor de sector)
  • toegepaste bedrijfsspecifieke risicopremie: 10% (aangezien deze in meer dan gemiddelde mate afhangt van de eigenaar en de omvang van het bedrijf)

Berekening kapitalisatiepercentage

  • Kapitalisatierentevoet = basisrentevoet + marktrisicopremie + bedrijfsspecifieke risicopremie = 2% + 8% + 10% = 20%.

Vraag vanuit het oogpunt van de koper

  • Hoeveel geld zou de koper als alternatief voor de aankoop van een bedrijf moeten inbrengen om een rendement van 1.000.000 te behalen op een alternatieve investering met hetzelfde risiconiveau?

Berekening gekapitaliseerde winstwaarde

  • Inkomstenwaarde = Inkomen / Kapitalisatievoet = 1.000.000 / 20% = 5.000.000

Conclusie / Interpretatie

  • Met een aankoopprijs tot 5.000.000 is het voor de koper zinvol om het geld in het bedrijf te investeren. Met een aankoopprijs van meer dan 5.000.000 zou hij elders een beter rendement kunnen behalen met het geld bij hetzelfde risico.

Betekenis van de gekapitaliseerde winstmethode in Duitsland

In Duitsland is de gekapitaliseerde winstmethode de meest gebruikte methode (IDW S 1). Het is de wettelijk voorgeschreven waarderingsprocedure voor bedrijfswaarderingen voor successie- en schenkingsrechten. De methode van de gekapitaliseerde winst wordt door de belastingautoriteiten dienovereenkomstig toegepast en wordt in rechtszaken in hoge mate aanvaard.

Voor de taxatie van kleine en middelgrote ambachtelijke ondernemingen heeft de Werkgroep van taxatieadviseurs in de ambachtelijke sector de AWH-standaard ontwikkeld. Het is eveneens gebaseerd op de methode van de gekapitaliseerde winst en is aangepast aan de bijzondere kenmerken van deze ondernemingen. Nadere informatie over de beoordeling volgens de AWH-norm is verkrijgbaar bij ZdH.

De discounted cash flow (DCF) methode 

Deze methode vindt haar oorsprong in de klassieke investeringsbeoordeling. Internationaal is dit de meest bekende beoordelingsmethode.

In theorie levert de DCF-methode de meest nauwkeurige ondernemingswaarde op. De crux zit hem echter in de noodzaak om gedetailleerde toekomstige winsten of kasstromen en de bijbehorende risicogewogen rentevoeten (rekenrente) te projecteren om deze te verdisconteren tot hun huidige waarde.

Het voordeel ten opzichte van de gekapitaliseerde winstwaardemethode is de grote mate van flexibiliteit, aangezien men niet hoeft uit te gaan van slechts één “duurzame winst”, maar bij voorbeeld het verloop van de winstsituatie voor elk van de komende 5 jaar afzonderlijk kan voorspellen. Dit verhoogt echter ook de complexiteit en de behoefte aan toelichting bij de beoordeling.

De DCF-methode is meer geschikt voor het bepalen van de bedrijfswaarde van grote bedrijven. Het uitgangspunt is altijd een ondernemingsplan voor de komende 5-7 jaar. Deze methode leidt meestal tot hogere bedrijfswaarden.

In tegenstelling tot de kapitalisatiemethode, die uitgaat van toekomstige winsten, kijkt de kasstroommethode naar de kasstromen.

Er wordt onderscheid gemaakt tussen de bruto- of entiteitsmethode en de netto- of vermogensmutatiemethode. In de praktijk gebruiken de meeste ondernemingen de entiteitsmethode, waarmee de ondernemingswaarde, d.w.z. de waarde van de onderneming inclusief financiële verplichtingen, wordt bepaald.

De vrije kasstroom van de onderneming, met inbegrip van de rente op geleend kapitaal, wordt verdisconteerd tot de dag van vandaag met gebruikmaking van de gewogen gemiddelde kapitaalkosten van de in de onderneming vastgelegde financiële middelen. De berekening van de netto contante waarde is vooral bedoeld om het operationele potentieel van een onderneming weer te geven.

Voor zover mogelijk moet een volledige investeringscyclus in aanmerking worden genomen, aangezien investeringen in vlottende en vaste activa een aanzienlijk effect hebben op de kasstromen.

De voorspelling van kasstromen en de keuze van disconteringsfactoren zijn stelschroeven waarmee resultaten in de gewenste richting kunnen worden bewogen. Om de ernst van de resultaten te garanderen, is een gevoeligheidsanalyse die de invloed van veranderingen in de aannames op de ondernemingswaarde laat zien essentieel. 

De keuze tussen de DCF-methode en de gekapitaliseerde winstmethode heeft in principe geen invloed op het waarderingsresultaat als de uitgangspunten hetzelfde zijn. De keuze voor een van de waarderingsmethoden moet derhalve afhangen van de doelgroep en het doel van de waardering.

Verschillende middelingsmethoden / mengmethoden

Vanwege de schatting van de waarden gaat de methode van de gekapitaliseerde winstwaarde gepaard met onzekerheden. De combinatiemethoden nemen bovendien de substantie van de onderneming mee in hun waardering.

Het idee achter de mean value-methoden is dat zowel de verwachtingen en risico’s uit het verleden als uit de toekomst in aanmerking worden genomen. Dit leidt tot een hoge acceptatiegraad, ook en vooral bij bedrijven in het MKB. Commerciële en ambachtelijke ondernemingen en bedrijven uit de productiesector gebruiken het voor geplande transacties, maar het wordt ook vaak gebruikt voor familie-interne opvolgingsregelingen.

Het resultaat is gebaseerd op het gewogen gemiddelde van de intrinsieke waarde en de gekapitaliseerde winstwaarde. Gewogen betekent meestal dat tweemaal de inkomenswaarde bij de intrinsieke waarde wordt opgeteld. Het resultaat gedeeld door drie en vermeerderd met de niet-operationele activa geeft de ondernemingswaarde. Er worden echter ook alternatieve methoden gebruikt waarbij het aandeel van de inhoud en het inkomen in de totale waarde anders wordt gewogen.

De methode van de gemiddelde waarde of die van Berlijn

Bij de methode van de gemiddelde waarde of Berlijn wordt het rekenkundig gemiddelde gevormd van de inkomens- en vermogenswaarde. Het is gebaseerd op het idee dat ondernemingen met weinig substantie en hoge winsten doorgaans blootstaan aan hoge concurrentiedruk, waardoor deze winsten in de toekomst naar verwachting zullen dalen. 

Waardering = (inkomenswaarde + vermogenswaarde) / 2

De procedure van Wenen

De Weense methode berekent ook het rekenkundig gemiddelde van de inkomenswaarde en de intrinsieke waarde (vermogenswaarde). De berekening van deze twee waarden verschilt echter van de methode van Berlijn. 

De forfaitaire som van de moeilijkst te bepalen factoren maakt van de Weense procedure een vereenvoudigde procedure. De kapitalisatierente is vastgesteld op negen procent. De onzekere prognose van toekomstige winsten wordt omzeild door het gemiddelde van de laatste drie boekjaren te nemen. De Weense procedure wordt vaak gebruikt als alternatieve procedure wanneer de partijen het niet eens konden worden over andere waarderingsmethoden.

Waardering = (inkomenswaarde + vermogenswaarde) / 2

De overwinstmethode

De overwinstmethode is een andere gemiddelde-waardemethode en is gebaseerd op de veronderstelling dat de winst op lange termijn alleen overeenkomt met een passend rendement op de intrinsieke waarde.

Als gevolg van de overweging dat hogere winstmarges mettertijd afnemen, worden overwinsten die het normale rendement overschrijden tegen een hogere rentevoet gekapitaliseerd. Factoren die verantwoordelijk kunnen zijn voor een winstdaling zijn bijvoorbeeld een verslechterende economische situatie, toegenomen concurrentie en dergelijke.

Voor de taxatie moeten twee dingen worden vastgesteld:

  1. Bedrag van de rentevoet waartegen de intrinsieke waarde duurzaam rente oplevert (“normale rentevoet”).
  2. Aantal jaren waarvoor de overwinst geldt, die bij de intrinsieke waarde wordt opgeteld.

De rente op het in de vennootschap vastgelegde nettovermogen tegen vervangingsprijzen tegen de normale rentevoet wordt van de effectieve winst afgetrokken. Deze “overwinst” boven de normale rentevoet wordt over een bepaald aantal jaren bij de waarde van de activa opgeteld. In de regel wordt een periode van 3 tot 8 jaar gehanteerd.

Waardering

= netto vermogenswaarde + contante waarde van overwinst

= intrinsieke waarde + aantal jaren met overwinst x (winst – (normale rentevoet x intrinsieke waarde)) 

Numeriek voorbeeld: 1.000.000 + 3 x (200.000 – (10% x 1.000.000)) = 1.300.000

Betekenis van de overwinstmethode: Zij speelt geen rol in de praktijk van de bedrijfswaardering.

De Zwitserse Methode of de Praktijkmethode

De praktijkmethode is gemakkelijk te begrijpen en te volgen en wordt vaak beschouwd als het eerste referentiepunt voor zowel koper als verkoper. 

Voor succesvolle ondernemingen leidt de methode van de practicus tot zeer conservatieve, lage waarden voor de onderneming. 

Ook de Zwitserse belastingdienst gebruikt deze waarderingsmethode. Daarbij berekent zij een kapitalisatiepercentage van 9,5%. 

Waardering = 2/3 x inkomenswaarde + 1/3 netto vermogenswaarde

De procedure van Stuttgart

Bij de Stuttgartmethode is de waarde van een bedrijf de som van de nettovermogenswaarde en de gekapitaliseerde winstwaarde. Deze methode werd voornamelijk gebruikt om de bedrijfswaarde van niet-beursgenoteerde bedrijven te bepalen in het geval van een erfenis of schenking. Omdat deze procedure niet meer actueel is, werd ze in 2009 afgeschaft.

Bijzondere gevallen

Speciaal geval: Taxatie van een startende onderneming

Bijzonder geval: lage opbrengst met veel inhoud

De Schnettler-methode heeft betrekking op het speciale geval van laag renderende of onrendabele ondernemingen met een hoge netto vermogenswaarde die onvoldoende rente betalen over de netto vermogenswaarde. Het is mijn gemengde methode van vermogenswaarde en inkomenswaarde.

De afschrijving op het hoge niveau van de materiële vaste activa leidt tot boekhoudkundige verliezen. Een koper zou de materiële vaste activa tegen verlaagde vervangingswaarde boeken, waardoor de afschrijving vermindert en de geactiveerde winstwaarde dienovereenkomstig toeneemt.

veelvoorkomende vragen

Wat is de beste methode om een bedrijf te waarderen?

Afhankelijk van de waarderingssituatie en de fase waarin de onderneming zich bevindt, kan de ene of de andere methode zinvoller zijn. Wij raden aan verschillende methoden te doorlopen om een gevoel te krijgen voor het bereik waarbinnen de waarde beweegt. Nimbo werkt met de meervoudige methode.

Hoe werkt de Meervoudige Methode?

Deze methode vereist recentelijk gerealiseerde prijzen van vergelijkbare ondernemingen als berekeningsbasis. Men gaat na voor welk veelvoud (“multiple”, “multiplier”) deze ondernemingen werden verkocht en past deze factor toe op de te waarderen onderneming. Multiples kunnen bijvoorbeeld multiples zijn van het bedrijfsresultaat (“EBIT multiple”), de winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA multiple) of de omzet (“turnover multiple”).

Welke methode wordt gebruikt om een start-up te evalueren?

Met een start-up die nog geen winst maakt en sterk groeit, hecht je waarde aan een belofte voor de toekomst. De DCF-methode kan worden toegepast op ondernemingsplannen van startende ondernemingen. De gebruikte discontovoet wordt afgeleid van het verwachte rendement van de investeerders.

Voor wie is de meervoudige methode (vermenigvuldigingsmethode) geschikt?

Deze methode is vooral geschikt voor winstgevende bedrijven die al enige tijd bestaan. Hier kan een meerjarige winstontwikkeling worden gebruikt als basis voor de waardering. Hoe stabieler de empirische waarden, hoe betekenisvoller het resultaat. Deze methode is niet geschikt voor bedrijven die verlies maken of in een sterke groeifase zitten.