Företagsvärderingsguide

Vad du absolut behöver veta

Rätt tankesätt

En företagsvärdering är inte en vetenskap, utan att berätta en historia

Att beräkna värdet på ett företag är ingen vetenskap och inte objektiv. Tydligen neutrala siffror, ”hårda fakta” och beräkningar baserade på akademiska modeller används. Dessa bygger dock på antaganden om en osäker framtid. Varje bedömningsmetod ger dig de verktyg du behöver för att konsekvent kvantifiera dina antaganden och åsikter. Det finns dock alltid en subjektiv historia bakom som är influerad av författaren till recensionen.

Betyget kommer att spegla vad man redan tror om företaget

De flesta som är intresserade av att värdera ett företag har redan en uppfattning om vad de tycker att ett företag är värt. Denna förutfattade mening kommer att hitta en väg in i utvärderingen. Vare sig det är genom valet av värderingsmetod, antaganden om framtida tillväxt eller valet av de företag som ska jämföras. Betyget kommer att spegla vad skaparen redan tror om företaget. Var därför medveten om din egen partiskhet och när du överväger en företagsrecension, fråga alltid: Vem förberedde eller betalade för denna granskning och vad är partiskheten och motiven bakom den?

Mer komplicerat betyder inte bättre

Se upp för falsk precision vid beräkning av företagsvärde! Ju mer komplicerad en klassificeringsmodell är, desto fler sätt kommer författaren att hitta, medvetet eller omedvetet, för att återspegla sin partiskhet i betyget. Om du inte kan förklara din företagsvärdering för någon annan på ett enkelt sätt har du inte förstått det själv.

Tänk i termer av bandbredder och scenarier

När det är möjligt, använd minst två metoder för företagsvärdering och titta på företagsvärde från flera vinklar. Försök förstå varför olika utvärderingsmetoder ger olika resultat. Undersök hur ändrade antaganden och prognoser förändrar värderingsresultat. Detta ger dig en känsla för det möjliga utbudet av företagsvärde och vad detta beror på.

De vanligaste bedömningsmetoderna i korthet

Lesen Sie dazu auch unsere detailliertere Übersicht über die gängigen Bewertungsmethoden.

Multiplikator Methode

Aktuella priser från jämförbara företag används för utvärderingen. Försäljningspriset ses som en multipel (”multiplikator”) av ett grundläggande nyckeltal, såsom EBIT, EBITDA eller försäljning.

Kaufpreise von kleinen und mittelgrossen Firmen werden nur selten publiziert. Ein Vergleich mit börsenkotierten Firmen ist unbrauchbar, da für kleinere Firmen in der Regel wesentlich tiefere Multiples bezahlt werden. NIMBO publiziert jeden Monat die aktuell beobachteten EBIT-, EBITDA, EBITC und Umsatzmultiples für verschiedene Länder, Firmengrössen und Branchen. Lesen Sie dazu auch die detaillierte Erklärung der einzelnen Multiples.

Vereinfachte Ertragswertmethode

Die Formel für diese Bewertungsmethode lautet: Unternehmenswert = Ertrag geteilt durch Kapitalisierungszinssatz. Der Kapitalisierungszinssatz stellt dar, dass diese Erträge erst in der Zukunft liegen und risikobehaftet sind. Die Höhe dieses angenommenen Zinssatzes ist subjektiv. Für kleinere Firmen liegt er im Bereich 10-20%. Kleine Änderungen am Zinssatz haben eine grosse Auswirkung auf den errechneten Unternehmenswert. Diese Ertragswertmethode wird als ”einfach” bezeichnet, weil man nur einen bereinigten nachhaltigen Gewinn annimmt. Man sieht von einer detaillierten zukünftigen Ertragsentwicklung ab. Natürlich führen dabei nur profitable Firmen zu positiven Bewertungen. Unprofitable Unternehmen anhand dieser Methode zu bewerten, ist sinnlos.

Diskonterade kassaflödesmetoden (DCF): Den flexibla värdemetoden för intäkter

Denna värderingsmetod är nära relaterad till den enkla intjänade värdemetoden som beskrivs ovan. Räntan tillämpas individuellt på framtida kassaflöden ("fria kassaflöden") för de kommande 5 åren. För tiden därefter tillkommer det så kallade restvärdet. Detta är mycket likt det enkla inkomstvärdet som beskrivs ovan. Summan av dessa diskonterade kassaflöden och bolagets restvärde ger bolagets värde. Denna utvärderingsmetod är mycket flexibel och ur teoretisk synvinkel "bästa praxis". Den är dock ännu mer subjektiv och känslig än förvärvsvärderingsmetoden. Lita aldrig på ett DCF-betyg som du inte har vitkalkat själv. Du kan hitta mer information om diskonterade kassaflödesmetoden här.

Substansvärdemetoden: Beräknar företagsvärde som summan av tillgångar

Man erhält den Substanzwert, indem man zuerst die Werte für das Anlage- und Umlaufvermögen zu Marktpreisen addiert. Dazu gehören Bilanzpositionen materieller und immaterieller Natur. Steuern, Schulden und Verbindlichkeiten werden abgezogen. Stille Reserven werden aufgelöst. Es wird also nüchtern das bewertet, was objektiv vorhanden ist. Ein Käufer ist meistens aber nicht nur an der Substanz des Unternehmens interessiert. Er möchte wissen, welchen Gewinn man in der Zukunft mit dieser Substanz generieren kann. Darum wird diese Bewertungsmethode nur in Kombination mit anderen Methoden angewendet. Ist der Verkaufspreis tiefer als der Substanzwert, würde es für den Unternehmer Sinn machen, die Firma einfach zu liquidieren. Deshalb dient der Substanzwert als Untergrenze für den Unternehmenswert. Die Substanzwertmethode wird auch angewendet, wenn andere Methoden zu negativen Bewertungen führen.

Metodmix och medelvärderingsmetoder

Varje metod har styrkor och svagheter. Det är därför tillrådligt att inte lita på bara en metod. En blandning av olika metoder, genomspelad flera gånger med varierande scenarier, ger en känsla för det möjliga utbudet av företagets värde. Med medelvärdesmetoderna tas ofta ett vägt medelvärde av det förenklade intjäningsvärdet och substansvärdet. Dessa inkluderar till exempel Berlinmetoden , Wienmetoden , överskottsmetoden och den schweiziska eller praktikermetoden. Det så kallade Stuttgartförfarandet avskaffades 2009.

Bedömningsstandarder

Domstolssäkra standarder har fastställts för arv och familjerättsliga tvister.

IDW S1-metoden

I Tyskland har IDW S1-metoden har utvecklats av Institute of Public Accountants (IDW). Den definierar grundläggande begrepp för hur individuella värderingsmetoder ska tillämpas. I de flesta fall tillämpas de definierade principerna på den diskonterade vinstmetoden. Men de kan också överföras till andra metoder. IDW S1-metoden skiljer sig från den förenklade vinstvärderingsmetoden på många sätt och är mer komplicerad att använda. Till exempel krävs en planeringskalkyl för de kommande tre åren och diskonteringsfaktorn måste beräknas individuellt utifrån flera faktorer.

AWH-metoden för utvärdering av hantverksföretag

Denna metoden har utvecklats av arbetsgruppen av värdebestämmande konsulter inom handeln. Den bygger på förvärvsvärderingsmetoden. De grundläggande principerna är starkt baserade på IDW S1-metoden. Dessa anpassas om de är svåra att genomföra för små och medelstora hantverksföretag.

De främsta faktorerna för företagets värde

Tillgång och efterfrågan

Det finns inget objektivt företagsvärde när man vill sälja ett företag. Utbud och efterfrågan avgör företagets värde vid försäljning.

Finansiella siffror

Företag värderas utifrån deras förväntade framtida avkastning. En analys av tidigare och nuvarande avkastning ger en indikation på en möjlig framtida utveckling. Returerna kontrolleras för hållbarhet. Extraordinära vinster och förluster dras av. I vilken riktning trendar försäljningen och avkastningen? Kan dåliga år förklaras?

Lita på säljaren och hans dokument

Ju större riskerna är desto lägre blir företagets värde. Det får inte råda några tvivel om informationens riktighet och fullständighet. Detta ökar osäkerheten på köparens sida i onödan. Det är viktigt att förbereda alla dokument därefter. Dessa ska visa en transparent och felfri bild av företaget. Dåliga överraskningar måste till varje pris undvikas.

Företagets beroende av ägaren

För en investerare är ett stort beroende av ägaren en risk. Hur fortsätter företaget om nuvarande ägare inte finns kvar? När hens erfarenhet, kunskap och relationer med kunder och leverantörer inte längre kan användas?

Företagets marknadsposition

Hur utbytbart är företaget för sina kunder? Fylls en intressant nisch? Finns det hållbara konkurrensfördelar? Ett tydligt fokus, ett utmärkt rykte och långvariga kundrelationer är svåra att duplicera.

Risker

En balanserad kundbas, utbytbara affärspartners och lågt beroende av enskilda medarbetare minskar risken.

Tillväxtutsikter

Är affärsmodellen inriktad på tillväxt? Vad är oddsen för en potentiell köpare? Finns det attraktiva stordriftsfördelar?

Personal

Hur hög är personalomsättningen? Vad är sjuktalet? Vad är åldersstrukturen? Hur eftertraktade är anställda på arbetsmarknaden?

Vermeiden Sie diese 5 häufigen Fehler

Partiskhet

Företagsägare har förståeligt nog svårt att se på sitt eget företag objektivt. Prisförväntningarna är ofta för höga. Så fråga dig själv: Skulle du köpa företaget själv till det här priset? Kan du inte starta ett nytt företag med detta belopp? Hur lång tid skulle det ta för en köpare att refinansiera försäljningspriset i form av vinster? Tips: Ingen vill vara i minus åtta år efter att ha köpt företaget.

Ingen marknadsmässig lön för ägaren

En vinst är egentligen bara en vinst om alla anställda ligger före den – och det inkluderar verkställande direktören! – ersattes marknadsmässigt. Allt annat är en snedvridning av intjäningsläget, vilket leder till en övervärdering.

Orientering mot stora företag

Är marknadsledaren i din bransch värderad till tre gånger försäljningen? Amazon var redan värt miljarder innan det ens gick med vinst. EBIT-multiplarna för börsnoterade företag är ofta tvåsiffriga. För företag med en omsättning på mindre än 20 miljoner är dock EBIT- eller EBITDA-multiplar mellan 3–6 normen. I vår översikt hittar du realistiska värderingsmultiplar för ett företag av din storlek och din bransch. Är ditt företag det sällsynta undantaget? Då kommer du att märka detta genom regelbundna, oönskade och specifika köperbjudanden.

”Volles Warenlager” und ”Teurer Maschinenpark”

De flesta värderingsmetoder baseras på företagets resultat. Företaget ses som ett instrument för att generera framtida vinster. Allt som behövs för att kunna generera dessa vinster i framtiden är redan i beaktande. Detta inkluderar maskiner, lager, innovativa produkter etc. Om dessa saker inte säkerställer högre vinster i framtiden är de värdelösa ur denna synvinkel. Men många ägare skulle vilja lägga till lagret till exempelvis företagets intjäningsvärde. Detta är inte lämpligt med dessa metoder. (Tänker på att utvärdera varulagret vid försäljning av ett företag)

”Företaget har mycket potential”

Nästan varje företag ”har fortfarande mycket potential”. Att kapitalisera på detta kräver mycket entreprenörsanda och resurser och bör därför endast tas med i utvärderingen med försiktighet. Om du vill utnyttja företagets fulla potential bör du göra det själv och sälja företaget först senare. Ingen tror på en säljare att företaget är på väg att göra ett stort språng i vinst. Varför skulle han då vilja sälja just i detta ögonblick?

Processen för en företagsvärdering

1) Rengöring av bokföringshandlingar: årsboksluten för de senaste 3–5 åren är normaliserade. Extraordinära utgifter och intäkter, icke väsentliga utgifter, dolda reserver och skatteoptimering dras av. Förvecklingar med ägarens privatliv löses. Vid behov justeras lönerna av ägaren eller andra närstående personer som inte är marknadsmässiga. De resulterande finansiella siffrorna bör spegla företagets hållbara resultatsituation så exakt som möjligt, vilket också är realistiskt under nytt ägande.

2) Skapa budgetsiffror för de kommande 3–5 åren (bäst för olika scenarier).

3) Utvärdering med hjälp av de olika populära utvärderingsmetoderna, med hänsyn tagen till föregående punkter.

4) Blandning av de enskilda metoderna för att bilda medelvärden och intervall, även med hänsyn till olika scenarier och antaganden.

Om det behöver bli snabbt

Beräkna företagets värde tumregel

Vill du bara ha en indikation på företagsvärdet för ett litet eller medelstort företag baserat på en grov företagsvärderingsformel?

• Beräkna företagsvärde Tumregel 1: Beräkna den genomsnittliga EBIT (vinst före räntor och skatter) för de senaste tre åren. Multiplicera detta med en faktor fyra (lågt värde) till sex (högt värde). Dra av företagets skuld från resultatet. Du får ett intervall inom vilket ditt företagsvärde ligger.

• Beräkna företagsvärde Tumregel 2: Tänk på hur mycket vinst en köpare kan ta ut från företaget under de närmaste åren. Ställ in priset så att det kan amortera köpeskillingen inom fyra till sju år.

En enkel och mycket förenklad värderingsmetod är 3x vinstbolagsvärderingen

Beräkna värdet på ett företag med onlinetjänster

En företagsvärdering online kan ge en bra första indikation på ett eventuellt försäljningspris. För en definitiv prisbestämning bör dock alltid en teknisk expert konsulteras.

Egenskaper för en bra onlineföretagsvärdering

• Systematisk vägledning genom ett strukturerat frågeformulär
• Förståeligt för lekmän
• Ekonomiska siffror kan saneras
• Beräkning av företagsvärde baserat på aktuella marknadsdata
• Tänker på olika branscher
• Tar hänsyn till olika företagsstorlekar (ett företag med 5 anställda värderas annorlunda än ett med 50 anställda)

Online företagsrecensioner är INTE lämpliga…

• … för att utvärdera startups
• … att beräkna värdet på ett företag som växer väldigt snabbt
• … beräkna värdet på ett företag om det går med förlust eller mycket liten vinst (kolla in våra tips för att värdera olönsamma företag )

Se upp för marknadsföringsknep!

Många onlineräknare har bara ett mål: att generera leads för företagsförsäljning. De föreslår att du får en automatisk utvärdering efter frågeformuläret. I slutet kommer överraskningen: Du måste ange dina kontaktuppgifter och en ”teknisk expert” (säljare) kommer att svara per telefon.

Hur man väljer rätt bedömningsmetod

---

Alla värderingsmetoder är inte lämpliga för alla företag. Bilden nedan visar ett beslutsträd som hjälper dig att välja rätt utvärderingsmetod. Använd om möjligt flera värderingsmetoder för att få en rad möjliga företagsvärden.

Multiplikatormetoden och den förenklade vinstmetoden lämpar sig för stabila och lönsamma företag. Din fördel är att du är enklare och lättare att förstå (t.ex. jämfört med diskonterade kassaflödesmetoden), du kan nöja dig med färre antaganden och du kanske inte behöver någon detaljerad vinstprognos för de kommande åren. De är baserade på företagets nuvarande situation. De kan dock inte ta hänsyn till den framtida utvecklingen.

Den diskonterade kassaflödesmetoden (DCF) är mycket flexibel och kan i princip användas i alla situationer. Metoden bygger dock på många antaganden och prognoser för flera år måste göras. Små förändringar kan innebära stora fluktuationer i värderingsresultatet. Poängmodellen kan också ge ett felaktigt intryck av noggrannhet. När det gäller stabila företag kan metoden i bästa fall användas som ett komplement till enklare metoder.

Substansvärderingsmetoden tar bara hänsyn till ett företags omsättningstillgångar. För ett lönsamt företag är substansvärdet väsentligt lägre än värderingsresultatet av andra metoder. Om så inte vore fallet skulle det innebära att det vore vettigt att sälja bolagets enskilda tillgångar (och därmed avveckla företaget). Fördelen med substansvärderingsmetoden är att den är jämförelsevis enkel och "objektiv". Det inneboende värdet kan ses som den nedre gränsen för företagets värde. I vissa länder baseras skattemyndighetens värdering åtminstone delvis på denna värderingsmetod.

Riskkapitalmetoden används flitigt i praktiken för att utvärdera nystartade företag. Det är en anpassning av diskonterade kassaflödesmetoden.

Unternehmenswert maximieren vor Verkauf

Det finns en rad saker som kan göras inför försäljningen för att minska osäkerheten och lyfta fram företagets styrkor. Detta maximerar försäljningspriset.

Distribuera kunskap, dokumentera processer, definiera substitut

Detta minimerar eventuella skador om en viktig anställd är frånvarande eller lämnar företaget. Detta lindrar en stor oro för en potentiell köpare.

Säkerställa kund- och leverantörsrelationer

En köpare kommer att oroa sig för att förlora viktiga kund- eller leverantörsrelationer efter att ägaren lämnat.

• Överför viktiga relationer till anställda som sannolikt kommer att stanna kvar på företaget.
• Säkra kundrelationer om möjligt genom servicenivåavtal och lojalitetsprogram.
• Identifiering av alternativ för nyckelleverantörer för att minska risken för fallissemang och prisökningar.

Optimering av fordringshantering

Minska kapitalbindningen i omsättningstillgångar. Detta ökar direkt företagets värde. Kortare betalningsvillkor för kunder och en konsekvent kallelseprocess bör kontrolleras.

Upprätta årsbokslut

Årsredovisningen för de senaste fem åren ska vara transparent och lätt att förstå. Svängningar i omsättning, vinstnedgångar, märkbara kostnadshopp etc. måste kunna förklaras på begäran. Detta skapar förtroende och ökar planeringstryggheten.

Dokumentera välkända referenser

Få referenser från kända och nöjda kunder och ta med dem i försäljningsdokumenten.

Övertygande formulering av marknadsfördelarna

Vad gör produkterna eller tjänsterna unika på marknaden? Vad är svårt för tävlingen att kopiera? Fokusera på det som är viktigt och gå till saken. Bifoga de formulerade förmånerna till försäljningsdokumenten.

Skapa en rimlig tillväxtplan

Identifiera realistisk och konkret potential för ytterligare tillväxt och ökad effektivitet och visa specifikt hur detta kan realiseras. Var också beredd att fråga varför du inte redan har implementerat det själv.

Förutse och förbered dig för ytterligare informationsbehov hos köparen

Ju större osäkerheter och tvivel köparen har desto lägre blir köpeskillingen. Bygg förtroende med väldokumenterade, tydliga, fullständiga svar på förväntade frågor.

Förtydliga oreglerade anspråk på anställda

Förtydliga och dokumentera alla krav på bonus, semester, utlovade lönehöjningar etc. Negativa överraskningar för säljaren ska undvikas.

Säkra affärslokaler

Öka planeringstryggheten genom att säkra långsiktiga hyresrätter för dina lokaler, vid behov med omförhandlingar med hyresvärden.

Lös interna konflikter

Konflikter ska klaras upp och dålig stämning i laget ska förbättras. Försäljningsprocessen och övergångsfasen är krävande och ägaren är beroende av medarbetarnas stöd.

Förbered affärslokaler

Vad man ser som bedömdes:

• Städning av lokalen
• Genomförande av förfallna renoveringar
• Säkerställa efterlevnad av lagkrav
• Försäljning eller avyttring av överflödiga maskiner och inventarier
• Städning av lager

Uppdatera företagets hemsida

Undvik en föråldrad eller oprofessionell webbplats.

Utvärdering beroende på tillväxtfas

Utvärdering av nystartsföretag

Att utvärdera nystartsföretag är ännu mer subjektivt än att utvärdera etablerade företag. Endast ett löfte för framtiden utvärderas. Vi har satt ihop en lista med kriterier för utvärdering.

Nyckelord: Betyg före pengar vs. efter pengar

När ett nystartsföretag stänger en finansieringsrunda flödar pengar in på nystartsföretagets bankkonto. Bolagets värde ökar alltså med denna summa pengar. Det är därför viktigt att det är tydligt när man utvärderar om man pratar om en ”pre-money”-värdering (värde före finansieringsrunda) eller en ”post-money”-värdering (värde efter finansieringsrunda).

Förväntad avkastning från investerare för nystartsföretag

Nystartade företag är riskabla investeringar. Det är därför investerare förväntar sig en hög avkastning. Ju tidigare finansieringsfasen är desto större är risken och därmed den förväntade avkastningen. Den förväntade avkastningen behövs för DCF- och VC-metoderna.

Finansieringsfasen	Förväntad avkastning/diskonteringsränta	Förväntad återbetalning om fem år
1 fröstadium (grunden)	70–90 %	20x
2 uppstartsfas (före marknadslansering)	50–70 %	10x
3 första steget (lyckat marknadsinträde)	40–60 %	8x
4 andra etappen (expansion)	35–50 %	6x
5 senare skede (positivt kassaflöde)	30–40 %	5x

Källa: Venture Valuation, Lecture_IF-Company-Assessment_2012.pdf, bild 29

Diskonterad kassaflödesmetod för nystartade företag (DCF)

DCF-metoden som beskrivs ovan kan tillämpas på affärsplaner för start. Den använda diskonteringsräntan härleds från investerarnas förväntade avkastning (se tabell ovan).

Riskkapitalmetoden (VC-metoden)

Denna metod är enklare än DCF-metoden. Du använder den enkla multiplikatormetoden. Detta är faktiskt bara lämpligt för etablerade, lönsamma företag. Om företaget ännu inte går med vinst finns det inget att multiplicera. Därför föreställer du dig som ett första steg att allt går precis som i affärsplanen. Multiplikatormetoden tillämpas sedan på de projicerade talen om till exempel fem år från nu. Detta resulterar sedan i det efterlängtade värdet om fem år. Det är naturligtvis mycket osäkert om detta scenario verkligen kommer att inträffa. Det framtida värdet beräknas därför tillbaka till nutid med hjälp av investerarnas avkastningsförväntningar (se tabell ovan).

Exempel: Ett nystartsföretag (första etappen) förväntar sig ett avslut om fem år. Den förväntade vinsten om fem år är en miljon. Enligt multiplikatormetoden skulle företaget då vara värt sex miljoner. Investerare förväntar sig en årlig avkastning på 40 %. Värdet på företaget måste därför öka med 40 % varje år. Den ska återräknas med hjälp av följande beräkning: 6,0 miljoner / (1 + 40 %) ^ 5 = 1,1 miljoner Företaget får därmed en post-money värdering på 1,1 miljoner.

Ordlista: Viktiga termer vid företagsvärdering

DCF

Står för ”Discounted Cash Flow”. DCF-metoden är en ofta använd utvärderingsmetod.

Derivat företagsvärde

Derivat företagsvärde är skillnaden mellan den faktiska köpeskillingen för ett företag och dess inneboende värde. Värdet återspeglas i redovisningen av ett företag som har köpt ett annat företag. Bokföringsmässigt motsvarar ”goodwill” och ”företagsvärdet”. Om värdet inte kommer till stånd genom en köpeskilling, utan uppskattas, talar man om ”ursprungligt företagsvärde”.

Företagsvärde

Det totala värdet av företaget ur perspektivet av aktie- och skuldinvesterare. Till skillnad från det egna kapitalet dras inte det lånade kapitalet av. Värdet möjliggör en jämförelse mellan företag med olika kapitalstruktur.

Eget kapitalvärde

Värdet ur aktieleverantörernas synvinkel. Eget kapital är lika med företagsvärde minus skuld plus kassareserv.

Företagsvärde

I praktiken likställs ofta detta värde med företagets totala värde. Redovisningsmässigt avser ”företagsvärde” endast vara den del som går utöver substansvärdet (se ”substansvärdet”) vid en försäljning. Motsvarar ”goodwill” och ”derivat företagsvärde”.

Goodwill

Se ”Derivat företagsvärde”.

Immateriella tillgångar

Immateriella tillgångar är tillgångar som finns i ett företags balansräkning men som inte är fysiskt materiella. Detta inkluderar till exempel patent, varumärken och licenser. Summan utgör företagets immateriella värde.

Materiellt värde

Fysiskt materiella tillgångar såsom maskiner och inventarier.

Ursprungligt företagsvärde

Det ursprungliga företagsvärdet är skillnaden mellan det självuppskattade totala företagsvärdet och tillgångsvärdet. Det kan inte återspeglas i bokföringen. Till skillnad från derivat företagsvärde härleds värdet inte från ett verkligt försäljningspris utan är en uppskattning. Därför kan det inte redovisas.

Pre-money värdering

Avser värdet av ett nystartsföretag innan en ytterligare finansieringsrunda tas upp.

Post-money värdering

Avser värdet av ett nystartsföretag efter att nya pengar har strömmat in i företaget.

Egenvärde

Se Substansvärderingsmetoden.

Vanliga frågor