Den praktiske veiledningen for verdivurdering av bedrifter for 2025 (med eksempler)

«Hvor mye er bedriften min egentlig verdt?» – Dette spørsmålet opptar mange gründere, enten det gjelder salg, arveplanlegging eller strategiske beslutninger. I denne omfattende veiledningen finner du alt du trenger å vite om beregning av bedriftens verdi – praktisk og med eksempler.

Den rette tankegangen

En bedriftsvurdering er ikke vitenskap, men fortellingen om en historie

Å beregne verdien av en bedrift er ikke vitenskap og er ikke objektivt. Man bruker tilsynelatende nøytrale tall, «harde fakta» og foretar beregninger basert på akademiske modeller. Disse er imidlertid basert på antakelser om en usikker fremtid. De enkelte vurderingsmetodene gir deg de nødvendige verktøyene for å uttrykke dine antakelser og meninger i tall på en konsistent måte. Bak dette ligger imidlertid alltid en subjektiv historie, påvirket av forfatteren av vurderingen.

Vurderingen vil gjenspeile det man allerede tror om selskapet

De fleste som driver med verdivurdering av bedrifter har allerede en forestilling om hva de mener en bedrift er verdt. Denne forutinntatte meningen vil finne veien inn i vurderingen. Det være seg gjennom valg av vurderingsmetode, antakelser for fremtidig vekst eller valg av selskaper å sammenligne med. Vurderingen vil gjenspeile det skaperen allerede tror om selskapet. Vær derfor bevisst dine egne fordommer, og spør alltid når du vurderer en bedriftsvurdering: Hvem har laget eller betalt for denne vurderingen, og hvilke fordommer og motiver ligger i den?

Mer komplisert betyr ikke bedre

Vokt deg for falsk presisjon når du beregner bedriftens verdi! Jo mer komplisert en vurderingsmodell er, desto flere måter vil forfatteren bevisst eller ubevisst finne for å gjenspeile sine fordommer i vurderingen. Den som ikke enkelt kan forklare sin bedriftsvurdering til en annen, har ikke selv forstått den.

Tenk i intervaller og scenarier

Bruk om mulig minst to metoder for bedriftsvurdering og betrakt bedriftens verdi fra flere vinkler. Prøv å forstå hvorfor ulike vurderingsmetoder gir ulike resultater. Undersøk hvordan endring av antakelser og prognoser endrer vurderingsresultatene. Dette gir deg en følelse av det mulige spennet i bedriftens verdi og hva den avhenger av.

Hvilken vurderingsmetode er den rette?

Hierarkidiagram
Metoder for verdivurdering av bedrifter
Markedsbasert
  • Multiplikator-metoden
Resultatbasert
  • Forenklet avkastningsverdi
  • Diskontert kontantstrøm (DCF)
  • Venture Capital-metoden
Kostnadsbasert
  • Netto aktivaverdi

Slik velger du riktig vurderingsmetode

Ikke alle vurderingsmetoder er egnet for alle bedrifter. Figuren nedenfor viser et beslutningstre som hjelper deg med å velge riktig vurderingsmetode. Bruk om mulig flere vurderingsmetoder for å få et spekter av mulige bedriftsverdier.

Multiplikator-metoden og den forenklede avkastningsverdien er egnet for stabile og lønnsomme bedrifter. Fordelen deres er at de (f.eks. sammenlignet med diskontert kontantstrøm-metoden) er enklere og mer forståelige, krever færre antakelser og trenger ingen detaljert resultatprognose for kommende år. De er basert på selskapets nåværende situasjon. De kan imidlertid ikke ta hensyn til fremtidig utvikling.

Diskontert kontantstrøm-metoden (DCF) er svært fleksibel og kan i prinsippet brukes i enhver situasjon. Metoden er imidlertid basert på mange antakelser, og prognoser må utarbeides for flere år. Små endringer kan føre til store svingninger i vurderingsresultatet. Vurderingsmodellen kan også gi et inntrykk av falsk presisjon. For stabile selskaper kan metoden eventuelt brukes som et supplement til enklere metoder.

Substansverdien ser kun på en bedrifts nåværende eiendeler. For et lønnsomt selskap er substansverdien betydelig lavere enn vurderingsresultatet fra andre metoder. Hvis dette ikke var tilfelle, ville det bety at salg av selskapets individuelle eiendeler (og dermed oppløsning av selskapet) ville gi mening. Fordelen med substansverdimetoden er at den er relativt enkel og «objektiv». Substansverdien kan betraktes som en nedre grense for bedriftens verdi. I visse land er vurderingen fra skattemyndighetene i det minste delvis basert på denne vurderingsmetoden.

Venture Capital-metoden er mye brukt i praksis for å vurdere startups. Den er en tilpasning av diskontert kontantstrøm-metoden.

Multiplikator-metoden

For vurderingen brukes priser som er oppnådd for sammenlignbare selskaper. Man betrakter salgsprisen som et multiplum («multiple», «multiplikator») av en basisindikator, for eksempel EBIT, EBITDA eller omsetning.

Eksempel på multiplikatormetoden

Eksempel på forutsetninger:

EBIT: 1 000 000 €
Bransjetypisk multiplum: 4-7
Antatt multiplum: 6
Banklån: 1 000 000 €
Høyere enn vanlig varelager: 500 000 €

Trinn 1: Beregning av Enterprise Value (EV)

Enterprise Value = EBIT × Multippel

EV = 1 000 000 € × 6 = 6 000 000 €

Trinn 2: Beregning av egenkapitalverdien

Egenkapitalverdi = Enterprise Value – Netto gjeld

Netto gjeld = Banklån – Overskytende varelager

Netto gjeld = 1 000 000 € – 500 000 € = 500 000 €

Egenkapitalverdi = 6 000 000 € – 500 000 € = 5 500 000 €

Selskapsverdien (Enterprise Value) er: 6 000 000 €

Egenkapitalverdien (Equity Value) er: 5 500 000 €

Salgspriser for små og mellomstore bedrifter publiseres sjelden. En sammenligning med børsnoterte selskaper er ubrukelig, da det vanligvis betales betydelig lavere multipler for mindre selskaper. NIMBO publiserer hver måned de observerte EBIT-, EBITDA-, EBITC- og omsetningsmultiplene for ulike land, bedriftsstørrelser og bransjer. Les også den detaljerte forklaringen av de enkelte multiplene.

Fordeler og ulemper med multiplikatormetoden:

  • Egnet for selskaper med stabil fortjeneste
  • Enkelhet og forståelighet
  • Verdsettelsen er markedsbasert
  • Manglende data for sammenlignbare selskaper
  • Ingen hensyn til fremtidig utvikling

Forenklet avkastningsverdi

Formelen for denne vurderingsmetoden er: Bedriftsverdi = inntekt delt på kapitaliseringsrente. Kapitaliseringsrenten representerer at disse inntektene først ligger i fremtiden og er risikofylte. Høyden på denne antatte renten er subjektiv. For mindre bedrifter ligger den i området 10-20%. Små endringer i renten har stor innvirkning på den beregnede bedriftsverdien. Denne avkastningsverdimetoden kalles «enkel» fordi man kun antar en justert bærekraftig fortjeneste. Man ser bort fra en detaljert fremtidig inntektsutvikling. Naturligvis fører kun lønnsomme bedrifter til positive vurderinger. Å vurdere ulønnsomme bedrifter med denne metoden er meningsløst.

Eksempel på forenklet avkastningsverdi

Bærekraftig inntekt 1 000 000 €
Antatt basisrente: 2%
Markedsrisikopremie: 8%
Bedriftsspesifikk risikopremie: 10%

Spørsmål fra kjøpers synspunkt:

Hvor mye penger måtte kjøperen investere i en alternativ investering med samme risiko for å oppnå en avkastning på 1 000 000 €?

Beregning av kapitaliseringsrenten:

Trinn 1: Kapitaliseringsrente = Basisrente + Markedsrisikopremie + Selskapspesifikk risikopremie

Kapitaliseringsrente = 2 % + 8 % + 10 %

Kapitaliseringsrente = 20 %

Beregning av selskapsverdien (avkastningsverdi):

Avkastningsverdi = Bærekraftig avkastning / Kapitaliseringsrente

Avkastningsverdi = 1 000 000 € / 0,20 = 5 000 000 €

Kapitaliseringsrenten er: 20 %

Bedriftens verdi er: 5 000 000 €

Fordeler og ulemper med den forenklede avkastningsverdimetoden:

  • Enkelhet
  • Lite arbeid med datainnsamling
  • Ingen hensyn til fremtidig utvikling
  • Svært avhengig av valg av kapitaliseringsrente
  • Valg av kapitaliseringsrente er subjektivt

Diskontert kontantstrøm (DCF)

Denne vurderingsmetoden er nært beslektet med den enkle avkastningsverdimetoden beskrevet ovenfor. Renten anvendes individuelt på de fremtidige kontantstrømmene («Free Cash Flows») for de neste 5 årene. For tiden etter dette legges den såkalte restverdien til. Denne ligner svært på den enkle avkastningsverdien beskrevet ovenfor. Summen av disse diskonterte kontantstrømmene og restverdien av selskapet gir bedriftens verdi. Denne vurderingsmetoden er svært fleksibel og fra et teoretisk synspunkt «beste praksis». Den er imidlertid enda mer subjektiv og sensitiv enn avkastningsverdimetoden. Stol aldri på en DCF-vurdering som du ikke selv har pyntet på. Her finner du mer informasjon om Diskontert kontantstrøm-metoden.

Eksempel på diskontert kontantstrøm (DCF)

Fri kontantstrøm (FCF) for prognose de neste 3 årene

Prognose år 1 Prognose år 2 Prognose år 3
Fri kontantstrøm (FCF) 300 000 330 000 360 000

Beregning av diskonterte kontantstrømmer og terminalverdi

Diskonteringsrente (r) = 10%

Terminalvekstrate (g) = 2%

DCF 1 = FCF1 (1 + r)1 = 300 000 1,10 = 272 727

DCF 2 = FCF2 (1 + r)2 = 330 000 (1,10)2 = 330 000 1,21 = 272 727

DCF 3 = FCF3 (1 + r)3 = 360 000 (1,10)3 = 360 000 1,33 = 270 676

Beregning av terminalverdi (TV)

Terminalverdien beregnes som:

TV = FCF3 × (1 + g) r – g = 360 000 × 1,02 0,10 – 0,02 = 4 590 000

Terminalverdien diskonteres deretter også:

DCF TV = 4 590 000 (1 + r)3 = 4 590 000 1,33 = 3 451 128

Total bedriftsverdi (Enterprise Value, EV)

EV = Sum DCF + DCFTV = 272 727 + 272 727 + 270 676 + 3 451 128 = 4 267 258

Beregning av egenkapitalverdi (Equity Value)

Egenkapitalverdien beregnes ved å trekke netto gjeld fra bedriftsverdien:

Egenkapitalverdi = EV – Gjeld + Kontantbeholdning

Anta at selskapet har 500 000 i gjeld og 200 000 i kontanter:

Egenkapitalverdi = 4 267 258 – 500 000 + 200 000 = 3 967 258

Egenkapitalverdien er dermed 3 967 258.

Fordeler og ulemper med DCF-metoden:

  • Basert på forventet fremtidig utvikling
  • Fleksibel; kan tilpasses ulike markedssituasjoner, kontantstrømmodeller og strategiske antakelser
  • Kompleks; krever et stort antall vanskelig estimerbare antakelser
  • Svært avhengig av valg av kapitaliseringsrente
  • Subjektive fremtidsforventninger
  • Ofte for høye vurderinger på grunn av optimistiske antakelser

Venture Capital-metoden (VC-metoden)

Venture Capital-metoden er en praktisk vurderingsmetode som hovedsakelig brukes for startups og unge, ennå ikke lønnsomme selskaper. Den stammer fra venturekapitalistenes verden. I kjernen stiller en investor seg følgende spørsmål med denne metoden: Hva kan selskapet være verdt ved en exit (f.eks. salg eller børsnotering om 5–7 år)? Og: Hvor mye kan jeg maksimalt investere i dag for å oppnå ønsket avkastning innen da?

Investoren fastsetter en plausibel bedriftsverdi på exit-tidspunktet – vanligvis basert på en omsetnings- eller resultatprognose og en multiplikator (f.eks. 10× EBIT eller 3× omsetning). Venturekapitalister regner med høy risiko og etterstreber tilsvarende høy avkastning, ofte mellom 25 % og 60 % p.a., avhengig av bransje og fase. Den forventede exit-verdien diskonteres deretter med målrenten over den planlagte eierperioden (f.eks. 5 år). Dette gir dagens verdi fra investorens synspunkt, altså det maksimale investeringsbeløpet. Kapitalgiveren fastsetter deretter sin ønskede andel i selskapet – dette forhandles eller brukes som grunnlag for vurderingen.

Fordeler og ulemper med Venture Capital-metoden:

  • Praktisk og vanlig i startup-finansiering
  • Fokus på investorers avkastningsmål
  • Tar hensyn til risiko gjennom høy diskonteringsrente
  • Muliggjør raske vurderinger for investorer og gründere
  • Kan kombineres godt med andre metoder eller scenarioanalyser
  • Sterk forenkling – ingen detaljert vurdering av mellomliggende år
  • Vanskeligheter med å vurdere immaterielle eiendeler
  • Høy avhengighet av få antakelser (exit-multiplikator, eierperiode osv.)
  • Ingen utsagn om verdien for andre interessenter (f.eks. kjøpere, etterfølgere)
  • Ikke egnet for etablerte bedrifter uten exit-scenario


Netto aktivaverdi

Substansverdien oppnås ved først å legge sammen verdiene for anleggs- og omløpsmidler til markedspriser. Dette inkluderer balanseposter av materiell og immateriell art. Skatter, gjeld og forpliktelser trekkes fra. Skjulte reserver oppløses. Det som objektivt er til stede, vurderes altså nøkternt. En kjøper er imidlertid vanligvis ikke bare interessert i selskapets substans. Han ønsker å vite hvilken fortjeneste man kan generere i fremtiden med denne substansen. Derfor brukes denne vurderingsmetoden kun i kombinasjon med andre metoder. Hvis salgsprisen er lavere enn substansverdien, ville det gi mening for gründeren å bare avvikle selskapet. Derfor fungerer substansverdien som en nedre grense for bedriftens verdi. Substansverdimetoden brukes også når andre metoder fører til negative vurderinger.

Eksempel på substansverdi

Eksempel på forutsetninger:

Verdi av anleggs- og omløpsmidler (til markedspriser): 1 000 000 €
Forpliktelser/gjeld: 500 000 €
Avsetninger: 100 000 €
Oppløsning av økonomisk unødvendige avsetninger: 100 000 €

Beregning av substansverdien:

Trinn 1: Justering av avsetninger

Økonomisk unødvendige avsetninger oppløses:

Effektive avsetninger = Avsetninger – unødvendige avsetninger

Effektive avsetninger = 100 000 € – 100 000 € = 0 €

Trinn 2: Substansverdi = Eiendeler – Forpliktelser – Effektive avsetninger

Substansverdi = 1 000 000 € – 500 000 € – 0 €

Substansverdi = 500 000 €

Bedriftens substansverdi er: 500 000 €

Fordeler og ulemper med substansverdimetoden:

  • Enkel og forståelig
  • Mindre subjektiv enn andre vurderingsmetoder
  • Nyttig ved likvidasjon
  • Neglisjering av inntjeningskapasitet
  • Vanskeligheter med å vurdere immaterielle eiendeler
  • Potensiell undervurdering
  • Sterk avhengighet av regnskapsstandarder
  • Ingen hensyn til markedsforhold

De viktigste faktorene for bedriftens verdi

Tilbud og etterspørsel

Det finnes ingen objektiv bedriftsverdi når man ønsker å selge en bedrift. Ved et salg bestemmes bedriftens verdi av tilbud og etterspørsel.

Finansielle nøkkeltall

Bedrifter vurderes basert på forventet fremtidig avkastning. En analyse av tidligere og nåværende avkastning gir innsikt i en mulig fremtidig utvikling. Avkastningen kontrolleres for bærekraft. Ekstraordinære gevinster og tap trekkes fra. Hvilken retning peker trenden for omsetning og avkastning? Kan dårlige år forklares?

Tillit til selger og dennes dokumentasjon

Jo større risiko, desto lavere bedriftsverdi. Det må ikke oppstå tvil om riktigheten og fullstendigheten av opplysningene. Dette øker unødvendig usikkerheten for kjøperen. Det er viktig å forberede alle dokumenter deretter. Disse skal vise et transparent og feilfritt bilde av selskapet. Ubehagelige overraskelser må absolutt unngås.

Bedriftens avhengighet av eieren

For en investor er høy avhengighet av eieren en risiko. Hvordan vil selskapet drives videre hvis den nåværende eieren ikke lenger er der? Hvis man ikke lenger kan dra nytte av hans erfaring, kunnskap og forhold til kunder og leverandører?

Bedriftens markedsposisjon

Hvor erstattbar er bedriften for sine kunder? Fylles en interessant nisje? Finnes det bærekraftige konkurransefortrinn? Et klart fokus, et utmerket rykte og langvarige kundeforhold er vanskelig å kopiere.

Risikoer

En balansert kundebase, utskiftbare forretningspartnere og lav avhengighet av enkeltansatte reduserer risikoen.

Vekstutsikter

Er forretningsmodellen rettet mot vekst? Hva er sjansene for en potensiell kjøper? Finnes det attraktive stordriftsfordeler?

personale

Hvor høy er ansattomsetningen? Hvor høy er sykefraværet? Hvordan er aldersstrukturen? Hvor ettertraktede er de ansatte på arbeidsmarkedet?

Unngå disse 5 vanlige feilene

Partiskhet

Bedriftseiere har forståelig nok vanskelig for å betrakte sin egen bedrift objektivt. Prisforventningene er ofte for høye. Spør deg selv derfor: Ville du selv kjøpt selskapet til denne prisen? Kunne du ikke bygget opp et nytt selskap med dette beløpet? Hvor lang tid ville det ta før en kjøper har refinansiert salgsprisen i form av fortjeneste? Tips: Ingen ønsker å være i minus 8 år etter bedriftskjøpet.

Ingen markedslønn for eieren

En fortjeneste er bare virkelig en fortjeneste hvis alle ansatte – inkludert daglig leder! – har blitt lønnet i henhold til markedet. Alt annet er en forvrengning av inntjeningssituasjonen, noe som fører til en for høy verdsettelse.

Orientering mot store selskaper

Markedslederen i din bransje verdsettes til tre ganger omsetningen? Amazon var allerede verdt milliarder før det i det hele tatt tjente penger. EBIT-multiplene for børsnoterte selskaper er ofte tosifrede. For selskaper med under 20 millioner i omsetning er imidlertid EBIT- eller EBITDA-multipler mellom 3-6 regelen. I vår oversikt finner du realistiske verdsettelsesmultipler for et selskap av din størrelse og i din bransje. Er ditt selskap det sjeldne unntaket? Da vil du merke det gjennom regelmessige, uoppfordrede og konkrete kjøpstilbud.

“Fullt varelager” og “Dyr maskinpark”

De fleste verdsettelsesmetoder tar utgangspunkt i selskapets inntjening. Selskapet blir sett på som et instrument for å generere fremtidig fortjeneste. Alt som trengs for å kunne generere denne fortjenesten i fremtiden, er allerede tatt hensyn til. Dette inkluderer maskinpark, varelager, innovative produkter osv. Hvis disse tingene ikke bidrar til høyere fortjeneste i fremtiden, er de verdiløse fra dette perspektivet. Mange eiere ønsker imidlertid å legge til varelageret til selskapets inntjeningsverdi, for eksempel. Dette er ikke passende med disse metodene. (Tanker om verdsettelse av varelageret ved salg av selskap)

“Selskapet har stort potensial”

Nesten hvert selskap har “fortsatt stort potensial”. Å utnytte dette krever mye gründerånd og ressurser, og bør derfor kun tas forsiktig med i verdsettelsen. Den som ønsker å utnytte selskapets fulle potensial, bør implementere dette selv og selge selskapet først senere. Ingen tror en selger at selskapet står foran et stort fortjenestesprang. Hvorfor skulle han da ønske å selge akkurat på dette tidspunktet?

Prosessen for en selskapsverdsettelse

1) Rensing av regnskapsdokumenter: Årsregnskapene for de siste 3-5 årene normaliseres. Ekstraordinære utgifter og inntekter, ikke-driftsnødvendige utgifter, skjulte reserver og skattemessige optimaliseringer trekkes fra. Forbindelser med eierens privatliv løses opp. Om nødvendig justeres lønninger fra eieren eller andre nærstående personer som ikke er markedsmessige. De resulterende finansielle tallene skal så nøyaktig som mulig gjenspeile selskapets bærekraftige inntjeningssituasjon, som også er realistisk under nytt eierskap.

2) Utarbeidelse av prognosetall for de neste 3-5 årene (helst for ulike scenarier).

3) Verdsettelse med de ulike vanlige verdsettelsesmetodene, under hensyntagen til de foregående punktene.

4) Kombinasjon av de enkelte metodene for å danne gjennomsnitt og intervaller, også under hensyntagen til ulike scenarier og antagelser.

Hvis det skal gå raskt

Beregne selskapsverdi tommelfingerregel

Ønsker du kun en indikasjon på selskapsverdien til et lite eller mellomstort selskap basert på en grov formel for selskapsverdsettelse?

  • Beregne selskapsverdi tommelfingerregel 1: Beregn gjennomsnittet av EBIT (resultat før skatt og renter) for de siste tre årene. Multipliser dette med faktor 4 (lav verdi) til 6 (høy verdi). Trekk selskapets gjeld fra resultatene. Du får et intervall der selskapsverdien din omtrent befinner seg.
  • Beregne selskapsverdi tommelfingerregel 2: Vurder hvor mye en kjøper kunne ta ut i fortjeneste fra selskapet de neste årene. Sett prisen slik at den kan amortisere kjøpesummen innen 4 til 7 år.

En oversikt over vanlige tommelfingerregler finner du i blogginnlegget vårt om emnet.

Beregne verdien av et selskap med online tjenester

En online selskapsverdsettelse kan gi en god første indikasjon på en mulig salgspris. For en endelig prisbestemmelse bør imidlertid alltid en fagekspert konsulteres.

Kjennetegn ved en god online selskapsverdsettelse

  • Systematisk veiledning gjennom et strukturert spørreskjema
  • Forståelig for lekfolk
  • Finansielle tall kan renses
  • Beregning av selskapsverdi basert på aktuelle markedsdata
  • Tar hensyn til ulike bransjer
  • Tar hensyn til ulike selskapsstørrelser (Et selskap med 5 ansatte verdsettes annerledes enn et med 50 ansatte)

Online selskapsverdsettelser egner seg IKKE ..

  • … for verdsettelse av startups
  • … for å beregne verdien av et selskap som vokser svært raskt
  • … for å beregne verdien av et selskap hvis det går med tap eller kun har svært liten fortjeneste (se våre tips for verdsettelse av ikke-profitable selskaper)

Pass på markedsføringstriks!

Mange online kalkulatorer har kun ett mål: å generere leads for selskapsalg. De antyder at man får en automatisk evaluering etter spørreskjemaet. Til slutt kommer overraskelsen: Man må oppgi kontaktopplysningene sine, og en “fagekspert” (selger) vil ta kontakt per telefon.

Bransjespesifikke særegenheter

Grunnleggende verdsettelse er mer eller mindre identisk for alle selskaper, men avhengig av bransje er det særegenheter som må tas hensyn til. Tilhører ditt selskap en av følgende bransjer? Da kan du se våre blogginnlegg som omhandler særegenhetene ved verdsettelse av selskaper fra disse bransjene.

Relevante verdidrivere i denne bransjen er: kundens bytteomkostninger til en annen leverandør, marginalfortjenesten og kontraktsfestede gjentakende inntekter.

Relevante verdidrivere i denne bransjen er: rettighetene til produktenes immaterielle eiendom, produksjon i store kvanta, et standardisert produktspekter, en høy andel egen utført verdiskaping og maskinparkens alder.

Relevante verdidrivere i denne bransjen er: salgskanaler, andelen av egne merkevarer, den organiske andelen ved nykunderekruttering og kundelojalitets- og gjenkjøpsraten.

Relevante verdidrivere i denne bransjen er: leverandørstrukturen, størrelsen på handelsmarginen, omløpshastigheten på lageret, andelen av egne merkevarer og eksklusivrettighetene til produktene.

Maksimere selskapsverdi før salg

Før salget kan mye gjøres for å redusere usikkerheter og fremheve selskapets styrker. Dette maksimerer salgsprisen.

Fordele kunnskap, dokumentere prosesser, definere stedfortredere

Dermed kan den mulige skaden minimeres hvis en viktig medarbeider blir borte eller forlater selskapet. Dette reduserer en stor bekymring for en potensiell kjøper.

Sikre kunde- og leverandørforhold

En kjøper vil ha bekymring for å miste viktige kunde- eller leverandørforhold etter at eieren har gått av.

  • Overføre viktige relasjoner til ansatte som forventes å forbli i selskapet.
  • Om mulig, sikre kundeforhold gjennom tjenesteavtaler og lojalitetsprogrammer.
  • Identifisering av alternativer for viktige leverandører for å dempe risikoen for utfall og prisøkninger.

Optimalisering av fordringsstyring

Reduser det bundne kapitalet i omløpsmidlene. Dermed øker du direkte selskapsverdien. Kortere betalingsfrister for kunder og et konsekvent purrevesen bør vurderes.

Forberede årsregnskap

Årsregnskapene for de siste 5 årene må være transparent og lett forståelige. Omsetningssvingninger, fortjenestefall, merkbare kostnadsøkninger osv. må kunne forklares på en overbevisende måte ved forespørsel. Dette skaper tillit og øker planleggingssikkerheten.

Dokumentere anerkjente referanser

Skaff deg referanser fra anerkjente og fornøyde kunder og legg dem ved salgsdokumentene.

Overbevisende formulering av markedsfordelene

Hva gjør produktene eller tjenestene unike på markedet? Hva er vanskelig å kopiere for konkurrentene? Fokuser på det viktigste og kom til poenget. Legg de formulerte fordelene ved salgsdokumentene.

Utarbeide en plausibel vekstplan

Identifiser realistiske og konkrete potensialer for videre vekst og effektivisering, og vis konkret hvordan disse kan realiseres. Forbered deg også på spørsmålet om hvorfor du ikke allerede har implementert disse selv.

Antisiper og forbered ytterligere informasjonsbehov fra kjøperen

Jo større kjøperens usikkerheter og tvil er, desto lavere er kjøpesummen. Skap tillit med godt dokumenterte, klare, fullstendige svar på forventede spørsmål.

Klarlegge uregulerte ansattkrav

Klarlegg og dokumenter alle krav på bonuser, ferier, forventede lønnsøkninger osv. Negative overraskelser for selgeren må unngås.

Sikre driftslokaler

Øk planleggingssikkerheten ved å sikre leieforholdene for lokalene dine langsiktig, om nødvendig med nye forhandlinger med utleieren.

Klarlegge interne konflikter

Uenigheter bør avklares og dårlig stemning i teamet bør forbedres. Salgsprosessen og overgangsfasen er krevende, og eieren er avhengig av støtte fra de ansatte.

Forberede driftslokaler

Øyet vurderer også:

  • Rengjøring av lokalene
  • Gjennomføring av nødvendige renoveringer
  • Sikre oppfyllelse av lovkrav
  • Salg eller avhending av overflødige maskiner og inventar
  • Rensing av varelageret

Oppdater selskapets nettside

Unngå en utdatert eller uprofesjonell nettside.

Verdsettelse avhengig av vekstfase

Verdsette startups

Å verdsette startups er enda mer subjektivt enn å verdsette etablerte selskaper. Man verdsetter utelukkende et løfte for fremtiden. Vi har satt sammen en liste med kriterier for verdsettelse.

Viktige begreper: Pre-Money vs Post-Money verdsettelse

Når en startup avslutter en finansieringsrunde, strømmer penger inn på startupens bankkonto. Selskapets verdi øker dermed med dette beløpet. Det er derfor viktig at det ved en verdsettelse er klart om man snakker om en “Pre-Money” verdsettelse (verdi før finansieringsrunden) eller “Post-Money” verdsettelse (verdi etter finansieringsrunden).

Forventet avkastning fra investorer for startups

Startups er risikable investeringer. Derfor forventer investorer høy avkastning. Jo tidligere finansieringsfasen, desto større er risikoen og dermed den forventede avkastningen. Den forventede avkastningen trengs for DCF- og VC-metoden.

FinansieringsfaseForventet avkastning / DiskonteringsrenteForventet tilbakebetaling på 5 år
1 Seed Stage (Etablering)70-90%20x
2 Start-up Stage (før markedsintroduksjon)50-70%10x
3 First Stage (Vellykket markedsentré)40-60%8x
4 Second Stage (Ekspansjon)35-50%6x
5 Later Stage (positiv kontantstrøm)30-40%5x

Kilde: Venture Valuation, Vortrag_IF-Unternehmensbewertung_2012.pdf, Folie 29

Diskontert kontantstrøm-metode for startups (DCF)

Den ovenfor beskrevne DCF-metoden kan anvendes på forretningsplaner for startups. Den brukte diskonteringsrenten er avledet fra investorenes forventede avkastning (se tabellen ovenfor).

Venture Capital-metoden (VC-metoden)

Denne metoden er enklere enn DCF-metoden. Man bruker den enkle multiplikator-metoden. Denne egner seg egentlig kun for etablerte, profitable selskaper. Hvis selskapet ennå ikke tjener penger, er det ingenting å multiplisere. Derfor forestiller man seg i første omgang at alt går nøyaktig som i forretningsplanen. Multiplikator-metoden anvendes deretter på de projiserte tallene for eksempel om 5 år. Dette gir den forventede verdien om 5 år. Om dette scenariet inntreffer nøyaktig slik, er naturligvis svært usikkert. Den fremtidige verdien blir derfor diskontert tilbake til nåtiden med investorenes avkastningsforventninger (se tabellen ovenfor).

Eksempel: En startup (First Stage) forventer exit om 5 år. Forventet fortjeneste om 5 år er 1 million. Ifølge multiplikator-metoden ville selskapet da være verdt 6 millioner. Investorene forventer en årlig avkastning på 40 %. Selskapets verdi må altså øke med 40 % hvert år. Det må diskonteres tilbake med følgende beregning: 6,0 millioner / (1 + 40 %) ^ 5 = 1,1 millioner. Selskapet får dermed en Post-Money verdsettelse på 1,1 millioner.

Ordliste: Viktige begreper innen selskapsverdsettelse

DCF

Står for “Discounted Cash Flow”. DCF-metoden er en ofte brukt verdsettelsesmetode.

Derivativ selskapsverdi

Den derivative selskapsverdien er differansen mellom den faktiske kjøpesummen for et selskap og den faktiske substansverdien. Verdien avbildes i regnskapet til et selskap som har kjøpt et annet selskap. Det tilsvarer fra et regnskapsmessig synspunkt “Goodwill” og “selskapsverdi”. Hvis verdien ikke oppstår gjennom en kjøpesum, men er estimert, snakker man om “originær selskapsverdi”.

Enterprise Value

Selskapets totalverdi fra egenkapital- og fremmedkapitalgivernes synspunkt. I motsetning til Equity Value trekkes ikke fremmedkapitalen fra. Verdien tillater en sammenligning mellom selskaper med ulike kapitalstrukturer.

Equity Value

Verdien fra egenkapitalgivernes synspunkt. Equity Value tilsvarer Enterprise Value minus fremmedkapital pluss kontantreserver.

Selskapsverdi

I praksis sidestilles denne verdien ofte med selskapets totalverdi. Fra et regnskapsmessig synspunkt snakker man om “selskapsverdi” kun om den delen som ved et salg overstiger substansverdien (se “substansverdi”). Synonymt med “Goodwill” og “derivativ selskapsverdi”.

Goodwill

Se “Derivativ selskapsverdi”.

Immaterielle verdier

Immaterielle eiendeler er aktiva som er oppført i et selskaps balanse, men som ikke er fysisk gripbare. Dette inkluderer for eksempel patenter, varemerker og lisenser. Summen utgjør selskapets immaterielle verdi.

Materiell verdi

Fysisk gripbare eiendeler som for eksempel maskiner og varelager.

Originær selskapsverdi

Den originære selskapsverdien er differansen mellom den selv-estimert totale selskapsverdien og substansverdien. Den kan ikke avbildes i regnskapet. I motsetning til den derivative selskapsverdien er verdien ikke avledet fra en faktisk salgspris, men er estimert. Den kan derfor heller ikke balanseføres.

Pre Money Valuation

Refererer til verdien av en startup før opptak av en ytterligere finansieringsrunde.

Post Money Valuation

Refererer til verdien av en startup etter at nye penger har strømmet inn i selskapet.

Netto aktivaverdi

Se Substansverdimetoden.

Ofte stilte spørsmål

Hva kjennetegner et godt verdsettelsesverktøy for selskapsverdsettelse?

Det bør være godt strukturert, lett forståelig og etterprøvbart, ta hensyn til ulike bransjer og selskapsstørrelser, og baseres på aktuelle markedsdata.

Er online selskapsverdsettelser egnet for alle?

Med mindre annet er uttrykkelig nevnt, er de IKKE egnet for en første indikasjon av startups, raskt voksende selskaper og selskaper som går med tap eller er lite lønnsomme.

Beregne verdien av et selskap: Hvilken er den beste metoden?

De enkelte metodene har styrker og svakheter. Man bør ikke stole kun på én metode. En blanding av forskjellige metoder, gjennomspilt flere ganger med varierende scenarier, gir en følelse av den mulige spennvidden for selskapets verdi.

Kan jeg beregne selskapets verdi med en tommelfingerregel?

Beregne selskapets verdi tommelfingerregel 1. Multipliser gjennomsnittlig EBIT for de siste tre årene én gang med fire og én gang med seks. Trekk selskapets gjeld fra resultatene. Du får et spenn der selskapets verdi omtrent befinner seg.

Beregne selskapets verdi tommelfingerregel 2: Vurder hvor mye en kjøper kunne ta ut i fortjeneste fra selskapet de neste årene. Sett prisen slik at kjøpesummen kan amortiseres innen 4 til 7 år.

Hvordan håndterer man eiendommer ved fastsettelse av selskapets verdi?

Hvis man ønsker å beregne verdien av et selskap som eier eiendommer, blir disse vanligvis vurdert separat og deretter lagt til. Ofte blir eiendommene skilt ut ved et salg og deretter leid ut til kjøperen. I dette tilfellet justeres selskapets historiske finansielle tall ved å trekke fra en hypotetisk, markedsmessig leieinntekt. Utgifter til vedlikehold av eiendommen kan derimot legges til fortjenesten. Er du usikker på om du skal selge eiendommen sammen med selskapet? En liste over faktorene som må tas i betraktning.

Hva legger investorer spesielt vekt på ved selskapsvurdering?

Lenke til listen med de 10 kritiske faktorene investorer legger vekt på ved en selskapsvurdering

Hva er annerledes ved vurdering av et franchise-selskap?

Her vurderes ikke bare et enkelt selskap, men et helt system. Vi har samlet de viktigste punktene.

Hva er Add Backs?

Add-backs er justeringer i selskapets verdivurdering som gjøres for å oppnå et mer rettferdig resultat. Hvilke typer add-backs som anvendes, kan variere fra sak til sak, avhengig av selskapets individuelle omstendigheter. En oversikt

Hvilke nøkkeltall gir informasjon om et selskaps resultater?

Et selskaps ytelse kan vurderes ved hjelp av en rekke nøkkeltall som gjenspeiler ulike aspekter av selskapet. Til oversikt over de viktigste nøkkeltallene

Similar Posts

  • De 4 beste verdsettelsesmetodene for bedrifter i 2025 (med eksempler)

    De fire viktigste metodene for å beregne bedriftsverdi for små og mellomstore bedrifter er multippelmetoden, substansverdien, avkastningsverdien og DCF-metoden. Her er hva du bør vite om hver metode. Enkelt forklart og med eksempler. Multippelmetoden Til oversikten over våre aktuelle markedsdata for verdsettelsesmultipler. Verdsettelse = Nøkkeltall multiplisert med verdsettelsesmultippelen Multippelmetoden (også kalt «multiplikator-metoden») er en ofte…

  • Bedriftssalg 2025: Den ultimate guiden (med sjekklister og insidertips)

    Planlegger du å selge bedriften din, men vet ikke hvor du skal begynne? Her samler vi alt du trenger å vite og vurdere om bedriftssalg, sett fra en bedriftseiers perspektiv. Hva må alle tas i betraktning? Hvilke feil bør unngås? Hva påvirker prisen? Når og hvor er det fornuftig å bli støttet av en M&A-rådgiver?…